Một cơn đau đầu đã bắt đầu xuất hiện đối với Kevin Warsh tại Fed: Một số thành viên không chỉ phản đối việc cắt lãi suất, họ còn sẵn sàng tăng lãi suất.

Mặc dù dữ liệu kinh tế đang ủng hộ ứng viên Fed Kevin Warsh, nhưng người dự kiến làm Chủ tịch ôn hòa có khả năng sẽ trở lại Ngân hàng Trung ương với một số thử thách trong tay.

Warsh, người từng giữ chức vụ governor dưới thời Chủ tịch Ben Bernanke, đã nhận được đề cử của Trump để thay thế Jerome Powell vào mùa xuân này—và điều đó gửi đi tín hiệu ngầm rằng lãi suất cơ bản sẽ giảm xuống. Dù sao, Tổng thống Trump đã rõ ràng rằng ông sẽ chỉ thay thế Powell bằng một người có xu hướng ủng hộ cắt giảm lãi suất hơn, như yêu cầu của Phòng Bầu dục trong suốt một năm qua.

Video đề xuất

Dữ liệu gần đây đang cung cấp bằng chứng cần thiết để củng cố lập luận này. Hiện tại, kỳ vọng lạm phát đang vượt mức mục tiêu 2%, nhưng không nóng như các nhà kinh tế lo ngại. Cục Thống kê Lao động (BLS) báo cáo vào thứ Sáu rằng chỉ số giá tiêu dùng tăng 0,2% trong tháng 1 theo mùa, đưa mức tăng hàng năm lên 2,4%. Tỷ lệ này thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2025, cho thấy thuế quan của Trump chưa tạo ra đột biến giá cả như nhiều người tiêu dùng lo ngại.

Tương tự, trong khi báo cáo việc làm tháng 1 tốt hơn dự kiến (tăng 130.000 việc làm với tỷ lệ thất nghiệp ổn định), tâm lý thị trường cho rằng báo cáo tích cực này không báo hiệu sự thay đổi trong kịch bản cơ bản: Thị trường lao động vẫn trong trạng thái tuyển dụng thấp, sa thải thấp. Điều này ủng hộ lập luận cắt giảm vì lạm phát tương đối ổn định (một phần trong nhiệm vụ của Fed), trong khi thị trường việc làm (phần khác) cho thấy dấu hiệu yếu đi, điều mà việc cắt giảm lãi suất cơ bản có thể giúp giải quyết.

Tuy nhiên, biên bản cuộc họp mới nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cho thấy một số thành viên không chỉ miễn cưỡng cắt giảm, họ còn cởi mở về khả năng tăng lãi suất nếu điều kiện đủ lý do.

Các ghi chú tiết lộ rằng “hầu hết” các thành viên ủng hộ duy trì mức lãi suất hiện tại, cho rằng mức 3,5% đến 3,75% nằm trong phạm vi của mức “trung tính” (tức là mức cân bằng đạt được khi nền kinh tế không cần kích thích hay hạn chế).

Điều này không phải là điều Nhà Trắng muốn nghe. Thậm chí còn ít phổ biến hơn là ý tưởng rằng lãi suất có thể tăng nếu điều kiện lạm phát xấu đi. Các ghi chú viết: “Một số thành viên cho biết họ sẽ ủng hộ một mô tả hai chiều về các quyết định lãi suất trong tương lai của ủy ban, phản ánh khả năng điều chỉnh tăng mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang có thể phù hợp nếu lạm phát duy trì trên mức mục tiêu.”

Tất nhiên, có thể lập luận rằng mục tiêu 2% là một mục tiêu có thể điều chỉnh: Dù sao, con số chính xác này chưa được công bố rõ ràng cho đến năm 2012, dưới thời ông Warsh làm việc dưới quyền ông Bernanke.

Các ghi chú cuộc họp cho thấy sự phản kháng với việc lệch khỏi cam kết này, và cảnh báo về việc cắt giảm trong môi trường lạm phát cao: “Một số thành viên cảnh báo rằng việc nới lỏng chính sách thêm trong bối cảnh lạm phát cao có thể bị hiểu nhầm là giảm cam kết của các nhà hoạch định chính sách đối với mục tiêu lạm phát 2%, có thể khiến lạm phát cao hơn trở nên cố hữu hơn.”

Nếu một nhà đầu cơ chơi trò phản biện, họ cũng có thể lập luận rằng sự thận trọng này quay trở lại với tính độc lập của Fed: Nếu FOMC bị xem là giảm lãi suất trong một môi trường trái ngược với nhiệm vụ của mình, các câu hỏi về động cơ—và các chỉ đạo từ chính trường—có thể sẽ được đặt ra.

Nhưng các ghi chú cũng cho thấy một số thành viên nghĩ rằng điều kiện thị trường lao động có thể xấu đi trong khi lạm phát tiếp tục giảm: “Những thành viên này cảnh báo rằng duy trì chính sách quá hạn chế có thể làm tăng nguy cơ suy thoái thêm trong thị trường lao động.”

Phong cách của Warsh

Các ý kiến khác nhau giữa các thành viên ôn hòa (ủng hộ cắt giảm như Stephen Miran và Chris Waller) và các thành viên hawkish “đặt ra một động thái thú vị nếu và khi Kevin Warsh được xác nhận làm Chủ tịch Fed, thay thế Chủ tịch Powell,” theo nhận định của kinh tế trưởng EY-Parthenon, Gregory Daco.

Daco tiếp tục: “Trong khi Warsh có thể bước vào với xu hướng ôn hòa, ông sẽ cần chứng minh rằng quan điểm của mình dựa trên các yếu tố kinh tế căn bản chứ không phải chính trị. Sau đó, ông sẽ cần thuyết phục một ủy ban ngày càng hawkish và thoải mái với chính sách gần như trung lập.”

Dĩ nhiên, quan điểm của Warsh về nền kinh tế chỉ là một trong 12 tiếng nói bỏ phiếu (và hàng loạt các nhà kinh tế khác cùng chủ tịch các ngân hàng khu vực) về tương lai của lãi suất cơ bản. Tuy nhiên, vai trò của Chủ tịch Fed, đến một mức độ nào đó, là tập hợp các ý kiến để đi đến một thống nhất.

Biên bản cuộc họp của Fed cho thấy hướng đi chính sách rõ ràng như nước đổ, như nhận xét của UBS trưởng kinh tế Paul Donovan, người đã đùa: “Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang thể hiện một phạm vi ý kiến rộng lớn, với những người ủng hộ cắt giảm lãi suất, một giai đoạn dừng dài và khả năng tăng lãi suất. Nếu không phải vì biên bản không thể viết đúng từ ‘lao động’, thì mức độ bất đồng này sẽ khiến người ta nghĩ đến Ngân hàng Anh hơn là một cuộc họp của Fed.”

Một sự đồng thuận có thể được tìm thấy quanh ý kiến về việc thị trường lao động ổn định, ông nói thêm, kết luận: “Tổng thể, biên bản vẫn cho phép cắt giảm lãi suất, nhưng việc nới lỏng ngay lập tức là khó xảy ra.”