Frankreich vermeidet eine Haushaltskrise, aber das Problem ist nicht gelöst

Quelle: Coindoo Originaltitel: Frankreich vermeidet eine Haushaltskrise, aber das Problem ist nicht gelöst Originallink: Nach monatelanger politischer Lähmung und wiederholten Regierungskrisen bekamen die Investoren endlich etwas, was sie bewerten konnten: einen Haushalt.

Französische Anleihe-Spreads verengten sich, der Druck ließ nach, und die Märkte signalisierten Erleichterung. Aber innerhalb der wirtschaftlichen Führung des Landes war die Stimmung deutlich weniger feierlich.

Wichtige Erkenntnisse

• Frankreich verabschiedete einen Haushalt, der die Märkte beruhigte, aber bei der Defizitreduzierung nicht ausreichte
• Das 5%-Defizitziel spiegelt politischen Kompromiss wider, nicht fiskalische Ambitionen
• Anleiheinvestoren begrüßten Klarheit, obwohl langfristige Risiken bestehen

François Villeroy de Galhau machte an diesem Wochenende deutlich, dass der neu genehmigte Haushalt eher eine Eindämmung darstellt, keine Korrektur. Seiner Ansicht nach hat Frankreich eine unmittelbare Instabilität vermieden, es aber versäumt, sein Defizitproblem substanziell anzugehen.

Ein Haushalt, der aus dem Überleben geboren wurde

Der Ausgabenplan wurde erst verabschiedet, nachdem Premierminister Sébastien Lecornu ein zerstrittenes Parlament navigiert und Misstrauensanträge im Zusammenhang mit dem Einnahmeteil des Haushaltsgesetzes überlebt hatte. Um genügend Unterstützung zu sichern, hat die Regierung ihre ursprünglichen Ziele abgeschwächt und Zugeständnisse über das politische Spektrum hinweg gemacht.

Anstatt das Defizitziel auf 4,7 % des BIP im Jahr 2026 zu senken, liegt die Kompromisslösung jetzt bei 5 %. Dieser Unterschied mag auf dem Papier marginal erscheinen, aber Villeroy hat wiederholt gewarnt, dass das Überschreiten der 5 %-Marke das Vertrauen Frankreichs bei den Investoren gefährden könnte.

Er gab zu, dass es grundsätzlich besser sei, einen Haushalt zu verabschieden, als im Stillstand zu verharren. Dennoch argumentierte er, dass der Moment ein stärkeres Signal erfordere – eines, das zeigt, dass Frankreich es ernst meint mit der Wiederherstellung der fiskalischen Disziplin, anstatt nur die Lichter an zu lassen.

Märkte belohnen Klarheit, nicht Mut

Die Finanzmärkte reagierten schnell, sobald die Unsicherheit abnahm. Die Zinsdifferenz zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Anleihen verengte sich auf den niedrigsten Stand seit den vorjährigen vorgezogenen Wahlen, was Erleichterung nach Monaten der Politik- und Führungswechsel widerspiegelte.

Aber Villeroy warnte davor, zu viel in die Rallye hineinzuinterpretieren. Stabilität sei nicht gleichbedeutend mit Vertrauen. Investoren könnten kurzfristig eine schwache Kompromisslösung akzeptieren, aber ungelöste Schulden-Dynamiken bleiben ein langfristiges Risiko.

Wen der Haushalt schützt – und wen nicht

Neben der headline-Defizitzahl kritisierte Villeroy die Zusammensetzung des Haushalts selbst. Er kritisierte sozialversicherungsbezogene Entscheidungen, die Rentner priorisieren, einschließlich der Rentenindexierung, die auch wohlhabende Haushalte betrifft.

Seiner Ansicht nach neigen die Ausgabenentscheidungen dazu, sich an ältere Generationen zu richten, während die Spielräume für Investitionen in die Zukunft eingeschränkt werden. Die Botschaft war klar: Politischer Komfort heute könnte auf Kosten der jüngeren Steuerzahler morgen gehen.

Dieses generationelle Ungleichgewicht, so Villeroy, spiegelt wider, wie schwer es für Frankreich geworden ist, Ausgabenreformen in einem gespaltenen politischen Umfeld anzugehen.

Ausgabendisziplin bleibt vorerst tabu

Während der gesamten Debatte blieb Villeroy bei einem Punkt konsequent. Frankreichs fiskalische Sanierung kann nicht hauptsächlich auf höhere Steuern setzen. Ohne tiefere Ausgabensteuerung, argumentiert er, wird die Defizitreduzierung nur kosmetisch sein und keine strukturelle Veränderung bewirken.

Die Regierung hat ihren Ansatz verteidigt. Sprecherin Maud Bregeon sagte, der Haushalt spiegelt die Realität eines zerklüfteten Parlaments wider und beinhaltet Kompromisse, die politisch unvermeidlich waren, einschließlich der Aussetzung von Rentenreformen.

Vorerst hat Frankreich die Machbarkeit über die Ambition gestellt. Der Haushalt hat Unsicherheiten reduziert, die Märkte beruhigt und die Regierung stabil gehalten. Aber laut dem obersten Zentralbanker des Landes bleibt die schwierigste Arbeit noch zu tun.