Stablecoin có tính chất đột phá Ai sẽ trở thành kẻ đột phá?

Nguồn: Blockworks; Biên dịch: Ngũ Chu, Tài chính Vàng

Trong cuốn sách "Cạm bẫy của Nhà đổi mới", Clayton Christensen đã đưa ra khái niệm về đổi mới mang tính phá vỡ - một sản phẩm ban đầu trông giống như hàng giả rẻ tiền nhưng cuối cùng lại làm thay đổi toàn bộ quy tắc của ngành.

Các sản phẩm này thường bắt đầu từ thị trường giá rẻ hoặc thị trường hoàn toàn mới, những thị trường mà các doanh nghiệp hiện tại đã bỏ qua vì chúng hoặc là không có lợi nhuận, hoặc dường như không có tầm quan trọng chiến lược.

Nhưng đây là một điểm khởi đầu rất tốt: “Công nghệ đột phá thường được ưa chuộng bởi nhóm khách hàng có lợi nhuận thấp nhất trên thị trường,” Christensen giải thích.

Những khách hàng này thường khao khát áp dụng một sản phẩm ban đầu có hiệu suất kém hơn về các chỉ số truyền thống, nhưng giá rẻ hơn, đơn giản hơn và dễ tiếp cận hơn.

Christensen đã nêu ví dụ về Toyota, công ty có mục tiêu khởi đầu trên thị trường Mỹ là nhóm khách hàng chú trọng ngân sách mà ba nhà sản xuất ô tô lớn của Mỹ đã bỏ qua.

Theo lời của Christensen, các nhà sản xuất ô tô lâu đời tập trung vào những chiếc ô tô lớn hơn, nhanh hơn và nhiều chức năng hơn, điều này "tạo ra một khoảng trống dưới chân họ", trong khi Toyota đã lấp đầy khoảng trống này bằng chiếc Corona có kích thước nhỏ hơn, tốc độ chậm hơn và cấu hình thấp hơn. Chiếc xe này được ra mắt vào năm 1965 với mức giá chỉ 2.000 USD.

Hiện nay, Toyota là nhà sản xuất ô tô lớn thứ hai tại Mỹ, với giá khởi điểm của mẫu SUV sang trọng Lexus LX 600 là 115,850 USD.

Toyota đã tận dụng Corona để thâm nhập vào thị trường Mỹ, sau đó từng bước leo lên chuỗi giá trị, điều này xác nhận lập luận của Christensen: cách tốt nhất để leo lên đỉnh là bắt đầu từ dưới.

Stablecoin có thể cũng sẽ đi theo con đường tương tự.

Những kẻ đảo lộn của Christensen bắt đầu từ thị trường ngách, trong khi stablecoin bắt đầu từ thị trường mới nổi.

Đối với người dân Mỹ có tiền gửi ngân hàng, stablecoin về cơ bản là một loại đô la kém chất lượng - nó không có bảo hiểm của Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), không được kiểm toán đúng cách, không được tích hợp vào hệ thống ACH hoặc SWIFT, và (mặc dù tên gọi như vậy) không phải lúc nào cũng có thể đổi ra 1 đô la.

Tuy nhiên, đối với những người ngoài nước Mỹ, chúng là một loại đô la cao cấp hơn - khác với tờ 100 đô la, bạn không cần phải giấu chúng, chúng sẽ không bị rách hay bẩn, và bạn cũng không cần phải trao đổi trực tiếp với người khác.

Điều này khiến stablecoin đô la trở nên phổ biến ở các quốc gia như Argentina - được cho là một phần năm người Argentina sử dụng chúng hàng ngày - mặc dù ở Mỹ rất ít người có thể nói chúng là gì.

Chắc chắn rằng, Argentina không phải là nơi duy nhất sử dụng stablecoin - stablecoin rất phổ biến trong số các nhà giao dịch DeFi, những người không thể vượt qua kiểm tra KYC, người di cư gửi tiền về nước, các nhà tuyển dụng trả lương cho người lao động tự do xuyên biên giới và những người tiết kiệm đang chạy trốn khỏi lạm phát tiền tệ nghiêm trọng ở quê hương.

Các stablecoin này với tư cách là khách hàng của các ngân hàng hiện tại, lợi nhuận không đủ để thu hút họ, do đó stablecoin ban đầu không quan trọng bằng tiền tệ do ngân hàng phát hành.

Đã có một thời gian, mọi người khao khát đồng đô la số đến mức dường như họ thậm chí không quan tâm đến việc USDT của Tether có được hỗ trợ hoàn toàn hay không.

Kể từ khi Circle cung cấp giải pháp thay thế USDT được quản lý, Tether dường như cũng đang tuân thủ quy định, một số stablecoin thậm chí còn cung cấp lợi suất, tình hình của họ đã được cải thiện rất nhiều.

