Liệu một lượng lớn ETF altcoin chờ phê duyệt có mang lại thị trường tăng toàn diện hay không?

Tác giả: Dami-Defi; Nguồn: X, @DamiDefi; Biên dịch: AididiaoJP

Bloomberg dự đoán rằng, sau Bitcoin và Ethereum ETF, sẽ có hơn 200 loại crypto ETF được ra mắt trong tương lai. Liệu các đồng altcoin có được yêu thích tương tự hay sẽ phải đối mặt với nhiều biến động hơn? Hãy cùng phân tích sâu hơn:

• Bối cảnh lịch sử
• DATs：Nguy cơ thế chấp và quan sát MNAV
• Lý do tăng và giảm của ETF tiền ảo
• Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào? Chất xúc tác chính
• Tác động vĩ mô: 3000 tỷ đô la Mỹ thanh khoản stablecoin sẽ thúc đẩy thị trường bò DeFi
• Tín hiệu ngược
• Trong thời gian ra mắt ETF, cần chú ý điều gì
• Ba quỹ ETF có ảnh hưởng lớn đáng chú ý

Bối cảnh lịch sử

Kể từ khi ra mắt ETF đầu tiên, lĩnh vực ETF tiền điện tử đã trải qua những thay đổi lớn. Tổng tài sản ròng của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã vượt qua 146 tỷ USD, củng cố vị thế thống trị của Bitcoin với 59% thị phần trong thị trường tiền điện tử. ETF Ethereum đứng thứ hai, nắm giữ khoảng 25 tỷ USD tài sản. Lượng vốn ròng tích lũy vào ETF Bitcoin giao ngay hiện đã vượt qua 50 tỷ USD, và thị trường vẫn tiếp tục chứng kiến dòng vốn hàng ngày.

Trước khi ETF tiền điện tử xuất hiện, tài chính truyền thống đã nắm giữ sự tiếp xúc với tài sản số thông qua các cách như GBTC và MSTR. Phương pháp này đã tạo ra các công ty Treasury tài sản số (DATs), những công ty tích lũy các đồng tiền mã hóa cụ thể như ETH, SOL, XRP, để nhà đầu tư có thể có sự tiếp xúc thông qua cổ phiếu. DATs là cầu nối giữa thời đại trước ETF và các ETF tiền mã hóa đang chờ phê duyệt hôm nay, chúng cũng là nơi xuất hiện rủi ro.

DATs：Rủi ro thế chấp và quan sát MNAV

Tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường so với giá trị tài sản ròng (MNAV) rất quan trọng vì nó cho thấy mức độ khó khăn trong việc huy động vốn cho một DAT. Khi tỷ lệ này cao hơn 1, việc vay nợ sẽ dễ dàng, có thể mua thêm nhiều token hơn. Nếu liên tục dưới 1, việc huy động vốn sẽ cạn kiệt, việc bán dự trữ trở thành một rủi ro thực sự.

Vui lòng theo dõi chặt chẽ MNAV và mức chênh lệch của các DAT hàng đầu, ngày mở khóa PIPE, tính thanh khoản, cũng như bất kỳ bảng cân đối kế toán nào trong báo cáo 10-Q hoặc cập nhật hoạt động. Áp lực cũng có thể lan rộng; vấn đề của các DAT nhỏ có thể ảnh hưởng đến các DAT lớn hơn, hoặc các vấn đề ở cấp độ trên có thể tạo ra hiệu ứng gợn sóng xuống phía dưới.

Lý do tăng và giảm của ETF tiền điện tử

Lý do tăng giá

Sự gia tăng của ETF tiền điện tử có thể sớm mang lại sự tăng cường đáng kể về tính thanh khoản cho thị trường. Lấy ví dụ như ProShares CoinDesk 20 ETF; nó bao gồm một số tài sản quan trọng như HBAR, ICP, XRP và SOL. Tổng cộng có 155 loại ETP theo dõi 35 loại tiền điện tử đang chờ phê duyệt. Một lượng lớn tính thanh khoản đổ vào những ETF này sẽ đẩy giá của các đồng tiền điện tử liên quan lên cao, tiếp tục đà tăng của ETF Bitcoin và Ethereum.

Ngoài ra, dòng tiền vào ETF đã thúc đẩy sự chú ý của thị trường đối với các token cơ sở, khuyến khích một số nhà phân bổ mua các DAT có beta cao hơn. Các DAT sau đó đã huy động vốn và tích lũy thêm nhiều token, điều này có thể củng cố thêm câu chuyện về các altcoin. Quan trọng hơn, các nhà phát hành như BlackRock, Fidelity, VanEck và Grayscale đã cung cấp một cổng vào đáng tin cậy. Điều này có thể giải phóng một khoản đầu tư lớn hơn và ổn định hơn so với việc chỉ truy cập thông qua sàn giao dịch.

