Goldman Sachs advierte: La marea de IA podría repetir la burbuja de Internet de 1999, cinco señales clave a tener en cuenta

Autor: Datos de Jintiao

El mercado está preocupado por la aparición de una sombra similar a la del año 1999 en el sector de las acciones tecnológicas de Estados Unidos. Aunque la controversia sobre si la IA es una burbuja es muy intensa, la historia ofrece algunas señales que revelan en qué deben centrarse los inversores.

Los estrategas de Goldman Sachs afirman que creen que la fiebre por la IA en el mercado enfrenta el riesgo de repetir la caída de la burbuja de Internet a principios de los 2000.

En un informe enviado a los clientes el domingo, Dominic Wilson, asesor senior del equipo de investigación de mercados globales de la firma, y Vickie Chang, estratega de investigación macroeconómica, escribieron que las acciones estadounidenses aún no han llegado al momento de 1999. Pero señalaron que la ola de entusiasmo por la IA se asemeja cada vez más a los riesgos de la euforia de los años 2000.

“Vemos que, a medida que continúa la ola de inversión en IA, los riesgos de que los desequilibrios acumulados en los años 90 se vuelvan más evidentes están en aumento. Recientemente, el mercado ha mostrado algunos ecos del punto de inflexión de la prosperidad de los años 90”, escribió la firma, y añadió que la actual tendencia de inversión en IA parece similar a la de las acciones tecnológicas de 1997, unos años antes del estallido de la burbuja.

Wilson y Chang señalaron varias señales de advertencia que aparecieron antes del estallido de la burbuja de Internet a principios de los 2000, y advirtieron a los inversores que tengan precaución.

1. El gasto en inversión alcanza su máximo

A finales de los años 90, la inversión en equipos tecnológicos y software alcanzó niveles “anormalmente altos”, llegando a su punto máximo en 2000, cuando las inversiones no residenciales en telecomunicaciones y tecnología representaban aproximadamente el 15% del PIB de EE. UU.

Según el análisis de Goldman Sachs, en los meses previos al estallido de la burbuja, el gasto en inversión comenzó a disminuir.

“Por lo tanto, los precios de activos sobrevalorados tuvieron un impacto significativo en las decisiones de gasto real”, indicaron los estrategas.

Desde principios de este año, los inversores han estado cada vez más alertas ante los enormes gastos de las grandes empresas tecnológicas en IA. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet y Apple planean invertir aproximadamente 349 mil millones de dólares en gastos de capital para 2025.

Goldman Sachs señala que la inversión en tecnología alcanzó su pico a principios del siglo XXI, justo cuando comenzó a estallar la burbuja de las acciones de Internet.

2. Los beneficios empresariales comienzan a disminuir

Las ganancias corporativas alcanzaron su máximo alrededor de 1997 y luego empezaron a declinar.

“La rentabilidad alcanzó su punto máximo mucho antes de que terminara la prosperidad”, escribieron Wilson y Chang. “Aunque los márgenes de beneficio reportados son más sólidos, en las últimas etapas de la prosperidad, la disminución de la rentabilidad en los datos macroeconómicos ocurrió simultáneamente con la aceleración en la subida de los precios de las acciones.”

Actualmente, las ganancias empresariales parecen ser sólidas. Según datos de FactSet, el margen neto combinado del S&P 500 en el tercer trimestre fue de aproximadamente 13.1%, por encima del promedio de 12.1% de los últimos cinco años.

Las ganancias empresariales alcanzaron su máximo a finales de 1997, unos años antes del estallido de la burbuja.

3. El endeudamiento empresarial crece rápidamente

La proporción de deuda corporativa respecto a las ganancias alcanzó su pico en 2001.

Antes del estallido de la burbuja de Internet, la deuda de las empresas aumentaba constantemente. El análisis de Goldman Sachs muestra que la proporción de deuda respecto a las ganancias alcanzó su máximo en 2001, justo en el momento del estallido.

“La combinación de aumento del gasto y disminución de la rentabilidad llevó a un déficit en el balance financiero del sector empresarial — es decir, a un desequilibrio entre ahorro e inversión”, indicaron los estrategas.

Algunas grandes empresas tecnológicas financian parte de su gasto en IA mediante deuda. Por ejemplo, Meta emitió bonos por 30 mil millones de dólares a finales de octubre para reforzar su plan de inversión en IA.

Sin embargo, Goldman Sachs añadió que la mayoría de las empresas ahora parecen financiar su inversión en capital mediante flujo de caja libre. La proporción de deuda respecto a las ganancias también es mucho menor que en el pico de la burbuja de Internet.

En comparación con 2000, la proporción de deuda respecto a las ganancias parece mucho menor.

4. La Reserva Federal reduce las tasas de interés

A finales de los años 90, la Reserva Federal estaba en un ciclo de reducción de tasas, lo cual fue uno de los factores que impulsó el mercado bursátil. Goldman Sachs escribió que “las tasas más bajas y la entrada de capital alimentaron aún más el mercado de valores.”

La Reserva Federal recortó las tasas en 25 puntos básicos en su reunión de política de octubre. Según la herramienta FedWatch de CME, los inversores esperan que la Fed vuelva a reducir las tasas en 25 puntos básicos en diciembre.

Otros expertos del mercado, como Ray Dalio, también han advertido que el ciclo de relajación de la política monetaria de la Fed podría alimentar una burbuja en el mercado.

5. La brecha de crédito se amplía

A principios del siglo XXI, la brecha de crédito se expandió.

El banco señala que, antes del estallido de la burbuja de Internet, la brecha de crédito se había ampliado.

La brecha de crédito — que es la diferencia entre el rendimiento de los bonos o instrumentos de crédito y los bonos del Tesoro de EE. UU. u otros benchmarks — se amplía cuando los inversores perciben mayor riesgo y exigen mayor compensación.

Aunque actualmente la brecha de crédito sigue en niveles históricos bajos, en las últimas semanas ha comenzado a ampliarse. La opción de índice de bonos de alto rendimiento de la Bolsa de Chicago (CBOE) para EE. UU. subió la semana pasada a aproximadamente 3.15%, desde un mínimo de 2.76% a finales de octubre, un aumento de 39 puntos básicos.

Wilson y Chang señalaron que, en los años 90, estas señales de advertencia aparecieron al menos dos años antes del estallido de la burbuja de Internet. Añadieron que todavía creen que hay espacio para que las inversiones en IA sigan subiendo.