Từ Circle đến Frax, cách thức hoạt động của hệ sinh thái Stablecoin

Tiêu đề gốc:《Từ CRCL đến FRAX: Luật GENIUS tiếp theo》

Bài viết: @100y_eth, Bốn Trụ Cột

Biên dịch: J1N, Techub News

Circle thành công niêm yết, bí quyết ở đâu?

Chiến thắng của ngành stablecoin

Vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, Circle chính thức niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) với mã chứng khoán là CRCL. Giá phát hành IPO được định giá là 31 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn so với dự kiến trước đó trong khoảng 27 đến 28 USD, tổng số vốn huy động khoảng 1,1 tỷ USD. Giá mở cửa trong ngày niêm yết là 69 USD, giá đóng cửa là 83 USD, tính đến ngày 25 tháng 8 năm 2025, giá cổ phiếu đã tăng lên khoảng 135 USD, trở thành một trong những vụ IPO thành công nhất trong những năm gần đây.

Việc niêm yết Circle không chỉ là một cột mốc quan trọng đối với chính công ty mà còn là một sự kiện quan trọng đối với toàn ngành công nghiệp tiền điện tử, đặc biệt là ngành công nghiệp stablecoin. Với việc thông qua "Đạo luật GENIUS", sự nới lỏng quy định của SEC và chính sách thân thiện với tiền điện tử của chính quyền Trump, việc niêm yết Circle đã gửi một tín hiệu đến thị trường: các công ty tiền điện tử có thể thành công bước vào thị trường tài chính truyền thống. Đồng thời, sự thể hiện nóng bỏng của Circle trên thị trường công khai cũng đã khiến thị trường tự tin hơn về triển vọng của cơ sở hạ tầng stablecoin trong hệ thống tài chính truyền thống.

Nói cách khác, việc上市 của Circle không chỉ là thành công của chính nó, mà còn là một chiến thắng của toàn bộ ngành stablecoin.

Chiến lược tích hợp dọc của Circle

Circle là một trong những nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, hiện đang phát hành USDC gắn với đô la Mỹ và EURC gắn với euro. Dựa trên tầm nhìn "xây dựng hệ thống tài chính internet mới", Circle cung cấp một loạt các sản phẩm tích hợp dọc:

Circle Payments Network (CPN): Circle tạo ra tiêu chuẩn chuyển giao tiền tệ toàn cầu, nhằm trở thành giải pháp thay thế cho SWIFT dựa trên blockchain. Các tổ chức tài chính và doanh nghiệp có thể hoàn thành việc chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới một cách hiệu quả qua CPN và nhiều chuỗi công khai.

Circle Mint: Tích hợp với mạng ngân hàng truyền thống (như Wire, SEPA), các doanh nghiệp và tổ chức có thể thông qua Circle Mint ngay lập tức 1:1 đúc hoặc đổi USDC và EURC, là kênh phát hành chính thức duy nhất.

Circle Wallets： Dịch vụ ví SDK dành cho doanh nghiệp Web2, dễ dàng tích hợp ví blockchain, cung cấp các chức năng như trừu tượng hóa tài khoản, bảo mật MPC, hỗ trợ đa chuỗi, tùy chọn tuân thủ và nhiều hơn nữa.

CCTP: USDC được phát hành nguyên bản trên hơn 20 chuỗi công khai, dẫn đến việc phân tán thanh khoản. CCTP là giao thức tin nhắn xuyên chuỗi do Circle phát triển, thực hiện chuyển khoản USDC xuyên chuỗi an toàn thông qua cơ chế tiêu hủy và đúc.

Circle Paymaster: Chức năng trừu tượng hóa tài khoản dựa trên ERC-4337, cho phép người dùng thanh toán Gas bằng USDC hoặc được bên thứ ba tài trợ Gas, mang lại trải nghiệm không có Gas.

USYC: Vào cuối năm 2024, Circle đã mua lại đơn vị phát hành USYC là Hashnote, đưa nó vào ma trận sản phẩm. USYC là quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ và giao dịch mua lại, có thể được sử dụng làm sản phẩm thu nhập trên chuỗi và tài sản ký quỹ cho khách hàng tổ chức.

