Cuarta parte丨Análisis profundo de Perp DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX

edgeX - Perp DEX incubado por Amber Group, conocido creador de mercado de criptomonedas

Esta generación de Perp DEX ya tiene diferencias esenciales con la generación de “GMX, DYDX”. Debido a que su núcleo sigue siendo Perp DEX, el título sigue usando Perp DEX para discutir.

Este es el artículo de cierre de la serie de un mes sobre Perp DEX, centrado en la última integrante del F4 de Perp DEX (según datos de DefiLlama) — edgeX, y extendiendo la discusión sobre el estado y las tendencias de todo el sector de Perp DEX.

Con el patrón de los principales jugadores prácticamente formado, la fase de narrativas populares de Perp DEX podría estar llegando a su fin, y será cada vez más difícil para los nuevos entrar.

Los datos de DeFillama de hoy (20/10/2025):

El volumen total de Perp DEX en 24h es de 41 mil millones, con una OI de 15 mil millones, donde Hyperliquid sigue siendo dominante, con aproximadamente el 50% de la OI, Aster alrededor del 20%, Lighter cerca del 10%, edgeX aproximadamente el 5.5%, lo que significa que el F4 en conjunto ocupa alrededor del 85% del mercado.

El resto de las cientos de Perp DEX comparte el 15% restante, con un efecto de liderazgo muy claro.

**Aquí se discute por OI en lugar de volumen, para eliminar el “agua” y presentar una comparación más cercana a la realidad de la fuerza de cada uno.*

Además, se puede derivar del OI y volumen el ratio OI/volumen, donde valores mayores indican “más volumen real y más usuarios”, y valores menores indican “mayor manipulación de volumen”.

Hyperliquid tiene un ratio OI/volumen cercano a 1.5, Aster y Lighter aproximadamente 0.19, y edgeX cerca de 0.27.

El ratio OI/volumen de Hyperliquid es el mayor, indicando que sus usuarios mantienen posiciones con alta fidelidad o que tienen muchas posiciones a largo plazo; Aster y Lighter, con alto volumen de transacciones pero baja OI, muestran actividad de corto plazo y alta rotación (mucho comercio ficticio y operaciones rápidas); edgeX está en un nivel intermedio, con un ratio cercano a 0.27, con profundidad de mercado y actividad relativamente equilibradas, un poco mejor, pero muy lejos de Hyperliquid.

Puntos de edgeX en el plan de puntos de transacción

Similar a Lighter, edgeX Points es un sistema de puntos multidimensional que se liquida semanalmente (hasta la semana 20), repartidos según contribuciones, para recompensar transacciones reales y participación en el ecosistema;

El peso actual en la Open Season es: volumen de transacciones 60%, invitaciones/embajadores/eventos 20%, tesorería y TVL 10%, liquidaciones 5%, posiciones (OI) 5%; se liquida cada miércoles a las 00:00 UTC y se distribuye a las 08:00 UTC de la semana siguiente.

Los criterios de puntuación incluyen volumen de transacciones, volumen de usuarios invitados, posiciones (OI), frecuencia de uso de funciones, con pesos ajustables. Se establecen cinco niveles de premios según el volumen de transacciones semanal en toda la red, típicamente 150,000 o 200,000 puntos; los valores reales varían. Por ejemplo, en la semana 20, se distribuyeron 300,000 puntos a 13,668 direcciones. En invitaciones y reembolsos, cada usuario recomendado obtiene 5 puntos, y el recomendante recibe 1 punto (20%). La regla de los “brujos” y las reglas internas excluyen el comercio ficticio y las autocompras; la plataforma puede eliminar transacciones anómalas. La oficialidad aclara que los criterios y pesos de puntuación pueden ajustarse.

Estrategia de alta rentabilidad (para referencia, no es consejo de inversión, asuma riesgos)

Concentrar volumen en una sola cuenta principal, mejorar VIP para reducir tarifas y costos, priorizar órdenes para obtener tarifas más bajas.

Al igual que Lighter, evitar autocompras y rotaciones ultra cortas; extender moderadamente el tiempo de posición para equilibrar “volumen + OI”.

Participar racionalmente en eStrategy/eLP para obtener una participación del “Vault/TVL 10%” y beneficios potenciales. Aprovechar eventos oficiales y programas de embajadores, sumando un peso adicional del 20%. Controlar estrictamente el apalancamiento y el riesgo de liquidación, ya que los puntos de liquidación solo representan el 5%. Además, participar en actividades con NFT puede ser opcional, como innovación operativa, con “me gusta”. La oficialidad confirma que los NFT y los airdrops de tokens de gobernanza están vinculados, con un total limitado a 299. También, edgeX puede tomar como referencia el airdrop meme de Hyperliquid, para incentivar a los que hacen “撸毛”.

En cuanto a datos, actualmente se han distribuido en total 3,471,363 puntos (Semana 1 a 20 de la Open Season).

Distribución de usuarios de edgeX

La distribución de usuarios muestra que edgeX y Aster tienen alta superposición, concentrados principalmente en Asia, especialmente en regiones de habla china y Japón/Korea. Aunque Aster ya se enfoca en usuarios occidentales, la base principal sigue en CN.

Los datos de acceso web (fuente: similarweb) muestran que Japón, Corea y Taiwán representan la mitad, y hay muchos usuarios en China continental usando VPNs dispersos globalmente. La comunidad indica que la proporción en CN sigue siendo significativa.

