Cũng là stablecoin thoát khỏi neo, tại sao USDe vẫn sống sót trong khi LUNA giảm về 0?

Tác giả: Viện Nghiên cứu MSX

Sự kiện tách neo vào tháng 10 năm 2025 và giao thoa của lời tiên tri của Hayek

Ngày 11 tháng 10 năm 2025, tâm lý hoảng loạn trên thị trường tiền điện tử đã gây ra cú sốc cực đoan cho stablecoin tổng hợp USDe - trong bối cảnh Bitcoin giảm mạnh từ 117.000 đô la xuống 105.900 đô la (giảm 13,2% trong một ngày), Ethereum cũng giảm 16% trong "cú sụp đổ sử thi", USDe đã có lúc giảm xuống khoảng $0,65 vào ngày 11 tháng 10 năm 2025 (giảm khoảng 34% so với tỷ giá $1 ), sau đó phục hồi trong vài giờ. Trong cùng thời gian, tổng số tiền thanh lý trên thị trường tiền điện tử toàn cầu trong 24 giờ đã tăng vọt lên 19,358 tỷ đô la, với 1,66 triệu nhà giao dịch bị buộc phải thanh lý, con số này đã thiết lập kỷ lục thanh lý trong một ngày lớn nhất trong lịch sử.

Từ góc độ hiệu suất thị trường vi mô, độ sâu của bể thanh khoản USDe-USDT trên sàn giao dịch phi tập trung Uniswap chỉ còn 3,2 triệu đô la vào thời điểm cao điểm của sự kiện, giảm 89% so với trước sự kiện, dẫn đến lệnh bán 100.000 USDe bị chiết khấu 25% do trượt giá (lệnh treo 0,7 đô la, giá thực tế 0,62 đô la); đồng thời, 6 nhà tạo lập thị trường hàng đầu vì sử dụng USDe làm ký quỹ chéo, đối mặt với rủi ro thanh lý do giá trị ký quỹ giảm 40%, càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản của thị trường.

Tuy nhiên, "cuộc khủng hoảng" này đã chứng kiến sự đảo ngược quan trọng trong vòng 24 giờ: giá USDe dần phục hồi lên 0,98 USD, chứng minh dự trữ bên thứ ba do Ethena Labs tiết lộ cho thấy tỷ lệ thế chấp của nó vẫn duy trì trên 120%, quy mô thế chấp vượt mức đạt 66 triệu USD; điều quan trọng hơn là chức năng hoàn lại của người dùng luôn hoạt động bình thường, tài sản như ETH, BTC trong tài sản thế chấp có thể được quy đổi bất cứ lúc nào, đặc điểm này trở thành trụ cột chính trong việc phục hồi niềm tin của thị trường.

Viện nghiên cứu Maitong MSX cho rằng, đường cong "sụt giảm - phục hồi" này tạo ra sự tương phản sắc nét với kết cục hoàn toàn về 0 sau khi LUNA-UST mất peg vào năm 2022, và cũng khiến sự kiện này vượt qua phạm vi "biến động stablecoin" thông thường - nó trở thành bài kiểm tra áp lực cực đoan đầu tiên đối với lý thuyết "phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek trong thời đại số.

Năm 1976, Hayek trong cuốn "Phi quốc gia hóa tiền tệ" đã đề xuất rằng "tiền tệ giống như các hàng hóa khác, tốt nhất nên được cung cấp bởi các nhà phát hành tư nhân thông qua cạnh tranh, chứ không phải do chính phủ độc quyền phát hành". Ông cho rằng, sự độc quyền của chính phủ trong việc phát hành tiền tệ "là nguồn gốc của mọi vấn đề trong hệ thống tiền tệ", và vấn đề lớn nhất của cơ chế độc quyền là nó cản trở quá trình khám phá các hình thức tiền tệ tốt hơn. Trong khuôn khổ cạnh tranh mà ông tưởng tượng, tiền tệ do tư nhân phát hành phải duy trì sự ổn định của sức mua, nếu không sẽ bị thị trường loại bỏ do mất niềm tin từ công chúng; do đó, các nhà phát hành tiền tệ cạnh tranh "có động lực mạnh mẽ để hạn chế số lượng của họ hoặc mất đi công việc kinh doanh".

