Khám phá cuộc khủng hoảng phía sau: HYPE bán phá giá lớn 16% thực sự là do Aster nổi lên phải không?

Trong bối cảnh thị trường tài sản tiền điện tử đầy biến động, HYPE Token của Hyperliquid gần đây có dấu hiệu đáng lo ngại khi liên tiếp giảm hơn 16% trong bốn ngày. Trong khi đó, giá token của sàn giao dịch phi tập trung mới Aster lại tăng gấp đôi, dẫn đến những cuộc thảo luận sôi nổi về khả năng tái cấu trúc của cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực DEX. Tuy nhiên, nguyên nhân thực sự khiến HYPE giảm là do sự gia tăng cạnh tranh hay là những vấn đề cấu trúc sâu xa hơn? Bài viết này sẽ phân tích sâu về cuộc khủng hoảng mở khóa mà HYPE đang phải đối mặt, các đề xuất cải cách nguồn cung và sự thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh của thị trường.

Thị trường HYPE: Từ đỉnh cao đến giảm

（Nguồn: CoinMarketCap）

HYPE đã giảm hơn 13% kể từ đỉnh điểm cuối tuần qua, tạm báo giá 48,76 USD vào ngày 23 tháng 9, không thể thoát khỏi tình hình ảm đạm. Mức độ này trái ngược rõ rệt với các Token DEX khác - Aster (ASTER), Avantis (AVNT) và STBL đã tăng vọt lần lượt 124%, 125% và 147% trong cùng thời gian.

Cảm xúc thị trường cũng xuất hiện sự chuyển biến rõ rệt. Vào Chủ nhật tuần trước, dự đoán của thị trường cho rằng khả năng HYPE tăng vọt lên 69 đô la một thời gian đã đạt đến 62%, nhưng đến sáng thứ Hai, xu hướng này gần như hoàn toàn đảo ngược, người dùng lại cho rằng khả năng HYPE giảm xuống 39 đô la cao tới 58%.

"Trong vài ngày qua, thực sự đã xảy ra sự chuyển đổi chú ý," nhà phân tích Illia Otychenko cho biết trong cuộc phỏng vấn với Decrypt. Nguyên nhân thực sự đứng sau sự chuyển biến này là gì?

Giải mã khủng hoảng: Thanh gươm Damocles treo trên đầu HYPE

Nguyên nhân bề mặt của việc giá HYPE giảm có thể là do nhà đầu tư chốt lời và dòng vốn chuyển đổi, bao gồm cả việc nhà giao dịch huyền thoại Arthur Hayes đã bán ra 96,600 HYPE vào cuối tuần, trị giá khoảng 5.1 triệu USD. Tuy nhiên, những lo ngại sâu sắc hơn đến từ việc sắp tới sẽ có một đợt mở khóa Token quy mô lớn.

Theo phân tích của Maelstrom, kể từ ngày 29 tháng 11 năm 2025, sẽ có 237,8 triệu HYPE bắt đầu được mở khóa theo tuyến tính, kéo dài trong 24 tháng. Tính theo giá 49 đô la mỗi HYPE, giá trị danh nghĩa của lượng token mở khóa này lên tới 11 tỷ đô la, tương đương với áp lực bán tiềm năng vào thị trường khoảng 500 triệu đô la mỗi tháng.

"Cốt lõi của vấn đề là, cơ chế mua lại hiện tại chỉ có thể hấp thụ khoảng 17% lượng mở khóa," nhà phân tích tài sản tiền điện tử Michael Chen chỉ ra. "Điều này có nghĩa là mỗi tháng vẫn có một khoảng thiếu hụt nguồn cung token lên đến 410 triệu đô la Mỹ treo lơ lửng trên thị trường, đó là một vấn đề cấu trúc không thể bỏ qua."

Tình huống này đã đặt ra một vấn đề thực tế: khi các nhà phát triển Hyperliquid đã làm việc chăm chỉ nhiều năm, họ sẽ lựa chọn như thế nào khi đối mặt với sự giàu có thay đổi cuộc đời sắp được mở khóa? Giữ lại hay bán ra? Câu trả lời cho vấn đề này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng giá của HYPE.

Đề xuất cải cách cung ứng: Giải pháp cấp tiến giảm 45% tổng cung ứng

Đối mặt với cuộc khủng hoảng mở khóa sắp tới, vào ngày 23 tháng 9, Giám đốc chiến lược của Flashbots và cố vấn chiến lược của Lido, Hasu, cùng với đồng sáng lập DBA, Jon, đã đưa ra một đề xuất gây tranh cãi: giảm tổng cung HYPE xuống 45%.

