Hồng Kông xâm nhập vào tài sản kỹ thuật số: Stablecoin, RWA, nhân dân tệ kỹ thuật số

Tóm tắt

Hồng Kông đang đồng thời thúc đẩy nhiều thử nghiệm tiền kỹ thuật số như stablecoin, tiền tệ kỹ thuật số Nhân dân tệ và RWA. Với hơn một thế kỷ truyền thống tài chính, Hồng Kông đứng ở ngã ba chiến lược để mở ra một thế giới số trong tương lai.

Trên đường phố Hồng Kông, biểu tượng "Thẻ Octopus (八达通)" và "Token (代币)" thường được in cùng nhau trên hai bên đường. Điều này hình dung rõ nét bức tranh của ngành tài chính Hồng Kông: một bên là sự tích lũy trăm năm của tài chính truyền thống, bên kia là sự cuồng nhiệt của thế giới số trong tương lai.

Hiện nay, tài chính truyền thống và thế giới số đang hòa nhập nhanh chóng. Là cầu nối giữa thế giới ngoại tuyến và trực tuyến - stablecoin được thị trường kỳ vọng rất lớn. Sau khi "Quy định về stablecoin" có hiệu lực, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (gọi tắt là "HKMA") cho biết, giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên của Hồng Kông sẽ mở đơn xin từ ngày 1 tháng 8 đến ngày 30 tháng 9 năm 2025.

Hiện tại, đã có không ít công ty muốn thử sức. Người phát ngôn của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông cho biết, tính đến ngày 31 tháng 8, đã có tổng cộng 77 đơn đăng ký xin cấp giấy phép stablecoin, bao gồm các tổ chức như ngân hàng, doanh nghiệp công nghệ, công ty chứng khoán/quản lý tài sản/đầu tư, thương mại điện tử, tổ chức thanh toán, các công ty khởi nghiệp/Web3, v.v.

Nhưng so với sự nhiệt tình ngày càng tăng của thị trường, các cơ quan quản lý Hồng Kông lại thường xuyên làm nguội thị trường stablecoin. Vào ngày 14 tháng 8, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông cùng với Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đã phát biểu rằng cần thiết để các nhà đầu tư duy trì sự cảnh giác. Ngân hàng Trung ương Hồng Kông thậm chí còn cho biết rằng giấy phép phát hành stablecoin sẽ chỉ được cấp cho một vài đơn vị trong giai đoạn đầu.

Theo quan điểm của những người trong thị trường, đây có thể là hình ảnh chân thực về việc Hồng Kông xâm nhập vào tài sản kỹ thuật số. Một mặt, họ nhanh chóng thúc đẩy chương trình lập pháp về stablecoin, thể hiện một quyết tâm không chịu thua và thậm chí có ý định dẫn đầu. Nhưng mặt khác, để đảm bảo an toàn, việc siết chặt quy định liên tục có thể tăng chi phí đổi mới cho những người tiên phong.

Đại biểu Hội đồng Lập pháp Khu hành chính đặc biệt Hồng Kông, ông Kiều Đạt Căn, trong cuộc phỏng vấn với tạp chí "Tài chính", cho biết rằng mặc dù Hồng Kông đang siết chặt quy định về stablecoin, nhưng điều này có thể thúc đẩy sự phát triển của ngành. Bởi vì điều này sẽ bảo vệ quyền lợi của những người tham gia thị trường, thu hút nhiều người tham gia hơn, mở rộng quy mô thị trường.

Ngoài stablecoin, Hong Kong còn tiến hành nhiều thử nghiệm về tiền điện tử khác. Hai dự án khác là dự án cầu tiền tệ số do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hong Kong và các ngân hàng trung ương khác đồng dẫn dắt, và các khoản tiền gửi được mã hóa do ngân hàng phát hành.

Nhiều người trong thị trường cho rằng điều này phản ánh nhiều nỗ lực của Hồng Kông trong thế giới số, nhưng điều này có thể hình thành một "cạnh tranh hợp tác" ở một mức độ nhất định. Các dự án thực hiện tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và các tình huống thương mại của stablecoin chủ yếu tập trung vào thanh toán xuyên biên giới. Trong tương lai, hai bên cần hợp tác trong lĩnh vực thanh toán ở quy mô lớn và vừa, cũng như thanh toán ở đầu cuối bán lẻ để tạo ra một hệ thống thanh toán xuyên biên giới hiệu quả hơn.