Nhưng liệu đổi mới này có thực sự mang tính cách mạng không?

Viện nghiên cứu Christensen có một bài kiểm tra gồm sáu phần để xác định xem một đổi mới có mang tính đột phá hay không:

Đối tượng khách hàng mục tiêu của nó là những người không phải là người tiêu dùng, hay là những người đã bị phục vụ quá mức bởi các sản phẩm hiện có của nhà cung cấp hiện tại trên thị trường?

Đúng vậy - các nhà giao dịch DeFi và người gửi tiền ở thị trường mới nổi không cần tiền gửi ngân hàng Mỹ được FDIC hỗ trợ (một tài khoản ngân hàng Mỹ đầy đủ sẽ khiến họ "bị phục vụ quá mức"), nhưng họ thực sự muốn có đồng đô la kỹ thuật số.

Dựa trên hiệu suất lịch sử, sản phẩm này có kém hơn sản phẩm hiện tại của nhà cung cấp hiện tại không?

Đúng vậy - stablecoin đã lệch khỏi tỷ giá neo 1 đô la, giảm xuống còn 0 (Luna/UST), chi phí vào ra cao và có thể bị đóng băng mà không thể truy đòi.

Sự đổi mới này có dễ sử dụng hơn, thuận tiện hơn hoặc tiết kiệm hơn so với các sản phẩm hiện có của nhà cung cấp hiện tại không?

Đúng vậy—gửi stablecoin dễ hơn gửi tiền gửi ngân hàng, thuận tiện hơn cho nhiều người và cũng hợp lý hơn cho một số người.

Sản phẩm này có sở hữu các yếu tố công nghệ thúc đẩy nó tiến vào thị trường cao cấp và cải tiến liên tục không?

Đúng vậy - Blockchain!

Công nghệ này có kết hợp với đổi mới mô hình kinh doanh để phát triển bền vững không?

Có thể? Tether có thể là công ty có lợi nhuận cao nhất theo số nhân viên trung bình trong lịch sử, nhưng nếu các cơ quan quản lý Hoa Kỳ cho phép stablecoin trả lãi, việc phát hành stablecoin có thể hoàn toàn không mang lại lợi nhuận nào.

Các nhà cung cấp hiện tại có động lực để phớt lờ những đổi mới mới và không bị đe dọa ngay từ đầu không?

Không. Các nhà cung cấp hiện tại dường như vẫn cảnh giác trước mối đe dọa và nhận thức được những cơ hội trong đó.

"Hầu như luôn luôn, khi sự gián đoạn cấp thấp xuất hiện, thì các nhà lãnh đạo trong ngành thực sự có động lực để rời bỏ thay vì cạnh tranh với bạn," Christensen viết. "Đó là lý do tại sao sự gián đoạn cấp thấp là một công cụ quan trọng để tạo ra các doanh nghiệp tăng trưởng mới: Các đối thủ không muốn cạnh tranh với bạn; họ sẽ bỏ đi."

Stablecoin có thể là một ngoại lệ hiếm hoi: Các nhà cung cấp hiện tại không từ bỏ sự đổi mới chi phí thấp này, mà dường như đang cạnh tranh để theo đuổi nó.

Trong vài tuần qua, các gã khổng lồ thanh toán Visa, Mastercard và Stripe đều đã công bố ra mắt stablecoin mới; Quỹ BUIDL của BlackRock (có vẻ như là một loại stablecoin sinh lãi) đang nhanh chóng thu hút vốn; Giám đốc điều hành của Ngân hàng Mỹ cho biết, ngay khi các cơ quan quản lý cho phép, họ rất có thể sẽ phát hành stablecoin.

Điều này có thể là do các giám đốc tài chính đều đã đọc cuốn "Cạm bẫy của nhà đổi mới".

Cũng có thể là vì việc phát hành stablecoin rất dễ dàng.

Christensen định nghĩa đổi mới đột phá là động lực của công ty - các công ty khởi nghiệp tận dụng những vị trí thấp để chiếm lĩnh thị trường chính trước khi các doanh nghiệp hiện có nghiêm túc xem xét.

Stablecoin có thể cũng như vậy: Mạng thanh toán Circle đối với Circle, có thể giống như Lexus đối với Toyota.

Nhưng đối thủ của Circle không nhàm chán và chậm chạp như Toyota, vì vậy, trái ngược với lý thuyết của Christensen, những người tiên phong trong stablecoin hoàn toàn có khả năng bị "trời" loại bỏ.

Dù sao đi nữa, kết quả cuối cùng có thể sẽ giống nhau: Một báo cáo gần đây của Citigroup dự đoán rằng đến năm 2030, quy mô quản lý tài sản của stablecoin có thể đạt 3.7 triệu tỷ USD, điều này chủ yếu nhờ vào việc áp dụng của các nhà đầu tư tổ chức.