加密貨幣恐懼與貪婪指數已降至15 - "極度恐懼"，標志着自2月份以來的最低水平。

🟠 联准会官員發出謹慎信號 – 市場對12月份降息的預期繼續降低
📌 瑪麗·達利 – 舊金山聯邦儲備銀行行長:
- “現在說12月份會降息還爲時尚早。”
- 通脹(排除關稅影響)正在下跌，但速度較慢。
- 服務通脹尚未穩定下降。
- 勞動力市場正在放緩。
- 联准会需要改變對資產負債表的處理方式。
📌 洛雷塔·梅斯特/哈馬克 – 克利夫蘭聯邦儲備銀行：
- “通貨膨脹仍然很高。”
- 對於勞動力市場疲軟的擔憂。
- 尚未看到足夠的證據來確認價格壓力已經如預期那樣減輕。
📌 Neel Kashkari – 联准会明尼阿波利斯：
- “通貨膨脹仍然在3%左右，仍然太高。”
- 經濟出現了許多相反的信號。
- 勞動力市場繼續承受壓力，正在逐漸疲軟。
市場在2025年剩餘時間裏最期待的事情"联准会繼續降息"似乎變得越來越坎坷。美國股票也在下跌，資金流出科技股。

市場流動性正在薄弱到危險的程度
BTC下跌8000價格，但僅有不到$1B 個多頭被清算，市場結構被破壞的跡象非常明顯。
在11月10日的崩盤之後，一個大型實體被抹去，導致目前的訂單簿僅爲三個月前的40-50%。鯨魚們不再在崩盤後建立大規模的底部倉位，USDT的鑄造速度和數量也不再像一年前那樣迅速。
訂單簿深度過淺導致市場沒有足夠的買盤來吸收崩盤。
最近的大規模清算大多來自MM團隊與各個CEX算法的合作。1分鍾K線的價格波動遠遠超過去年同期。
MM和交易所可以輕鬆操縱價格來捕捉多頭/空頭頭寸，而不需要花費太多資金。鯨魚們已經嗅到了這一點，因此在過去一個多月裏幾乎選擇了袖手旁觀。
有幾個大屍體很快會浮出水面...

🟠政府美麗國正式重新開放
📌政府在衆議院以222-209的投票結果通過後重新開放，川普簽署法令結束爲期43天的關閉。
📌預計經濟數據將出現短缺，特別是就業數據。
📌暫時沒有正式公布經濟數據的時間，具體時間在關閉期間。

🇨🇳 中國指責美麗國盜竊近 $13B 比特幣
📌中國的CVERC機構剛剛指控華盛頓在2020年12月從LuBian礦場黑客盜取了127.272 BTC (≈ $13B) - 這是歷史上最大的加密貨幣盜竊案之一。這些比特幣曾經靜靜地躺了多年，直到被美麗國宣布沒收。
表明這不是普通的網路犯罪，而是具有國家級活動的痕跡。
🇺🇸 美麗國說什麼?
美國方面宣稱上述比特幣在調查陳志的過程中被 confiscated — 這位因電子欺詐和洗錢被起訴的柬埔寨商人。然而，司法部拒絕解釋他們何時以及如何掌控這部分BTC。美國對此指控也沒有正式評論。
📌此事件被推動成爲了一場地緣政治爭端，而不是一起網路犯罪。但陳志難道沒有中國國籍嗎？

🟠 PBOC悄然重啓量化寬松
📍在被拋在後面15年後，PBOC的資產負債表(達到了16.618萬億美元)，輕微超過了联准会(的16.623萬億美元)。中國的財富增長得太快，即使联准会的資產負債表因3年的量化緊縮而減少。
📍 在第三季度政策報告中，PBOC 強調“維持寬松的金融條件，確保充足的流動性”。
PBoC保持非常寬松的流動性，但並不稱之爲QE。流動性通過逆回購、MLF再融資以及用於技術創新的"特定信貸方案"悄然注入市場。
在联准会進行量化緊縮的同時，中國人民銀行則成爲最後貸款人的流動性供應者——既拯救了銀行系統，又抵御了信貸衰退，還保護了匯率。中國人民銀行現在的資產負債表與联准会相當，且發展趨勢向上。
📍 爲什麼這是量化寬松而不是臨時寬松:
- 資產負債表擴張速度相當於联准会2010–2012年的量化寬松階段。
- PBOC的資產結構發生顯著變化：購買國債，通過政策性銀行增加間接信貸。
- 利率信號保持不變，但流動性大幅擴張。
PBOC正在通過資產負債表放松 - QE的特徵。
📍看起來北京對下一個五年經濟週期非常有雄心 (第十五個五年計劃 2026-2030)在三周前的中央委員會第四次會議上剛剛公布。而擴張資產負債表只是實現這一目標的墊腳石。