Ngoài thanh toán xuyên biên giới, thị trường còn có nhiều không gian tưởng tượng hơn cho chức năng của stablecoin. Bằng cách kết hợp sự ổn định của tiền tệ fiat với gen hiệu suất của blockchain, stablecoin có thể giúp phát triển việc token hóa tài sản thế giới thực (Real World Assets, RWA). Điều này có nghĩa là đưa tiền tệ trong thế giới thực ("tiền") lên blockchain, từ đó đầu tư vào tài sản ảo.

Điều này có ý nghĩa lớn đối với Hồng Kông. Ông Lý Minh, Phó Nghiên cứu viên AIoT tại Đại học Bách khoa Hồng Kông, Chủ tịch Ủy ban Tiêu chuẩn Blockchain và Sổ cái Phân tán của Hiệp hội Máy tính IEEE, đồng thời là Chủ tịch điều hành Hiệp hội Tiêu chuẩn WEB3.0 Hồng Kông, cho biết với 《Tài chính》, việc phát triển ngành RWA của Hồng Kông có thể thúc đẩy tài sản từ Trung Quốc đại lục ra nước ngoài, đồng thời cũng có thể đưa vốn từ nước ngoài vào. Trong thế giới số, Hồng Kông vẫn có thể đóng vai trò là "người liên lạc siêu".

Trong khi đó, với tư cách là trung tâm offshore Nhân dân tệ lớn nhất thế giới, Hồng Kông cũng có thể hồi sinh trong thế giới số. Nếu trong tương lai, stablecoin của Hồng Kông được neo vào Nhân dân tệ offshore, thì với quy mô thị trường stablecoin ngày càng tăng, điều này sẽ thúc đẩy quá trình quốc tế hóa của Nhân dân tệ.

Về vấn đề này, ông Tiêu Phong, Chủ tịch kiêm CEO của Tập đoàn HashKey Hong Kong, đã nói với tờ "Caijing" rằng, bất kể là trong lĩnh vực tài chính truyền thống hay thế giới số, để thúc đẩy quốc tế hóa đồng nhân dân tệ, điều quan trọng vẫn là mở rộng tài sản nhân dân tệ ngoài khơi và phát triển các sản phẩm đổi mới, từ đó có thể thu hút nhà đầu tư nước ngoài trong phạm vi lớn hơn.

Xét từ góc độ hệ thống tiền tệ toàn cầu, Lý Minh cho rằng, thí nghiệm stablecoin mà Hồng Kông, Trung Quốc đang thử nghiệm chủ yếu tập trung vào các tình huống ứng dụng, nhiều hơn là sự đổi mới trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số. So với đó, stablecoin đô la mà chính phủ Mỹ đưa ra được neo vào đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ, hy vọng sẽ tiếp tục củng cố quyền lực của đồng đô la trong thế giới số. "Nếu muốn stablecoin Hồng Kông được chấp nhận rộng rãi trên toàn cầu, cần phải thực hiện nhiều thiết kế hơn nữa về tiêu chuẩn hóa, hệ thống tài chính và chính sách tiền tệ trong các lĩnh vực như hệ thống công nghệ, tình huống ứng dụng và hệ sinh thái công nghiệp," ông nói.

(Hồng Kông đang thử nghiệm nhiều phương thức thanh toán tiền điện tử, Ảnh/Khánh Khải)

Stablecoin nổi lên: Cuộc chơi giữa đổi mới và an toàn

“Một nửa là nước biển, một nửa là ngọn lửa.” — Đối với nhiều người trong ngành, đây có thể là bức tranh chân thực của ngành tài sản số Hong Kong: một mặt, họ nhanh chóng thúc đẩy chương trình lập pháp về stablecoin, thể hiện một quyết tâm không chịu thua kém và thậm chí có ý định dẫn đầu. Nhưng mặt khác, sự siết chặt quy định liên tục có thể làm tăng chi phí đổi mới cho những người tiên phong.