Đề xuất này nhằm giảm áp lực mở khóa sắp tới bằng cách giảm mạnh nguồn cung Token, và phục hồi niềm tin của thị trường vào HYPE. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn về việc liệu cuộc cải cách nguồn cung quyết liệt này có nhận được sự ủng hộ từ cộng đồng hay không, và liệu nó có thực sự giải quyết được vấn đề cốt lõi hay không.

"Đề xuất giảm cung là một con dao hai lưỡi," chuyên gia kinh tế token Sarah Wong bình luận. "Một mặt, nó có thể làm giảm áp lực bán tháo sắp tới; mặt khác, sự thay đổi quá quyết liệt có thể bị coi là bất công đối với các nhà đầu tư sớm, và gây ra tranh cãi về quản trị."

Sức mạnh của DAT: Liệu có thể cứu vãn tình thế?

Với sự tiến triển của Sonnet, một trong những DAT (quyền tự trị phi tập trung) lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử dự kiến sẽ hoàn thành vào quý 4 năm 2025. Nó đã huy động khoảng 583 triệu Token HYPE và 305 triệu đô la tiền mặt, nhằm hỗ trợ sự phát triển của hệ sinh thái Hyperliquid.

Tuy nhiên, ngay cả khi hợp nhất Sonnet với tất cả các HYPE DAT quy mô nhỏ khác, so với cơn sóng mở khóa khổng lồ sắp tới, vẫn cảm thấy sức mạnh có hạn.

"DAT确实为 Hyperliquid生态系统提供了重要支持，但它并不是解决Token供应问题的万灵药，" DeFi研究员 David Lee表示。"Chúng ta cần một chiến lược toàn diện hơn để đối phó với những thách thức mở khóa sắp tới."

Cấu trúc cạnh tranh: Sự trỗi dậy của Aster là ngẫu nhiên hay được lên kế hoạch tỉ mỉ?

Khi HYPE đối mặt với áp lực mở khóa, sự trỗi dậy của đối thủ cạnh tranh mới Aster thu hút sự chú ý. Aster là một sàn giao dịch phi tập trung dựa trên nhiều chuỗi công khai, tuần trước đã nhận được sự ủng hộ quan trọng, giá Token của nó đã tăng gấp đôi trong thời gian ngắn.

Điều đáng chú ý hơn là vào ngày 22 tháng 9, có tin tức thị trường cho biết tài liệu Aster đã được cập nhật: người dùng nắm giữ ASTER sẽ được hưởng 5% chiết khấu phí giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên nền tảng Aster. Động thái này được coi là chiến lược cạnh tranh trực tiếp nhằm vào Hyperliquid.

"Trong hai tháng trước khi HYPE được mở khóa, việc Aster được đẩy mạnh là không phải ngẫu nhiên," nhà chiến lược thị trường mã hóa Robert Chen chỉ ra. "Kinh doanh là chiến tranh, và hầu hết các sản phẩm mã hóa luôn có vòng đời ngắn — những người chiến thắng chắc chắn sẽ thu hút một nhóm 'kẻ hút máu' tấn công."

Tuy nhiên, Aster cũng phải đối mặt với những rủi ro của chính nó. Otychenko cảnh báo: "Hiện tại, rủi ro rất cao, đặc biệt là Aster, khi hơn 90% nguồn cung Token của nó tập trung trong vài ví, rất dễ xảy ra biến động mạnh hoặc bị thao túng."

Triển vọng thị trường: HYPE của tương lai

Đối mặt với ba thách thức: khủng hoảng mở khóa, đề xuất cải cách cung ứng và cạnh tranh gia tăng, định hướng tương lai của HYPE sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố then chốt:

Tình hình thực hiện đề xuất cải cách cung ứng: Đề xuất giảm 45% tổng cung có nhận được sự ủng hộ của cộng đồng và được thực hiện suôn sẻ hay không.

Hiệu lực của cơ chế mua lại: Cơ chế mua lại hiện có có thể được tăng cường để đối phó với áp lực mở khóa quy mô lớn hơn không?

