DeFi's "Wall Street en la cadena", analiza cómo Maple Finance está creando un nuevo paradigma de crédito institucional

Uno. Resumen

Maple Finance, como un protocolo de Finanzas descentralizadas fundado por un equipo con experiencia en finanzas tradicionales, se posiciona como un “mercado de capital institucional on-chain”. En los últimos tres años ha atravesado una rápida expansión, exposición a riesgos y una reestructuración de su sistema.

El protocolo inicialmente se centró en préstamos sin colateral como principal atractivo, distribuyendo préstamos por más de 2 mil millones de dólares, pero a finales de 2022 sufrió un duro golpe por el incumplimiento de los prestatarios, lo que provocó una Gran caída en el TVL. En 2023, el equipo lanzó Maple 2.0, reforzando la transparencia y el Control de riesgos, y expandió nuevos negocios como la inversión en bonos del tesoro tokenizados y préstamos de Activos del mundo real. Actualmente, el TVL del protocolo se ha recuperado a 58 millones de dólares, creciendo más de 4 veces en los últimos meses, y el producto de bonos del tesoro tokenizados alcanza los 27 millones de dólares.

Hasta la fecha, Maple ha distribuido más de 4 mil millones de dólares en préstamos. El valor total bloqueado (TVL) de la plataforma supera los 300 millones de dólares y ha distribuido cerca de 60 millones de dólares a los proveedores de Liquidez. Al momento de escribir este artículo, la valoración totalmente diluida es de 180 millones de dólares.

Dos. Contexto del sector: Demanda de préstamos on-chain tras el colapso de CeFi

El préstamo es una de las funciones centrales del sistema financiero, y el mundo de las criptomonedas no es la excepción. Los primeros préstamos estaban dominados por plataformas CeFi como Celsius, BlockFi y Voyager. Estas plataformas prometían altos intereses para atraer depósitos de usuarios, luego prestaban los fondos a empresas de Operar o los usaban para inversiones propias. Sin embargo, su modelo era altamente centralizado, con poca transparencia en el flujo de fondos y la gestión de riesgos dependía de unos pocos ejecutivos.

La ola de quiebras de 2022 expuso la fragilidad de CeFi. Celsius colapsó por una corrida de Liquidez, BlockFi quedó en problemas tras la quiebra de FTX, y los activos de los usuarios de Voyager fueron gravemente erosionados. Al final del año, la explosiva caída de FTX sacudió la confianza en todo el ecosistema cripto. Los inversores descubrieron que era casi imposible saber cómo se usaban sus fondos en estas plataformas, y las promesas de rentabilidad eran operaciones de caja negra.

En contraste, los protocolos de préstamos de Finanzas descentralizadas impulsados por contratos inteligentes, como AAVE y Compound, aunque exigen alto Colateral, permiten verificar en la cadena el flujo de fondos, el estado de los colaterales y las reglas de liquidación, ofreciendo mucha más transparencia que CeFi. Tras el colapso de CeFi, el Mercado necesitaba urgentemente un modelo de préstamo que ofreciera mayor eficiencia de capital y mantuviera la transparencia. Maple Finance ganó atención en este contexto.

Tres. Panorama del proyecto Maple Finance

Maple Finance fue fundado en 2021 por Sid Powell y Joe Flanagan. Sid trabajó en mercados de capital de deuda y financiamiento estructurado en el National Australia Bank, mientras que Joe tiene años de experiencia en modelado de riesgos e inversión. Ambos fundadores comprenden profundamente la lógica operativa del crédito tradicional y reconocen que la blockchain puede revolucionar la transparencia y eficiencia en los mercados de deuda.

Maple no está dirigido a inversores minoristas dispersos, sino que crea un mercado de deuda on-chain para instituciones y inversores profesionales. Su modelo central consiste en establecer pools de fondos gestionados por “Pool Delegates” con experiencia crediticia, quienes revisan a los prestatarios. Los inversores depositan fondos en el pool y los prestatarios obtienen financiamiento. El flujo de fondos y la ejecución de contratos se realiza mediante contratos inteligentes, garantizando transparencia y manteniendo la flexibilidad del juicio crediticio humano.

