Das Verstehen von Cega

Einführung

Anfang 2020 tauchte die erste Form von On-Chain-Optionsprojekten auf, die hauptsächlich als On-Chain-Versicherung fungierten. Erst in der zweiten Hälfte des Jahres, als Optionsprotokolle wie Opyn v1 und Hegic offiziell gestartet wurden, trat dieser Sektor in eine Entwicklungsphase ein. Projekte innovierten kontinuierlich in Handelsformen, Produkttypen und Preisbildungsmechanismen, was zu exotischen Optionen wie Perpetual- und Binäroptionen sowie Derivatprodukten wie Perpetualkontrakten führte. Ab der zweiten Hälfte des Jahres 2021, mit dem Fundament in der zugrunde liegenden Infrastruktur gelegt, begannen strukturierte Produkte aufzutauchen, darunter Ribbon Finance, Dopex und Thetanuts Finance, die erhebliche Aufmerksamkeit von Investoren auf sich zogen. Derzeit operieren etwa 50+ Projekte im DeFi-Optionssektor, hauptsächlich auf den Ethereum-, Arbitrum- und Solana-Blockchains, wobei strukturierte Produkte über 80% des gesamten gesperrten Werts (TVL) ausmachen. Im Gegensatz dazu bleibt die Liquidität für andere Optionsprodukte relativ gering. Strukturierte Produkte dominieren die aktuelle Entwicklung des On-Chain-Optionsmarktes.

Strukturierte Optionsprodukte, auch bekannt als DeFi-Options-Safes (DOVs), werden zunächst von Benutzern betrieben, die Sicherheiten in Vaults bei spezifischen Besicherungsverhältnissen hinterlegen. Die Vaults emittieren dann Optionen auf Basis der Sicherheiten und verkaufen sie, wobei professionelle Market Maker als Optionskäufer fungieren, oft über Off-Chain-Auktionen. Aufgrund der Asymmetrie zwischen Optionskäufern und -verkäufern aggregieren strukturierte Produkte im Wesentlichen Verkäufer auf Gate.com. Der operative Logik bietet im Grunde genommen OTC-ähnlichen Handel durch Smart Contracts. An der Absicherung von Optionsvaults beteiligte Underwriter umfassen QCP Capital, GSR, Paradigm und Market Maker auf Uniswap v3, unter anderem, obwohl die Liquidität relativ begrenzt bleibt. Theoretisch könnten Market Maker als Optionskäufer Positionen im Voraus absichern, um die implizite Volatilität (IV) zu reduzieren und die Optionspreise zu senken, was potenziell zu einer Verringerung der Vault-Einnahmen führen könnte. Die Absicherung müsste jedoch in großem Umfang erfolgen, damit dies effektiv ist. Daher führen Marktteilnehmerinstitutionen möglicherweise keine solchen Strategien aufgrund von Kostenüberlegungen durch. Ihr Hauptziel bei der Absicherung von Optionen besteht vielmehr darin, sich abzusichern und das Risikomanagement zu betreiben.

Im Wesentlichen arbeiten diese Produkte im Format des Fondsmanagements. Der Kern des DeFi-Optionsmarktes liegt in der Senkung der Einstiegshürden für Benutzer und der Vereinfachung von On-Chain-Berechnungen, die durch das Aufkommen strukturierter Produkte ermöglicht wird. Sie reduzieren die Schwelle für Privatanleger, als Optionsverkäufer tätig zu werden, erheblich und bieten den Benutzern relativ stabile, hohe erwartete Renditen. Die Landschaft des Optionssektors bleibt fließend, wobei sich Tresor-Stil-Produkte als Mainstream herausbilden. Das Cega-Protokoll bietet alternative Optionsdienste mit dem Optionspool-Modell an, das theoretisch eine Form strukturierter Produkte darstellt. Dieser Artikel wird sich eingehend mit dem Cega-Produkt befassen und seine operative Logik sowie den aktuellen Entwicklungsstand im Detail analysieren.

Was ist Cega?