Sau khi cơn sốt stablecoin bùng nổ, các cơ quan quản lý tài chính của Hồng Kông gần đây đã nhiều lần thực hiện các biện pháp làm dịu. Vào ngày 14 tháng 8, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông và Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã phát hành một tuyên bố chung liên quan đến sự biến động của thị trường stablecoin, nhấn mạnh sự cần thiết phải duy trì sự cảnh giác trong thời kỳ thị trường cuồng nhiệt.

Không chỉ vậy, các cơ quan quản lý ở Hồng Kông cũng đang nâng cao tiêu chuẩn phê duyệt cho stablecoin. Giám đốc điều hành của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông, Yu Weiwen, đã nhiều lần nhấn mạnh rằng tiêu chuẩn phê duyệt giấy phép phát hành stablecoin ở Hồng Kông rất cao, và trong giai đoạn đầu chỉ có một vài giấy phép được cấp.

KYC (Biết Khách Hàng của Bạn) và AML (Chống Rửa Tiền) được Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông coi là những yếu tố quan trọng trong việc triển khai stablecoin. Theo quy định liên quan, thông tin danh tính của tất cả các chủ sở hữu stablecoin phải được lưu giữ trong 5 năm, bên phát hành không chỉ phải xác minh danh tính người dùng mà còn bị cấm cung cấp dịch vụ cho ví ẩn danh.

Nhưng hành động này đã gây ra một cơn sóng lớn trong cộng đồng Web3. Bởi vì lợi thế của tài chính phi tập trung nằm ở tính không cần giấy phép của nó "mở ví là sử dụng", nhưng yêu cầu về xác thực danh tính thực chất đã biến stablecoin thành một công cụ số có thuộc tính được quản lý, điều này xung đột với đặc tính tự do lưu thông của tài sản bản địa trên chuỗi.

Một số công ty thậm chí cho biết, quy định nghiêm ngặt hơn sẽ làm tăng độ khó cho các công ty công nghệ tài chính trong việc xin giấy phép stablecoin. Bởi vì so với các tổ chức tài chính, các công ty công nghệ tài chính không có nhiều kinh nghiệm trong việc thực hiện KYC.

Tuy nhiên, theo nhiều người trong ngành, trong giai đoạn đầu phát triển của ngành, sự quản lý tương đối nghiêm ngặt có thể có lợi hơn cho sự phát triển của thị trường. "Các quy định như KYC, AML là mức tối thiểu để thực hiện chính sách stablecoin, tình huống ứng dụng stablecoin thực sự quyết định mức tối đa của toàn bộ thị trường," Li Ming cho biết.

Châu Đạt Căn cũng cho rằng, việc quản lý nghiêm ngặt hơn sẽ đảm bảo quyền lợi của các nhà tham gia thị trường, thu hút nhiều người tham gia hơn. "Hiện tại, điều quan trọng nhất trên thị trường stablecoin là thu hút đủ người sử dụng. Khối lượng phát hành và lưu thông của stablecoin không phải do bên phát hành quyết định, mà là do nhu cầu quyết định, stablecoin được phát hành nhưng không được sử dụng phải bị tiêu hủy. Hiện tại, các cơ quan quản lý ở Hồng Kông đã cung cấp quy trình quản lý và theo dõi rõ ràng, điều này có thể giúp mọi người hiểu rõ về khối lượng phát hành stablecoin, tình hình tài khoản ngân hàng của người sử dụng."

Không chỉ là KYC, AML, Giám đốc bộ phận tranh tụng châu Á và Chủ tịch khu vực của Công ty Luật Davis, Martin Rogers, đã nói với Tạp chí Tài chính rằng các cơ quan quản lý Hồng Kông cũng đang chú trọng đến rủi ro tài chính, tín dụng và dữ liệu. Nếu nhà phát hành stablecoin rơi vào tình trạng vỡ nợ, điều này có thể bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Ngoài ra, trong quá trình sử dụng stablecoin, sẽ có việc chuyển rất nhiều dữ liệu lên chuỗi. Đối với yêu cầu về an ninh mạng, điều này có thể ngăn chặn hệ thống bị hacker xâm nhập.