Hành vi của người nắm giữ Token đội ngũ: Các thành viên trong đội ngũ sau khi mở khóa có bán tháo ồ ạt hay không

Sự biến đổi của cấu trúc cạnh tranh: Liệu các đối thủ mới nổi như Aster có thể tiếp tục thu hút người dùng và thanh khoản?

Đổi mới sản phẩm và tăng trưởng người dùng: Hyperliquid có thể bù đắp áp lực mở khóa thông qua đổi mới sản phẩm và tăng trưởng người dùng hay không?

"Thách thức mà HYPE phải đối mặt là đa dạng, nhưng cũng không nên đánh giá thấp khả năng thực hiện và đổi mới của đội ngũ Hyperliquid," cố vấn đầu tư mã hóa Jennifer Liu cho biết. "Trong lịch sử, nhiều dự án mã hóa thành công đã trải qua các giai đoạn thách thức tương tự, và điều quan trọng là cách ứng phó và điều chỉnh."

Chiến lược nhà đầu tư: Cách đối phó với sự không chắc chắn của HYPE

Đối với những người nắm giữ HYPE và các nhà đầu tư tiềm năng, đối mặt với sự không chắc chắn hiện tại, các chuyên gia khuyên nên áp dụng các chiến lược sau:

Theo dõi tiến trình đề xuất cải cách cung ứng: đây có thể là yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng giá HYPE trong ngắn hạn.

Đánh giá áp lực bán thực tế sau khi mở khóa: Phản ứng thị trường sau khi mở khóa ban đầu sẽ cung cấp manh mối quan trọng

Theo dõi chặt chẽ sự thay đổi của cấu trúc cạnh tranh: Dữ liệu tăng trưởng người dùng và khối lượng giao dịch của các đối thủ như Aster.

Xem xét chiến lược phòng ngừa rủi ro: Trong những thời điểm có nhiều sự không chắc chắn, nên phân bổ danh mục đầu tư một cách hợp lý.

Chú ý đến các chỉ số cơ bản: Khối lượng giao dịch, TVL và sự tăng trưởng người dùng vẫn là những chỉ số chính để đánh giá giá trị lâu dài.

"Trong những thời điểm có sự không chắc chắn cao trên thị trường, việc giữ bình tĩnh và lý trí là vô cùng quan trọng," chuyên gia quản lý tài sản tiền điện tử Alex Thompson khuyên. "Cho dù là HYPE hay Aster, nhà đầu tư nên đưa ra phán đoán dựa trên các yếu tố cơ bản và giá trị lâu dài, chứ không phải cảm xúc thị trường ngắn hạn."

Kết luận: Phân tích nhiều yếu tố dẫn đến HYPE giảm

HYPE gần đây giảm không chỉ đơn giản vì sự trỗi dậy của Aster, mà là kết quả của nhiều yếu tố phối hợp.

Sự mở khóa quy mô lớn sắp tới: 237.8 triệu HYPE sẽ được mở khóa theo hình thức tuyến tính bắt đầu từ ngày 29 tháng 11, mang lại áp lực bán tiềm năng lớn.

Hạn chế của cơ chế mua lại: Quy mô mua lại hiện tại chỉ có thể bao phủ khoảng 17% khối lượng mở khóa

Nhà đầu tư chốt lời: Bao gồm cả Arthur Hayes, các cá nhân lớn bắt đầu bán tháo vị thế.

Sự thay đổi trong cấu trúc cạnh tranh: Sự trỗi dậy của các đối thủ mới như Aster đã phân tán sự chú ý và vốn trên thị trường.

Thay đổi tâm lý thị trường: Dự báo thị trường cho thấy tâm lý giảm giá của nhà đầu tư đối với HYPE đã rõ rệt tăng cường.

Trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt của DEX Perp, với những thử thách kép về câu chuyện và thanh khoản, Hyperliquid đang đối mặt với những thách thức chưa từng có. Liệu đề xuất cắt giảm 45% tổng cung có thể tái tạo niềm tin của thị trường, hay chỉ đơn giản là một biện pháp tạm thời, vẫn còn phải chờ xem.

Dù sao đi nữa, cuộc thảo luận về HYPE đã vượt qua sự biến động giá của một đồng coin đơn lẻ, trở thành một nghiên cứu điển hình quan trọng về quản trị hệ sinh thái DeFi, kinh tế token và cạnh tranh thị trường. Đối với toàn bộ thị trường mã hóa, xu hướng tương lai của HYPE sẽ cung cấp những bài học quý giá.