O ciclo de quatro anos do Bitcoin chegou ao fim? Uma análise em quatro dimensões sobre a reconstrução da lógica da era da liquidez

Desde o seu nascimento em 2009, a evolução do preço do Bitcoin (BTC) tem sido largamente dominada pelo “ciclo de halving a cada quatro anos”. No entanto, à medida que a liquidez macroeconómica se torna a variável central do mercado, essa lógica antiga está a ser revista. Em 2025, após o Bitcoin atingir um máximo histórico de mais de 120 mil dólares, ocorreu uma fase de correção e consolidação, levando os investidores a questionar: o ciclo de quatro anos está a perder validade? Este artigo irá explorar, sob quatro perspetivas — liquidez global, fluxos de fundos em ETFs, comportamentos na cadeia e estrutura de mercado — a nova lógica de entrada do Bitcoin na “era da liquidez”, bem como o seu significado para investidores de longo prazo.

1. A lógica tradicional do ciclo de halving

Historicamente, o ritmo do preço do Bitcoin seguiu um ciclo de aproximadamente quatro anos, marcado por halving. Após cada 210.000 blocos, a recompensa por bloco é reduzida à metade, diminuindo a velocidade de oferta no mercado e, consequentemente, impulsionando uma subida de preço devido ao desequilíbrio entre oferta e procura.

As três últimas ocorrências de halving (2012, 2016 e 2020) confirmaram esta tendência:

• 2012: BTC subiu de 12 dólares para 1.000 dólares, um aumento superior a 8.000%.
• 2016: BTC passou de 650 dólares para 20.000 dólares, marcando a primeira bolha global.
• 2020: BTC cresceu de 9.000 dólares para 69.000 dólares, acompanhando entrada de instituições e expectativas de inflação.

Este padrão foi considerado por muitos como uma “lei natural” do universo cripto.

Contudo, a partir de 2025, com o aumento de ETFs, mudanças na política macroeconómica e alterações na liquidez, a lógica de oferta tradicional já não consegue explicar totalmente a volatilidade de preços.

2. Um novo ciclo dominado pela liquidez

O impacto profundo da política do Federal Reserve

Após 2020, o sistema monetário global entrou numa fase de “domínio da liquidez”. As ações do Fed — aumento de taxas, cortes, redução de ativos no balanço — influenciam diretamente o fluxo de fundos para o mercado cripto.

Entre 2024 e 2025, o Fed reduziu taxas de juros por três vezes consecutivas, estimulando a recuperação de ativos de risco, mas o fluxo de capitais para o Bitcoin não foi tão intenso como em ciclos anteriores. Em vez disso, os ETFs tornaram-se numa “válvula de escape” de capital, canalizando recursos através de vias institucionais.

Isto significa que o Bitcoin deixou de ser influenciado apenas pelo seu ciclo interno, passando a integrar o ciclo macro global de liquidez. Como afirmou o analista Arthur Hayes: “A próxima corrida de alta do Bitcoin não será mais determinada pelo ‘halving’, mas sim pela ‘liquidez do dólar’.”

Os fluxos de fundos em ETFs tornaram-se o indicador principal

Desde que, no início de 2024, os EUA aprovaram os primeiros ETFs de Bitcoin à vista, a estrutura de entrada de fundos no BTC mudou radicalmente:

• A participação de instituições subiu para 68%
• Os ciclos de fluxo de fundos sincronizam-se com a liquidez do mercado acionista americano
• Os dados de fluxos líquidos dos ETFs tornaram-se sinais de curto prazo para o preço

Quando os ETFs registam saídas líquidas superiores a 1 mil milhões de dólares, o preço do Bitcoin costuma ajustar-se em consequência. Por outro lado, durante picos de entrada (como em maio de 2024), o BTC subiu 25% em apenas três semanas.

Isto demonstra que a variável dominante do preço do Bitcoin passou de “produção dos mineiros” para “liquidez institucional”.