"So với Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý ở Hồng Kông, Trung Quốc yêu cầu nhiều hơn về quy định liên quan đến dự luật stablecoin. Cái trước cần chú trọng đến việc công bố thông tin của bên phát hành stablecoin. Dựa trên việc công bố đầy đủ, nhà đầu tư cần tự chịu rủi ro. So với đó, các điều khoản bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư của các cơ quan quản lý ở Hồng Kông, Trung Quốc thì nhiều hơn." Ông ấy nói thêm.

Mặc dù quy định trở nên chặt chẽ hơn, vẫn có nhiều tổ chức đang háo hức thử nghiệm với stablecoin. Vào ngày 8 tháng 8, một trong những người tham gia nhóm ba trong sandbox stablecoin của Hong Kong, Ngân hàng Standard Chartered (Hong Kong), Tập đoàn Anika và Hong Kong Telecommunications đã thành lập một công ty liên doanh có tên Anchorpoint Financial Limited, công bố đã bày tỏ với Cơ quan Quản lý Tài chính Hong Kong rằng họ có ý định xin giấy phép phát hành stablecoin. Giám đốc điều hành của Yuan Coin Technology, Liu Yu, trong một cuộc phỏng vấn với báo Ming Pao của Hong Kong, cho biết công ty tự tin sẽ thành công trong việc xin giấy phép.

Đến ngày 31 tháng 8, có tổng cộng 77 trường hợp bày tỏ ý định xin cấp giấy phép stablecoin tới Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông, bao gồm các tổ chức như ngân hàng, doanh nghiệp công nghệ, công ty chứng khoán/quản lý tài sản/đầu tư, thương mại điện tử, tổ chức thanh toán, doanh nghiệp khởi nghiệp/Web3, v.v.

Nhiều tổ chức tài chính không muốn bỏ lỡ cơ hội phát triển trong thế giới số. Một nhân viên ngân hàng ở Hồng Kông cho biết với tờ "Caijing", thanh toán xuyên biên giới được coi là một trong những trường hợp dễ áp dụng nhất cho stablecoin, và các ngân hàng có lợi thế trong các hoạt động thanh toán và quyết toán. Ngành ngân hàng Hồng Kông chủ yếu là ngân hàng thương mại, mạng lưới thị trường của họ trùng với "Vành đai và Con đường", đây là một lợi thế lớn khác của họ. "Đối với một số ngân hàng vừa và nhỏ, cuộc cách mạng công nghệ đã mang đến cơ hội vượt bậc." Ông nói.

Từ góc độ của các công ty công nghệ tài chính, Lý Minh cho rằng, đối với các doanh nghiệp có chuỗi cung ứng toàn cầu phức tạp, stablecoin dựa trên blockchain có thể giúp nhà cung cấp nhận tiền hàng nhanh hơn, việc tài trợ bằng stablecoin dựa trên dữ liệu thương mại trên chuỗi cũng thuận tiện hơn và có chi phí thấp hơn. Đồng thời, điều này cũng có thể tăng cường tính minh bạch và niềm tin trong chuỗi cung ứng, tối ưu hóa hệ sinh thái chuỗi cung ứng trong nội bộ doanh nghiệp.

Ngoài ra, hàng hóa cũng được coi là một trong những kịch bản quan trọng để stablecoin hiện hữu. Qiu Dagen cho rằng, khối lượng giao dịch hàng hóa lớn và liên quan đến thị trường toàn cầu, điều này tạo ra nhu cầu tự nhiên cho thanh toán xuyên biên giới.

Ngoài ra, lĩnh vực năng lượng mới cũng có thể cung cấp các tình huống ứng dụng cho việc sử dụng stablecoin. Phó Giám đốc Viện Nghiên cứu Tài chính thuộc Đại học Khoa học và Công nghệ Hồng Kông, Tang Bo, đã nói với Tài chính rằng, từ góc độ phân khúc, chuỗi cung ứng trong các lĩnh vực như pin, ô tô có độ dài tương đối lớn, và các doanh nghiệp Trung Quốc cũng có một số lợi thế so với toàn cầu. Trong tương lai, điều này cũng sẽ cung cấp nhiều cơ hội thương mại cho lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới.