En cuanto a financiamiento, Maple obtuvo 1.3 millones de dólares en ronda semilla en 2020, 1.4 millones en la Serie A en 2021, y en agosto de 2023 recibió 5 millones de dólares liderados por BlockTower Capital y Tioga Capital. El equipo cuenta con unas 35 personas, cubriendo mercados de capital, ingeniería y operaciones, con miembros clave provenientes de finanzas tradicionales.

Características: Préstamos con bajo Colateral

Los pools de préstamos de Maple son gestionados por Pool Delegates, similares a los gestores de crédito o fondos en finanzas tradicionales. Los prestatarios son principalmente participantes institucionales como creadores de Mercado, empresas de Operar y fondos de cobertura, que deben pasar una rigurosa revisión crediticia por parte del Pool Delegate, incluyendo identificación KYC/AML y Cumplimiento, análisis de estados financieros y Pasivos, evaluación de historial y reputación, y revisión de capacidad de Control de riesgos. El Pool Delegate decide el monto del préstamo, requisitos de Colateral y monitorea el riesgo.

A diferencia de los préstamos on-chain tradicionales, Maple ofrece préstamos parcialmente colateralizados (normalmente 20–40%), e incluso préstamos sin Colateral para instituciones de alta reputación. La seguridad depende de contratos legales off-chain en vez de Colateral total on-chain, incluyendo cláusulas de préstamo (covenants) que restringen el uso de fondos, Liquidez y ratios financieros, permitiendo acciones legales en caso de incumplimiento.

En Control de riesgos, Maple utiliza el staking de Pool Delegates y holders de SYRUP/MPL como “capital de primera pérdida”, compartiendo el riesgo en varios niveles: primero se usa el Colateral del prestatario, luego los fondos del Pool Delegate o staking, y finalmente los prestamistas asumen la pérdida. Este mecanismo incentiva a los Pool Delegates a prestar con cautela y protege los intereses de los prestamistas.

El cliente objetivo de Maple son instituciones con buena reputación y trayectoria sólida, como Wintermute y Amber Group, que requieren Liquidez rápida y para quienes los canales de préstamo tradicionales son lentos. Gracias a los contratos legales y el bajo Colateral, Maple puede proveer fondos rápidamente.

En resumen, el modelo de Maple combina contratos inteligentes on-chain y acuerdos legales off-chain para ofrecer préstamos institucionales con bajo o ningún Colateral, asegurando la seguridad mediante mitigación de riesgos en varios niveles y gestión prudente de Pool Delegates, proporcionando un canal de financiamiento eficiente y responsable para instituciones.

Cuatro. Evolución de productos y modelo

Limitaciones de v1

Maple Finance lanzó su primera versión en mayo de 2021, buscando revolucionar los préstamos institucionales on-chain al ofrecer canales de crédito sin requerir Colateral excesivo, a diferencia del modelo tradicional de Finanzas descentralizadas.

El protocolo operaba mediante pools de préstamo gestionados por delegados, quienes seleccionaban prestatarios y establecían los términos. Los préstamos se dividían en partes, permitiendo a los inversores elegir su nivel de riesgo y rentabilidad. Este enfoque fue exitoso, atrayendo rápidamente miles de millones en préstamos a instituciones cripto.

Sin embargo, el bajo Colateral facilitaba el acceso a fondos pero aumentaba el riesgo en caso de incumplimiento. El Mercado bajista de 2022, especialmente el incumplimiento de Orthogonal Trading por 36 millones de dólares, expuso esta debilidad, generando grandes pérdidas y cuestionando la viabilidad del modelo inicial.

Mejoras en v2

Para abordar este problema, el equipo desarrolló una segunda versión, lanzada a finales de 2022, con mejoras significativas en seguridad y flexibilidad. Desde entonces, todos los préstamos requieren sobrecolateralización y son suscritos por el departamento interno de crédito Maple Direct. Además, Maple ofrece una gama más amplia de estructuras de préstamo, incluyendo préstamos amortizables, de pago único, de Tipo de interés fijo, entre otros.

