Bitcoin-Options-Verfall-Event: Wie $14 Milliarden in Derivaten die Marktdynamik verändern könnten

Der Krypto-Markt bereitet sich auf einen bedeutenden Moment Anfang 2026 vor. Ein rekordverdächtiges Ablaufdatum von Bitcoin-Optionen wird die Markstabilität auf die Probe stellen, da massive gehebelte Positionen zur Abrechnung kommen. Mit über 14 Milliarden US-Dollar an BTC-Optionskontrakten, die gleichzeitig verfallen, beobachten Händler und Analysten genau, was eines der folgenreichsten Derivate-Events der jüngeren Geschichte werden könnte.

Diese Konzentration auslaufender Kontrakte ist nicht nur eine technische Angelegenheit – sie wirft tiefere Fragen zur Marktstruktur, Hebelkonzentration und der Kette von Risiken auf, die im breiteren Ökosystem Kaskadeneffekte auslösen könnten. Um zu verstehen, was auf dem Spiel steht, ist es wichtig, die Positionsdaten, Gewinn- und Verlustszenarien sowie die Gründe zu betrachten, warum selbst eine moderate Preisbewegung eine überproportionale Volatilität auslösen könnte.

Das Ausmaß: 44 % des Open Interest bei einem einzigen Ereignis

Die enorme Größe dieses Bitcoin-Options-Ablaufs erfordert Aufmerksamkeit. Der Marktführer Deribit, der über 80 % des globalen Krypto-Derivate-Marktes kontrolliert, wird 146.000 BTC-Optionskontrakte mit einem Wert von etwa 14 Milliarden US-Dollar abwickeln. Jeder Kontrakt entspricht einem vollen Bitcoin.

Was dieses Ereignis historisch macht, ist sein Anteil: Dieser einzelne Ablauf macht 44 % des gesamten BTC-Open-Interest bei Deribit über alle Laufzeiten hinweg aus. Zur Veranschaulichung: Eine solche Konzentration gab es auf der Börse bisher nicht. Gleichzeitig laufen Optionen im Wert von 3,84 Milliarden US-Dollar auf Ethereum aus, was eine weitere Komplexitätsebene in den Markt bringt.

Das sind keine trivialen Zahlen. Wenn fast die Hälfte des gesamten BTC-Optionsbuchs einer großen Derivatebörse an einem Tag verfällt, verschieben sich die Mechanismen der Preisfindung erheblich. Händler, die Positionen halten, stehen vor einer binären Entscheidung: Sie können ihre Wetten schließen, sie in die nächste Ablaufperiode rollen oder sie bis zur Abrechnung halten und den Markt über Gewinn oder Verlust entscheiden lassen.

Wenn Optionen im Geld (ITM) verfallen: Das ITM-Problem

Zum Zeitpunkt dieses Ablaufs waren etwa 4 Milliarden US-Dollar an BTC-Optionen – 28 % der insgesamt 14 Milliarden US-Dollar – im Geld (ITM). Für diejenigen, die mit Optionsbegriffen nicht vertraut sind: Ein ITM-Kontrakt bedeutet, dass der Käufer bei Ablauf einen Gewinn erzielt. Auf den ersten Blick klingt das positiv, doch genau hier konzentrieren sich die Marktrisiken.

„Viele Teilnehmer an BTC und ETH werden wahrscheinlich ihre Positionen in spätere Verfallsdaten wie den 31. Januar oder den 28. März rollen, anstatt Gewinne mitzunehmen“, sagte Simranjeet Singh, Portfoliomanager bei GSR. „Diese Liquiditätsanker zu Beginn des neuen Jahres werden zu kritischen Bezugspunkten für die nächste Phase der Positionierung.“

Das Problem liegt im Put-Call-Verhältnis. Für den Freitag liegt das offene Interesse bei Puts und Calls bei einem Verhältnis von 0,69 – das bedeutet, es gibt sieben Puts für alle zehn Calls. Dieses Verhältnis zeigt, dass die meisten gehebelten Wetten auf steigende Kurse ausgerichtet sind. Calls geben Käufern das Recht, bei Kursanstiegen zu profitieren; Puts schützen vor Kursrückgängen.

Aber hier ist der Haken: Bitcoins Aufwärtstrend hat ins Stocken geraten. Seit die Federal Reserve mögliche Kryptowährungskäufe ausgeschlossen und weniger Zinssenkungen signalisiert hat, ist die Dynamik bei BTC ins Stocken geraten. Was einst wie eine sichere bullische Wette aussah, steht nun vor Gegenwind. Händler mit gehebelten Long-Positionen auf steigende Kurse riskieren verstärkte Verluste, wenn sie sich geirrt haben.

Das Kaskadengefahr: Hebelabbau

Hier wird die Struktur wirklich bedenklich. Wenn Händler erkennen, dass ihre bullischen Wetten gefährdet sind, ist die naheliegende Reaktion die Liquidation. Wenn viele gleichzeitig aussteigen, entsteht ein sich selbst verstärkender Abwärtsdruck – ein „schneller Schneeballeffekt“, wie Deribit-CEO Luuk Strijers ihn beschreibt.