Trong bối cảnh này, thị trường đang lạc quan về triển vọng thị trường của stablecoin trong tương lai. JPMorgan dự đoán rằng trong vài năm tới, quy mô thị trường stablecoin có thể đạt từ 500 tỷ đến 750 tỷ USD.

Cạnh tranh tiền điện tử: Xây dựng hệ thống thanh toán xuyên biên giới

Ngoài stablecoin, Hồng Kông còn thử nghiệm nhiều loại tiền điện tử khác nhau. Một trong số đó là dự án tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dẫn dắt, và thứ hai là tiền gửi được mã hóa do các ngân hàng phát hành.

Cụ thể, CBDC mà Hồng Kông đang khám phá có thể chia thành hai loại. Ở cấp độ bán buôn, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã phối hợp với Viện Nghiên cứu tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Ngân hàng Trung ương Thái Lan, Trung tâm đổi mới của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và các tổ chức khác để khởi xướng dự án cầu nối tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (m-CBDC Bridge), ứng dụng chính của nó là thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Ngoài ra, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cũng đã triển khai một CBDC ở cấp độ bán buôn có tên là "Ensemble", điều này đã xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính mới cho việc thanh toán giữa các ngân hàng với các khoản tiền gửi được mã hóa, đô la Hồng Kông kỹ thuật số và stablecoin được quản lý.

Ở cấp độ bán lẻ, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cũng đã hợp tác với Trung tâm đổi mới BIS, Ngân hàng Trung ương Israel và những nơi khác để triển khai dự án Aurum và dự án Sela, nhằm nghiên cứu thiết kế công nghệ cấp cao của CBDC bán lẻ và thử nghiệm tính khả thi của kiến trúc CBDC bán lẻ trong việc thúc đẩy thanh toán kỹ thuật số giữa các tổ chức trung gian.

Do mBridge và stablecoin có nhiều cảnh thương mại cho thanh toán xuyên biên giới. Trong mắt nhiều người trong thị trường, cả hai đại diện cho "đường đi chủ quyền tiền tệ" và "đường đi thị trường", hoặc có thể hình thành một "cấu trúc cạnh tranh hợp tác" rõ ràng.

Nhưng theo Li Ming, hai yếu tố trên vẫn có tính bổ sung lớn. Dịch vụ mBridge phục vụ cho việc thanh toán và giải quyết số lượng lớn ở đầu mối bán buôn, như điều chuyển dự trữ giữa các ngân hàng trung ương và thanh toán xuyên quốc gia cho hàng hóa quy mô lớn. Stablecoin có thể tăng tốc nhu cầu cao từ phía bán lẻ, như thanh toán nhỏ hoặc các giao dịch tài chính giữa các tổ chức thương mại. Khi stablecoin dần trở nên tuân thủ quy định và các tình huống ứng dụng của mBridge mở rộng, cả hai bên có thể cùng nhau hình thành một hệ thống thanh toán xuyên biên giới hiệu quả hơn.

Tang Bo cho rằng, mBridge dựa vào khung CBDC, nhấn mạnh tính tuân thủ quy định và sự ổn định tài chính. Mặc dù điều này giảm thiểu rủi ro hệ thống, nhưng tính linh hoạt lại yếu hơn. Stablecoin thì dựa trên chuỗi công khai, hợp đồng thông minh và hệ sinh thái tài chính mở, điều này giúp nó phù hợp hơn với các tình huống thanh toán có tần suất cao và phân mảnh.

Xét về việc gửi tiền dưới dạng token, Ngân hàng HSBC là một trong những người tiên phong. Vào tháng 5, ngân hàng này đã công bố việc ra mắt giải pháp quản lý tài chính doanh nghiệp chủ yếu dựa trên gửi tiền token tại Hồng Kông, đây là dịch vụ thanh toán dựa trên blockchain đầu tiên do ngân hàng cung cấp tại Hồng Kông. Trong giai đoạn đầu ra mắt, khách hàng doanh nghiệp có thể thực hiện chuyển khoản thanh toán bằng đô la Hồng Kông hoặc đô la Mỹ giữa các ví thuộc các công ty khác nhau của họ, quá trình này không bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và có thể được thực hiện ngay lập tức, điều này giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả quản lý tài chính.