Arc: Vào tháng 8 năm 2025, Circle đã công bố ra mắt mạng L1 Arc được thiết kế đặc biệt cho USDC, sử dụng thuật toán đồng thuận hiệu suất cao, nhằm mục đích nâng cao hơn nữa hiệu quả lưu thông của USDC.

Thông qua các sản phẩm trên, Circle không chỉ là nhà phát hành stablecoin, mà còn là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin, thực hiện việc phát hành, ví, chuỗi chéo đến mạng L1, dịch vụ tổ chức một cách toàn diện, trở thành hình mẫu cho chiến lược tích hợp dọc.

Từ góc độ trải nghiệm người dùng, ma trận sản phẩm của Circle cung cấp một vòng khép kín dịch vụ tài chính trên chuỗi hoàn chỉnh. Ví dụ, một công ty có thể ngay lập tức đúc USDC theo tỷ lệ 1:1 thông qua Circle Mint, cho phép khách hàng dễ dàng sử dụng stablecoin thông qua Circle Wallets, Paymaster và CCTP, sau đó tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch thông qua mạng Arc, và cuối cùng thực hiện thanh toán liên tổ chức thông qua CPN.

Cốt lõi của stablecoin không phải là phát hành, mà là tính ứng dụng. Chiến lược của Circle chứng minh rằng giá trị thực sự của stablecoin nằm ở việc triển khai và các trường hợp sử dụng.

Lý do Circle được giới đầu tư săn đón

Circle có thể nhận được sự chú ý cao như vậy trên thị trường tài chính truyền thống, ngoài việc bố trí sản phẩm, môi trường vĩ mô và mô hình kinh doanh cũng đóng vai trò quan trọng:

"Dự luật GENIUS" đã được thông qua: Luật liên bang đầu tiên của Mỹ quy định rõ ràng về stablecoin đô la, đặt nền tảng hợp pháp cho ngành công nghiệp stablecoin, các tiêu chuẩn nội bộ của Circle gần như trở thành quy định pháp luật.

Chính sách tiền mã hóa của chính quyền Trump: Vào ngày 30 tháng 7 năm 2025, Nhóm làm việc về thị trường tài sản kỹ thuật số của Tổng thống Mỹ đã công bố lộ trình chính sách tiền mã hóa dài 160 trang, làm rõ chiến lược để Mỹ trở thành trung tâm tiền mã hóa toàn cầu.

Thay đổi thái độ quản lý của SEC: Chủ tịch mới Paul Atkins thân thiện hơn với tiền điện tử, đã giới thiệu kế hoạch "Dự án tiền điện tử", làm cho khung quản lý trở nên minh bạch hơn.

Lợi thế thị phần: USDC hiện có lưu thông khoảng 63 tỷ USD, chiếm 30% thị trường stablecoin. Do USDT không tuân thủ "Đạo luật GENIUS", USDC trở thành stablecoin tuân thủ lớn nhất dưới hệ thống quản lý của Hoa Kỳ.

Mô hình kinh doanh: Doanh thu của Circle chủ yếu đến từ lợi tức trái phiếu Mỹ và lợi nhuận mua lại từ dự trữ USDC, doanh thu quý 2 năm 2025 đạt 658 triệu USD, EBITDA điều chỉnh đạt 126 triệu USD.

Môi trường chính trị và giám sát hiện tại ở Mỹ đã tạo ra một sân khấu hoàn hảo cho Circle, đồng thời mang lại cơ hội lịch sử cho toàn ngành stablecoin.

Nhà đầu tư Hàn Quốc, LFG!

Điều thú vị là, Circle không chỉ được ưa chuộng ở Mỹ mà còn rất được yêu thích tại các quốc gia khác. Thực tế, theo bảng xếp hạng cổ phiếu nước ngoài mà các nhà đầu tư Hàn Quốc mua vào tháng 6 năm 2025, Circle (CRCL) đứng đầu với giá trị mua ròng vượt quá 600 triệu USD. Con số này không chỉ gấp 1,6 lần của ETF Tesla đứng thứ hai mà còn gấp 4 lần của Coinbase đứng thứ ba, và xa hơn nữa là Alphabet (100 triệu USD) và Apple (90 triệu USD).

