Ngành công nghiệp mã hóa dấy lên làn sóng sáp nhập: Các ông lớn đang mua đáy, hệ sinh thái Web3 đang tái cấu trúc

null

Tác giả: Cố Duy, ChainCatcher

Thế giới crypto năm 2025 đang diễn ra một cơn sốt sáp nhập chưa từng có.

Từ các giao thức DeFi đến các công ty quản lý tài sản, từ các công ty thanh toán đến các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng, các sự kiện sáp nhập mới gần như xảy ra hàng ngày. Kraken đã thâu tóm nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai NinjaTrader với giá 1,5 tỷ USD, trong khi Coinbase gần đây liên tiếp chiêu mộ các sàn giao dịch phái sinh Deribit và nền tảng gọi vốn trên chuỗi Echo. Theo dữ liệu từ RootData, tính từ năm 2025, số lượng sáp nhập trong lĩnh vực tiền điện tử đã đạt 143 vụ, không chỉ phá vỡ kỷ lục lịch sử mà còn tăng 93% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tại sao trong bối cảnh thị trường ảm đạm hiện nay, các ông lớn lại nhiệt tình với việc sáp nhập và mua lại? Việc tích lũy sáp nhập và mua lại sẽ mang lại ảnh hưởng gì cho thị trường?

Một, các ông lớn đổi vốn lấy thời gian

Sáp nhập và mua lại là phương thức trực tiếp nhất để các ông lớn mở rộng chiến trường và nâng cao sức cạnh tranh.

Trong vài năm qua, hầu hết các ông lớn dựa vào sàn giao dịch tập trung đều sống tốt nhờ vào phí giao dịch. Nhưng sau khi thị trường thứ cấp chuyển sang xu hướng giảm và quy định trở nên chặt chẽ hơn, nguồn thu từ giao dịch đơn giản khó có thể duy trì tăng trưởng, trong khi các ông lớn Web2 bên ngoài đang nhòm ngó. Do đó, họ bắt đầu mở rộng chiến trường thông qua việc mua lại - hoặc là để bổ sung những điểm yếu trong hệ sinh thái, hoặc là để thu hút nguồn lực tuân thủ.

Thông qua việc sáp nhập và mua lại, các ông lớn có thể bỏ qua thời gian dài tự phát triển nghiên cứu và nuôi dưỡng thị trường, nhanh chóng đưa đối thủ hoặc đội ngũ bổ sung vào hệ thống của mình, từ đó mở rộng ma trận sản phẩm trong thời gian ngắn, ví dụ từ giao ngay mở rộng sang sản phẩm phái sinh, từ giao dịch mở rộng sang thanh toán và lưu ký, nâng cao khả năng phục vụ của sản phẩm toàn diện.

Quan trọng hơn là, các ông lớn có thể nhanh chóng có được “giấy chứng nhận” để bước vào một số thị trường nhất định (chẳng hạn như giấy phép, quy trình tuân thủ hoặc kênh thanh toán tại các khu vực pháp lý cụ thể) thông qua việc mua lại các thực thể đã được cấp phép hoặc có cấu trúc tuân thủ tốt hơn, so với việc tự xây dựng đội ngũ tuân thủ, điều này tiết kiệm thời gian hơn. Điều này đặc biệt quan trọng trong thế giới tiền điện tử khi quy định ngày càng nghiêm ngặt và sự khác biệt khu vực rõ rệt.

Lấy Coinbase làm ví dụ. Kể từ năm 2025, chiến lược mua lại của họ gần như là “toàn chuỗi”: từ sàn giao dịch phái sinh đến nền tảng tài chính trên chuỗi, rồi đến công ty lưu ký tuân thủ quy định, bao trùm nhiều khía cạnh như giao dịch, phát hành, thanh toán, quản lý tài sản, v.v. Một người trong ngành gần gũi với Coinbase tiết lộ: “Điều họ muốn làm là bản đồ 'Goldman Sachs' trong lĩnh vực tiền điện tử - không dựa vào giá coin, mà dựa vào hệ thống dịch vụ.”

Hành động của Kraken có logic tương tự. NinjaTrader vốn là một người chơi lâu năm trong lĩnh vực tài chính truyền thống, việc Kraken tiếp nhận nó tương đương với việc mua được một kênh tuân thủ được sự công nhận của cơ quan quản lý Mỹ, có thể đưa khách hàng và công cụ giao dịch truyền thống vào hệ sinh thái của mình. Trong tương lai, Kraken không cần phải vòng vo nữa, có thể cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh và hợp đồng tương lai đầy đủ hơn.

Gần đây các sự kiện mua bán và sáp nhập Nguồn: RootData

Nói cách khác, khi các dự án nhỏ còn đang đau đầu vì vòng gọi vốn tiếp theo và phát hành token, các ông lớn đã dùng tiền mặt để đổi lấy thời gian, dùng việc mua lại để đổi lấy tương lai.

Xu hướng này không chỉ có sự tham gia của những ông lớn như Coinbase, mà còn có sự tham gia của các ông lớn Web2 như Robinhood, Mastercard, Stripe, SoftBank, điều này có nghĩa là Web3 không còn chỉ là trò chơi của các nhà khởi nghiệp và nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà đang thu hút sự tham gia sâu sắc của vốn truyền thống, các tổ chức tài chính và thậm chí cả các công ty niêm yết. Mua bán và sáp nhập đã trở thành cầu nối cho họ vào Web3.