En caso de dificultades, los prestatarios ahora pueden refinanciar y renegociar contratos sin tener que pagar inmediatamente el préstamo existente. Finalmente, la segunda versión introdujo nuevas opciones de liquidación con Flash Loans, reduciendo el riesgo de pérdida de capital para los proveedores de Liquidez del pool.

Etapa SyrupUSDC

El protocolo Syrup fue lanzado por el equipo de Maple en 2024, marcando otro cambio importante, permitiendo a usuarios de Finanzas descentralizadas en jurisdicciones elegibles participar más fácilmente en préstamos y mejorando la seguridad del protocolo. A diferencia de los pools tradicionales de Maple, Syrup permite a inversores no institucionales participar depositando USDC, que luego se despliega automáticamente en los pools de préstamo de Maple. Estos depósitos permiten a los usuarios Acuñación de SyrupUSDC y venderlo en cualquier momento a través de Uniswap.

Con SyrupUSDC, Maple permite a pequeños inversores aportar Liquidez a sus pools, ampliando el Mercado. Esta decisión estratégica, al ofrecer tasas más atractivas que otros protocolos de préstamo, ha elevado la notoriedad de Maple y ha hecho que su TVL suba fuertemente en los últimos 12 meses, acelerándose en el primer trimestre de 2025.

(# Servicios/productos de Maple Finance

1. Pools de préstamos institucionales (Institutional / Overcollateralized Loans)

Maple ofrece pools de préstamo gestionados por “Pool Delegates”. Los prestatarios suelen ser empresas de Operar cripto, creadores de Mercado, instituciones, y deben cumplir requisitos KYC/AML. Los activos suelen ser Stablecoin o colaterales reconocidos (como BTC, ETH).

2. Préstamos de plazo fijo y Tipo de interés fijo (Term Loans)

En estos pools, algunos préstamos son de Tipo de interés fijo y plazo acordado, ofreciendo rentabilidad estable y predecible, facilitando la evaluación de riesgo y rentabilidad para los prestamistas.

3. Productos de rentabilidad “Syrup” (Yield / Vault / Stablecoin deposit products)

Maple ofrece el producto syrupUSDC, permitiendo a los usuarios depositar USDC en estrategias de rentabilidad de Maple (normalmente pools de préstamo), obteniendo Interés/rentabilidad. Estos productos suelen ser líquidos y pueden usarse en otros sistemas de Finanzas descentralizadas.

4. Productos clasificados como “Blue Chip / High Yield / Bitcoin Yield / Overcollateralized Loans”

Las “Curated Opportunities / Earn” de Maple (depósitos para ganar Interés) se dividen en diferentes niveles de riesgo/rentabilidad, como Blue Chip (más seguro, solo acepta colaterales fuertes como BTC, ETH), High Yield (mayor rentabilidad y riesgo), Bitcoin Yield (productos con colateral o rentabilidad en Bitcoin), etc.

5. Producto Lend + Long

Utiliza la rentabilidad de pools High Yield para comprar Opciones alcistas de Bitcoin. Es una estrategia combinada que permite ganar Interés por prestar y participar en el potencial de subida apalancada de Bitcoin.

Servicio de préstamo (Borrowing / Institution Finance)

Además de permitir prestar y ganar Interés, Maple permite a instituciones tomar préstamos, usando su crédito/Colateral según el pool y los términos, para operaciones, necesidades de Liquidez, etc.

7. Mecanismos de Control de riesgos y transparencia

El proceso de préstamo de Maple incluye evaluación crediticia por Pool Delegates, con términos de Colateral, Tipo de interés y plazo transparentes on-chain; las actividades de préstamo y flujo de fondos pueden ser auditadas/verificadas.

)# Tokens de Maple

El sistema de tokens de Maple gira principalmente en torno a SYRUP (y anteriormente MPL):

1. Token SYRUP

Token nativo de gobernanza + incentivos de Maple. Los holders pueden participar en la gobernanza mediante staking, votando sobre actualizaciones del protocolo, estructura de tarifas, ajustes de parámetros, etc.