3. Indicadores on-chain revelam mudanças estruturais

O aumento do SOPR dos investidores de longo prazo

O indicador SOPR (Return on Spend) dos investidores de longo prazo (LTH) reflete a disposição de gastar moedas que permanecem na carteira há mais tempo, quando estas estão em lucro.

Em 2025, os dados mostram que o SOPR mantém-se acima de 1,1, indicando que os investidores de longo prazo continuam a preferir manter as suas posições, em vez de realizar lucros na alta.

Este padrão reforça a tendência de mercado cada vez mais institucionalizado, com menor volatilidade e ciclos menos pronunciados.

Redução da pressão de venda dos mineiros

Apesar do halving reduzir a recompensa por bloco, o aumento de canais de financiamento secundários — como obrigações de empresas mineiras e aluguer de hashpower — diminuiu a pressão de venda dos mineiros no mercado à vista. Os dados on-chain indicam que a quantidade de moedas mantidas pelos mineiros atingiu um máximo de três anos, sugerindo uma mudança de “fornecedores de liquidez” para “detentores de capital de longo prazo”.

4. A reconstrução da lógica de investimento: de “pensamento de ciclo” para “pensamento de liquidez”

Mudanças na estratégia de investimento

No passado, os investidores podiam confiar num ritmo mecânico de “antes do halving, posicionar-se; após o halving, colher”. Hoje, essa estratégia mostra sinais de esgotamento. Uma abordagem mais adequada passa por: usar o ciclo de liquidez global como âncora, combinando fluxos de ETFs, apetência ao risco e alavancagem em derivados, ajustando posições de forma dinâmica.

Por exemplo:

• Quando a liquidez do dólar se expande e o índice VIX diminui, o mercado cripto tende a subir em sintonia;
• Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA sobem rapidamente, o BTC pode experimentar correções temporárias;
• Quando as taxas de financiamento dos futuros de BTC estão excessivamente altas, indica excesso de calor no mercado de curto prazo.

A mudança na narrativa de valor de longo prazo

A lógica de longo prazo do Bitcoin está a evoluir de “ouro digital” para “ativo de proteção contra a liquidez global”. Isto significa que o seu valor não depende apenas da escassez, mas também da relação com riscos macroeconómicos. Quando a economia americana entra numa fase de re-inflacionamento, o Bitcoin pode beneficiar-se como um hedge de liquidez.

5. O futuro do Bitcoin: ciclo estrutural de alta ou ilusão de liquidez?

Nos próximos três anos, o Bitcoin poderá não seguir mais um ciclo linear, mas sim uma estrutura mais complexa de oscilações de liquidez.

• Cenário otimista: redução das taxas globais, fluxos líquidos contínuos em ETFs, levando o BTC a atingir 180 mil dólares;
• Cenário neutro: liquidez a oscilar, com o BTC a mover-se entre 90 mil e 130 mil dólares;
• Cenário pessimista: aperto macro ou eventos de risco que provoquem resgates institucionais, fazendo o BTC recuar para cerca de 70 mil dólares.

A longo prazo, o Bitcoin mantém-se como o ativo de maior resiliência dentro do ciclo de liquidez. Contudo, a narrativa antiga do ciclo de quatro anos está a chegar ao fim, dando lugar a uma nova lógica de liquidez.

Conclusão: de “mito do halving” para “realidade da liquidez”

A história evolutiva do Bitcoin reflete uma transição de uma visão de descentralização para uma integração global de ativos.

À medida que o mercado passa de uma dominância dos mineiros para uma influência institucional, e os ciclos são moldados pela liquidez, os investidores devem abandonar a mentalidade de “ritmo mecânico” e passar a compreender a dinâmica do fluxo de capitais macroeconómicos.

Talvez, o verdadeiro ciclo do Bitcoin não seja medido pelo tempo, mas sim pela força da liquidez.

No novo paradigma, entender para onde vai a liquidez pode ser o próximo bilhete de entrada para o próximo ciclo de alta.