Ledger lên kế hoạch niêm yết tại New York: Nhu cầu ví phần cứng tăng vọt thúc đẩy dự kiến định giá 15 tỷ USD

Vào ngày 9 tháng 11 năm 2025, theo báo cáo của Financial Times Anh, nhà sản xuất ví phần cứng tiền điện tử Ledger đang chuẩn bị cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại New York vào năm 2026, thời điểm công ty đón nhận năm tài chính mạnh nhất kể từ khi thành lập năm 2014, với quy mô tài sản quản lý vượt mốc 1000 tỷ USD. Quyết định này xuất phát từ việc trộm cắp tiền điện tử trong nửa đầu năm đạt 22 tỷ USD, vượt mức cả năm 2024, thúc đẩy nhu cầu về ví phần cứng tăng vọt.

Dù Ledger vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trong thị trường lưu trữ lạnh so với Trezor và Tangem, nhưng những tranh cãi gần đây về việc sửa đổi phí dịch vụ đa chữ ký đã làm nổi bật thử thách cân bằng giữa mở rộng quy mô và giá trị nguyên bản của tiền điện tử.

Môi trường thị trường và động lực nhu cầu

Tình hình an ninh trên chuỗi ngày càng xấu đi trở thành yếu tố thúc đẩy mạnh mẽ nhất. Dữ liệu của Chainalysis cho thấy, trong nửa đầu năm 2025, số vụ tấn công vào ví cá nhân tăng 67% so với cùng kỳ năm trước, trong đó 73% thiệt hại đến từ các cuộc tấn công lừa đảo (phishing) chứ không phải lỗ hổng của sàn giao dịch. Rủi ro này khiến ví phần cứng trở thành “hạ tầng thiết yếu” thay vì “phụ kiện tùy chọn”, đặc biệt khi giá trị trung bình mỗi người dùng nắm giữ tăng từ 4200 USD năm 2024 lên 12.000 USD hiện tại.

Các tổ chức bắt đầu đẩy nhanh việc áp dụng. Trong báo cáo của đối tác quỹ phòng hộ Arkham, các công ty tài chính truyền thống tiết lộ 82% tài sản tiền điện tử đã được chuyển vào ví phần cứng, tỷ lệ này chỉ là 35% vào năm 2023. Thêm vào đó, các gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock và Fidelity bắt đầu yêu cầu các sàn giao dịch hợp tác chứng minh rằng các giải pháp lưu trữ lạnh của họ đáp ứng tiêu chuẩn an toàn của ví phần cứng, qua đó đẩy cao giới hạn thị trường.

Các sản phẩm mới phù hợp với sự phát triển của các kịch bản sử dụng. Mẫu Stax của Ledger với màn hình điện tử e-ink và kết nối Bluetooth đã nhận được phản hồi tích cực từ khách hàng tổ chức — các tính năng này ban đầu dành cho người dùng bán lẻ, nhưng lại phù hợp với nhu cầu của các tổ chức về khả năng trực quan hóa ký giao dịch và tiện lợi trong thao tác. Dữ liệu nội bộ cho thấy, Stax chiếm 34% doanh thu quý 3, với giá bán trung bình gấp 3.2 lần các mẫu truyền thống.

Dữ liệu tài chính và bối cảnh cạnh tranh

Sau khi huy động 150 triệu USD vào năm 2023, định giá của Ledger đạt 1.5 tỷ USD, trong khi dự báo nội bộ cho thấy doanh thu năm 2025 sẽ tăng 140%, đạt 890 triệu USD. Tốc độ tăng này phần nào đến từ việc mở rộng danh mục sản phẩm — doanh thu dịch vụ (bao gồm đăng ký và phí giao dịch) chiếm tỷ trọng từ 12% năm 2024 lên 28%, giúp cải thiện rõ rệt mô hình lợi nhuận.

Cạnh tranh thể hiện rõ nét theo phân khúc. Trezor giữ vững chiến lược mã nguồn mở, chiếm lĩnh thị trường nguyên tắc công nghệ, trong khi Tangem thu hút người dùng cần tính di động qua thiết kế dạng thẻ. Thương hiệu mới Keystone tăng trưởng nhanh tại châu Á. Tuy nhiên, Ledger nhờ sở hữu bằng sáng chế chip bảo mật và chứng nhận phù hợp vẫn chiếm 67% thị phần trong thị trường tổ chức. Sự phân khúc này giúp ngành chưa xảy ra chiến tranh giá, lợi nhuận gộp trung bình duy trì ở mức khỏe mạnh 52%.

