Resumen semanal del mercado cripto (01.12~07.12): la crisis de liquidez se resuelve y BTC entra en un equilibrio débil

Autor: 0xBrooker

Acompañado de la crisis de liquidez y la “maldición de los ciclos”, tras la tormenta de noviembre, BTC experimenta un breve respiro en diciembre.

Por un lado, con la probabilidad de recorte de tipos en diciembre regresando por encima del 80%, la Reserva Federal ha detenido el QT y ha comenzado a liberar ligeramente liquidez al mercado, mientras que la cuenta TGA del Tesoro también ha iniciado gastos; por otro lado, las ventas de pánico y la materialización de grandes pérdidas han llegado a su fin. La presión vendedora por pánico ha disminuido, pero, limitada por la escasa recuperación compradora, el precio de BTC muestra una tendencia estancada.

Más del 34% de los BTC en cadena están en pérdidas, el líder del DAT, Strategy, reduce compras y transmite al mercado señales de entrada en modo defensivo, los flujos en los canales de ETF de BTC siguen en una etapa de aversión a activos de alta beta, con salidas superiores a las entradas.

Los datos económicos y de empleo publicados esta semana siguen manteniendo el escenario base de “aterrizaje suave”, es decir, una transición de la economía estadounidense de “sobrecalentamiento” a “moderada desaceleración”. Aunque el precio de NVIDIA sigue claramente por debajo de sus máximos previos, los tres principales índices bursátiles mantienen una tendencia de recuperación al alza, acercándose a sus anteriores máximos.

A corto plazo, ya se ha producido un punto de inflexión en la liquidez macro. Tras la bajada de tipos de 25 puntos básicos la próxima semana, el mensaje “dovish” o “hawkish” que la Fed transmita en su reunión tendrá un impacto significativo en la volatilidad del mercado a corto plazo, aunque a medio plazo no hay de qué preocuparse.

Además, es muy probable que el Banco de Japón suba los tipos en diciembre, lo que también supondrá cierto impacto en el mercado bursátil estadounidense, aunque no comparable a la repercusión que tendrá el Carry Trade en 2024.

Para el mercado cripto, cuya acumulación de valor intrínseco es gravemente insuficiente, el escenario es aún más grave. Aunque la tendencia de aumento en la asignación de activos sigue a largo plazo, a corto y medio plazo ya se ha producido un enfriamiento del sentimiento, y se requiere un mayor impulso macro de liquidez o un renovado entusiasmo por la asignación para atraer más capitales y absorber la presión vendedora de los grandes holders que buscan asegurar ganancias.

El equilibrio actual es, en gran parte, un respiro tras la venta apasionada. Mientras no veamos una reversión adicional en la tendencia de compra-venta, mantenemos la opinión de que la probabilidad de un “cambio de toro a oso” es mayor que la de un “ajuste intermedio”.

Política, macrofinanzas y datos económicos

Tras el fin del cierre del gobierno de EE. UU., el primer dato relevante —el PCE de septiembre— llegó el viernes con retraso.

El PCE subyacente creció interanualmente un 2,8%, ligeramente por debajo del 2,9% esperado; el PCE nominal interanual se mantuvo en el rango de 2,7%-2,8%, reforzando la narrativa de “desinflación lenta, pero aún por encima del objetivo del 2%”. Dado que el dato de octubre se ha perdido para siempre y el de noviembre se publicará después de la reunión de la Fed de diciembre, el dato de septiembre será la única referencia antes de la reunión del 10 de diciembre. Una inflación por debajo de lo esperado refuerza las expectativas de recorte de tipos en diciembre e incluso de recortes continuos hasta 2026.

En el empleo, el informe ADP muestra que en noviembre el sector privado de EE. UU. perdió 32.000 puestos de trabajo. El dato anterior (octubre), tras la revisión al alza a +47.000, contrasta claramente, cuando el mercado esperaba un ligero aumento de unos 10.000 puestos. Estructuralmente, algunos sectores de consumo discrecional dentro de los servicios lastraron los datos, en línea con la visión de “una demanda marginalmente más débil, pero aún no colapsada”. Para el FOMC, esto es una señal de “enfriamiento del empleo, no deterioro incontrolado” — refuerza las razones para recortar tipos, aunque no para una política ultraflexible.

Esta semana, las solicitudes iniciales de desempleo cayeron a 191.000, mínimo desde septiembre de 2022, pero las solicitudes continuadas subieron hasta 1,94 millones, aumentando lentamente. Las empresas tienden a “contratar menos + controlar nuevos puestos” (posición estructuralmente hawkish), pero no hay despidos masivos; el mercado laboral se encuentra en una fase de “no despedir, no contratar”, enfriándose lentamente (el riesgo sistémico a corto plazo es controlable). Esto apoya los recortes de tipos, pero no justifica una política excesivamente laxa.

