Ngân hàng mới về mã hóa: của cải giữ trên chuỗi, tiêu dùng không cần rời chuỗi

Lời giới thiệu

Trong kinh tế học hành vi có một nguyên lý về tài khoản tâm lý. Mọi người có thái độ khác nhau đối với tiền tùy thuộc vào nơi chúng được lưu trữ. Một trăm đô la trong tài khoản thanh toán cảm thấy có thể sử dụng tự do, còn trong tài khoản hưu trí thì cảm giác như không thể động vào. Mặc dù tiền tệ về bản chất có thể hoán đổi cho nhau, nhưng vị trí lưu trữ sẽ ảnh hưởng đến cách bạn nhìn nhận về chúng.

Sam Kazemian, người sáng lập Frax, gọi điều này là “Lý thuyết giá trị tài sản ròng (NAV)”. Mọi người có xu hướng để tiền tiêu vặt ở nơi mà phần lớn tài sản của họ đã tồn tại. Nếu tài sản của bạn chủ yếu tập trung vào các tài khoản cổ phiếu và trái phiếu của Charles Schwab, bạn sẽ để đô la trong các tài khoản ngân hàng liên kết, vì việc chuyển tiền giữa chúng rất tiện lợi. Nếu tài sản của bạn chủ yếu nằm trong ví Ethereum và các vị thế Tài chính phi tập trung, bạn muốn đô la cũng có thể dễ dàng tương tác với thế giới Tài chính phi tập trung.

Lần đầu tiên trong lịch sử, một số lượng đáng kể người dùng giữ phần lớn tài sản của họ trên chuỗi. Họ chán nản với việc phải liên tục chuyển khoản qua ngân hàng truyền thống để mua một cốc cà phê.

Các ngân hàng mã hóa mới đang xây dựng các nền tảng tích hợp tất cả chức năng trong một nơi để giải quyết vấn đề này. Nhờ các nền tảng này, bạn có thể gửi tiền bằng stablecoin sinh lãi, tiêu dùng bằng thẻ Visa mà không cần tiếp xúc với tài khoản ngân hàng truyền thống.

Sự tăng trưởng nhanh chóng của các nền tảng này phản ánh thực tế rằng thị trường đã có đủ người dùng thực và đủ lượng tài sản thực trên chuỗi, khiến việc xây dựng các nền tảng như vậy trở nên xứng đáng.

Stablecoin hòa nhập liền mạch vào cuộc sống hàng ngày

Trong hơn mười năm, mã hóa đã hứa hẹn loại bỏ trung gian, giảm phí và trao quyền kiểm soát nhiều hơn cho người dùng. Nhưng luôn tồn tại một vấn đề: các thương gia không chấp nhận mã hóa, và việc thuyết phục tất cả các thương gia chấp nhận mã hóa cùng lúc là điều không thể.

Bạn không thể dùng USDC để trả tiền thuê nhà. Sếp của bạn sẽ không trả lương bằng ETH. Siêu thị không chấp nhận stablecoin. Ngay cả khi bạn đầu tư toàn bộ tài sản vào mã hóa, bạn vẫn cần tài khoản ngân hàng truyền thống để sinh hoạt bình thường. Mỗi lần đổi mã hóa sang tiền pháp định hoặc ngược lại đều phát sinh phí, trễ trong thanh toán và gây ra ma sát.

Đây chính là lý do tại sao nhiều dự án thanh toán mã hóa thất bại. BitPay cố gắng khiến thương gia chấp nhận trực tiếp Bitcoin. Lightning Network xây dựng hạ tầng P2P, nhưng gặp khó khăn trong quản lý thanh khoản và độ tin cậy của định tuyến. Cả hai đều không phổ biến vì chi phí chuyển đổi quá cao. Thương gia cần chắc chắn khách hàng sẽ sử dụng phương thức thanh toán này. Khách hàng cần chắc chắn thương gia chấp nhận phương thức này. Không ai muốn là người đi đầu.

Các ngân hàng mã hóa mới che giấu vấn đề phối hợp này đi. Bạn tiêu dùng stablecoin từ ví tự quản của mình. Ngân hàng mới sẽ đổi stablecoin thành đô la Mỹ và thanh toán cho thương gia qua Visa hoặc Mastercard. Quán cà phê nhận đô la như bình thường. Họ không biết rằng trong đó có liên quan đến giao dịch mã hóa.

Bạn không cần thuyết phục tất cả thương gia chấp nhận mã hóa. Bạn chỉ cần đơn giản hóa quy trình chuyển đổi, để người dùng có thể thanh toán bằng mã hóa tại bất kỳ thương gia nào chấp nhận thẻ ghi nợ thông thường (hầu như khắp nơi).

Ba hạ tầng cơ bản sẽ cùng lúc trưởng thành vào năm 2025, sau nhiều năm thất bại, giờ đây trở thành khả thi.

