Thanh lý lớn nhất trong lịch sử Tiền điện tử: Cuộc chiến sức bền giữa DeFi và CEX vào tháng 10 năm 2025

Trong thị trường tiền điện tử hỗn loạn của tháng 10 năm 2025—vẫn đang chao đảo từ cơn bão thanh lý $19 tỷ đô la do sự leo thang thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc—cú sập vào ngày 11 tháng 10 đứng vững như là đợt xóa sổ lớn nhất trong lịch sử trong một ngày. Bitcoin đã giảm 15% trong 20 phút từ $117,000 xuống $104,000, trong khi các altcoin như ATOM đã giảm 99.99% trên một số sàn giao dịch và SUI giảm 80% trong năm phút. Cơn "bão hoàn hảo" này, như được mô tả trong bản tóm tắt của PANews, đã phơi bày mặt tối của đòn bẩy, các điểm yếu địa chính trị, và các lỗi thiết kế nền tảng, đối đầu sự minh bạch của DeFi với quy mô của CEX trong một bài kiểm tra khả năng phục hồi đầy cam go.

Thời gian và Kích hoạt: Từ các hạn chế về Đất hiếm đến Nỗi hoảng loạn toàn cầu

Cuộc khủng hoảng bắt đầu vào ngày 9 tháng 10 khoảng 9 giờ tối UTC+8 khi Trung Quốc áp đặt giấy phép xuất khẩu đối với khoáng sản đất hiếm ( có hàm lượng trên 0.1%, ban đầu bị bỏ qua nhưng đã bị khuếch đại về mặt chính trị trên X. Đến ngày 10 tháng 10 lúc 4:30 AM UTC+8, BTC đã giảm từ $121,000 xuống $117,000, kích thích các giao dịch bán khống trên Hyperliquid. Nửa giờ sau, bài đăng của Trump trên Truth Social thông báo về thuế 100% đối với hàng hóa Trung Quốc, khiến BTC giảm 15% chỉ trong vài phút. Các tài khoản mới bí ẩn đã đóng các giao dịch bán khống, thu về ) triệu. Lợi ích mở đã giảm một nửa: BTC từ $192 tỷ xuống $67 tỷ, ETH từ $33 tỷ xuống $38 tỷ. Nguyên nhân? Nỗi hoảng loạn địa chính trị, sự kéo dài đòn bẩy quá mức, sự bay hơi thanh khoản và sự gia tăng tỷ lệ tài trợ—tồi tệ hơn cả vụ sụp đổ chớp nhoáng năm 2021 hay sự sụp đổ của FTX.

• Quy mô: $19B+ thanh lý; 1.5M trader bị ảnh hưởng.
• Alt Carnage: Thả 80-99% trong vài phút.
• Insider Edge: $19 lợi nhuận ngắn hạn trước khi công bố.

Cơ chế thanh lý: Bẫy Perps không có giá trị

Hợp đồng vĩnh viễn, một phần không thể thiếu của các sản phẩm phái sinh tiền điện tử, sử dụng tỷ lệ tài trợ để gắn giá giao ngay nhưng gia tăng rủi ro thông qua đòn bẩy. Thanh lý xảy ra dưới mức bảo trì, với quỹ bảo hiểm $192M được xây dựng từ phí( hấp thụ tổn thất. Quỹ Hyperliquid đã kiếm được )triệu trong một giờ. Nếu bị cạn kiệt, việc giảm đòn bẩy tự động $40 ADL( buộc các vị trí có lợi nhuận )ví dụ, bán khống( phải đóng lại, ưu tiên sự ổn định của hệ thống - ảnh hưởng đến Binance, Bybit và Aevo. Cách tiếp cận "đuổi hành khách khỏi các chuyến bay quá số lượng" này ủng hộ các LP nhưng làm phiền các nhà giao dịch.

Nền tảng xung đột: Chiến thắng của Hyperliquid, Thất bại của Lighter

Hyperliquid tỏa sáng với thời gian hoạt động 0%, kho HLP của nó mang lại lợi suất trên 10% nhờ vào việc ưu tiên LP, nhưng ADL đã giảm thanh toán cho các trader. Bảo hiểm LLP của Lighter đã bảo vệ người dùng nhưng gây ra thời gian gián đoạn kéo dài hàng giờ trong các đợt tăng đột biến về khối lượng, khiến các LP thất thoát 5.35%. Không có mô hình hoàn hảo: Tập trung vào trader có nguy cơ ảnh hưởng đến tính thanh khoản; Tập trung vào LP thì lại khiến người dùng xa lánh. Các giao dịch TradFi phản ánh căng thẳng này.

Người Chơi Chính: Dodge của Ethena, Grace của Aave

Giao dịch cơ sở USDE của Ethena ): mua dài ETH, bán ngắn các hợp đồng tương lai ( đã thương lượng miễn trừ CEX, bảo tồn các vị thế bảo hiểm bất chấp việc tách rời xuống $0.62 ) giảm giá 38% (—mint/redemption vẫn nguyên vẹn. Aave đã xử lý ) triệu thanh lý một cách hoàn hảo trong một hệ thống trị giá $180 tỷ bằng cách chuyển sang chứng minh dự trữ của Ethena, tránh được $4.5 tỷ cuộc gọi sai. Các oracle đã gặp khó khăn $75 giá SUI biến động mạnh: ( trên Bybit, $0.14 trên Kraken $2 , dẫn đến việc sử dụng TWAPs, bộ ngắt mạch, và kiểm tra đa nguồn. Morpho đã xử lý ) triệu một cách sạch sẽ; Rabby/DeBank đã bị sập.

Sui DeFi Stress: Lợi suất phản xạ được phơi bày

Hệ sinh thái của Sui đã thử nghiệm các ưu tiên thanh lý, làm mượt oracle và các ưu đãi thanh khoản - tiết lộ tính phản xạ của DeFi: Hoạt động tăng giá thúc đẩy lợi suất, nhưng thanh khoản dừng lại làm nó sụp đổ.

Bài học và Triển vọng: Hướng tới DeFi Kháng cự

Thị trường tiền điện tử vẫn chậm phát triển so với tài chính truyền thống—cần có các chính sách rõ ràng, các oracle tối ưu hóa và tính thanh khoản linh hoạt. Các tranh cãi: công bằng ADL, giao dịch nội bộ, các cuộc tấn công của CEX vào DEX. Chưa có dòng vốn mới nào; các đợt giảm trong tương lai còn chưa rõ ràng. Hệ quả: mất niềm tin của nhà đầu tư bán lẻ, dòng vốn chảy ra, các đổi mới lai. Trong sự tan băng vào tháng 10 năm 2025, cuộc thanh trừng này tạo ra khả năng chống đổ vỡ—ví multi-sig an toàn, đa dạng hóa stablecoin và ưu tiên các giao thức đã được kiểm toán.