Chuỗi cung ứng được tối ưu hóa giúp tăng năng lực sản xuất. Công ty ký hợp đồng cung cấp chip bảo mật riêng với TSMC, nâng công suất hàng tháng từ 300.000 lên 750.000 chiếc, đồng thời giảm chi phí đơn vị 18%. Quy mô này giúp Ledger có thể tổ chức các chương trình giảm giá 25% trong mùa lễ hội mà vẫn duy trì lợi nhuận, dự kiến mở rộng thị phần hơn nữa trong Black Friday 2026.

Quản trị công ty và chiến lược chuyển đổi

Việc sửa đổi phí dịch vụ đa chữ ký gây xáo trộn cộng đồng. Tháng 11, Ledger ra mắt phiên bản cao cấp Ledger Recover, thu phí 0.1% cho mỗi giao dịch đa chữ ký, lý giải rằng để duy trì đội phản ứng khẩn cấp 24/7, nhưng một số người dùng sớm chỉ trích đây là sự phản bội tinh thần “tự quản lý” của tiền điện tử. Tranh cãi này phản ánh khó khăn chung của các nhà sản xuất ví phần cứng — làm thế nào để xây dựng mô hình kinh doanh bền vững mà không phụ thuộc vào phí giao dịch.

Cấu trúc quản trị chuẩn bị cho IPO. Để đáp ứng yêu cầu niêm yết, Ledger đang bổ sung 3 thành viên độc lập, trong đó có cựu giám đốc an ninh mạng của Visa và cố vấn của Ủy ban Chứng khoán Pháp. Công ty cũng dự kiến thành lập ủy ban người dùng để có quyền phủ quyết các thay đổi sản phẩm, nhằm cân bằng lợi ích của cổ đông và cộng đồng người dùng.

Chiến lược mở rộng địa lý tập trung vào các khu vực có quy định thân thiện. Ngoài trụ sở chính tại New York, Ledger đã thiết lập trung tâm khu vực tại Dubai và Singapore, các khu vực này có quy trình phê duyệt rõ ràng cho giấy phép lưu trữ tài sản số. Đặc biệt, tại UAE, công ty đã nhận được giấy phép tạm thời cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP), giúp tháo gỡ các rào cản cho hoạt động tổ chức tại Trung Đông.

Xu hướng ngành và các yếu tố rủi ro

Sản phẩm bảo hiểm tự quản lý trở thành lĩnh vực mới. Ledger hợp tác với Lloyd’s of London để giới thiệu dịch vụ bảo hiểm cho các tài sản bị mất do lỗi thiết bị, với phí hàng năm khoảng 0.35% giá trị tài sản. Mặc dù tăng chi phí cho người dùng, nhưng giúp các khách hàng tổ chức đưa vào hệ thống quản lý rủi ro, hiện đã có 42 quỹ phòng hộ mua loại bảo hiểm này.

Rủi ro kỹ thuật tăng theo các chức năng phức tạp. Khi ví phần cứng tích hợp ký giao dịch, staking, và claim airdrop, phạm vi tấn công cũng mở rộng. Vào tháng 8, phát hiện lỗ hổng Bluetooth của Stax đã được sửa, nhưng cho thấy các hacker đang chuyển từ tấn công phishing đơn giản sang tấn công phần cứng cấp cao hơn. Công ty đã dành 35% ngân sách R&D cho các hoạt động kiểm tra an ninh, tăng 12% so với năm 2024.

Không chắc chắn về quy định là yếu tố biến động lớn nhất. Quy định MiCA của EU yêu cầu các quỹ quản lý trên 10 tỷ euro phải sử dụng giải pháp lưu trữ được chứng nhận, điều này ban đầu có lợi cho Ledger, nhưng quy định “người giữ tài sản đủ điều kiện” của SEC Mỹ có thể loại trừ các nhà sản xuất nước ngoài. Sự phân chia quy định này có thể buộc Ledger phải xây dựng các dòng sản phẩm theo vùng, làm tăng độ phức tạp vận hành.

Kết luận

Kế hoạch niêm yết của Ledger đánh dấu bước chuyển quan trọng của ngành lưu trữ tiền điện tử từ rìa rừng vào dòng chính. Nhu cầu ví phần cứng tăng vọt phản ánh sự trưởng thành của thị trường, đồng thời cũng bộc lộ an toàn tài sản vẫn là thách thức cấp bách nhất. Trong bối cảnh cạnh tranh giữa nhu cầu huy động vốn và giá trị nguyên bản của tiền điện tử, khả năng Ledger cân bằng được sẽ quyết định việc họ có thể trở thành nhà cung cấp hạ tầng an toàn hàng đầu trong kỷ nguyên số. Dù kết quả ra sao, quá trình chuyển đổi này sẽ tạo ra tiền lệ quan trọng, định hình tiêu chuẩn và giới hạn của dịch vụ lưu trữ trong tương lai.