Thứ nhất, stablecoin đã được hợp pháp hóa. Luật GENIUS được thông qua vào tháng 7 năm 2025, cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành stablecoin. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent dự đoán rằng đến năm 2030, khối lượng giao dịch bằng stablecoin sẽ đạt 3 nghìn tỷ đô la. Điều này tương đương với việc chính thức công nhận stablecoin là một phần của hệ thống tài chính.

Thứ hai, hạ tầng thẻ ngân hàng đã trở thành hàng hóa. Các công ty như Bridge cung cấp API sẵn sàng để các nhóm phát triển có thể ra mắt sản phẩm ngân hàng ảo đầy đủ trong vài tuần. Stripe đã mua lại Bridge với giá 1.1 tỷ USD. Các nhóm không còn cần đàm phán trực tiếp với mạng lưới thẻ ngân hàng hay xây dựng quan hệ hợp tác ngân hàng từ đầu.

Thứ ba, mọi người giờ đã thực sự sở hữu tài sản trên chuỗi. Các thử nghiệm thanh toán mã hóa ban đầu thất bại vì người dùng chưa sở hữu lượng tài sản mã hóa ròng lớn. Phần lớn tiền tiết kiệm được giữ trong các tài khoản chứng khoán truyền thống và kế hoạch hưu trí 401k. Mã hóa bị xem như công cụ đầu cơ, chứ không phải nơi giữ tiền tích lũy cả đời.

Giờ đây, tình hình đã khác. Người dùng trẻ và người dùng sinh ra trong mã hóa hiện đang sở hữu lượng tài sản lớn trong ví Ethereum, các vị thế staking và giao thức Tài chính phi tập trung. Thái độ về tài khoản tâm lý đã thay đổi. Giữ tiền trên chuỗi và tiêu dùng trực tiếp từ chuỗi dễ dàng hơn nhiều so với việc đổi về tiền gửi ngân hàng.

Sản phẩm và các chức năng của nó

Sự khác biệt chính giữa các ngân hàng mã hóa mới là về tỷ lệ lợi nhuận, tỷ lệ hoàn tiền và phạm vi vùng phủ sóng. Nhưng tất cả đều giải quyết cùng một vấn đề cốt lõi: giúp mọi người sử dụng tài sản mã hóa của mình mà không cần từ bỏ quyền tự quản hoặc thường xuyên đổi chúng thành tiền gửi ngân hàng.

EtherFi mỗi ngày xử lý hơn 1 triệu USD Giao dịch thẻ tín dụng, và trong hai tháng qua đã tăng gấp đôi. Tương tự, lượng phát hành và đốt của stablecoin EURe của Monerium cũng tăng rõ rệt.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì nó cho thấy các nền tảng đang thúc đẩy hoạt động kinh tế thực sự, chứ không chỉ là đầu cơ giữa các loại mã hóa. Tài sản đang chuyển từ cộng đồng mã hóa ra ngoài, chảy vào hệ thống kinh tế rộng lớn hơn.

Đó chính là chiếc cầu đã luôn thiếu, cuối cùng đã được xây dựng.

Trong năm qua, thế cạnh tranh đã thay đổi hoàn toàn. Plasma One ra mắt như ngân hàng mã hóa mới đầu tiên tập trung vào các thị trường mới nổi hạn chế tiếp cận đô la Mỹ. Tria, dựa trên Arbitrum, cung cấp ví tự quản và giao dịch miễn phí Gas. EtherFi đã phát triển từ một giao thức tái thế chấp thanh khoản thành một ngân hàng mã hóa trưởng thành với tổng giá trị khóa (TVL) đạt 110 tỷ USD. UR của Mantle hướng tới thị trường châu Á, với sự ưu tiên về quản lý và tuân thủ tại Thụy Sĩ.

Các chiến thuật khác nhau, nhưng đều hướng tới một câu hỏi: làm thế nào để tài sản trên chuỗi có thể tiêu dùng trực tiếp mà không cần mất thời gian giao dịch với ngân hàng truyền thống?

Các ngân hàng mã hóa mới dù quy mô nhỏ vẫn có thể tham gia cạnh tranh, còn một lý do nữa: người dùng chính là giá trị. Trung bình, tài khoản linh hoạt của người Mỹ có khoảng 8.000 USD. Trong khi đó, người dùng sinh ra trong mã hóa thường thực hiện các giao dịch hàng trăm nghìn đến hàng triệu USD giữa các giao thức, chuỗi và nền tảng khác nhau. Khối lượng giao dịch của họ tương đương hàng trăm khách hàng ngân hàng truyền thống. Điều này hoàn toàn thay đổi mô hình kinh tế đơn vị truyền thống. Các ngân hàng mã hóa mới không cần hàng triệu người dùng để có lợi nhuận, chỉ cần vài nghìn khách hàng phù hợp. Ngân hàng truyền thống theo đuổi quy mô vì mỗi khách hàng mang lại doanh thu hạn chế. Trong khi đó, ngân hàng mã hóa dù có ít khách hàng vẫn có thể duy trì hoạt động bền vững vì mỗi khách hàng mang lại giá trị gấp 10 đến 100 lần so với ngân hàng truyền thống trong phí giao dịch, phí hoán đổi và quản lý tài sản. Khi người dùng bình thường không còn gửi lương 2.000 USD hai lần mỗi tháng như ngân hàng truyền thống nữa, mọi thứ sẽ thay đổi hoàn toàn.