Nửa thế kỷ sau, sự xuất hiện của USDe chính là biểu hiện hiện đại của tư tưởng này. Nó không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ pháp định, mà dựa vào tài sản đồng thuận của thị trường tiền điện tử làm nền tảng giá trị, thông qua các sản phẩm phái sinh để duy trì sự ổn định, uy tín và lưu thông của nó hoàn toàn dựa vào sự lựa chọn của thị trường và tính minh bạch của công nghệ. Dù kết quả của việc tháo dỡ và phục hồi vào tháng 10 năm 2025 như thế nào, thực tiễn của cơ chế này có thể được coi là một thí nghiệm thực tế về "phát hiện cạnh tranh đồng tiền chất lượng tốt" theo kiểu Hayek - vừa xác nhận sức mạnh tự điều chỉnh tiềm năng của thị trường trong việc ổn định tiền tệ, vừa tiết lộ sức bền và hướng tiến hóa của tiền tệ tư nhân kỹ thuật số trong môi trường phức tạp.

Cơ chế đổi mới của USDe ###

Cấu trúc "Tài sản thế chấp - Phòng ngừa - Lợi nhuận" của USDe, mỗi vòng đều thấm nhuần logic điều chỉnh tự phát của thị trường, chứ không phải là sự ràng buộc cưỡng chế của thiết kế tập trung, điều này hoàn toàn tương thích với việc Hayek nhấn mạnh rằng "trật tự thị trường bắt nguồn từ hành động tự phát của cá nhân."

Hệ thống tài sản thế chấp: Nền tảng giá trị xây dựng đồng thuận thị trường

Lựa chọn tài sản thế chấp của USDe hoàn toàn tuân theo sự đồng thuận về tính thanh khoản trong thị trường tiền điện tử - tổng tỷ lệ ETH và BTC vượt quá 60%, hai loại tài sản này không được chỉ định bởi bất kỳ tổ chức nào, mà đã được các nhà đầu tư toàn cầu công nhận là "tài sản cứng trong thế giới số" qua hơn mười năm giao dịch. Các sản phẩm phái sinh thanh khoản phụ trợ (như WBETH, BNSOL, v.v.) cũng là sản phẩm tự phát sinh ra từ thị trường để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, vừa giữ lại lợi nhuận từ việc staking, vừa không hy sinh tính thanh khoản; trong khi đó, tỷ lệ 10% của USDT/USDC, thực sự là "công cụ ổn định chuyển tiếp" do thị trường lựa chọn, cung cấp đệm cho USDe trong các tình huống cực đoan.

Toàn bộ hệ thống thế chấp luôn duy trì trạng thái thừa, vào tháng 10 năm 2025 khi sự việc xảy ra, tỷ lệ thế chấp vẫn vượt quá 120%, và được định giá theo thời gian thực bởi hợp đồng thông minh, tự động thanh lý.

Cơ chế ổn định: Đối冲 tự phát của thị trường phái sinh

Sự khác biệt cốt lõi giữa USDe và stablecoin được đảm bảo bằng fiat truyền thống nằm ở chỗ nó không dựa vào "dự trữ fiat được hỗ trợ bởi tín dụng quốc gia", mà thay vào đó, nó thực hiện việc phòng ngừa rủi ro thông qua các vị thế bán khống trên thị trường phái sinh. Bản chất của thiết kế này là tận dụng tính thanh khoản của thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu, cho phép thị trường tự tiêu hóa sự biến động giá - khi giá ETH tăng, lợi nhuận từ tài sản giao ngay sẽ bù đắp cho thua lỗ từ các vị thế bán khống; khi giá ETH giảm, lợi nhuận từ các vị thế bán khống sẽ bù đắp cho tổn thất từ tài sản giao ngay, toàn bộ quá trình không cần sự can thiệp của bất kỳ tổ chức tập trung nào, hoàn toàn được điều khiển bởi tín hiệu giá thị trường.

Vào tháng 10 năm 2025, khi ETH giảm mạnh 16%, cơ chế phòng ngừa này mặc dù gặp phải sự chậm trễ tạm thời do thanh khoản cạn kiệt, nhưng không bị vô hiệu hóa - các vị thế bán khống mà Ethena Labs nắm giữ cuối cùng đã tạo ra lợi nhuận chưa thực hiện 120 triệu USD, và những khoản lợi này không đến từ trợ cấp hành chính mà đến từ các giao dịch tự nguyện giữa bên mua và bên bán trên thị trường phái sinh.