🟠 去中心化金融借貸正進入有主的Vault時代
📍 在最近幾個月，@MorphoLabs 從專注於去中心化金融的聰明資金中吸引了大量資金。僅僅在24小時內，MEV Capital Vault就增長到了近$600M ，導致APY飆升至55% – 這個數字既吸引人又危險。
USDC的發送者看到利率太高並繼續追加存款，而借款方——主要是USD0++持有者——卻要支付120%的年利率，這是一個非常可怕的利率，市場波動已經吹走了6–13%的抵押資產價值。以5倍槓杆計算，他們每天大約損失~2%。
收益狂熱與清算末日之間的界限非常脆弱。
📍 要理解爲什麼會發生這種情況，就必須看一下Morpho的獨特結構。
Khác AAVE將所有資產聚集到一個單一的池中，然後限制每種類型以控制風險，Morpho按照curator (pool的模式運作，由)管理。
在那裏，每個策展人 – 如 MEV Capital、SteakHouse、TermMaxFi – 被允許創建自己的金庫，選擇可以作爲抵押的資產，並決定誰可以借出/借入。
Vault使用高風險資產(stETH，cbBTC...) → 高利率。Vault更安全 → 低利率(當然)。
借貸系統是分層風險的，並不是像AAVE那樣的統一模式。
這個結構幫助市場自我定價風險，但當資金流失衡時，如果你不清楚自己在投什麼，容易被清算。新的去中心化金融（DeF

📍川普承諾給人民錢 - 黃金漲 +2.8%，市場正在聯想到2020年的量化寬松
川普提出從關稅收入中發放每位美國公民$2,000，推出50年抵押貸款，向在政府關閉期間工作的公務員獎勵$10,000，並將ACA的信貸轉變爲直接補助。具體如下：
📌 “關稅紅利”：每位美國公民$2,000
- 川普宣稱將利用對進口商品徵收的關稅來向每人發放2000美元，除了高收入者。
- 如果算上所有人，總支出預計達到6840億美元；如果只有2/3的人符合條件，大約在4500億到5000億美元之間。
問題是關稅收入目前不足，而最高法院正在審查該政策的合法性。關稅本身就造成通貨膨脹，現在又在注入資金，也就是說對CPI的壓力加倍。這在政治上是一個非常吸引人的想法，但在財政上卻極其冒險。
📌 50年抵押貸款 – 更容易買房，負債時間更長：川普與比爾·普爾特 (FHFA) 確認正在考慮固定利率50年抵押貸款，以減輕每月還款壓力。
問題是:
- 多德-弗蘭克法案不允許房利美/房地美回購超過30年的貸款。
- 缺乏50年期的對沖產品使得銀行難以介入。
- 此外，家庭債務週期的延長將擾亂系統性風險。
📌 政府員工在停擺期間仍可獲得 $10,000 獎金
經濟影響小，但對川普支持者具有象徵意義。似乎在法律上仍然可行。
📌 改革 ACA - 將稅收抵免轉換爲現金(在之前的文章中提到，這僅僅是空頭承諾)。

🟠 美國國會即將達成一致，重新開放政府：
📌 昨天，美國國會在參議院進行了程序投票，獲得了足夠的60票通過臨時撥款方案(繼續決議)，以結束持續的“停擺”狀態。
📌 此方案將聯邦運營預算延長至2026年1月30日，暫時被解僱的聯邦員工將恢復工作並獲得失去的工資，防止在政府全面開放期間出現大規模裁員。
📌 然而，民主黨在只能兌現關於可負擔醫療法案 (ACA) 的承諾時受到了損失 - 承諾在12月進行單獨投票，而不是立即保護稅收和補貼條款。
📌 8名民主黨參議員與共和黨共同投票通過了該法案，這使得民主黨內部波瀾起伏，並且有許多呼聲要求重新審視查克·舒默的領導地位，因其“未能從政府關門中利用戰略優勢”。
📌 參議院正在進行正式投票，衆議院已被召集，並預計將在明天投票——如果順利的話，聯邦政府將於星期三正式重新開放。