Ant International trở thành khách hàng doanh nghiệp đầu tiên áp dụng giải pháp của Ngân hàng HSBC, công ty thuộc quyền quản lý của họ đã thành công trong việc thực hiện chuyển khoản nội bộ tức thì sau khi tiền gửi trong tài khoản HSBC được mã hóa.

McKinsey cho rằng, ba loại thử nghiệm trên đều có thể nâng cao hiệu quả thanh toán. Nhờ vào các công nghệ như quy trình tuân thủ số và hợp đồng thông minh, các vấn đề về AML và KYC có thể được quản lý thông qua dịch vụ phân tích trên chuỗi.

Tuy nhiên, McKinsey cho rằng các thử nghiệm trên có thể thách thức trực tiếp các hệ thống thanh toán toàn cầu như Swift. Nếu theo tỷ lệ tăng trưởng hiện tại, khối lượng giao dịch stablecoin có thể vượt qua thanh toán truyền thống trong chưa đầy mười năm. Đến nay, cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống xử lý 5.000 tỷ - 7.000 tỷ USD tiền chuyển khoản toàn cầu mỗi ngày (bao gồm các tổ chức tài chính, doanh nghiệp và người tiêu dùng cá nhân).

Đại diện chính của BIS khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, Zhang Tao, đã nói với tạp chí Caijing rằng hệ thống thanh toán toàn cầu là một quá trình không ngừng hoàn thiện. Bất kỳ sự cải thiện nào đối với hệ thống này đều được thực hiện trên cơ sở hợp pháp và quy định, nhằm tìm cách cung cấp dịch vụ tốt hơn cho người tiêu dùng với chi phí thấp nhất. "Nói cách khác, đó là việc cho phép người tiêu dùng chuyển tiền từ nơi này sang nơi khác một cách hợp pháp với giá cả rẻ hơn, nhanh hơn và một cách ổn định, an toàn hơn. Sự tiến bộ của công nghệ hiện tại đã mở ra nhiều khả năng cải thiện và nâng cấp cho hệ thống thanh toán toàn cầu," ông nói.

"Đối với thanh toán xuyên biên giới, cho dù là sử dụng đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương hay stablecoin, công nghệ blockchain nền tảng đã tương đối trưởng thành. Bước tiếp theo, trọng tâm của các bên là làm thế nào để hiện thực hóa các trường hợp ứng dụng của nó. Điều quan trọng là kết hợp dịch vụ tài chính với tài chính kỹ thuật số dựa trên công nghệ blockchain một cách tốt hơn, nhằm đổi mới doanh nghiệp theo hướng nâng cao hiệu quả và tăng cường tính minh bạch." Li Ming nói.

RWA: Cơ hội tiếp theo của tài sản ảo

Không chỉ là thanh toán xuyên biên giới, các nhà đầu tư trên thị trường còn có những tưởng tượng lớn hơn về chức năng của stablecoin. Trong mắt họ, việc kết hợp sự ổn định của tiền pháp định với gen hiệu suất của blockchain, stablecoin có thể giúp phát triển quá trình token hóa tài sản thế giới thực (Real World Assets, RWA).

RWA được hiểu là việc sử dụng công nghệ blockchain để token hóa các tài sản trong thế giới thực, cho phép chúng được giao dịch trên thị trường tiền điện tử hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp.

Nếu nhìn từ góc độ tài sản thế giới thực có thể được ánh xạ lên blockchain, stablecoin fiat là một loại sản phẩm cơ bản trong RWA, tức là đưa tiền tệ trong thế giới thực (“tiền”) lên chuỗi. So với các RWA khác, tài sản cơ bản của stablecoin fiat là tiền tệ, loại tài sản cơ bản và có tính thanh khoản cao nhất. Stablecoin là sản phẩm cơ bản của RWA, các RWA khác (“tài sản”) có thể sử dụng stablecoin làm phương tiện giao dịch.