Cơ chế lợi nhuận: Khuyến khích tự phát thu hút sự tham gia của thị trường

Mô hình "Lợi nhuận từ staking + Cho vay luân phiên" được thiết kế bởi USDe không phải là "Đền bù cứng cao trong tài chính truyền thống", mà là sự bù đắp hợp lý cho những người tham gia thị trường chịu rủi ro. Khoản trợ cấp hàng năm cơ bản 12% đến từ sự đầu tư tự phát của quỹ sinh thái vào "Tăng cường lưu thông tiền tệ"; trong khi cơ chế cho vay luân phiên mở rộng đòn bẩy lên 3-6 lần, với lợi nhuận hàng năm đạt 40%-50%, bản chất là cho phép người dùng tự chọn sự phù hợp giữa rủi ro và lợi nhuận - những người dùng sẵn sàng chấp nhận rủi ro đòn bẩy cao sẽ nhận được lợi nhuận cao hơn; người dùng có độ ưa thích rủi ro thấp có thể chọn staking cơ bản.

So sánh cơ chế ổn định coin loại ba: Sự phân chia giữa sự lựa chọn của thị trường và can thiệp hành chính

Sự thật về thử thách của thị trường: Tại sao USDe có thể phân định ranh giới với LUNA-UST

Sự kiện mất chốt vào tháng 10 năm 2025 thường bị hiểu lầm là "sự phơi bày rủi ro tương tự" giữa USDe và LUNA-UST, nhưng từ góc nhìn của trường phái Áo, sự khác biệt bản chất giữa hai bên được làm nổi bật hoàn toàn trong thử nghiệm này - sự phục hồi của USDe là thành công của "tiền tệ không thuộc quốc gia chịu sự kiểm định của thị trường", trong khi sự sụp đổ của LUNA-UST là kết quả tất yếu của "sự đổi mới giả tạo tách rời khỏi tài sản thực."

Sự khác biệt về bản chất của điểm neo giá trị: Tài sản thực vs Kỳ vọng hư vô

Điểm giá trị của USDe là các tài sản thực có thể quy đổi bất cứ lúc nào như ETH, BTC, ngay cả trong các tình huống cực đoan, người dùng vẫn có thể nhận được tài sản tiền điện tử tương đương thông qua cơ chế quy đổi - trong thời gian tách rời vào tháng 10 năm 2025, chức năng quy đổi của USDe luôn hoạt động bình thường, chứng minh dự trữ của bên thứ ba cho thấy tài sản thế chấp vượt mức đạt 66 triệu USD, "cam kết giá trị có thể quy đổi" này là nền tảng của niềm tin thị trường.

Và LUNA-UST không có bất kỳ tài sản thực nào hỗ trợ, giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào "dự đoán giá của LUNA từ phía người dùng". Khi thị trường bùng nổ hoảng loạn, cơ chế hoán đổi UST cần phải thông qua việc phát hành thêm LUNA, trong khi việc phát hành LUNA vô hạn cuối cùng sẽ mất giá trị, dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống. Loại "tiền tệ không có tài sản hỗ trợ" này, từ khi ra đời đã vi phạm nguyên tắc của Hayek "tiền tệ phải có cơ sở giá trị thực", sự sụp đổ là kết quả tất yếu.

Sự khác biệt trong logic đối phó khủng hoảng: Thị trường tự phục hồi vs Can thiệp hành chính không hiệu quả

USDe trong ứng phó sau khi mất chốt, hoàn toàn tuân theo logic thị trường: Ethena Labs không phát hành "kế hoạch cứu trợ theo kiểu mệnh lệnh hành chính", mà thông qua việc công khai chứng minh dự trữ, tối ưu hóa cấu trúc tài sản thế chấp (giảm tỷ lệ sản phẩm phái sinh ký quỹ từ 25% xuống 15%), giới hạn tỷ lệ đòn bẩy, để truyền tải tín hiệu "cơ chế minh bạch, tài sản an toàn" đến thị trường, cuối cùng dựa vào niềm tin tự phát của người dùng để thực hiện phục hồi giá.

Phản ứng của LUNA-UST trong khủng hoảng là một ví dụ điển hình về "thất bại của can thiệp hành chính": Quỹ Bảo vệ Luna đã cố gắng cứu thị trường bằng cách bán tháo dự trữ Bitcoin, nhưng hành động tập trung này không thể chống lại việc bán tháo tự phát của thị trường - chính Bitcoin cũng giảm giá trong điều kiện cực đoan, tài sản dự trữ có rủi ro cao gắn liền với UST, cuối cùng cứu thị trường thất bại.