Hơn nữa, tình hình thị trường hiện tại cũng đã cung cấp một cơ hội quan trọng để họ tăng cường đầu tư vào mua lại và sáp nhập. Hiện nay, thị trường tiền điện tử cấp một đang tiếp tục suy yếu, hầu hết các dự án tiền điện tử đều phải đối mặt với những thách thức về huy động vốn và rút lui, trong khi thị trường vốn đang ở vị thế yếu. Do đó, những ông lớn nắm trong tay lượng tiền mặt dồi dào hoặc có kênh thị trường vốn có thể dựa vào lợi thế về vốn để dẫn dắt việc định giá và thiết kế cấu trúc mua lại. Đối với bên bán, việc chấp nhận cấu trúc giao dịch hoán đổi cổ phần, một phần tiền mặt + cổ phiếu hoặc hợp tác chiến lược thường là một lựa chọn an toàn hơn so với việc mạo hiểm phát hành token trên thị trường công khai. Vì vậy, những người mạnh về vốn có lợi thế tự nhiên trong các cuộc đàm phán mua lại, có thể thu được công nghệ then chốt, người dùng và giấy phép với chi phí hợp lý hơn.

Hai: Chu kỳ vàng của những người xây dựng Web3 đã đến?

Trong quá khứ, con đường thoát chính của nhiều dự án Web3 là “phát coin - tăng giá - mua lại/rút tiền”, con đường này phụ thuộc cao vào tâm lý thị trường thứ cấp, dễ bị biến động giá coin chi phối. Sáp nhập và mua lại cung cấp cho các dự án một con đường ổn định hơn: được tích hợp bởi các nhà đầu tư chiến lược trong hoặc ngoài hệ sinh thái, nhận tiền mặt/cổ phần hoặc được đưa vào danh mục sản phẩm của một nền tảng lớn hơn để tiếp tục phát triển, giúp đội ngũ và công nghệ có lối thoát vốn mượt mà hơn, không phải đặt tất cả hy vọng vào quy trình “hút máu” này của việc phát coin và tăng giá.

Các hành động mua lại của Coinbase, Kraken và những công ty khác đã mở rộng một cách nhất định các phương thức thực hiện giá trị của các dự án và đội ngũ Web3. Trong bối cảnh mùa đông vốn đang diễn ra hiện nay, điều này đã tiêm một liều thuốc tăng cường cho nhiều nguồn vốn đổ vào lĩnh vực cổ phần thị trường tiền điện tử cấp một, mang lại niềm tin cho nhiều doanh nhân trong lĩnh vực tiền điện tử.

Sự nổi lên của các thương vụ hợp nhất và mua lại trong ngành công nghiệp tiền điện tử không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của sự trưởng thành của thị trường, tái cấu trúc vốn và sự thúc đẩy từ quy định cũng như nhu cầu của người dùng. Hợp nhất và mua lại cho phép công nghệ, người dùng và khả năng tuân thủ có thể được tái cấu trúc nhanh chóng trong thị trường tiền điện tử, các doanh nghiệp hàng đầu tận dụng hợp nhất để củng cố và mở rộng lợi thế cạnh tranh, trong khi đối với các dự án vừa và nhỏ, hợp nhất cung cấp con đường thoát và phát triển ổn định hơn.

Về lâu dài, đợt sáp nhập này có thể khuyến khích nhiều dự án tiền điện tử từ cộng đồng công nghệ hoặc công ty tiếp thị, có động lực hơn để phát triển thành những công ty thương mại thực sự với các tình huống người dùng rõ ràng và công nghệ vững chắc, tập trung vào trải nghiệm sản phẩm, tuân thủ và triển khai thương mại. Không còn nghi ngờ gì nữa, điều này có lợi cho sự phát triển lành mạnh lâu dài của ngành và tăng tốc quá trình chính thống hóa của ngành.

Tất nhiên, sáp nhập và mua lại không phải là thuốc chữa bách bệnh. Các ông lớn vẫn phải đối mặt với nhiều vấn đề không chắc chắn, chẳng hạn như tích hợp, cách tích hợp những lợi thế của bên bị mua vào bên mua ở các cấp độ tổ chức, sản phẩm, tuân thủ, khách hàng, v.v. Nếu việc tích hợp không diễn ra suôn sẻ, thường có nghĩa là “mua phải một cái vỏ rỗng”; chẳng hạn, cũng có thể tồn tại bong bóng định giá, dẫn đến dòng tiền và khả năng sinh lời của bên mua bị ảnh hưởng tiêu cực.

Dù sao đi nữa, điều này là một lợi thế lớn cho các doanh nhân trong lĩnh vực tiền điện tử cũng như cho hệ sinh thái tiền điện tử lâu dài, thị trường sẽ cung cấp không gian sinh tồn thân thiện hơn cho những dự án thực sự chăm chỉ phát triển công nghệ và các tình huống. Những câu hỏi kiểu “Nếu bạn không phát hành token, thì chúng tôi sẽ thoát ra như thế nào?” sẽ dần không còn ám ảnh các doanh nhân và những người xây dựng nữa, chu kỳ vàng của họ sắp đến.

Ngành công nghiệp tiền điện tử vào năm 2025 đang ở một ngã rẽ như vậy. Thay vì nói rằng đây là một trò chơi vốn, tốt hơn hết là nói rằng đây là con đường tất yếu để ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành.

Trong những năm tới, chúng ta có thể thấy: sàn giao dịch không còn chỉ là sàn giao dịch nữa, mà là một siêu thị tài chính một cửa; ví không chỉ đơn thuần là ví, mà là cổng tài chính trên chuỗi của người dùng; stablecoin không chỉ đơn thuần là stablecoin, mà là loại tiền tệ cơ sở cho thanh toán ngay lập tức xuyên biên giới.

Và tất cả những điều này bắt đầu từ làn sóng “mua bán và sáp nhập” này.