Lấy Hồng Kông làm ví dụ, các dự án RWA có thể sử dụng stablecoin được neo vào đô la Hồng Kông hoặc đô la Mỹ làm kênh thanh toán hoặc chi trả, ánh xạ giá trị của bất động sản, trái phiếu, cổ phiếu, quyền sở hữu trí tuệ thậm chí là tài sản carbon lên blockchain để token hóa, từ đó thực hiện giao dịch hoặc huy động vốn trên quy mô toàn cầu. Khi khối lượng stablecoin ngày càng mở rộng, nhu cầu cấu hình của chúng trên chuỗi cũng sẽ ngày càng mạnh mẽ, qua đó thúc đẩy sự phát triển của RWA.

Lý Minh cho rằng, Hong Kong phát triển ngành RWA có thể phát huy lợi thế của ngành sản xuất và chuỗi cung ứng của Trung Quốc, thúc đẩy tài sản của Trung Quốc ra biển và cũng có thể thu hút vốn từ nước ngoài. Trong thế giới số, Hong Kong vẫn có thể đóng vai trò là "siêu liên kết."

Cụ thể, hiện tại, thực tiễn RWA ở Hồng Kông chủ yếu được triển khai theo mô hình token hóa RWA xuyên biên giới "Tài sản Trung Quốc đại lục + Chuỗi liên minh + Sandbox quản lý của Hồng Kông", tập trung vào bốn chủ đề: thu nhập cố định và quỹ đầu tư, quản lý thanh khoản, tài chính xanh và bền vững, tài chính thương mại và chuỗi cung ứng. Trong các dự án token hóa RWA trong kế hoạch Sandbox Ensemble ở Hồng Kông, có ba dự án liên quan đến tài sản trong nước: RWA trạm sạc năng lượng mới của Tập đoàn Langxin, RWA nhà máy điện năng lượng mặt trời của Xiéxīn Néngkē và RWA tài sản đổi pin của Xún Yīng Chūxíng. Tài sản cơ sở chủ yếu là quyền lợi thu nhập tương lai từ năng lượng mới.

Tang Bo cho rằng việc liệu vòng lặp trên có thể thực hiện hiệu quả hay không phụ thuộc vào việc có những tài sản năng lượng mới chất lượng tốt để đầu tư hay không. Chẳng hạn, hiện nay có nhiều doanh nghiệp năng lượng mới đang xây dựng thiết bị năng lượng mặt trời và gió ở nước ngoài, các nhà đầu tư khi mua những tài sản này trong thế giới RWA có thể nhận được dòng tiền mặt đáng kể, do đó họ tự nhiên sẵn sàng nắm giữ các stablecoin tương ứng. Điều này tương đương với việc sử dụng stablecoin để giao dịch năng lượng xuyên biên giới, và sau đó đầu tư vào tài sản RWA năng lượng mới.

Qiu Dagen cũng cho rằng, lý do nhà đầu tư nắm giữ stablecoin chủ yếu là muốn kết nối với các tài sản kỹ thuật số đứng sau. Nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng, stablecoin chỉ là một phần nhỏ trong bức tranh lớn của thế giới số. Quan trọng hơn là kết nối nhiều tài sản khó giao dịch, để chúng có thể được mã hóa, giải quyết vấn đề thiếu thanh khoản do khả năng giao dịch kém.

Li Ming cho rằng, một trong những nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng thanh khoản khó khăn của RWA là liệu tài sản cơ sở có thể được tiêu chuẩn hóa hay không. "So với việc sử dụng tài sản tài chính làm tài sản cơ sở cho RWA ở Mỹ, tài sản cơ sở ở Trung Quốc chủ yếu là tài sản vật lý, điều này gây khó khăn hơn trong việc tiêu chuẩn hóa. Điều này thực sự phản ánh một vấn đề: Mỹ là cường quốc tài chính, trong khi Trung Quốc là cường quốc sản xuất và chuỗi cung ứng. Nhưng nếu trong tương lai có thể làm sống động những tài sản vật lý này trong thế giới ảo, thì có thể cung cấp thêm sức mạnh cho 'Vành đai và Con đường' cũng như chiến lược đôi vòng lớn hơn." Ông nói.