Tại sao Circle lại thu hút sự chú ý mạnh mẽ ở Hàn Quốc? Lý do là các nhà đầu tư Hàn Quốc đã hoạt động lâu dài trong giao dịch chứng khoán Mỹ, nhưng yếu tố sâu xa hơn là thị trường nội địa Hàn Quốc đang dấy lên một cơn sốt đầu tư xung quanh stablecoin. Vào tháng 6 năm 2025, Tổng thống Lee Myung-bak chính thức nhậm chức và tuyên bố rõ ràng rằng ông mạnh mẽ ủng hộ việc hợp pháp hóa stablecoin, điều này trở thành động lực chính để người Hàn Quốc quan tâm đến ngành công nghiệp stablecoin.

Tất nhiên, Hàn Quốc vẫn phải đối mặt với nhiều trở ngại trong quá trình thúc đẩy hợp pháp hóa hoàn toàn stablecoin dựa trên won, chẳng hạn như kiểm soát ngoại hối nghiêm ngặt, lập trường bảo thủ của ngân hàng trung ương Hàn Quốc và quy mô thị trường trái phiếu ngắn hạn của Hàn Quốc hạn chế. Tuy nhiên, mỗi khi có doanh nghiệp hoặc tổ chức nộp đơn xin thương hiệu liên quan đến stablecoin, giá cổ phiếu của họ lại tăng vọt, cho thấy sự quan tâm của thị trường đối với stablecoin không chỉ tồn tại trong lĩnh vực blockchain, mà còn thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư cổ phiếu thông thường.

Tìm kiếm người hưởng lợi GENIUS tiếp theo

Ai sẽ là người tiếp theo sau Circle?

Với việc Circle thành công niêm yết, sự chú ý của các doanh nghiệp và nhà đầu tư tự nhiên chuyển sang ngành stablecoin, bắt đầu tìm kiếm những công ty và giao thức có thể hưởng lợi nhiều nhất từ việc thực hiện ""GENIUS Act"". Coinbase thường được nhắc đến như một bên hưởng lợi, vì gần một nửa doanh thu dự trữ USDC của Circle đều chảy vào Coinbase. Trong quý 2 năm 2025, tổng doanh thu dự trữ của Circle đạt 634 triệu USD, trong đó hơn 50% (332.5 triệu USD) chảy vào Coinbase.

Ngoài những công ty như Coinbase hưởng lợi gián tiếp, còn có những công ty niêm yết nào phát hành stablecoin phù hợp với ""GENIUS Act"" và nhận được lợi ích trực tiếp như Circle không? Thật đáng tiếc, hiện tại không có công ty nào như vậy trên thị trường chứng khoán Mỹ. Paxos là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai tại Mỹ, nhưng đó là một công ty tư nhân chưa niêm yết.

Cơ hội trên chuỗi

Ngay cả khi không thể tìm thấy Circle tiếp theo trên thị trường chứng khoán, cũng không cần phải thất vọng. Bởi vì trên chuỗi, đã có các giao thức stablecoin đô la đáp ứng yêu cầu của "Đạo luật GENIUS". Hiện tại, trên thị trường chỉ có hai giao thức rõ ràng có mục tiêu phát hành stablecoin phù hợp với "Đạo luật GENIUS": một là Ethena, một là Frax Finance.

Nguồn: Ethena

Ethena cung cấp hai loại stablecoin: USDe và USDtb. USDe không đáp ứng tiêu chuẩn của "Đạo luật GENIUS" vì dự trữ của nó dựa trên vị thế "Delta trung tính" trên thị trường hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, dự trữ của USDtb được tạo thành từ quỹ MMF BUIDL và stablecoin. Ngoài ra, chủ thể phát hành USDtb sẽ chuyển từ Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI) sang phát hành thông qua Ngân hàng Digital Anchorage vào tháng 7 năm 2025, chuẩn bị cho việc tuân thủ "Đạo luật GENIUS".

Frax Finance phát hành stablecoin frxUSD, với dự trữ được cấu thành từ nhiều loại token quỹ thị trường tiền tệ (MMF) được định giá bằng đô la Mỹ và token quỹ trái phiếu chính phủ Mỹ. Đáng chú ý, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, là một trong những nhân vật chủ chốt thúc đẩy việc lập pháp cho dự luật 《GENIUS》.