Sự khác biệt về khả năng sống lâu dài: Sự thích ứng của thị trường vs Sự yếu kém của cơ chế

USDe không chỉ khôi phục giá sau khi thoát neo, mà còn nâng cao khả năng thích ứng lâu dài thông qua tối ưu hóa cơ chế: giới hạn đòn bẩy vay vòng đến 2 lần, đưa vào tài sản trái phiếu chính phủ hợp quy (USDtb) để nâng cao tính ổn định của tài sản thế chấp, phân tán vị thế phòng ngừa rủi ro qua các sàn giao dịch - những điều chỉnh này không phải đến từ mệnh lệnh hành chính, mà là phản hồi tự phát đối với thị trường, khiến cho cơ chế phù hợp hơn với quy luật thị trường "phù hợp giữa rủi ro và lợi nhuận".

LUNA-UST từ đầu đã thiếu tính thích ứng với thị trường: giao thức cốt lõi Anchor 20% lãi suất cao, phụ thuộc vào việc tiếp tục trợ cấp từ hệ sinh thái, chứ không phải nhu cầu thanh toán thực sự (tỷ lệ tình huống thanh toán thực sự của UST chưa đến 5%). Khi trợ cấp không thể duy trì, chuỗi tài chính bị đứt, toàn bộ hệ thống ngay lập tức sụp đổ. Mô hình "phụ thuộc vào trợ cấp hành chính không bền vững" này chắc chắn không thể tồn tại lâu dài trong cạnh tranh thị trường.

Những khiếm khuyết của cơ chế và sự phản ánh phê phán: Những khó khăn trong sự phát triển của tiền tệ phi nhà nước

Giá trị đổi mới của USDe là không thể phủ nhận, nhưng trong thử nghiệm căng thẳng vào tháng 10 năm 2025 và trong hoạt động hàng ngày, thiết kế cơ chế của nó vẫn có sự sai lệch so với tư tưởng "thị trường hoàn toàn tự điều chỉnh" của Hayek, bộc lộ những nguy cơ cần phải cảnh giác. Những khiếm khuyết này không phải là những thiếu sót bản chất không thể sửa chữa, nhưng là rào cản mà nó phải vượt qua để tiến tới một loại tiền tệ phi quốc gia trưởng thành.

Rủi ro tập trung tài sản đảm bảo: Liên kết hệ thống của chu kỳ tài sản tiền điện tử

Hơn 60% tài sản thế chấp của USDe tập trung vào ETH và BTC, mặc dù phù hợp với sự đồng thuận về tính thanh khoản hiện tại của thị trường tiền điện tử, nhưng lại rơi vào tình thế "ràng buộc theo chu kỳ thị trường đơn lẻ". Việc thoát khỏi đỉnh vào tháng 10 năm 2025 về bản chất là phản ứng dây chuyền gây ra bởi sự sụt giảm một chiều của thị trường tiền điện tử - khi ETH giảm 16% trong một ngày, ngay cả khi có các công cụ phái sinh để phòng ngừa, sự sụt giảm giá trị tài sản thế chấp ngay lập tức vẫn gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.

Điều đáng lo ngại hơn là các sản phẩm phái sinh thế chấp thanh khoản hiện tại (như WBETH) vẫn chưa thoát khỏi hệ sinh thái Ethereum, bản chất là "phái sinh thứ cấp của tài sản tiền điện tử", không thể đạt được sự phân tán rủi ro thực sự. Cấu trúc thế chấp của "vòng tuần hoàn nội bộ của tài sản tiền điện tử" này, so với logic mà tiền tệ truyền thống dựa vào giá trị kinh tế thực, vẫn còn yếu ớt.

Hạn chế của cơ chế phòng ngừa: Sự phụ thuộc ngầm của sàn giao dịch tập trung

Sự phòng ngừa của các sản phẩm phái sinh USDe phụ thuộc nhiều vào tính thanh khoản của các sàn giao dịch tập trung hàng đầu. Sự chậm trễ tạm thời trong cơ chế phòng ngừa vào tháng 10 năm 2025 chính là do một sàn giao dịch hàng đầu tạm ngừng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, dẫn đến việc thiếu hụt thanh khoản. Hiện tại, khoảng 70% vị thế bán của USDe tập trung vào hai sàn giao dịch, điều này khiến nó khó có thể hoàn toàn thoát khỏi việc chấp nhận thụ động các quy tắc của nền tảng tập trung.