(Stablecoin và RWA kết nối thế giới thực và thế giới crypto, nguồn biểu đồ: Bộ phận nghiên cứu Công ty Châu Kim)

Đồng thời, với tư cách là trung tâm đồng Nhân dân tệ ngoài khơi lớn nhất thế giới, Hồng Kông cũng có thể hồi sinh trong thế giới số. Nếu trong tương lai, stablecoin của Hồng Kông được neo giá vào Nhân dân tệ ngoài khơi, với quy mô thị trường của stablecoin tăng lên, điều này sẽ thúc đẩy quá trình quốc tế hóa của Nhân dân tệ.

Theo Qiu Dagen, từ quan điểm của các cơ quan quản lý ở Hồng Kông, nhân dân tệ offshore hoặc stablecoin Hồng Kông gắn với tiền tệ hợp pháp là một trong những lựa chọn. "Hiện tại, khối lượng thanh toán và giải quyết xuyên biên giới bằng nhân dân tệ đang dần tăng lên, đây là một cơ hội quan trọng để phát triển stablecoin nhân dân tệ offshore. Để các bên giao dịch sẵn sàng nắm giữ stablecoin nhân dân tệ offshore, cần phải tạo thêm nhiều kênh đầu tư cho người nắm giữ nhân dân tệ. Ví dụ, người nắm giữ có thể gửi nhân dân tệ vào ngân hàng để hưởng lãi suất cao, hoặc cũng có thể mua cổ phiếu và trái phiếu cùng các tài sản tài chính khác. Quá trình này phù hợp với sự quốc tế hóa của nhân dân tệ." ông nói.

Dữ liệu từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cho thấy, năm 2024, số tiền thanh toán và nhận tiền xuyên biên giới bằng nhân dân tệ khoảng 64 triệu tỷ nhân dân tệ, tăng 23% so với năm trước. Đến nay, thanh toán nhân dân tệ ngoài khơi xử lý qua Hồng Kông luôn chiếm hơn 70% toàn cầu. Hồng Kông có quỹ nhân dân tệ lớn nhất ngoài Trung Quốc đại lục, quy mô khoảng 1 triệu tỷ nhân dân tệ.

Tiêu Phong cho rằng, để thúc đẩy quá trình quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ, Hồng Kông là "pháo đài" quan trọng. Dù là trong thị trường tài chính hiện tại hay trong thế giới số tương lai cũng đều như vậy. Hiện nay, các quốc gia và khu vực như Mỹ đang triển khai token, nếu Hồng Kông không thử nghiệm, có thể sẽ khó hòa nhập vào thế giới số trong tương lai. Từ góc độ thúc đẩy đồng ổn định Nhân dân tệ offshore, Trung Quốc có tỷ lệ xuất khẩu và nhập khẩu lớn trong thương mại toàn cầu, làm thế nào để kết hợp thanh toán thương mại với đồng ổn định, hoặc thúc đẩy quá trình này là một yếu tố quan trọng.

Xét từ góc độ của hệ thống tiền tệ toàn cầu, Li Ming cho rằng, trong tương lai, việc Hong Kong, Trung Quốc triển khai stablecoin còn rất nhiều việc phải làm. So với đó, stablecoin đô la Mỹ được chính phủ Mỹ phát hành gắn với đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ, với hy vọng tiếp tục tăng cường vai trò của đồng đô la trong thế giới kỹ thuật số. Stablecoin mà Hong Kong triển khai thì chủ yếu từ góc độ ứng dụng, nhiều hơn là hy vọng thông qua đổi mới tài chính để thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế số. Nếu muốn nó được chấp nhận rộng rãi trên toàn cầu, cần phải có nhiều thiết kế hơn nữa ở cấp độ tiêu chuẩn hóa, chính sách ngành và chế độ tiền tệ.

◤Bài viết này là bài viết gốc của tạp chí "Tài chính", không được sao chép hoặc tạo gương mà không có sự cho phép. Nếu cần sao chép, vui lòng để lại bình luận ở cuối bài và xin phép để nhận được sự cho phép.◢