ETF Solana thu hút gần 3 tỷ USD trái ngược xu hướng: Liệu SOL có đang hút hết thanh khoản của Bitcoin?

Kể từ khi Bitwise ra mắt ETF Solana đầu tiên tại Mỹ (BSOL) vào ngày 28 tháng 10, thị trường ETF tiền điện tử đã xuất hiện hiện tượng phân hóa hiếm hoi về dòng vốn: sản phẩm Solana liên tiếp nhận dòng chảy ròng trong 6 ngày giao dịch liên tiếp với tổng cộng 284 triệu USD, trong khi đó các ETF Bitcoin và Ethereum cùng kỳ lại rút ròng lần lượt 1,7 tỷ USD và 473 triệu USD. Xu hướng này diễn ra trong bối cảnh môi trường vĩ mô toàn cầu ngày càng thận trọng, đã thúc đẩy các cuộc thảo luận về việc liệu SOL có đang hút dòng tiền từ hai ông lớn này hay không. Các phân tích cho rằng, đây có thể là hiệu ứng “trước” của việc ra mắt sản phẩm mới hoặc báo hiệu sự thay đổi cấu trúc trong chiến lược phân bổ của các tổ chức.

Dòng vốn ETF gây ngạc nhiên: Solana hút tiền ngược dòng

Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn — bao gồm lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang và đồng USD mạnh lên — thường sẽ làm giảm khẩu vị rủi ro của thị trường tiền điện tử, dòng vốn vào Bitcoin và Ethereum lại thể hiện rõ xu hướng rút ròng đáng kể, trong khi sản phẩm ETF mới của Solana vẫn liên tục thu hút dòng tiền ròng.

• So sánh dòng vốn (đến ngày 4 tháng 11): Trong cùng khoảng thời gian, các ETF dựa trên Bitcoin và Ethereum đã rút ròng gần 797 triệu USD, còn quỹ liên quan đến Solana vẫn duy trì dòng chảy ròng hàng ngày, tạo nên thành tích ấn tượng.
• Xác nhận qua các ETP toàn cầu: Theo dữ liệu hàng tuần của CoinShares đến ngày 31 tháng 10, dòng chảy ròng toàn cầu của các sản phẩm ETP tiền điện tử đã giảm, trong đó Bitcoin dẫn đầu xu hướng rút ròng, còn ETF Solana lại thu hút khoảng 421 triệu USD dòng chảy ròng, đạt mức cao thứ hai trong lịch sử tuần, chủ yếu nhờ vào ETF mới của Mỹ.
• Ảnh hưởng cơ chế: Việc rút ròng liên tục của ETF Bitcoin và Ethereum đã làm giảm tỷ lệ phần trăm của chúng trong tổng quy mô quản lý tài sản của các ETF tiền điện tử, đồng thời làm giảm nhu cầu về các token cơ sở. Ngược lại, các đợt mua vào liên tục của ETF Solana đã thu hẹp lượng cổ phần có thể lưu hành và làm sâu thêm tính thanh khoản của SOL trên thị trường thứ cấp.

Hiệu ứng ra mắt hay sự thay đổi cấu trúc?

Thị trường hiện đang tranh luận về tính bền vững của dòng vốn này, liệu đó chỉ là hiện tượng “tập trung” trong giai đoạn đầu của sản phẩm mới hay là dấu hiệu của sự chuyển dịch thực sự trong tâm lý các nhà đầu tư tổ chức.