借此機會，大家都在談論黃金價格，我想給大家講一個關於黃金在美麗國的黑暗時期：當政府逼迫人民拋售黃金後，又將價格提高了69%。
在1929年大蕭條之後，美國近一半的銀行破產。失業率超過25%。人們失去了所有的財產，也失去了對法幣的信任。
在恐慌中，唯一可以寄托信任的東西：黃金。
此時，美麗國仍在使用金本位制。按照其本質，聯邦儲備必須持有100%的黃金來擔保美元的1:1比例。但實際上，聯邦儲備僅持有40%的流通美元價值。
美國人民蜂擁而至銀行取錢兌換黃金。联准会迅速陷入儲備危機，金融系統面臨嚴重風險，瀕臨崩潰。
1933年，在那場頂峯時刻，羅斯福就任總統。他立刻意識到，爲了將美國從大蕭條中拯救出來，政府需要有能力印鈔票，印很多很多的鈔票。
爲了能夠印鈔，必須有黃金作爲擔保。羅斯福立即簽署命令，禁止美國民衆儲存超過100美元的黃金。所有人必須以固定價格20.67美元/盎司將黃金出售給联准会，拒絕者將面臨$10000 或10年監禁的懲罰。
$20.67的水平遠低於市場價格(當然)。如果联准会以良好的價格收購黃金，美國人將立即將黃金拋售，而無需任何威脅或嚴厲的懲罰伴隨命令。
在“棍棒”的壓力下，美國人不得不在銀行前排起長隊，交出他們最珍貴的資產，以換取他們已經不再信任的綠鈔。
估計美國人民已經以低價向政府拋售了近2700噸黃金。聯邦儲備銀行和美國財政部等政府機構從未公布過正式數字。
當然，故

🟠 $BTC 的挖礦成本達到了新的歷史最高點，已經高於當前價格的10% – 這意味着什麼
比特幣的平均生產成本剛剛飆升至歷史最高點116,472美元，而交易價格僅在10萬美元左右。這意味着整個網路正處於負利潤狀態(礦工虧損，如果沒有成本優勢)。
📌 如果從網路結構來看，在2024年減半之後，算力和難度持續攀升，導致能源成本、設備成本和借貸成本暴漲。來自CoinShares和VanEck的數據表明，大型礦工在減半後平均成本在$60K–$90K左右，但全網的平均水平因激烈競爭和電價漲而被拉高至$100K 。
當現貨價格低於生產成本時，弱小的礦工將被迫退出——尤其是那些使用電力成本高、設備老舊或有較大借貸壓力的羣體——這正是“迷你礦工投降”的階段，網路系統通過自我清理多餘部分來保持可持續性。
在之前的週期中，這一模式重復出現：礦工關閉機器 → 出售壓力減輕 → 難度降低 → 利潤恢復 → 價格$BTC 再次漲。這些階段循環往復。
📌 生產成本始終扮演着比特幣的“底值”。低於這個水平，礦工將停止出售(或關閉機器)，供應將收縮，市場將自我平衡。在過去，每次價格低於成本時，都會與大規模的積累區域重疊：
- 2018年末，價格跌破挖礦成本 → 礦工放棄 → $BTC 形成底部 $3K.
- 2020年3月，價格再次低於挖礦成本 → 哈希率下降 → 開啓2020-2021年的牛市。
- 在2

🟠 市場上的槓杆交易量達到歷史最高點
📌 加密市場的貸款總餘額在2025年第三季度增長了+35%，達到了創紀錄的$73.6B，超過了2021年第四季度的舊高點$69.4B。
📌 從2024年初開始，當現貨比特幣ETF獲得批準時，借貸活動幾乎增加了三倍，顯示出槓杆資金強勁回歸。
📌 CeFi 和 DeFi 貸款都在蓬勃發展，抵押的穩定幣 (CDP) 增長最快。
大多數DeFi農場都需要使用槓杆來優化收益。槓杆部分增加是因爲$BTC 的價格相比於2021年第四季度幾乎翻了一番，但這也顯示出潛在的風險。槓杆越大，擠壓的情況將被放大多倍。

🟠 共和黨準備在停擺僵局中談判ACA要求
📌美國參議院進入政府關門第37天，在15次投票失敗後仍未達到60票通過臨時撥款方案。
📌共和黨領導人約翰·圖恩表示願意滿足民主黨的要求，提議在政府重新開放後，就ACA補貼和醫療稅收抵免進行單獨投票。ACA是《平價醫療法案》的縮寫，這是在奧巴馬執政期間頒布的醫療政策，通常被稱爲奧巴馬醫保(。
📌民主黨拒絕，因爲尚未獲得川普和衆議院的確切承諾，ACA補貼將在1月份後延續。爲了獲得60票，需要再增加8票民主黨，目前缺少約5票。
📌川普繼續施加壓力，呼籲取消阻撓程序以快速通過，但共和黨參議院尚未達成共識。
👉 長期的關閉使ACA成爲兩黨之間的談判槓杆。