Comparación de tesorerías

Al igual que HLP y LLP, eLP (edgeX Liquidity Pool) es la tesorería de liquidez de edgeX (ver imagen abajo).

Los ingresos actuales de eLP provienen de beneficios por market making pasivo, tarifas de liquidación y parte de las tarifas de la plataforma. En la siguiente fase, eStrategy introducirá fondos gestionados por traders individuales o instituciones. En este aspecto, eLP está en una etapa anterior a HLP y LLP, que actualmente tienen “tesorería de protocolo” + “tesorería de usuario”.

Comparando las tres, Aster no se discute, ya que su ALP solo se usa en modo Simple 1001x, con unos pocos millones.

Ranking de TVL de las tesorerías (20/10/2025): HLP en primer lugar, LLP en segundo (sin contar las de usuario), eLP en tercero. Además, durante la caída de 1011, eLP y HLP generaron ganancias, mientras que LLP perdió (solo pagó algunos puntos).

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$147m Comparación de tarifas de trading

Las tarifas de Perp DEX F4 tienen características distintas. Para diferentes escenarios, los inversores minoristas y de baja frecuencia prefieren Lighter (0 tarifas), los de alta frecuencia optan por Lighter Premium, y para market making pasivo y grandes transacciones, Aster o Hyperliquid. La sensibilidad a las tarifas favorece a Aster y Lighter. La estructura de tarifas de edgeX parece no ser la más competitiva en todos los aspectos.

Finalmente, sobre el sector de Perp DEX

Las crisis como la de FTX, con malversación de fondos, y eventos como CEXs enfrentando demandas y cambios en la confianza de los usuarios, junto con modificaciones en las K-lines y manipulación del mercado, erosionan la confianza en los CEX centralizados, que han llegado a un punto crítico. Además, los CEX en el lado de la oferta están en proceso de transición hacia arquitecturas descentralizadas/autogestionadas, debido a la creciente regulación global. Por otro lado, los usuarios en el lado de la demanda, por problemas de confianza, KYC y la experiencia cada vez más similar a la de los CEX, están migrando lentamente a Perp DEX.

La esencia de Perp DEX es separar la coincidencia, liquidación, control de riesgos y custodia de los CEX en una capa de liquidación/verificación verificable, buscando baja latencia y profundidad. La diferencia clave está en la “verificabilidad”: las órdenes en CEX tienen prioridad, la coincidencia y liquidación son cajas negras basadas en confianza; en Perp DEX, la ejecución en cadena y las pruebas de validez permiten que “precio y tiempo” y “liquidación según reglas” se autoevidencien mediante criptografía y contratos, reduciendo la posibilidad de mal uso. En la custodia, los fondos en CEX pueden tener riesgos de mal funcionamiento o congelación; en Perp DEX, los fondos están en contratos, con colas prioritarias y canales de escape (priority tx), y los usuarios con clave privada pueden salir de forma segura en caso de fallo.

Menos confianza en la naturaleza humana, más en las matemáticas: “in math we trust, code is law” es la narrativa central de blockchain. Perp DEX representa el espíritu de transparencia, inmutabilidad y código abierto de la cadena de bloques.

El patrón de Perp DEX se está consolidando. Hyperliquid lidera en profundidad y rendimiento; Aster y Lighter avanzan con incentivos y funciones innovadoras; edgeX se diferencia, enfocándose en móvil y operación estable, ganando reputación en Asia. La victoria dependerá de la facilidad de uso, recursos ecológicos y sostenibilidad de incentivos; los usuarios pueden hacer múltiples plataformas para acumular puntos a corto plazo, pero a largo plazo, la continuidad del proyecto y la comunidad serán clave.

En cuanto a narrativa y competencia, la popularidad de Perp DEX está en declive. La ventana para hacer “撸毛” con airdrops probablemente se cierre en 2025, y la próxima tendencia será el mercado de predicciones (como YZi Labs, que ha estado mirando proyectos de Prediction Market, y el HIP-4 de Hyperliquid, sobre mercados de predicción). La comunidad de “撸毛” ya empieza a comparar Perp DEX con las L2 de antes, con grandes ganancias en OP/ARB/STRK en etapas iniciales, pero luego con retrocesos; las ganancias en HYPE, Aster, Lighter y edgeX podrían disminuir, y los nuevos entrantes serán más fáciles de “反撸”. Convertir a Perp DEX en el “siguiente L2” no es imposible. Mientras Hyperliquid y Aster compiten ferozmente, el efecto de liderazgo en “F4” ya se consolidó, y el próximo año la tendencia podría cambiar hacia mercados de predicción. Los Perp DEX que no puedan hacer TGE antes de fin de año, con datos débiles o sin respaldo en nichos específicos, deben ser cautelosos al participar; sin embargo, los usuarios reales que transfieran posiciones desde CEX a Perp DEX aún sin TGE podrán aprovechar varias ventajas.

Los CEX que desarrollan su propio Perp DEX deben acelerar, aprovechando la expectativa de airdrops, memes, NFT minting, y competencias de puntos… para aprovechar la ola… la velocidad importa más que la perfección.

Para los que quieren hacer “撸毛” con trading en Perp DEX, lo más importante es la interacción con los líderes, apostar a proyectos de calidad, y actuar rápido, ya que será cada vez más difícil. Hacer una ofensiva ahora y luego cambiar rápidamente a mercados de predicción… la elección es más importante que el esfuerzo.

Finalmente, ¡que todos tengan una gran riqueza!