• Hiệu ứng “khoảng thời gian ra mắt”: Dòng tiền vào Solana phù hợp với mô hình cổ điển của việc ra mắt sản phẩm mới, khi trong giai đoạn đầu sẽ có lượng lớn vốn “hạt giống” (seed capital) và vốn chuyển đổi (conversion capital) đổ vào, đặc biệt là từ các nhà quản lý như Grayscale với GSOL. Sau vài ngày đầu, tốc độ dòng chảy thường sẽ chậm lại.
• Theo dõi “tính bình thường”: Nếu các quỹ Solana của Mỹ sau khi hết vốn hạt giống vẫn duy trì dòng chảy ròng ổn định hàng tuần vài triệu USD, trong khi dòng vốn vào Bitcoin và Ethereum ổn định hoặc tiếp tục rút ròng do tâm lý vĩ mô, thì đây sẽ là dấu hiệu của sự thay đổi cấu trúc, chứ không chỉ là hiện tượng tạm thời.
• Đánh giá ngành: CoinShares đã cho rằng đà tăng mạnh của Solana tuần trước chủ yếu do nhu cầu từ ETF Mỹ, chứ không phải do biến động bất thường của các nhà phát hành riêng lẻ, điều này hỗ trợ cho quan điểm về sự chuyển dịch có tính cấu trúc.

Mô hình phân bổ mới của các tổ chức: Vượt qua BTC/ETH để tìm kiếm lợi nhuận alpha

ETF của Solana lần này thể hiện một xu hướng mới trong chiến lược phân bổ của các tổ chức: dòng vốn tìm kiếm lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro (Alpha) đã tìm thấy một kênh mới, thậm chí khi Bitcoin và Ethereum vẫn chưa ổn định.

• Hiệu suất vượt trội: Các nhà phân tích chỉ ra rằng, trong tuần đó, dòng chảy của BSOL dẫn đầu tất cả các ETF, xếp thứ 16 toàn thị trường, vượt xa cả ETF của BlackRock (IBIT), cho thấy các nhà phân bổ mới đang tích cực đưa vốn vào SOL.
• Sức mạnh phân phối: Điều này cho thấy, các tổ chức có quyền phân bổ vốn mới có thể không cần chờ Bitcoin hoặc Ethereum ổn định mà đã trực tiếp phân phối vào các đối thủ tiềm năng có tiềm năng cao. Cơ chế “phân phối” của ETF đang tạo ra nhu cầu tức thì cho các sản phẩm này.
• Ảnh hưởng đến các altcoin khác: Nếu mô hình này tiếp tục, sẽ gửi tín hiệu rõ ràng về làn sóng ETF altcoin trong tương lai: thời điểm ra mắt sản phẩm (Timing) và dòng vốn rút khỏi các sản phẩm chính hiện tại có thể tạo ra sự chuyển dịch nhanh chóng dòng vốn sang các tài sản thuộc nhóm thứ cấp.

Các điểm cần chú ý và triển vọng tương lai: Kiểm nghiệm quy luật trọng lực thanh khoản

Thị trường sẽ tập trung vào việc Solana có thể duy trì dòng chảy ròng sau khi hết vốn hạt giống hay không, và liệu Bitcoin cùng Ethereum có thể chấm dứt rút ròng hay không.

• Định nghĩa chiến thắng cấu trúc: Solana không cần phải vượt mặt Bitcoin hay Ethereum về quy mô tổng thể để thắng trong đợt này. Chỉ cần chứng minh rằng một ETF ra mắt đúng thời điểm có thể thu hút vốn trong bối cảnh tâm lý thận trọng của vĩ mô, qua đó thể hiện sức cạnh tranh và khả năng thu hút của mình.
• Các điểm cần theo dõi: Nhà đầu tư nên chú ý đến dòng chảy ròng của ETF Solana trong vài tuần tới, xem có duy trì tích cực hay không, cùng với độ sâu thị trường SOL trên các sàn giao dịch lớn, để đánh giá xem các tổ chức có đang thực hiện phân bổ dài hạn hay chỉ là giao dịch ngắn hạn.

Kết luận

Sự xuất hiện ấn tượng của ETF Solana đánh dấu một giai đoạn mới trong thị trường ETF tiền điện tử, với sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt hơn. Dòng vốn đang dịch chuyển từ các tài sản hàng đầu sang các tài sản thứ cấp có lợi thế công nghệ rõ ràng và khả năng thực thi nhanh, phản ánh mong muốn đa dạng hóa và tìm kiếm các cơ hội tăng trưởng cao của các tổ chức. Trong vài tuần tới, các dữ liệu dòng vốn sẽ là thước đo quan trọng để xác định liệu đà tăng của SOL có thể duy trì bền vững hay không.