Ngoài ra, sự biến động mạnh của tỷ lệ vốn đã phơi bày sự đơn điệu của công cụ phòng ngừa rủi ro. USDe hiện chỉ dựa vào hợp đồng vĩnh viễn để thực hiện phòng ngừa rủi ro, thiếu sự kết hợp của các công cụ đa dạng như quyền chọn, hợp đồng tương lai, dẫn đến việc khó khăn trong việc điều chỉnh chiến lược phòng ngừa một cách nhanh chóng khi lực lượng mua và bán cực kỳ mất cân bằng, điều này phản ánh rằng thiết kế cơ chế của nó vẫn chưa tận dụng đầy đủ khả năng định giá rủi ro đa dạng của thị trường.

Cải tiến RWA: Con đường tiến hóa của tiền tệ phi quốc gia

Đối mặt với những khiếm khuyết của cơ chế hiện tại, việc tích hợp các tài sản RWA như token vàng, token chứng khoán Mỹ vào hệ thống neo tối ưu không chỉ là sự sửa chữa chính xác cho những thiếu sót của USDe, mà còn là sự lựa chọn tất yếu phù hợp với xu hướng bùng nổ của thị trường RWA (quy mô đạt 26,4 tỷ USD vào năm 2025, tăng trưởng hàng năm 113%). Sự nâng cấp này không phải là sự từ bỏ cốt lõi phi quốc gia, mà là thông qua việc kết nối giá trị của nền kinh tế thực, cho phép tư tưởng của Hayek trở nên sống động hơn trong kỷ nguyên số.

Logic cơ bản của RWA được neo

Giá trị của tiền tệ nên xuất phát từ tài sản thực có sự đồng thuận rộng rãi trên thị trường, tài sản RWA có đúng đặc điểm này - vàng như một loại tiền tệ cứng suốt nghìn năm, sự đồng thuận về giá trị của nó vượt qua biên giới quốc gia và thời đại; mã thông báo cổ phiếu Mỹ tương ứng với lợi nhuận từ nền kinh tế thực của các công ty niêm yết, điều mà nó neo vào là khả năng tạo ra giá trị của doanh nghiệp; mã thông báo trái phiếu quốc gia dựa vào khả năng thu thuế của các quốc gia có chủ quyền, cung cấp một tiêu chuẩn giá trị ít biến động. Giá trị của những tài sản này không phụ thuộc vào chu kỳ thị trường tiền điện tử, mà đến từ sản xuất và giao dịch thực tế, có thể xây dựng "tấm đệm giá trị xuyên thị trường" cho USDe.

Vào năm 2024, token BUIDL do BlackRock phát hành (neo vào các tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ) đã xác minh tính khả thi của việc neo vào RWA, sự khác biệt cốt lõi của nó với USDe là BUIDL phụ thuộc vào các tổ chức tập trung phát hành, trong khi USDe có thể đạt được việc xác nhận và định giá tài sản RWA theo cách phi tập trung thông qua hợp đồng thông minh, thực sự thực hiện logic "quản lý tự phát của thị trường".

Chiến lược thích ứng và cấu hình tài sản RWA đa dạng

Việc nâng cấp RWA neo USDe nên tuân thủ nguyên tắc "ưu tiên đồng thuận thị trường, phù hợp phân tán rủi ro", kết hợp với độ trưởng thành hiện tại của việc mã hóa RWA, có thể xây dựng hệ thống cấu hình ba lớp "cốt lõi - hỗ trợ - linh hoạt", cụ thể như bảng dưới đây:

Cấu hình này có thể giảm tỷ lệ tài sản tiền điện tử được thế chấp của USDe từ 80% hiện tại xuống còn 40%-50%, vừa giữ lại lợi thế thanh khoản của thị trường tiền điện tử, vừa thực hiện phân tán rủi ro giữa các thị trường thông qua tài sản RWA. Lấy token vàng làm ví dụ, mối tương quan giá của nó với ETH chỉ là 0.2, có thể phát huy vai trò "neo giá trị" trong trường hợp thị trường tiền điện tử sụt giảm, tránh tình trạng hoảng loạn bán tháo tập trung vào tháng 10 năm 2025.

Sự tái khẳng định của trường phái Áo: Từ đổi mới đến logic tiến hóa trưởng thành

Những khiếm khuyết của USDe và lộ trình nâng cấp RWA càng xác nhận sâu sắc nội dung của Hayek trong "Phi quốc gia hóa tiền tệ": tiền tệ phi quốc gia không phải là một thiết kế cơ chế tĩnh, mà là một quá trình tiến hóa thị trường động. Chỉ thông qua việc tự điều chỉnh và đổi mới liên tục, mới có thể chiến thắng trong cuộc cạnh tranh tiền tệ.