„Der zuvor dominierende bullische Schwung ist ins Stocken geraten, was den Markt stark auf die Aufwärtsseite ausrichtet. Diese Positionierung erhöht das Risiko eines schnellen Schneeballeffekts bei einer bedeutenden Abwärtsbewegung“, erklärte Strijers. „Alle Augen sind auf dieses Ablaufdatum gerichtet, da es das Narrativ für den Jahreswechsel maßgeblich prägen könnte.“

Die Mathematik ist einfach: Wenn gehebelte Long-Positionen aufgelöst werden, müssen sie verkaufen. Verkaufsdruck drückt den Kurs nach unten. Fallende Kurse lösen weitere erzwungene Liquidationen bei niedrigeren Niveaus aus. Jeder dieser Kaskaden löst die nächste aus und kann Supportzonen durchbrechen, die Händler für stabil hielten.

Volatilitätssignale: Erhöhte Unsicherheit

Marktteilnehmer beobachten eine spezielle Kennzahl namens „Volatilität der Volatilität“ (vol-of-vol) – ein Maß dafür, wie stark die Assetpreise schwanken. Hohe vol-of-vol-Werte deuten auf schnelle Wechsel zwischen ruhigen und turbulenten Phasen hin, was Händler zwingt, ständig Absicherungen und Positionsgrößen anzupassen.

„Der mit Spannung erwartete Jahresablauf wird ein bemerkenswertes Jahr für die Bullen abschließen. Allerdings bleibt die Richtungsunsicherheit bestehen, was durch die erhöhte Volatilität der Volatilität deutlich wird“, sagte Strijers.

Diese Unsicherheit zeigt sich auch in der aktuellen Preisgestaltung der Optionen. Wenn Marktteilnehmer nicht wissen, in welche Richtung sich ein Asset bewegen wird, erhöhen sie die Absicherungen für verschiedene Szenarien. Das führt zu erhöhten vol-of-vol-Werten. Die praktische Folge: Aggressive Positionsanpassungen und Absicherungsaktivitäten können die Kursbewegungen verstärken, über das hinaus, was fundamentale Faktoren allein rechtfertigen würden.

Ethereum steht vor stärkeren Gegenwinden

Während BTC die meiste Aufmerksamkeit auf sich zieht, zeigt Ethereum ein eher bearisheres Bild. Der Vergleich der Optionspreise zwischen den beiden Kryptowährungen offenbart unterschiedliche Ausblicke.

„BTCs Volatilitäts-Smile ist nahezu unverändert, während die implizite Volatilität für Calls bei ETH deutlich gefallen ist“, sagte Andrew Melville, Forschungsanalyst bei Block Scholes. „Das deutet auf eine geringere Nachfrage nach bullishen Wetten auf Ethereum hin.“

Das Put-Call-Skew-Verhältnis – das misst, wie viel Investoren für Upside-Calls im Vergleich zu Downside-Puts zahlen – erzählt die Geschichte. ETHs Skew ist deutlich bearish (2,06 % zugunsten Puts) im Vergleich zu BTCs neutralem Wert von 1,64 %. Nach Wochen schwächerer Spot-Preisentwicklung preist der Derivatemarkt eine eher pessimistische Perspektive für Ethereum ein.

„Die Positionierung zum Jahresende spiegelt ein moderat weniger bullish Bild wider als zu Beginn Dezember, noch ausgeprägter bei ETH als bei BTC“, fügte Melville hinzu.

Wo wir jetzt stehen: Marktbedingungen entwickeln sich weiter

Bis Februar 2026 haben sich die Marktbedingungen deutlich von Ende 2025 verändert. Bitcoin hat sich etwas erholt und wird aktuell bei etwa 68.060 US-Dollar gehandelt (plus 3,99 % in 24 Stunden), während Ethereum auf 2.060 US-Dollar gestiegen ist (plus 7,70 % täglich). Diese Kursniveaus stellen eine bedeutende Erholung von den Tiefs während der späten Jahreskonsolidierung dar.

Doch die Lehre aus diesem rekordverdächtigen Options-Ablauf bleibt relevant: Konzentrierte derivative Positionen schaffen Fragilität. Wenn Optionen verfallen, Hebel abgebaut werden oder Absicherungen neu ausgerichtet werden, können diese mechanischen Ereignisse natürliche Kursbewegungen verstärken und in überproportionale Schwünge münden.

Der Markt für Krypto-Derivate entwickelt sich weiter, wobei Deribit seine Dominanz durch eine robuste Infrastruktur und tiefe Liquidität behauptet. Doch Liquidität kann schnell schwinden, wenn die Marktrichtung sich ändert. Händler und Risikomanager haben aus der Beobachtung des 14-Milliarden-US-Dollar-Options-Ablaufs gelernt: Die Größe der Konzentrationen ist entscheidend, Hebel multipliziert Risiken, und die Marktstruktur kann genauso viel beeinflussen wie fundamentale Nachrichten.

Für Marktteilnehmer gilt: Beobachtet die Positionsdaten genau, versteht, was gehebelte Positionen sind, und erkennt, dass Derivate-Abläufe keine rein technischen Ereignisse sind – sie können potenzielle Wendepunkte sein, an denen sich die Marktstruktur plötzlich verschieben kann.