Evolución de la probabilidad de bajada de tipos de 25 puntos básicos en la FedWatch para diciembre

Tras un mes de montaña rusa, basándose en datos económicos, de empleo y declaraciones de funcionarios de la Fed, el consenso del mercado es que en la reunión del FOMC del 10 de diciembre, la Fed recortará los tipos 25 puntos básicos, con el principal impacto reflejado en el tono “dovish” o “hawkish” posterior a la reunión. Si la guía es “dovish”, activos de alta beta como el Nasdaq y BTC recibirán un impulso alcista; si la guía es “hawkish” y se diluye la expectativa de flexibilidad futura, la valoración actual de activos de riesgo basada en “recortes continuos + aterrizaje suave” deberá ajustarse a la baja, y el impacto en BTC, ya que tiene una elevada proporción de apalancamiento y posiciones en pérdida, probablemente será mayor que en los activos tradicionales.

Mercado cripto

Esta semana, BTC abrió a 90.364,00 US$, cerró a 94.181,41 US$, con una subida semanal del 0,04%, una volatilidad del 11,49% y un volumen de negociación similar al de la semana pasada.

Evolución diaria de BTC

Según el “Modelo de ciclo BTC de EMC Labs”, creemos que la actual corrección de BTC se debe principalmente al agotamiento de la liquidez a corto plazo + la volatilidad de las expectativas de liquidez a medio plazo, junto con ventas de grandes holders motivadas por el ciclo.

El 21 de noviembre, tras la declaración del presidente de la Fed, John Williams, de que “existe margen para más recortes pronto”, las bolsas norteamericanas y el BTC tocaron fondo y rebotaron. Después, los tres principales índices estadounidenses recuperaron posiciones y se acercaron a máximos históricos. Tras el rebote del 4,1% de la semana pasada, BTC volvió a perder fuerza y entró en una fase lateral. La causa principal es que la liquidez sigue siendo extremadamente limitada y el comportamiento de compradores y vendedores no ha cambiado sustancialmente.

El 1 de diciembre, la Fed detuvo el QT y, mediante repos temporales, inyectó unos 16.500 millones de dólares de liquidez a corto plazo. El Tesoro de EE. UU. realizó dos “recompras” de bonos del Tesoro, por un total de 14.500 millones de dólares. Esto alivió ligeramente la falta de liquidez a corto plazo, aunque aún es insuficiente para promover entradas en activos de alta beta como BTC.

Fed Net Liquidity

Aunque la “Fed Net Liquidity” ha repuntado, todavía se mantiene baja, y la presión sobre los activos de alta beta aún no muestra una mejora estructural.

En términos de flujos de capital, se observa que en las últimas dos semanas el mercado cripto ha pasado de salidas netas a entradas netas: 3.146 millones de dólares la semana pasada y 2.198 millones esta semana. Esta es la razón fundamental del paso de BTC de una caída a una fase lateral.

Estadísticas semanales de flujos de capital del mercado cripto

Pero, en concreto, en el canal de ETF de BTC —que tiene mayor influencia en la cotización—, esta semana se ha registrado aún una salida de 84 millones de dólares.

En cuanto a ventas, las ventas de holders a corto y largo plazo han caído rápidamente, aunque los grandes holders han seguido vendiendo esta semana; esto indica que, aunque el proceso de limpieza está cerca de terminar, las ventas de toma de beneficios por parte de grandes holders impulsadas por el ciclo aún no se han detenido.

Estadísticas de ventas de holders a corto/largo plazo y saldo en CEX

La pausa en las ventas de grandes holders podría ofrecer una oportunidad para el rebote del mercado. Según los datos on-chain de las dos últimas semanas, sigue habiendo fuerza compradora pasiva en el mercado: más de 40.000 BTC han salido de los exchanges. El equilibrio entre presión vendedora y compradora podría permitir que el mercado se estabilice y rebote. Sin embargo, para una reversión real, es necesario el regreso de la fuerza compradora activa, lo que requiere una mejora auténtica de la liquidez macro y una recuperación genuina de la demanda de BTC como activo.

En este sentido, una noticia positiva es que, en noviembre, Texas (EE. UU.) realizó la primera compra de ETFs spot de BTC por unos 5 millones de dólares para reforzar sus reservas de BTC, lo que, aunque insuficiente para contrarrestar los reembolsos de ETF, tiene un impacto demostrativo positivo en el sentimiento del mercado.

Indicadores de ciclo

Según eMerge Engine, el indicador EMC BTC Cycle Metrics es 0, entrando en “fase descendente” (bear market).