El staking de SYRUP otorga recompensas, incluyendo parte de los ingresos del protocolo (mecanismo de recompra de tokens impulsado por ingresos de Maple).

SYRUP también incentiva a los usuarios que participan en productos de rentabilidad (como syrupUSDC).

2. MPL (ya migrado / legado)

MPL fue el token inicial de Maple, usado para gobernanza, staking y participación en pools iniciales. En 2024-2025 la comunidad de Maple aprobó la migración, reemplazando MPL por SYRUP a una tasa de 1:100. MPL y su forma de staking (como xMPL) perdieron algunas funciones/utilidad tras el cierre de la ventana de migración.

Cinco. Rendimiento del Mercado y análisis de datos

Hasta 2024, Maple ha distribuido préstamos por más de 2 mil millones de dólares, con préstamos pendientes por unos 332 millones. Tras los eventos de incumplimiento, el TVL del protocolo cayó a mínimos, pero rebotó fuertemente en la segunda mitad de 2023, actualmente en unos 58 millones de dólares, creciendo más de 4 veces en pocos meses.

La tokenización de bonos del tesoro es el nuevo motor de subida. El producto de bonos on-chain de Maple ya alcanza los 27 millones de dólares, ofreciendo un canal de rentabilidad estable para inversores aversos al riesgo y tesorerías DAO. Esta parte no solo diversifica el riesgo del protocolo, sino que mejora su imagen, pasando de “plataforma de préstamos sin Colateral de alto riesgo” a “mercado de capital on-chain diversificado”.

El perfil de inversores y prestatarios también está cambiando. Inicialmente, los principales prestatarios eran empresas de Operar cripto y creadores de Mercado, pero ahora instituciones, DAOs y algunos fondos de cobertura invierten en bonos o Activos de bajo riesgo a través de Maple. La mejora en la estructura de usuarios ayuda a construir una base de fondos más sólida.

Seis. Características del proyecto Maple

Modelo combinado de préstamos sin/bajo Colateral + evaluación crediticia

Esta es una de las características centrales de Maple. Muchos protocolos de préstamo de Finanzas descentralizadas exigen sobrecolateralización (por ejemplo, con ETH, BTC o Stablecoin) para garantizar que, incluso si el prestatario incumple o el precio del Colateral cae, el prestamista pueda recuperar mediante liquidación. Maple permite en algunos préstamos bajo o ningún Colateral, siempre que el prestatario pase una evaluación crediticia y de reputación estricta. Este modelo es mucho más eficiente en capital y se asemeja al préstamo institucional tradicional (especialmente deuda corporativa y préstamos de crédito). Esta combinación de crédito + Colateral es una ventaja distintiva de Maple.

Gestión profesional de riesgo crediticio y sistema de Pool Delegate

Maple no deja todo el riesgo a los contratos inteligentes y el Mercado. Introduce el rol de “Pool Delegate”, normalmente expertos en crédito con experiencia en finanzas tradicionales. Ellos realizan la debida diligencia, evalúan la salud operativa y financiera del prestatario, definen los términos del préstamo (Tipo de interés, ratio de Colateral, plazo de pago, etc.), asumiendo un papel similar al de los suscriptores o comités de crédito en TradFi. Esta combinación de “juicio crediticio humano + ejecución por contrato inteligente” permite a Maple mejorar la eficiencia y realizar una evaluación más detallada del riesgo crediticio.

Diversificación de productos, especialmente la tokenización de bonos y el pool de Cash Management.

Maple no se limita a préstamos sin Colateral. Ha lanzado el “Cash Management Pool” (pool de bonos/bonos del tesoro de EE.UU.), permitiendo a inversores/entidades no estadounidenses y DAOs Web3 tener bonos del tesoro de EE.UU. on-chain o acceder a rentabilidad similar. Las características incluyen:

• Buena Liquidez: normalmente sin o con corto periodo de bloqueo, permitiendo retiros rápidos. Por ejemplo, el Cash Management Pool de Maple permite “retiro al siguiente día bancario de EE.UU.”.
• Alta transparencia: los inversores pueden ver en tiempo real la composición de bonos del prestatario, Tenencias, y mediante custodios regulados se reduce el coste de confianza.
• Intento de Cumplimiento: Maple utiliza exenciones Reg D para que inversores acreditados estadounidenses participen en estos pools de bonos. Así, el producto se acerca más a activos financieros tradicionales y tiene cierta base de Cumplimiento.