Sự tiến hóa của nền tảng giá trị: Từ đồng thuận thị trường đơn lẻ đến neo giá trị xuyên miền

USDe hiện tại là tài sản tiền điện tử được thế chấp, là "hình thức sơ cấp" của tiền tệ phi quốc gia trong kỷ nguyên số - sự đồng thuận về giá trị chỉ giới hạn trong những người tham gia thị trường tiền điện tử. Việc tích hợp tài sản RWA thực chất là mở rộng sự đồng thuận về giá trị đến lĩnh vực tài chính truyền thống và kinh tế thực, biến nền tảng giá trị của USDe từ "đồng thuận kỹ thuật số" thành "giá trị thực xuyên biên giới". Sự tiến hóa này hoàn toàn phù hợp với quan điểm của Hayek rằng "giá trị tiền tệ nên xuất phát từ sự tin tưởng của thị trường rộng lớn nhất", khi USDe đồng thời neo vào nhiều tài sản như tài sản tiền điện tử, vàng, cổ phiếu Mỹ, khả năng chống lại rủi ro từ thị trường đơn lẻ sẽ tăng cường đáng kể, thực sự trở thành "một phương tiện giá trị vượt qua chủ quyền và thị trường đơn lẻ".

Cải thiện cơ chế điều chỉnh: Từ công cụ đơn lẻ đến hợp tác đa dạng trên thị trường

Cơ chế phòng ngừa của USDe hiện tại phụ thuộc vào một thị trường phái sinh duy nhất, là biểu hiện của "việc sử dụng công cụ thị trường không đầy đủ". Hayek nhấn mạnh rằng "sự tự phục hồi của thị trường" nên được xây dựng trên nền tảng hợp tác đa dạng của các thị trường - sự tham gia của tài sản RWA không chỉ làm phong phú thêm tài sản thế chấp mà còn tạo ra khả năng phòng ngừa hợp tác giữa "thị trường phái sinh tiền điện tử + thị trường tài chính truyền thống". Ví dụ, sự biến động của token cổ phiếu Mỹ có thể được phòng ngừa thông qua các tùy chọn cổ phiếu truyền thống, trong khi token vàng có thể kết nối với các hợp đồng kỳ hạn của thị trường vàng London, sự hợp tác giữa các thị trường này giúp cơ chế phòng ngừa trở nên linh hoạt hơn, tránh sự phụ thuộc vào tính thanh khoản của một thị trường duy nhất.

Kết luận: Sự chuyển mình từ tiêu chuẩn đổi mới đến mô hình tiến hóa

Cuộc thử nghiệm thị trường vào tháng 10 năm 2025 không chỉ xác thực giá trị của USDe như một tiêu chuẩn đổi mới tiền tệ không thuộc quốc gia, mà còn tiết lộ con đường tất yếu của nó từ "đổi mới sơ cấp" sang "tiền tệ trưởng thành". Điểm khác biệt cốt lõi với LUNA-UST nằm ở khả năng hỗ trợ giá trị thực và khả năng điều chỉnh thị trường; trong khi đó, khiếm khuyết hiện tại của cơ chế này là cái giá trưởng thành khó tránh khỏi trong quá trình đổi mới.

Viện Nghiên cứu Mai Tong MSX cho rằng, chiến lược nâng cấp tích hợp các tài sản RWA như token vàng, token cổ phiếu Mỹ đã cung cấp một hướng tiến hóa rõ ràng cho USDe - đây không phải là sự phủ định đối với những đổi mới hiện có, mà là sự sâu sắc và hoàn thiện dưới sự hướng dẫn của tư tưởng Hayek.

Đối với những người tham gia thị trường, quá trình tiến hóa của USDe mang lại những gợi ý sâu sắc hơn: sức mạnh cạnh tranh cốt lõi của tiền tệ không quốc gia không chỉ nằm ở sự dũng cảm để phá vỡ độc quyền chủ quyền, mà còn ở khả năng tự sửa đổi liên tục; tiêu chí đánh giá giá trị của nó không chỉ là sự ổn định ngắn hạn, mà còn là khả năng phục hồi dài hạn để kết nối với giá trị thực và thích ứng với sự tiến hóa của thị trường. Khi USDe hoàn thành nâng cấp RWA, nó sẽ không còn chỉ là một thử nghiệm sáng tạo trong thị trường tiền điện tử, mà thực sự có tiềm năng thách thức hệ thống tiền tệ truyền thống như một "vật mang giá trị xuyên lĩnh vực".