#WhiteHouseTalksStablecoinYields

Các cuộc thảo luận xuất phát từ Nhà Trắng về lợi suất của stablecoin báo hiệu một thời điểm quan trọng trong sự phát triển của tài chính kỹ thuật số và quản lý quy định. Stablecoin, thường được gắn giá với các loại tiền fiat như đô la Mỹ, đã trở thành hạ tầng nền tảng trong thị trường tiền điện tử, tạo điều kiện cho hoạt động giao dịch, cho vay, chuyển tiền và tài chính phi tập trung (DeFi). Tuy nhiên, khi việc sử dụng chúng ngày càng tăng và vốn hóa thị trường mở rộng, các nhà hoạch định chính sách ngày càng tập trung vào cách các công cụ này tạo ra và phân phối lợi nhuận—đặc biệt khi dự trữ hỗ trợ stablecoin bao gồm các tài sản sinh lãi như trái phiếu Kho bạc Mỹ và các công cụ thị trường tiền tệ.
Trong trung tâm của cuộc tranh luận là một câu hỏi cơ bản: ai nên hưởng lợi từ lợi nhuận do dự trữ stablecoin tạo ra? Nhiều nhà phát hành stablecoin nắm giữ hàng tỷ đô la trong các chứng khoán ngắn hạn của chính phủ, thu được lợi nhuận đáng kể từ lãi suất. Trong ngân hàng truyền thống, lợi nhuận từ tiền gửi phần nào được chuyển trực tiếp cho khách hàng, mặc dù ngân hàng giữ phần lợi nhuận còn lại. Trong hệ sinh thái stablecoin, một số nhà phát hành giữ phần lớn hoặc toàn bộ lợi nhuận dự trữ, trong khi những người khác khám phá các cơ chế chia sẻ lợi nhuận với người dùng thông qua quỹ thị trường tiền tệ tokenized hoặc các cấu trúc stablecoin sinh lãi. Các nhà hoạch định chính sách đang xem xét liệu người dùng stablecoin có nên nhận lợi nhuận trực tiếp hay không, liệu các phân phối như vậy có biến stablecoin thành chứng khoán hay không, và các sản phẩm này phù hợp như thế nào với các quy định tài chính hiện hành.
Các tác động về quy định là rất lớn. Nếu stablecoin bắt đầu cung cấp lợi nhuận rõ ràng cho người sở hữu, chúng có thể giống như các tài khoản sinh lãi hoặc hợp đồng đầu tư, có thể khiến nhà phát hành phải tuân thủ luật chứng khoán hoặc quy định ngân hàng. Sự tham gia của Nhà Trắng cho thấy một cách tiếp cận phối hợp trong việc xác định các giới hạn về minh bạch dự trữ, yêu cầu vốn, dự trữ thanh khoản và bảo vệ người tiêu dùng. Các nhà lập pháp đặc biệt quan tâm đến rủi ro hệ thống, khi stablecoin ngày càng tương tác với các thị trường tài chính truyền thống thông qua các hoạt động mua Treasury và thị trường repo. Quy mô dự trữ do các nhà phát hành lớn nắm giữ có thể ảnh hưởng đến các thị trường tài trợ ngắn hạn, đặt ra câu hỏi về giám sát và ổn định tài chính.
Một khía cạnh khác của cuộc thảo luận liên quan đến cạnh tranh giữa stablecoin và các tổ chức ngân hàng truyền thống. Nếu người sở hữu stablecoin nhận lợi suất cạnh tranh được hỗ trợ bởi dự trữ Treasury, các sản phẩm đô la kỹ thuật số có thể thu hút vốn rời khỏi tiền gửi ngân hàng, ảnh hưởng đến thanh khoản của hệ thống ngân hàng. Ngược lại, nếu nhà phát hành stablecoin giữ lợi nhuận mà không chia sẻ lợi ích, các nhà hoạch định chính sách có thể xem xét cấu trúc lợi nhuận và tiêu chuẩn minh bạch. Cuộc tranh luận này do đó liên quan đến các câu hỏi rộng hơn về đổi mới tài chính, truyền dẫn tiền tệ và kiến trúc phát triển của các tài sản denominated bằng đô la.
Từ góc độ thị trường, các cuộc thảo luận về lợi suất stablecoin có ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản trong thị trường crypto. Stablecoin đóng vai trò là đồng tiền thanh toán chính trong các thị trường tài sản kỹ thuật số. Nếu các cơ chế sinh lãi trở nên tiêu chuẩn và được quy định, stablecoin có thể tiến hóa từ công cụ giao dịch đơn thuần thành các khoản tiền kỹ thuật số sinh lợi. Điều này có thể thúc đẩy việc chấp nhận rộng rãi hơn trong số các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi suất an toàn trên chuỗi. Đồng thời, các quy định chặt chẽ hơn có thể tạo ra chi phí tuân thủ, làm thay đổi cạnh tranh giữa các nhà phát hành và giảm phân mảnh trong lĩnh vực stablecoin.
Góc độ địa chính trị cũng quan trọng không kém. Stablecoin được hỗ trợ bằng đô la mở rộng phạm vi của đồng tiền Mỹ trên toàn cầu, thường hoạt động ngoài hạ tầng ngân hàng truyền thống. Bằng cách định hình chính sách quy định về lợi suất stablecoin, Nhà Trắng đang gián tiếp ảnh hưởng đến cách các đô la kỹ thuật số cạnh tranh quốc tế. Các quy tắc rõ ràng có thể tăng cường niềm tin và khuyến khích sự tham gia của các tổ chức, trong khi các biện pháp hạn chế có thể làm chậm đổi mới hoặc đẩy sự phát triển ra khỏi các khu vực pháp lý ngoài nước.
Các tác động kinh tế cũng cần được chú ý. Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc ngắn hạn góp phần vào nhu cầu vay nợ của chính phủ, tái chế thanh khoản tài sản kỹ thuật số thành tài trợ quốc gia. Các động thái lợi nhuận ảnh hưởng đến nhu cầu này. Nếu các cấu trúc stablecoin tiến hóa để chia sẻ lợi nhuận một cách minh bạch hơn, sự phát triển của chúng có thể tăng tốc, củng cố nhu cầu đối với các tài sản chính phủ an toàn, ngắn hạn. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc lợi ích này với rủi ro dòng vốn nhanh chảy vào và ra khỏi stablecoin trong thời kỳ thị trường căng thẳng, điều này có thể làm tăng biến động trên thị trường trái phiếu Kho bạc.
Cuối cùng, các cuộc thảo luận của Nhà Trắng về lợi suất stablecoin phản ánh một điểm ngoặt rộng hơn trong hạ tầng tài chính. Các tài sản kỹ thuật số không còn hoạt động độc lập với các thị trường truyền thống nữa; chúng ngày càng gắn bó chặt chẽ hơn với chính sách tiền tệ, hệ thống ngân hàng và thị trường nợ chính phủ. Kết quả của các cuộc thảo luận chính sách này sẽ định hình liệu stablecoin có còn chủ yếu là công cụ giao dịch hay sẽ phát triển thành các công cụ tiền kỹ thuật số có lãi, được quy định, tích hợp vào hệ thống tài chính chính thống. Khi rõ ràng về quy định ngày càng rõ ràng hơn, các nhà tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ để hiểu cách đổi mới, giám sát và các cân nhắc về rủi ro hệ thống hội tụ trong việc xác định giai đoạn tiếp theo của sự phát triển stablecoin.