Cega ist ein alternatives Optionsprodukt, das auf den Ethereum-, Solana- und Arbitrum-Ketten aufgebaut ist. Benutzer hinterlegen Vermögenswerte im Liquiditätspool, um Put-Optionen zu verkaufen und entsprechende Prämien zu verdienen. Professionelle Market Maker zahlen Prämien an Benutzer, um sich gegen das Risiko der Vermögenswertabschreibung abzusichern, ähnlich wie bei ertragsgenerierenden Produkten. Das Produkt wurde im Juni 2022 auf Solana gestartet, wobei der TVL auf Solana zeitweise über 40 Millionen US-Dollar lag, aber anschließend zurückging. Im März 2023 wurde das Produkt auf Ethereum gestartet und im Juli auf Arbitrum erweitert, wodurch eine mehrkettenfähige Bereitstellung begonnen wurde. Kürzlich kündigte es den Start von Optionen an, die an Gold gekoppelt sind, mit dem Ziel, die Verbindung zwischen realen Vermögenswerten und DeFi zu schaffen.

Das Cega-Team wurde im Februar 2022 gegründet, wobei die Gründer über umfangreiche Erfahrung im derivativen Handel und frühe Beteiligung an der Blockchain verfügen. Im März 2022 schloss das Protokoll eine 4,3 Millionen Dollar Seed-Runde unter der Leitung von Dragonfly ab. Im März 2023 sicherte es sich eine 5 Millionen Dollar Finanzierungsrunde von Dragonfly und Pantera Capital. Das Projekt hat bisher noch keine Token ausgegeben.

Produktlogik

Cegas Alternativprodukt ist derzeit auf Ethereum, Solana und Arbitrum im Einsatz. Benutzer zahlen Gelder in verschiedene Pools auf der Cega-Plattform ein, wodurch Liquidität bereitgestellt wird, die einem Verkauf einer Put-Option entspricht. Die Käufer dieser Optionen sind akkreditierte Marktmacher, die Risiken absichern, indem sie Prämien an Benutzer zahlen, die Gelder einzahlen. Darüber hinaus können Benutzer von Risikoschutz innerhalb eines bestimmten Bereichs der Vermögenswertabschreibung profitieren.

Cega bietet derzeit drei offizielle Produkte an: Pure Option Pool (PO), Bond Option Pool (BO) und Leverage Option Pool (LO). Das Protokoll erhebt zwei Arten von Gebühren von den Benutzern: Leistungs- und Verwaltungsgebühren. Wenn die Benutzer profitieren, wird eine Leistungsgebühr von 15% erhoben. Die Verwaltungsgebühr beträgt jährlich 2% der Gesamteinlagen.

Quelle:Cega App

Reiner Optionspool (PO)

Benutzer zahlen einen bestimmten Betrag USDC in den Pure Option Pool ein und erhalten Pool-Token als Auszahlungsgutscheine. Der eingezahlte USDC ist bis zum Ablauf der Option gesperrt, und die Benutzer erhalten entsprechende Prämien. Im Wesentlichen steht die Einzahlung von Geldern für das Verkaufen von Put-Optionen, wodurch Benutzer dem Risiko von Vermögensverlust ausgesetzt sind, wenn der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts innerhalb eines bestimmten Bereichs fällt. Nach Ablauf der Option können Benutzer ihr Kapital und entsprechende Prämien mithilfe der Auszahlungsgutscheine einlösen. Dieses Produkt ähnelt einem Strategieertragsprodukt, da Benutzer keine diversifizierten Optionen selbst konstruieren können, was es für professionelle Anleger weniger attraktiv macht.

Um dies weiter zu verdeutlichen, nehmen wir an, ein Benutzer zahlt 1000 USDC in den Pure Option Pool ein, der BTC und ETH als zugrunde liegende Vermögenswerte verwendet. Der Prämien-APR beträgt 10%, die Laufzeit beträgt 27 Tage und der Vermögensschutzbereich beträgt 50%. Unabhängig davon, wie sich der Preis der zugrunde liegenden Vermögenswerte nach der Einzahlung ändert, wird der Benutzer 94 USDC verdienen (1000 10%27/365) in Prämien. Bevor die Option abläuft, wenn der Preis eines Vermögenswerts im Pool (BTC oder ETH) nicht unter die Schutzspanne fällt, wird das Stammkapital des Benutzers keine Verluste erleiden. Benutzer können ihr Stammkapital und Prämien-Einkommen bei Fälligkeit unter Verwendung der Abhebungsgutscheine einlösen. Wenn jedoch der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts um mehr als 50% fällt, wird das Stammkapital des Benutzers Verluste erleiden. Es ist wichtig zu beachten, dass, wenn der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts vor dem Verfalldatum um 50% oder mehr fällt, aber bis zum Verfalltag über 50% steigt, der Preisspannenschutz weiterhin ungültig wird und der Benutzer Verluste in Höhe des maximalen Rückgangs bis zum Verfalltag erleidet. So ist das Einzahlen von Geldern gleichbedeutend mit dem Verkauf von Put-Optionen mit einer Laufzeit von 27 Tagen und einem Ausübungspreis, der dem aktuellen Vermögenspreis entspricht, wobei die Put-Optionen nur ausgeübt werden können, wenn der Preis die Schutzspanne nach dem Verkauf durchbricht.