Lý do giảm giá

Mặt khác, các đồng tiền giả khó có thể khôi phục độ nóng của đợt tăng giá thường thấy, và nhu cầu yếu kém này có thể hạn chế hiệu suất của chúng. Chỉ số CoinDesk 20 đã làm nổi bật vấn đề này: BTC và ETH chiếm ưu thế với tỷ trọng lần lượt là 29% và 22%, trong khi các đồng altcoin như ICP và FIL chỉ chiếm 0.2% trong rổ. Sự tập trung này có nghĩa là nhiều vốn sẽ đổ về các đồng tiền chính thống, giúp chúng hưởng lợi nhiều hơn.

Hơn nữa, nếu vốn từ cổ phiếu DAT chuyển sang ETF altcoin, giá trị tài sản ròng (MNAV) của DAT có thể giảm xuống dưới 1, dẫn đến tình trạng cạn kiệt vốn. Điều này có thể buộc phải bán dự trữ, từ đó tạo áp lực bán trực tiếp lên các altcoin đó.

Cấu trúc vi mô khi ra mắt: Ngay cả khi có triển vọng tăng giá trung hạn, cũng cần dự đoán rằng sẽ có biến động “tin tốt đã hết là tin xấu” trong khoảng 24-72 giờ trước và sau khi ETF được niêm yết.

Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào? Chất xúc tác chính

Sự quan tâm ngày càng tăng đối với ETF tiền điện tử đã được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố khác nhau:

Vào ngày 17 tháng 9, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã giới thiệu “Tiêu chuẩn Liên thông Chứng chỉ Quỹ Hàng hóa”. Tiêu chuẩn này đã rút ngắn thời gian phê duyệt cho các ETF mới và làm cho quá trình này trở nên dễ dự đoán hơn. Nhờ vào tiêu chuẩn liên thông của SEC, chúng ta có thể thấy nhiều ETF được phê duyệt ngay khi chính phủ mở cửa trở lại.

Trước đó, vào tháng 7, SEC đã cho phép các quỹ ETF tiền điện tử không phải Bitcoin thực hiện việc hoàn trả bằng hàng hóa, giúp chúng đồng nhất với các quỹ ETF hàng hóa truyền thống. Điều này đã giảm bớt ma sát thanh khoản và thu hút nhiều vốn từ các tổ chức hơn.

Sự thành công của ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum cũng thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn, đến giữa năm 2025, 59% các tổ chức sẽ phân bổ hơn 10% danh mục đầu tư của họ vào tài sản số.

Quy tắc kinh nghiệm (tiêu chuẩn nghiêm ngặt): Nơi giao dịch giao ngay được ISG quản lý, hoặc ít nhất là giao dịch hợp đồng tương lai có quy định trong sáu tháng và có chia sẻ dữ liệu, hoặc trong các ETF niêm yết hiện có có mức độ theo dõi vượt quá 40%. Điều này đã dọn đường cho nhiều token có vốn hóa lớn và vừa.

Tác động vĩ mô: 3000 tỷ đô la Mỹ thanh khoản stablecoin sẽ thúc đẩy thị trường bò DeFi

Đến tháng 10 năm 2025, trên toàn cầu có gần 3000 tỷ đô la Mỹ thanh khoản stablecoin đang lưu thông. Cơ sở hạ tầng khổng lồ này đã tạo nền tảng cho các chất xúc tác vốn do ETF thúc đẩy, đưa vốn từ các tổ chức vào hệ sinh thái DeFi và phóng đại lợi nhuận.

Hiệu ứng cộng hưởng giữa thanh khoản 3000 tỷ đô la Mỹ stablecoin và dòng vốn dự kiến vào các quỹ ETF altcoin có thể tạo ra hiệu ứng bội số. Ví dụ, lượng vốn chảy vào ETF Bitcoin quan sát được cùng với bội số vốn hóa cho thấy mỗi 1 đô la Mỹ vốn ETF có thể dẫn đến sự phình to vốn hóa hàng triệu đô la. Nếu các quỹ ETF altcoin thu hút sự chú ý, điều này có thể giải phóng hàng trăm tỷ đô la Mỹ, đẩy tổng vốn hóa tiền điện tử lên mức cao mới vào cuối năm 2025.