Loans V2 y mejora de eficiencia de capital y flexibilidad

Maple sigue iterando en el diseño de productos, por ejemplo con Loans V2, cuyas características incluyen:

• Reducción de costes de Operar (gas), mejorando la eficiencia en la distribución y operación de préstamos.
• Soporte para múltiples estructuras de préstamo (amortizing loan, bullet loan, balloon loan, estructuras de inicio y fin, etc.), permitiendo a los prestatarios elegir términos según su flujo de caja y Pasivos.
• Función de refinance (reorganización de préstamo), permitiendo a los prestatarios ajustar términos (Tipo de interés, ratio de Colateral) durante el plazo sin tener que liquidar y volver a solicitar, mejorando el uso de capital.
• Mejoras en el mecanismo de liquidación, como el ajuste de descuento en liquidaciones, uso de Flash Loans o liquidaciones rápidas para mejorar la eficiencia y reducir pérdidas.

Transparencia y auditabilidad

La transparencia es un punto repetido en el Mercado sobre Maple:

• Todos los contratos de préstamo (o términos), pools de fondos, estado de incumplimiento de prestatarios, etc., son altamente rastreables on-chain, los inversores pueden verificar por sí mismos.
• En productos de bonos, los Activos son custodiados por instituciones reguladas y se publican Tenencias e Interés.
• Maple toma medidas drásticas contra conductas deshonestas, como cortar relaciones y buscar responsabilidad legal ante ocultación de situación financiera (caso Orthogonal Trading), algo poco común en proyectos de Finanzas descentralizadas.

Alta atención a la Liquidez y mecanismo amigable de retiro

En muchos productos de Finanzas descentralizadas/RWA, los usuarios sufren por periodos de bloqueo, largos ciclos de retiro, comisiones o procesos complejos. El Cash Management Pool de Maple permite retiros casi “al siguiente día bancario de EE.UU.” o en el mismo día bancario, y las tarifas de entrada/salida y retiro son amigables.

(# Expansión a múltiples blockchains y regiones

Maple opera no solo en Ether, sino que ha expandido Cash Management a Solana, Base y otras blockchains. Así, usuarios de diferentes ecosistemas y regiones pueden participar, reduciendo el riesgo de congestión o altos costes de gas en una sola cadena y permitiendo la asignación de Activos cross-chain.

)# Intentos de sensibilidad legal/regulatoria

En EE.UU., el producto de pool de bonos de Maple obtuvo exención Reg D, permitiendo la participación de inversores acreditados, lo cual es clave. Muchos proyectos de Finanzas descentralizadas enfrentan el riesgo de ser considerados valores o problemas legales. Maple considera estos factores en el diseño de sus productos.

Mecanismos de asunción de riesgo y pérdidas

En el caso de incumplimiento de Orthogonal Trading, Maple mostró dos aspectos destacables:

Tras el incumplimiento, Maple cortó toda relación con el prestatario, incluyendo la cancelación de la delegación del pool. Hay mecanismos de sanción ante conductas de riesgo.

Maple diseñó mecanismos de “pool cover” y otros buffers para reducir el daño a los aportantes en caso de incumplimiento. Aunque no elimina totalmente las pérdidas, es más robusto que protocolos que dependen solo del Colateral y liquidación automática.

Siete. Competencia y diferenciación

Maple no es el único en el segmento de préstamos sin/bajo Colateral. TrueFi y Goldfinch han intentado modelos similares, pero con escala e impacto limitados. TrueFi quedó inactivo tras incumplimientos, Goldfinch se enfoca en RWA de mercados emergentes, con mayor riesgo.

