Phố Wall nghi ngờ Đạo luật GENIUS sẽ ảnh hưởng đến thị trường đô la hoặc trái phiếu Kho bạc

Mặc dù việc thông qua luật stablecoin liên bang đầu tiên của Hoa Kỳ đã mở ra một chương mới cho tài sản số, nó cũng làm nổi bật những bất đồng trên Phố Wall.

Các Ngân Hàng Phố Wall Đặt Câu Hỏi Liệu Stablecoin Sẽ Làm Thay Đổi Thị Trường

Đạo luật GENIUS, được ký ngày 18/7/2025, giới thiệu một khuôn khổ liên bang thống nhất cho các nhà phát hành stablecoin. Sự xuất hiện của luật này đã thúc đẩy các ngân hàng Phố Wall đánh giá lại cách thị trường có thể phát triển trong vài năm tới.

Các chiến lược gia tại JPMorgan, Deutsche Bank và Goldman Sachs vẫn tỏ ra thận trọng. Cụ thể, họ cho rằng stablecoin vẫn còn quá nhỏ để gây ra những thay đổi đáng kể trong dòng chảy đồng đô la toàn cầu hoặc trong các giao dịch mua trái phiếu kho bạc. Do đó, theo quan điểm của họ, kỳ vọng về một sự thay đổi mang tính cơ cấu là quá sớm ở giai đoạn này.

Tuy nhiên, sự thận trọng này trái ngược với quan điểm từ Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent, người dự đoán sự mở rộng mạnh mẽ. Ông kỳ vọng thị trường stablecoin sẽ tăng trưởng từ $300 tỷ USD hiện nay lên $3 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Thật vậy, ông lập luận rằng sự tăng trưởng này có thể thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc khi các nhà phát hành xây dựng danh mục dự trữ lớn hơn.

Tuy nhiên, không phải ai cũng bị thuyết phục. Các nhà phê bình chỉ ra rằng sự bảo chứng của stablecoin chủ yếu đến từ các nguồn vốn hiện hữu như quỹ thị trường tiền tệ, tiền gửi ngân hàng, tiền mặt và đô la ngoài khơi. Họ cảnh báo rằng mô hình này cho thấy sự xáo trộn giữa các chủ sở hữu trái phiếu kho bạc hiện tại hơn là sự xuất hiện của nhà đầu tư mới.

Lệnh Cấm Trả Lãi Làm Suy Yếu Động Lực Đầu Tư

Đáng chú ý, một điều khoản trung tâm của luật này làm nổi bật những lo ngại đó. Đạo luật GENIUS cấm các nhà phát hành trả lãi cho token của họ, qua đó hạn chế sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất.

Khi các sản phẩm tiết kiệm truyền thống mang lại lợi nhuận cao hơn, các nhà phân tích Phố Wall cho rằng stablecoin thiếu động lực để thu hút dòng vốn mới. Động lực này củng cố lập luận rằng bất kỳ sự gia tăng nào trong giao dịch mua trái phiếu kho bạc có thể sẽ chỉ đến từ việc tái cơ cấu vị trí, thay vì nhu cầu thực sự mới.

Cơ Quan Quản Lý Đối Mặt Với Hạn Chót Gắt Gao

Trong khi các nhà phân tích thị trường tranh luận về tác động dài hạn, các cơ quan liên bang lại tập trung vào việc thực thi. Hiện tại, quá trình triển khai đang chịu áp lực về thời gian và các nhà lập pháp muốn đảm bảo động lực không bị đình trệ.

Theo Đạo luật GENIUS, các cơ quan phải hoàn thành tất cả các quy tắc thực thi trước ngày 18/7/2026. Khuôn khổ này sẽ có hiệu lực từ ngày 18/1/2027, hoặc 120 ngày sau khi quy tắc cuối cùng được ban hành, tùy điều kiện nào đến trước. Mốc thời gian này đang định hình tiến độ làm việc nội bộ tại nhiều cơ quan.

Các Cơ Quan Phác Thảo Các Bước Đầu Tiên

Các nhà quản lý cho biết họ đang nỗ lực để bám sát kế hoạch. Chủ tịch NCUA Kyle Hauptman nhấn mạnh rằng đề xuất đầu tiên của cơ quan sẽ tập trung vào quy trình đăng ký làm nhà phát hành. Ông lưu ý rằng tất cả các cơ quan tham gia đều nhận thức được tính nghiêm trọng của thời hạn này.

Chủ tịch Quyền lực FDIC Travis Hill đưa ra một mốc thời gian tương tự. Ông cho biết đề xuất đầu tiên của FDIC sẽ được công bố vào cuối tháng này và sẽ đề cập đến các yêu cầu đăng ký đối với các nhà phát hành dưới sự giám sát của FDIC.

Tiếp theo, một đề xuất thứ hai, dự kiến vào đầu năm sau, sẽ đề cập đến các tiêu chuẩn về vốn, thanh khoản và dự trữ cho stablecoin do ngân hàng phát hành.

Các lãnh đạo từ Cục Dự trữ Liên bang, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ và Cơ quan Quản lý Liên hiệp Tín dụng Quốc gia cũng tham gia phiên điều trần, cho thấy nỗ lực giám sát rộng lớn đang được tiến hành.

Luật Tạo Ra Tiêu Chuẩn Toàn Quốc Đầu Tiên Cho Các Nhà Phát Hành

Bên cạnh yếu tố thời gian, Đạo luật này còn giới thiệu các yêu cầu liên bang thống nhất đầu tiên dành cho các nhà phát hành stablecoin. Token phải được đảm bảo 1-1 bằng đồng đô la Mỹ hoặc tài sản thanh khoản chất lượng cao. Các nhà phát hành có vốn hóa thị trường trên $50 tỷ USD bắt buộc phải kiểm toán hàng năm.

Ngoài ra, luật còn mở rộng phạm vi giám sát liên bang đối với stablecoin do các tổ chức nước ngoài phát hành, cung cấp một cấu trúc giám sát rõ ràng hơn cho các dự án ngoài khơi trong bối cảnh hoạt động stablecoin toàn cầu đang phát triển.