Die Woche bei Breakingviews: Zerstörer im Einsatz

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LONDON, 15. Februar (Reuters Breakingviews) – Willkommen zurück! Und ein besonderer Dank an alle neuen Abonnenten, die sich in den letzten Wochen angemeldet haben. Bitte lassen Sie uns wissen, wie wir uns schlagen und was Sie sonst noch sehen möchten. Wenn Ihnen dieser Newsletter weitergeleitet wurde, melden Sie sich hier an, um ihn jedes Wochenende direkt in Ihren Posteingang zu erhalten.

ERÖFFNUNGSSATZ

„Das iPhone hat das Internet in unsere Taschen gebracht. Jetzt ist Big Tech auf der Suche nach einem Gerät, das künstliche Intelligenz in den Alltag integrieren kann.“

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Mehr lesen: Der Aufwärtstrend bei Essilor ist mit rosaroter Brille sichtbar.

FÜNF DINGE, DIE ICH DIESER WOCHE VON BREAKINGVIEWS GELERNT HABE

1. Die realen Löhne in Japan sind im Jahr 2025 jeden Monat gefallen.

2. Die operative Marge von Kering, dem Eigentümer von Gucci, lag im letzten Jahr bei 11 %, nach fast 30 % im Jahr 2022.

3. Der indische Fondsmanager SBI zahlt nur 0,01 % Gebühren auf die Erlöse aus seinem Börsengang.

4. Das Handelsdefizit Chinas bei „niedrig-komplexen Gütern“ wie Tieren, Lebensmitteln und Edelmetallen erreichte 2024 2,2 % des BIP.

5. Nur 18 % der europäischen Online-Shopper nutzen Schließfächer für Lieferungen.

VOM BUBBLE ZUM PROBLEM

Während die großen Tech-Konzerne immer größere Summen in künstliche Intelligenz investieren, haben sich die Investoren vor allem auf eine große Frage konzentriert: Was, wenn es nicht funktioniert? In den letzten Wochen hat sich ihr Fokus jedoch auf Branchen verschoben, die durch KI-Chatbots anfällig für Störungen sind. Jetzt scheint die drängendste Frage zu sein: Was, wenn es funktioniert?

Diese Beschäftigung hat eine außergewöhnliche Abverkaufwelle ausgelöst, die die Aktien von Softwarefirmen, Datenanbietern, Beratungsunternehmen, Vermögensverwaltern und sogar Logistikunternehmen getroffen hat. Die Verfügbarkeit eines KI-Tools, das verspricht, Teile des Geschäfts eines Unternehmens zu automatisieren, war ausreichend, um die Wachstumserwartungen ganzer Branchen zu verändern. Wie Liam Proud berechnet, deuten die Aktienkurse großer Unternehmen wie ServiceNow (NOW.N) und Salesforce (CRM.N) jetzt darauf hin, dass das Wachstum des freien Cashflows nach 2030 ins Stocken geraten und in einigen Fällen schrumpfen könnte.

Bislang gibt es kaum harte finanzielle Belege für diese Verschiebung. Anthropic, das Startup, dessen KI-Codierungsagent die Ursache vieler Ängste ist, hat gerade 30 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 380 Milliarden Dollar aufgenommen. Claude Code erwirtschaftet einen Jahresumsatz von 2,5 Milliarden Dollar – beeindruckendes Wachstum, aber nur ein Bruchteil der zukünftigen Softwareverkäufe, die Investoren jetzt für wahrscheinlich halten, werden vaporisiert.

Wie genau KI-Agenten Datenmanagement, Kundensupport, Sicherheit, Systemintegration und andere Aufgaben, die Softwarefirmen übernehmen, bewältigen werden, bleibt ein Rätsel. Tatsächlich scheinen die Schöpfer von Claude selbst verwirrt darüber zu sein, wie das Modell funktioniert, wie dieser charmante, aber alarmierende Artikel im New Yorker zeigt. „Es ist, als würden wir die Luftfahrt auf dem Niveau der Wright-Brüder verstehen, aber wir sind direkt zum Bau einer 747 übergegangen und haben sie in den Alltag integriert“, sagt ein Mitarbeiter gegenüber dem Magazin.

