Hyperliquid está a emergir! A proporção de custos da Solana caiu 50%, a derivação reescreve o padrão L1

Este ano, o modelo de custos gerado pelas principais blockchains Layer-1 sofreu uma grande mudança. No início do ano, as taxas de transação da Solana representavam mais de 50% nas principais plataformas L1, mas agora representam apenas 9% do total das taxas de transação, uma queda de 82%. A principal razão para esta drástica diminuição é a intensa concorrência entre a Hyperliquid e a BNB Chain.

Solana de rei a perdido, a proporção de custos caiu 82%

(Fonte: The Block)

No início deste ano, Solana era indiscutivelmente o rei das taxas L1, com mais de 50% de participação no mercado. Esta dominância foi construída sobre a onda de memecoins no final de 2024 e início de 2025, quando plataformas como Pump.fun permitiram que qualquer pessoa emitisse tokens facilmente, desencadeando uma onda de especulação global. A alta taxa de transferência da Solana (capaz de processar dezenas de milhares de transações por segundo) e as taxas extremamente baixas (geralmente abaixo de 0,01 dólares) tornaram-na a plataforma ideal para negociação de memecoins.

No entanto, este cenário de prosperidade atingiu o auge com o lançamento do memecoin TRUMP, e depois disso caiu abruptamente. O token TRUMP é um memecoin oficialmente endossado pelo ex-presidente Trump, cuja emissão provocou uma breve atenção global e uma onda de transações, mas também marcou um ponto de viragem na febre dos memecoins. Após o TRUMP, o interesse do mercado por novos memecoins rapidamente diminuiu, muitos especuladores abandonaram devido a perdas, e as atividades de transação e a receita de taxas na cadeia Solana desmoronaram.

De acordo com os dados do The Block, a participação das taxas da Solana caiu de mais de 50% no início do ano para atuais 9%, uma queda de 82%. Essa queda colapsante é extremamente rara na história do blockchain, refletindo a dependência excessiva do ecossistema Solana em um único cenário de aplicação (negociação de memecoins). Quando esse cenário perde atratividade, toda a atividade econômica da rede entra em estagnação.

Mais preocupante é que a Solana não conseguiu retornar a esse nível de atividade desde então. Embora ainda existam protocolos DeFi, mercados de NFT e outras aplicações em funcionamento na blockchain, as taxas geradas por essas aplicações estão muito abaixo do que era durante a febre dos memecoins. O desafio que a Solana enfrenta atualmente é como construir um ecossistema mais sustentável e diversificado após o esfriamento da especulação.

Como o Hyperliquid subiu de 5% para 40% de domínio

A ascensão da Hyperliquid é uma das histórias mais notáveis do mercado de criptomoedas este ano. Como uma blockchain L1 focada em negociação de contratos perpétuos descentralizados, a Hyperliquid representava no início do ano apenas cerca de 5% das taxas de transação totais das principais plataformas L1, mas até a semana passada havia disparado para mais de 40%, um crescimento de 8 vezes.

O núcleo do sucesso da Hyperliquid reside na captura da enorme demanda por negociação de derivativos. Em comparação com a negociação de memecoins, a negociação de derivativos possui as seguintes vantagens:

Custo unitário mais alto: as taxas geradas por transações de derivativos por unidade de atividade são muito superiores às de transações à vista. Abrir um contrato perpétuo de 100.000 dólares pode gerar taxas de 10 a 50 dólares, enquanto uma transação de memecoin do mesmo valor na Solana gera menos de 1 dólar em taxas.

Demanda contínua: O comércio de derivados não depende de ondas de especulação de curto prazo, mas sim da demanda diária de traders profissionais e instituições. Independentemente do mercado em alta ou em baixa, a demanda por hedge e arbitragem continua a existir.

Maior frequência de negociação: os traders de derivados costumam usar estratégias de alta frequência, podendo realizar dezenas ou até centenas de transações em um único dia, muito além da frequência dos especuladores de memecoins.

A arquitetura técnica da Hyperliquid também é a chave para seu sucesso. A plataforma utiliza uma blockchain L1 própria, otimizada para negociação de derivativos de alta frequência, oferecendo uma experiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas, enquanto mantém a transparência e segurança descentralizadas. Seu modelo de livro de ordens (em vez do modelo AMM) permite que traders profissionais realizem operações complexas de ordens limitadas e ordens condicionais, algo que protocolos AMM como o Uniswap têm dificuldade em realizar.