Vào tháng 3 năm nay, Sam đã gặp gỡ người đồng sáng lập Đạo luật GENIUS, Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, và đã cung cấp lời khuyên và hỗ trợ trong quá trình soạn thảo đạo luật, đóng góp vào việc xây dựng thành công khung pháp lý cho đồng đô la kỹ thuật số. Khác với các giao thức khác, Frax Finance không chỉ xây dựng sản phẩm xung quanh hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình, mà còn tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận về quy định, hợp tác chặt chẽ với các nhà lập pháp để cùng nhau xây dựng khung quy định. Đây là một ví dụ điển hình về khởi nghiệp chính sách. Do người sáng lập tham gia trực tiếp vào việc soạn thảo đạo luật, nên sự hiểu biết của Frax Finance về Đạo luật GENIUS chắc chắn sâu sắc hơn bất kỳ ai khác, và có thể thiết kế chính xác frxUSD xung quanh khung pháp lý này.

frxUSD: Stablecoin đầu tiên tuân thủ "Dự luật GENIUS"

Hệ thống hoạt động của stablecoin FRAX

Mục tiêu của Frax Finance là phát hành stablecoin một cách đáng tin cậy và xây dựng hạ tầng có thể mở rộng, giúp nó được sử dụng rộng rãi. Để đạt được điều này, Frax Finance đã đề xuất khái niệm Hệ điều hành Stablecoin, bao gồm ba sản phẩm cốt lõi: frxUSD, FraxNet và Fraxtal.

frxUSD: Stablecoin tuân thủ "Đạo luật GENIUS", là tài sản cốt lõi của tính thanh khoản trong hệ sinh thái Frax;

FraxNet: Một nền tảng, người dùng có thể phát hành và đổi lại frxUSD thông qua nhiều cách khác nhau, và trong điều kiện tuân thủ "Đạo luật GENIUS", thu được lợi nhuận ổn định từ việc nắm giữ stablecoin không được quản lý.

Fraxtal: Blockchain EVM L1 hiệu suất cao được thiết kế đặc biệt cho frxUSD, sử dụng FRAX làm token Gas.

Đối với stablecoin, việc phát hành chắc chắn rất quan trọng, nhưng "kịch bản sử dụng" thì còn quan trọng hơn. Frax Finance không chỉ phát hành frxUSD một cách hợp pháp, mà còn cung cấp cho người dùng nền tảng phía trước dễ sử dụng frxUSD là FraxNet, cũng như blockchain được thiết kế riêng cho frxUSD là Fraxtal.

Trong cấu trúc này, frxUSD đóng vai trò là tiền tệ, FraxNet giống như sự kết hợp giữa công nghệ tài chính và ngân hàng, trong khi Fraxtal là nền tảng công nghệ hỗ trợ cho toàn bộ hệ thống tài chính. Sự phối hợp của ba yếu tố này tạo thành hoạt động cốt lõi của hệ sinh thái frxUSD.

Ngoài ra, Frax Finance còn cung cấp nhiều dịch vụ bao gồm Fraxswap (giao dịch phi tập trung), Fraxlend (cho vay phi tập trung), frxETH (giao thức staking thanh khoản Ethereum), từ đó xây dựng một hệ sinh thái stablecoin và DeFi toàn diện.

frxUSD, đồng stablecoin đầu tiên đáp ứng tiêu chuẩn GENIUS

Nguồn: GovInfo

Người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian, đã trực tiếp tham gia vào việc soạn thảo "Dự luật GENIUS", vì vậy anh ấy và đội ngũ Frax có sự hiểu biết sâu sắc về dự luật này. Dựa trên lợi thế chuyên môn về quy định này, Frax Finance đã chính thức bắt đầu phát hành stablecoin frxUSD đáp ứng yêu cầu quy định vào tháng 2 năm nay. Vậy, stablecoin nào được coi là "đáp ứng Dự luật GENIUS"? frxUSD có thực sự đáp ứng các yêu cầu của Dự luật GENIUS không?

Để phù hợp với tiêu chuẩn phát hành của "Đạo luật GENIUS", stablecoin cần phải đáp ứng các điều kiện sau: (Ngoài các điều khoản dưới đây, còn có yêu cầu về kiểm toán bên ngoài, tỷ lệ vốn đủ, tuân thủ chống rửa tiền (AML) và quyền ưu tiên thanh toán trong trường hợp phá sản, những yêu cầu liên quan đến hoạt động nội bộ sẽ không được thảo luận ở đây.)