Eine weitere ungeklärte Frage ist, wie die Umgestaltung von Wertschöpfungsketten Geld bewegen wird. Große Investitionen von Tech-Unternehmen in Rechenzentren und Chips – die in diesem Jahr fast 700 Milliarden Dollar erreichen sollen – basieren auf der Wette, dass sie letztlich genug Einnahmen generieren, um eine Rendite zu erzielen. Doch der jüngste Abverkauf wirft eine interessante Möglichkeit auf: Was, wenn die Technologie etablierte Unternehmen wie Softwareanbieter verdrängt, aber nicht genug Einnahmen generiert, um die Ausgaben der KI-Unternehmen zu decken? Die Antwort auf die Frage „Funktioniert es?“ könnte sowohl „ja“ als auch „nein“ sein.

DIAGRAMM DER WOCHE

Britische Politiker sind besessen vom Anleihemarkt. Seit einem plötzlichen Abverkauf, der Premierministerin Liz Truss 2022 aus dem Amt drängte, sorgen sich Parlamentarier darüber, wie Änderungen in der Regierungspolitik die Kreditkosten beeinflussen. Auch die jüngsten Spekulationen über mögliche Herausforderungen für die Amtszeit von Keir Starmer sind keine Ausnahme. Doch Westminsters Kurzsichtigkeit ignoriert die vielen anderen Faktoren, die die Renditen britischer Staatsanleihen beeinflussen. Wie Jon Sindreu zeigt, ist der viel größere Markt für US-Staatsanleihen der wichtigste Einflussfaktor. Gleichzeitig sind spezifische Risiken für das Vereinigte Königreich aus dem Anleihemarkt verschwunden.

DIE WOCHE IM PODCAST

Seit Jahrzehnten betrachten Ökonomen Globalisierung und Freihandel vor allem als selbsttragende Kräfte, die die meisten Menschen besser gestellt haben. Nun, da die Integration sich in Desintegration verwandelt hat, stellt sich die Frage: Kann irgendetwas den Abwärtstrend aufhalten? Nicht laut Eswar Prasad, Autor von „The Doom Loop: Why the World Economic Order is Spiraling into Disorder“. In der aktuellen Folge von The Big View sprechen wir darüber, warum die wirtschaftliche Zusammenarbeit ins Gegenteil umgeschlagen ist und was getan werden könnte, um sie zu retten.

Auf Viewsroom, mit Aimee Donnellan und Jonathan Guilford, waren Neil Unmack und Pranav Kiran zu Gast, um über künstliche Intelligenz, den Verkauf von Software und warum Anbieter von Private Equity besonders exponiert sind, zu sprechen.

ABSCHLUSS

Es gibt einen überraschenden Zufluchtsort vor den kalten Winden der künstlichen Intelligenz: den Markt für Büroimmobilien. Während der Pandemie sind die Preise für Gewerbeimmobilien stark gefallen, da Unternehmen Mitarbeiter nach Hause schickten und Investoren befürchteten, dass die Schreibtisch-Arbeitsplätze vielleicht nie wieder zurückkehren. Seitdem ist die Nachfrage jedoch wieder stark angestiegen, schreibt Yawen Chen. Trotz der Bedrohung durch selbstlernende Computer, die weiße-collar-Jobs verdrängen könnten, bedeuten Planungshemmnisse und steigende Baukosten, dass große Unternehmen wie BlackRock und HSBC versuchen, Flächen zu erwerben. Knight Frank schätzt sogar, dass die Leerstände in erstklassigen Londoner Büros bis 2028 auf null sinken könnten. Das ist eine klare Ansage an Chatbots.

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Redaktion: Liam Proud; Produktion: Oliver Taslic

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