Anleihe-Optionspool (BO)

Die Logik der Premium-Preisgestaltung und des Kapitalschutzes im Bond Option Pool (BO) ähnelt der des Pure Option Pool. Im Bond Option Pool werden jedoch, wenn Benutzer Vermögenswerte in den Pool einzahlen, die Gelder vollständig an Market Maker verliehen, während gleichzeitig Verkaufsoptionen verkauft werden, wodurch die Gelder effektiv verliehen werden. Dies erhöht die Nutzung der Gelder und verbessert die Renditen für Einzahler. Es führt jedoch auch das Risiko eines Ausfalls des Market Makers ein.

Derzeit basiert der größte TVL Bond Option Pool im Protokoll auf BTC und ETH als zugrunde liegenden Vermögenswerten, mit einer Absicherungsspanne von 90%. Dies bedeutet, dass die Wahrscheinlichkeit von Verlusten der Anleger aufgrund von Marktschwankungen im Falle einer Wertminderung des Vermögens minimal ist. Das Prämieneinkommen für Einzahlende ähnelt dem Zinseinkommen aus der Kreditvergabe an Market Maker. Insgesamt ähnelt der Bond Option Pool also eher einem Kreditprodukt.

Quelle:Cega App

Hebel-Options-Pool (LO)

Der Leverage-Options-Pool (LO) fügt im Wesentlichen der Pure-Options-Pool die Hebelwirkungsfunktion hinzu. Einzahlende Benutzer können höhere Prämien-Einnahmen erzielen, aber sie tragen auch höhere Risiken. Es besteht jedoch immer noch ein Kapitalschutz. Wenn der Basiswert erheblich an Wert verliert oder sogar übermäßige Verluste erleidet, ist der Verlustbetrag auf das Kapital begrenzt und beeinträchtigt nicht die Prämien-Einnahmen.

Quelle:Cega App

Aktueller Entwicklungsstatus

Cega wurde ursprünglich auf der Solana-Kette eingesetzt und nutzte das Wiederaufleben des Solana-Ökosystems. Nachdem das Produkt live ging, erreichte der TVL mit über 40 Millionen Dollar seinen Höchststand, ging dann jedoch zurück. Später erweiterte das Team auf Ethereum und Arbitrum. Der Gesamt-TVL hat derzeit mehr als 17 Millionen Dollar überschritten.

Quelle:Cega App

Der Bond-Optionsfonds auf der Cega-Plattform, mit BTC und ETH als zugrunde liegenden Vermögenswerten, hat den höchsten TVL und erreicht 7,9 Millionen US-Dollar, was etwa 46% des Gesamt-TVL ausmacht. Dieser Fonds bietet einen erheblichen Schutz gegen Kursverluste für Vermögenswerte und ist daher äußerst attraktiv für Benutzer. Das Team hat kürzlich auch Optionsprodukte eingeführt, die an Gold gekoppelt sind, mit dem Ziel, die Kluft zwischen realen Vermögenswerten und der DeFi-Welt zu überbrücken.

Quelle:Cega App

Fazit

Cegas Produktreihe umfasst Pure Option Pool, Bond Option Pool und Leverage Option Pool. Wenn Benutzer Gelder in diese Pools einzahlen, verkaufen sie im Wesentlichen Put-Optionen und verdienen Prämien, die eher einem Strategieertragsprodukt ähneln. Benutzer können jedoch keine diversifizierten Optionen selbst erstellen, was zu einem Mangel an Flexibilität führt und es schwierig macht, professionelle Investoren anzuziehen. Der Bond Option Pool ähnelt insbesondere einem ungesicherten Kreditprodukt, bei dem Benutzer Gelder an Marktmacher verleihen, mit einem gewissen Risiko eines Ausfalls des Marktmachers. Aus dem aktuellen Produktangebot ist die Attraktivität für Benutzer begrenzt, und es stellt eine Herausforderung dar, in Bezug auf das TVL durchzubrechen.