🟠 美麗國家庭債務總額創下新紀錄——學生貸款和信用卡債務齊創新高
📌最新來自联准会的數據：美國家庭總債務在2025年第三季度已達到18.59萬億美元，比上一季度增加了$197B ，並比2019年底疫情前高出4.4萬億美元。
📌 學生貸款繼續是熱點話題：
- 總債務目前達到1.81千億，爲歷史最高水平。
- 其中，近10%的貸款已經逾期超過90天——這一數字自美麗國政府結束爲期4年的延期還款政策以來大幅上升(2020–2024)。
利率壓力和實際收入下降導致許多年輕借款人開始失去償還能力，從而增加了教育貸款羣體的信用風險。
📌 信用卡債務也值得關注：
- 增加$24B 僅在3個月內，使總債務達到1.23千億，創下歷史新高。
- 平均信用卡利率目前超過22%，導致每月還款成本增長速度快於名義工資增長速度。
📌 家庭債務的其他組成部分：
- 抵押貸款仍佔據最大比重，但由於固定利率高，增速已經放緩。
- 汽車貸款(貸款購買汽車)保持穩定增長，但低收入羣體的違約率正在上升。
💭 借貸成本高 + 實際收入疲軟開始侵蝕家庭財務能力。實際上，這一切從2024年初就已經開始，不過似乎川普派的保守派希望將這些數據大肆宣傳，以向联准会施加壓力。

🟠 美國最高法院質疑川普的徵稅權 – 不利裁決的風險正在增加
📌美國最高法院今天就川普政府根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)所施加的關稅的合法性進行辯論。
📌主要爭論內容：
- 保守派法官 - 尼爾·戈薩奇、艾米·科尼·巴雷特和首席法官約翰·羅伯茨 - 拒絕承認川普簽署的關稅法的合法性。
- Gorsuch警告國會：“不能無限制地賦予總統貿易權，然後希望能收回。”
- Barrett提出問題：IEEPA中的“進口商品調節”是否可以理解爲“允許總統自行對進口商品徵稅？”
- 法務部無法提供使用IEEPA徵收貿易稅的先例。
- 羅伯茨強調：徵稅權是國會的核心權利，而不是行政權。
如果法院認爲川普在IEEPA下超越了權限，許多關稅可能會被無效，政府可能需要退還數百億美元的關稅(這未必是好消息，川普可能會尋找與中國對抗的"新戰鬥"。一切會變得更加疲憊。但如果法院支持川普，將會形成先例，美國總統的權利(包括未來的總統)在貿易政策上的權利將會空前擴大。
📌案件預計將在2026年初作出最終裁決。在此之前，川普仍然可以根據自己的意願頒布法律，以對抗各國。

🔴 多種穩定幣在Stream Finance和Balancer崩盤後失去錨定
📌僅僅在幾天內，DeFi市場經歷了一系列事件，使得對穩定幣的信心動搖(盡管這不是第一次)。在Balancer遭受攻擊，損失超過128百萬美元後，Stream Finance平台繼續成爲新的震中，因外部基金管理合作夥伴造成的損失$93M 。
📌USDX – Stream的穩定幣 – 從$1 跌至$0.3，導致與(相關的多個池子出現連鎖保證金追繳，總計約$680M)
一些其他穩定幣如 deUSD (Elixir) 也嚴重失去錨定，只剩下大約 $0.01–$0.02，使用合成資產借貸的金庫被大量清算。
📌Stream Finance 運作的是一個包含 vault + 合成穩定幣 + 槓杆收益的模型，其中抵押資產通過多層次進行增值。只要有任何一個環節斷裂，整個抵押循環模型就會崩潰，類似於 TerraUSD。
📌基於算法和槓杆的收益的DeFi模型，其鑄幣錨定在這個市場上就如同逆風中的蠟燭。人們對合成穩定幣模型的信任本就低迷，如今愈加搖擺不定。

🟠 10月份在美麗國記錄到22年來最大規模的裁員 - AI是否是原因
📉 2025年10月記錄到153,074個職位被削減(相比上個月增加了+183%，與去年同期相比增加了+175%)，這是自2020年疫情以來的最高水平。自年初以來，美國被消滅的職位總數已超過1.1M，同比增長65%。
📦 具體關於失去的工作數量:
- 倉庫和運輸佔大部分，達到-48,000
- 第二個是技術領域 -33,000個職位
📊 原因主要來自於：
- 降低成本：50,437個案例因企業遇到困難而被迫辭職
- 被AI取代：31,039個案例——這是第一次將AI記錄爲主要解僱原因。
💬 這不僅僅是週期性裁員的浪潮，而是勞動市場結構的轉變。容易被AI或機器人取代的工作正在逐漸消失。
重要的是，招聘計劃同比下降了35%——自2011年以來最低。這使得裁員率回到了2008年金融危機之前的風險區域。
就業衰退肯定會導致消費衰退，這只是早晚的問題。联准会必須關注這一點，以便考慮政策。