Otra competencia son los proyectos de tokenización de bonos, como Ondo Finance, con mayor escala y reconocimiento. En este campo, instituciones tradicionales como Franklin Templeton también han entrado, intensificando la competencia.

La diferenciación de Maple radica en el equipo con experiencia en finanzas tradicionales, permitiendo una evaluación crediticia y diseño de productos más alineados con necesidades institucionales. Maple abarca préstamos sin Colateral, bonos y RWA, formando una línea de productos diversificada, no limitada a un solo segmento. Junto con la transparencia y el refuerzo progresivo de la Cumplimiento, mantiene ventaja en el Mercado vacío tras la salida de CeFi.

Posicionamiento en el campo RWA

Maple es visto como un puente entre la financiación institucional tradicional y Finanzas descentralizadas, con el enfoque de llevar préstamos respaldados por Activos del mundo real on-chain, ofreciendo capital a prestatarios institucionales y rentabilidad predecible a los proveedores de capital.

Los prestatarios pasan por screening crediticio, aportando Activos reales o flujos de caja operativos como soporte. La mayoría de los préstamos de Maple son overcollateralized, es decir, el valor del Colateral aportado supera el préstamo, o se usan Activos/deuda/ingresos tradicionales como soporte de seguridad.

Avances recientes

El saldo de “Active Loans” y el Total Value Locked (TVL) en préstamos RWA de Maple han alcanzado máximos históricos.

En 2025, el AUM de Maple Finance supera varios miles de millones de dólares, con fuerte crecimiento en préstamos institucionales.

La plataforma Earn (antes syrup.fi) es un hito en la combinación de Finanzas descentralizadas + RWA, llevando oportunidades de rentabilidad institucional a un público más amplio, permitiendo que usuarios de Finanzas descentralizadas participen en préstamos respaldados por Activos del mundo real.

Estrategia de producto

Maple está expandiendo sus pools de préstamos RWA y utiliza Pool Delegates para realizar evaluación crediticia, distribución de préstamos y monitoreo de riesgos, garantizando la autenticidad de los prestatarios y la calidad del Colateral.

En la hoja de ruta de “Institutional Credit Expansion”, Maple planea una colaboración más profunda con TradFi, incluyendo más productos respaldados por Activos de alta calidad (posiblemente crédito privado, deuda corporativa, titulización de Activos, etc.) y productos de rentabilidad en Bitcoin.

Maple integra estrategias y herramientas en su producto Earn de Finanzas descentralizadas, haciendo que la rentabilidad de préstamos RWA sea más accesible y combinable (por ejemplo, con estrategias acopladas a otros protocolos de Finanzas descentralizadas/derivación).

Desafíos

Aunque Maple no tokeniza directamente Activos tradicionales para su Operar fragmentado (tokenización de bienes raíces, valores, etc.), su modelo se basa en contratos de préstamo + Colateral + distribución de rentabilidad, lo que también es una forma de RWA, aunque con menor Liquidez y actividad en mercados secundarios.

Si Maple logra ampliar la variedad de préstamos RWA, incorporando más tipos de Activos como Colateral/soporte (bienes raíces, cuentas por cobrar, Activos comerciales, etc.) y resuelve gradualmente el cuello de botella de Liquidez, su papel en el Mercado de crédito institucional en Finanzas descentralizadas será cada vez mayor.

Nueve. Perspectivas futuras y visión estratégica

El objetivo a largo plazo de Maple es convertirse en la alternativa transparente a los préstamos CeFi, estableciendo un Mercado global de deuda on-chain. El equipo busca reducir el coste de financiación y acortar los ciclos de capital, ofreciendo opciones más competitivas a los prestatarios.

En cuanto a producto, Maple continuará con una estrategia diversificada. Por un lado, reforzará los préstamos respaldados por bonos y Activos digitales para mantener fuentes de rentabilidad estable; por otro, explorará Activos del mundo real, ampliando gradualmente la escala. Geográficamente, el equipo ha indicado que se enfocará en expandirse en Asia-Pacífico y Europa, aprovechando entornos regulatorios favorables.