Với sự gia tăng độ rõ ràng về quy định dưới chính sách thời Trump, việc đổ vào của vốn tổ chức có thể thúc đẩy mạnh mẽ các giao thức DeFi, đặc biệt là những giao thức tích hợp các tài sản như LINK và HBAR, những tài sản kết nối tài chính truyền thống và blockchain, hoặc như quỹ ETF staking mà REX-Osprey đã nộp đơn cho các altcoin như TAO, INJ.

Ngoài ra, trong bối cảnh đồng đô la Mỹ suy yếu và các tài sản rủi ro gần đạt đỉnh lịch sử, ETF cung cấp cho các tổ chức một con đường thuận tiện để di chuyển dọc theo đường cong rủi ro từ BTC sang các đồng coin lớn, sau đó đến các cổ phiếu vừa và DeFi.

Cảnh báo bội số: Ảnh hưởng của dòng vốn vào đối với định giá phụ thuộc vào việc tạo ra ròng liên tục và cơ sở vốn khỏe mạnh. Áp lực DAT (MNAV < 1 hoặc sự kiện mở khóa) có thể tạm thời kiềm chế bội số này.

Tín hiệu đảo ngược

Là một nhà đầu tư ngược dòng nhất quán, Jim Cramer gần đây đã kêu gọi các nhà đầu tư bán tháo tiền điện tử và chuyển sang cổ phiếu. Xét về lịch sử sai lầm của ông vào những thời điểm quan trọng, tôi nghĩ bây giờ là thời điểm để kiên định hơn trong việc nắm giữ tài sản tiền điện tử.

Nỗi lo rằng ETF sẽ ăn mòn DATs và gây ra tâm lý thanh lý, cùng tồn tại với sự tiếp cận thị trường mạnh mẽ và rõ ràng chưa từng có, kênh ETF và hàng đợi phê duyệt. Nếu dòng tiền vào trong tuần đầu tiên duy trì mạnh mẽ, sự không khớp này có thể tạo thành mô hình tăng giá. Lịch sử cho thấy sự lo lắng cao độ về áp lực DAT thường đi đôi với việc cải thiện tiếp cận thị trường, thường đánh dấu giai đoạn tích lũy, chứ không phải đỉnh thị trường.

Cần chú ý điều gì trong thời gian ra mắt ETF

• Ngày 0-3: Dự đoán rủi ro giao dịch trước và “tin tốt đã hết thì sẽ là tin xấu”. Chú ý đến khối lượng tạo mới ròng và khối lượng rút tiền cũng như chênh lệch giá mua bán hiển thị trên màn hình.
• Tuần 1-4: Nếu dòng tiền ròng duy trì mạnh mẽ và giá giao ngay nhất quán với giá hợp đồng vĩnh viễn, thì xu hướng mua vào khi giá giảm có thể tiếp tục.
• Tín hiệu luân chuyển: Các đồng tiền khác so với BTC có đỉnh/đáy cao hơn hàng tuần cho thấy nhu cầu đối với altcoin đang gia tăng. Nếu không xuất hiện tín hiệu này, có xu hướng duy trì nắm giữ nhiều BTC.
• Dấu hiệu đa tài sản: Chênh lệch DAT cải thiện khi dòng tiền ETF gia tăng, sẽ tạo ra một vòng phản hồi tích cực.

Ba ETF có ảnh hưởng lớn đáng chú ý

• Solana: SOL là một trong những altcoin có tiềm năng hưởng lợi từ sự đa dạng hóa, ngoài BTC và ETH ETF, với niềm tin mạnh mẽ nhất. Trong số 155 loại crypto ETF đang chờ phê duyệt, có 23 loại nhắm đến Solana. Dấu hiệu nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức này cho thấy dòng vốn có thể di chuyển như thế nào. Do đó, các ETF theo dõi SOL là một trong những ETF quan trọng cần chú ý và có thể mang lại lợi nhuận đầu tư lớn.
• ProShares CoinDesk 20 ETF: Theo dõi 20 loại tiền điện tử hàng đầu, bao gồm BTC, ETH và các altcoin như XRP, điều này có thể phân tán rủi ro cho các tổ chức.
• REX-Osprey 21-Asset ETF: Nhằm cung cấp sự tiếp xúc với các loại tiền điện tử cụ thể và cung cấp chức năng staking cho các token như ADA, AVAX, DOT, NEAR, SEI, SUI, TAO và HYPE.

Quý IV có thể nhanh chóng bị câu chuyện ETF chi phối, thúc đẩy các lĩnh vực liên quan như DeFi. Dù altcoin có thể có được nhu cầu tương tự như BTC hay không, động lực này là không thể phủ nhận. Hãy giữ vững niềm tin và chuẩn bị cho câu chuyện ETF altcoin sắp tới.