Tether 5000 tỷ đô la Mỹ được định giá vượt qua OpenAI và ByteDance? Rủi ro về quy định và Lãi suất vẫn là thanh kiếm treo trên đỉnh đầu.

Gã khổng lồ phát hành Stablecoin Tether đang tìm kiếm định giá tài chính khoảng 500 tỷ USD, khiến họ có khả năng vượt qua OpenAI và ByteDance, trở thành một trong những công ty tư nhân có giá trị nhất thế giới. Định giá khổng lồ này dựa trên lợi nhuận vượt mức khoảng 13,4 tỷ USD vào năm 2024 và vị thế độc quyền trên thị trường stablecoin. Tuy nhiên, mô hình lợi nhuận cao của Tether phụ thuộc rất nhiều vào môi trường lãi suất vĩ mô, và đang phải đối mặt với các quy định và rủi ro tuân thủ ngày càng gắt gao trên toàn cầu. Tính hợp lý của định giá này phải được cân nhắc thận trọng giữa hiệu suất tài chính mạnh mẽ và sự không chắc chắn về quy định, định giá 500 tỷ USD ngụ ý rằng thị trường có kỳ vọng rất cao về khả năng sinh lời bền vững lâu dài và thành công trong việc giảm thiểu rủi ro.

So sánh lợi nhuận vượt trội và định giá của Tether

Theo báo cáo của Wu, lợi nhuận chính của Tether đến từ việc đầu tư dự trữ của người dùng vào trái phiếu chính phủ Mỹ lãi suất cao và các tài sản rủi ro thấp khác, giúp quy mô lợi nhuận của họ vượt xa so với các đối thủ cùng ngành.

· Khả năng sinh lợi đáng kinh ngạc

Theo báo cáo, Tether đã đạt được khoảng 13,4 tỷ USD lợi nhuận vào năm 2024, quy mô lợi nhuận của họ đã gần như hoặc thậm chí vượt qua một số gã khổng lồ công nghệ truyền thống.

So với đối thủ Circle (nhà phát hành USDC) trong năm 2024 chỉ có lợi nhuận ròng 1,56 triệu USD, trong khi định giá niêm yết của họ chỉ trong khoảng 9 tỷ đến 10 tỷ USD.

· Nghịch lý định giá so với các ông lớn công nghệ

Nếu tính theo mức định giá 5000 tỷ USD, tỷ lệ giá trên thu nhập của Tether cao tới hơn 37 lần, gần hoặc vượt qua nhiều công ty công nghệ tăng trưởng nhanh.

OpenAI mặc dù định giá gần 5000 tỷ USD, nhưng định giá của nó dựa trên công nghệ đột phá và kỳ vọng tăng trưởng cao của trí tuệ nhân tạo tổng quát.

ByteDance với hệ sinh thái người dùng khổng lồ và lợi nhuận hàng năm khoảng 40 tỷ USD, được định giá khoảng 330 tỷ USD, với tỷ lệ giá trên lợi nhuận chỉ khoảng 8 lần.

Nhiều nhà phân tích đặt câu hỏi rằng, Tether với tư cách là một công ty dịch vụ tài chính hoặc ngân hàng liệu có thể hỗ trợ định giá vượt qua ByteDance khi mà rào cản kỹ thuật và không gian sáng tạo hạn chế.

Cấu trúc tài sản và vị thế cạnh tranh: Thị trường xâm thực dưới nền tảng vững chắc

Tether sở hữu tài sản dự trữ vững chắc, nhưng vị thế thống trị của nó trên thị trường Stablecoin đang bị các đối thủ cạnh tranh mới nổi thách thức.

· Dự trữ thanh khoản cao hỗ trợ

Tài sản dự trữ của Tether chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ có tính thanh khoản cao, nắm giữ hơn 100 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ và có khoảng 5,4 tỷ USD dự trữ vượt mức.

Năm 2022, Tether đã thành công trong việc đáp ứng nhu cầu rút tiền lên đến 21 tỷ USD, cho thấy tính xác thực và độ tin cậy của dự trữ.

· Cấu trúc cạnh tranh và áp lực thị phần

USDT hiện đang chiếm khoảng 59% thị phần giá trị của tất cả các stablecoin đô la Mỹ, quy mô lưu thông khoảng 172 tỷ đô la, vị thế dẫn đầu vững chắc.

Tuy nhiên, thị phần USDC đã phục hồi , Stablecoin tổng hợp USDe trong thời gian ngắn đã tăng thêm 9 tỷ USD giá trị , và PYUSD do PayPal phát hành cùng các Stablecoin mới nổi khác đang xâm chiếm thị phần.

Rủi ro chính: Chu kỳ lãi suất vĩ mô và thiên nga đen về sự tuân thủ

Tether đang đối mặt với hai biến số lớn nhất về định giá cao: sự phụ thuộc theo chu kỳ của lợi nhuận vào lãi suất và sự quản lý toàn cầu ngày càng chặt chẽ.

· Rủi ro tính bền vững của lợi nhuận

Lợi nhuận lãi suất khổng lồ của Tether phụ thuộc cao vào mức lãi suất toàn cầu. Một khi lãi suất toàn cầu giảm xuống mức thấp, thu nhập lãi suất của họ sẽ giảm mạnh, khả năng sinh lời có thể không còn ở mức hiện tại.

· Áp lực quy định và sự tuân thủ toàn cầu

Rủi ro quản lý và sự tuân thủ là biến số lớn nhất treo trên đầu Tether. Mặc dù Tether đã đáp ứng các quy định thông qua việc phát hành Stablecoin đô la mới “USA₮” được quản lý bởi Mỹ, nhưng bối cảnh phức tạp ở nước ngoài và lịch sử tuân thủ của nó vẫn có thể trở thành mối lo ngại cho các cơ quan chức năng Mỹ và các tổ chức tài chính chính thống.

Mỹ và EU đang thắt chặt quy định về Stablecoin thông qua Đạo luật Genius và quy định MiCA, yêu cầu tính minh bạch cao hơn và yêu cầu vốn. Điều này có thể thu hẹp không gian của Tether trong thị trường tuân thủ và tăng chi phí hoạt động.

Kết luận

Tether tìm kiếm 5000 tỷ đô la định giá là một mức giá táo bạo cho vị thế của mình như một “gã khổng lồ tài chính kỹ thuật số”. Nó thể hiện sự công nhận của thị trường đối với khả năng sinh lời chưa từng có và thế độc quyền về cơ sở hạ tầng Stablecoin của nó. Tuy nhiên, định giá này quá lạc quan, không hoàn toàn tính đến những rủi ro chu kỳ lãi suất vĩ mô mà nó phải đối mặt và rủi ro thiên nga đen về sự tuân thủ nghiêm ngặt. Các nhà đầu tư phải đánh giá cẩn thận, Tether có khả năng chứng minh mô hình sinh lời của mình là bền vững trong dài hạn và vượt qua các rào cản tuân thủ toàn cầu hay không, nếu không, định giá cao sẽ khó tồn tại lâu dài.

Bài viết này là thông tin tin tức, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường tiền điện tử biến động mạnh, nhà đầu tư nên thận trọng trong quyết định.