Mỗi ngân hàng mã hóa mới đều xây dựng kiến trúc giống nhau: tài khoản tiêu dùng và tiết kiệm riêng biệt. Stablecoin thanh toán như FRAUSD của Frax, được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ ít rủi ro, nhằm thúc đẩy sử dụng phổ biến và đơn giản hóa tích hợp cho thương gia. Trong khi đó, stablecoin sinh lợi như sUSDe của Ethena, sử dụng các chiến lược arbitrage phức tạp và DeFi để tối ưu lợi nhuận, có thể mang lại lợi nhuận hàng năm từ 4-12%, nhưng phức tạp hơn mức thương gia có thể đánh giá. Cách đây vài năm, DeFi đã cố gắng hợp nhất các loại này, mặc định tất cả tài sản đều có lợi nhuận, nhưng sau đó phát hiện rằng việc hợp nhất này gây ra ma sát lớn hơn lợi ích mang lại. Ngân hàng truyền thống tách biệt tài khoản séc và tiết kiệm theo quy định. Trong khi đó, mã hóa đang xem xét lại phân chia này vì bạn cần một lớp thanh toán để tối đa hóa khả năng chấp nhận và một lớp tiết kiệm để tối đa hóa lợi nhuận. Cố gắng tối ưu cả hai cùng lúc sẽ gây tổn hại cho cả hai.

Các ngân hàng mã hóa mới có thể cung cấp lợi nhuận mà ngân hàng truyền thống không thể cạnh tranh. Chúng tận dụng lợi nhuận trái phiếu hỗ trợ stablecoin, chỉ thêm một quy trình thanh toán để đảm bảo tuân thủ. Ngân hàng truyền thống không thể cạnh tranh về lãi suất vì chi phí cấu trúc cao hơn rõ rệt, như chi phí mặt bằng, hệ thống cũ và chi phí tuân thủ. Trong khi đó, ngân hàng mới loại bỏ tất cả các chi phí này và chuyển khoản tiết kiệm đó lại cho người dùng.

Trong lĩnh vực mã hóa, đã nhiều lần thử xây dựng hệ thống thanh toán. Điều gì làm lần này khác biệt?

Lần này khác vì tất cả ba điều kiện cần thiết đều đã hội tụ. Khung pháp lý rõ ràng, ngân hàng sẵn sàng tham gia; hạ tầng đủ trưởng thành, nhóm phát triển có thể ra mắt sản phẩm nhanh chóng; và quan trọng nhất, số lượng người dùng trên chuỗi đủ lớn, tài sản đủ phong phú để đảm bảo tính khả thi của thị trường.

Thái độ về tài khoản tâm lý đã thay đổi. Trước đây, mọi người giữ tài sản trong tài khoản truyền thống và đầu cơ bằng mã hóa. Giờ đây, họ giữ tài sản trong mã hóa và chỉ đổi sang tiền pháp định khi cần tiêu dùng. Các ngân hàng mới đang xây dựng hạ tầng để phù hợp với sự thay đổi này của người dùng.

Tiền luôn là câu chuyện về giá trị mà chúng ta kể. Trong nhiều thế kỷ, câu chuyện này cần trung gian để xác thực — ngân hàng giữ sổ sách, chính phủ hỗ trợ tiền tệ, tổ chức thẻ xử lý giao dịch. Mã hóa từng hứa hẹn có thể viết lại câu chuyện này mà không cần trung gian, nhưng thực tế vẫn cần có người chuyển đổi giữa các câu chuyện cũ và mới. Các ngân hàng mới có thể đóng vai trò đó. Thật hấp dẫn khi xây dựng cầu nối giữa hai hệ thống tiền tệ, nhưng họ không tạo ra thứ gì mới. Họ chỉ khám phá lại các mô hình đã xuất hiện từ hơn một trăm năm trước, phản ánh bản chất mối quan hệ của con người với tiền bạc. Công nghệ thay đổi liên tục, nhưng câu chuyện về tiền là gì và nó nên tồn tại ở đâu vẫn giữ nguyên. Có thể đó chính là bài học thực sự: chúng ta nghĩ mình đang cách mạng hóa tài chính, nhưng thực ra chỉ đang chuyển tài sản đến nơi phù hợp với câu chuyện hiện có.