Além disso, o modelo de economia de tokens da Hyperliquid também atraiu um grande número de usuários. A plataforma distribui a maior parte da receita de taxas de transação aos stakers de tokens, criando poderosos incentivos econômicos. À medida que o volume de transações cresce, a receita de taxas e o valor dos tokens formam um ciclo positivo, atraindo ainda mais usuários e liquidez.

No entanto, a rápida ascensão da Hyperliquid também enfrenta desafios. Sua taxa de crescimento de usuários é relativamente lenta, e o aumento explosivo das taxas é oriundo principalmente das altas taxas por transação individual, em vez de um crescimento explosivo na base de usuários. Se a volatilidade do mercado diminuir, levando a uma contração no volume de negociações de derivativos, a receita de taxas da Hyperliquid pode rapidamente recuar.

BNB Chain aproveita a integração do ecossistema da Binance para conquistar 20% do mercado

A ascensão da BNB Chain é outra história. Esta cadeia cresceu de cerca de 5% da quota de taxas no início do ano para mais de 20% atualmente, um aumento de 4 vezes. Este crescimento deve-se em grande parte à integração profunda com o ecossistema da Binance.

O lançamento do Binance Alpha e da carteira Binance trouxe um enorme bônus de tráfego para a BNB Chain. O Binance Alpha é uma plataforma de descoberta de projetos lançada pela Binance, focada em identificar e promover projetos com potencial, muitos dos quais estão implantados na BNB Chain. A carteira Binance é a solução de carteira não custodiada da Binance, que está profundamente integrada à BNB Chain, proporcionando aos usuários uma experiência de transação on-chain sem interrupções.

Uma porta de entrada integrada com a maior exchange de criptomoedas centralizada do mundo, direcionando um grande volume de tráfego e atividades de retalho para a BNB Chain. Esta vantagem de tráfego é difícil de replicar por outras L1. A Binance possui mais de 200 milhões de usuários registrados, e mesmo que apenas 1% dos usuários utilizem a BNB Chain, isso representa uma escala de milhões de usuários.

A BNB Chain recentemente lançou o Aster, um novo protocolo focado em negociação de derivativos. Embora o crescimento de usuários do Aster seja lento, devido ao alto custo por unidade nas negociações de derivativos, mesmo um pequeno número de usuários pode gerar uma receita considerável em taxas. Este modelo é semelhante ao Hyperliquid, mostrando que os derivativos estão se tornando o novo campo de batalha para competição de taxas L1.

No entanto, a BNB Chain também enfrenta questionamentos sobre a descentralização. Devido à sua estreita relação com a Binance, o grau de centralização dessa cadeia é superior ao do Ethereum ou Solana, o que pode se tornar um fator de risco em um ambiente regulatório mais restritivo. Além disso, a dependência excessiva do ecossistema da Binance também significa que, se a posição de mercado da Binance for desafiada, a BNB Chain pode ser afetada em consequência.

As duas trajetórias futuras do Solana e as perspectivas de mercado

Nos próximos meses, a Solana pode precisar adotar uma das seguintes estratégias para reverter a tendência negativa:

Caminho 1: Sucesso do dApp nativo

Solana precisa de um dApp nativo para obter uma adoção e atenção significativas rapidamente, trazendo assim tráfego de volta à rede. Isso pode ser um protocolo DeFi inovador, uma aplicação social ou uma plataforma de jogos. No entanto, desenvolver aplicações de sucesso é extremamente difícil, exigindo uma combinação perfeita de inovação de produto, oportunidade de mercado e sorte.

Caminho Dois: Um Novo Ciclo de Especulação

Outra opção é esperar por outro ciclo especulativo centrado em Solana, semelhante à febre dos memecoins no final de 2024/início de 2025. Esse tipo de prosperidade cíclica não é incomum no mercado de criptomoedas, mas o modelo de negócio baseado em especulação carece de sustentabilidade.

Qualquer falha em uma das opções pode significar que a Hyperliquid e a BNB Chain continuarão a retirar grandes taxas geradas pelo principal L1 das mãos da Solana, especialmente em um cenário de aumento da volatilidade do mercado de criptomoedas e manutenção de altos volumes de negociação de derivativos. A demanda estrutural por negociação de derivativos e os custos unitários mais altos tornam-no uma fonte de receita mais estável e previsível do que memecoin.

De uma perspectiva de mercado mais ampla, essa mudança no padrão de custos de L1 reflete a maturidade do mercado de criptomoedas. O frenesi especulativo inicial está dando lugar a atividades de negociação mais profissionais e institucionalizadas. A ascensão da Hyperliquid e da BNB Chain marca a negociação de derivativos como o principal motor das atividades econômicas em Blockchain, e essa tendência pode se aprofundar nos próximos anos.