Điều kiện phát hành

Chỉ có những phát hành viên được ủy quyền tại Mỹ mới có thể phát hành stablecoin, chia thành ba loại:

Công ty con của ngân hàng hoặc hiệp hội tín dụng;

Cơ quan được Cục Quản lý Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) phê duyệt;

Cơ quan được sự chấp thuận của cơ quan quản lý tài chính cấp tiểu bang.

Theo đề xuất quản trị FIP-432, tất cả quyền trách nhiệm liên quan đến việc phát hành, quản lý dự trữ và tuân thủ frxUSD đều được chuyển giao cho FRAX Inc. FRAX Inc. là một công ty được đăng ký tại bang Delaware, Hoa Kỳ, hiện đang chuẩn bị để nộp đơn xin giấy phép phát hành stablecoin từ OCC hoặc các cơ quan quản lý tài chính tiểu bang, nhằm đáp ứng yêu cầu của Đạo luật GENIUS.

Yêu cầu dự trữ

Nguyên tắc cốt lõi của dự thảo "GENIUS" về dự trữ stablecoin là đảm bảo tỷ lệ 1:1, tức là tổng lượng stablecoin phát hành phải được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ tương đương ít nhất. Tài sản dự trữ chỉ giới hạn trong các loại có tính thanh khoản cao sau đây:

Tiền mặt đô la Mỹ hoặc số dư tài khoản của Cục Dự trữ Liên bang;

Tiền gửi không kỳ hạn hoặc tiền gửi có thể rút, tiền gửi được bảo hiểm và cổ phần của hợp tác xã tín dụng;

Trái phiếu chính phủ Mỹ còn lại hoặc thời hạn ban đầu không quá 93 ngày;

Hợp đồng repo qua đêm được ký bởi bên phát hành với tư cách là người bán, tài sản đảm bảo là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thời gian còn lại không quá 93 ngày;

Thỏa thuận giao dịch mua lại qua đêm được ký bởi bên phát hành với tư cách là bên mua, tài sản thế chấp là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ;

Quỹ thị trường tiền tệ chính phủ đã đăng ký, hoặc các chứng khoán được đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, chỉ nắm giữ các tài sản loại (i) đến (v) nêu trên;

Các tài sản khác do chính phủ liên bang Hoa Kỳ phát hành trực tiếp, có tính thanh khoản và tính ổn định tương đương với các tài sản nêu trên;

(i)、(ii)、(iii)、(vi)、(vii) dạng token hóa của tài sản được liệt kê.

Nguồn: Frax Finance

Dự trữ của frxUSD hoàn toàn được cấu thành từ tài sản token hóa, chủ yếu bao gồm:

USTB: Hình thức token hóa của Quỹ Chứng khoán Chính phủ Mỹ ngắn hạn Superstate do Superstate phát hành, dựa trên quy định Reg. D Rule 506(c) và điều khoản 3(c)(7) của Luật Công ty Đầu tư;

BUIDL: Được phát hành bởi Securitize, là hình thức token hóa quỹ thanh khoản kỹ thuật số bằng USD của BlackRock, với các tài sản đầu tư bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ, tài sản tiền mặt và thỏa thuận mua lại, phát hành dựa trên quy định Reg. D Rule 506(c) và Điều 3(c)(7) của Đạo luật Công ty Đầu tư;

WTGXX: Được phát hành bởi WisdomTree, là hình thức token hóa của quỹ thị trường tiền tệ chính phủ WisdomTree, đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn và trái phiếu của các cơ quan chính phủ Hoa Kỳ, được đăng ký theo điều khoản 2a-7 của Đạo luật Công ty Đầu tư;

USDB: Stablecoin được phát hành bởi Bridge và mua lại bởi Stripe;

USDC: Stablecoin được phát hành bởi Circle.

Do đó, cơ cấu dự trữ của frxUSD phù hợp với điều khoản (viii), nắm giữ các tài sản loại (i) và (vi) dưới dạng token hóa, và duy trì tỷ lệ thế chấp vượt quá 100%, hoàn toàn đáp ứng yêu cầu dự trữ của "Đạo luật GENIUS", từ đó đạt được sự ổn định giá trị đồng tiền.

3.2.3 Phân phối lợi nhuận

Luật "GENIUS" quy định rằng các bên phát hành stablecoin không được trả lãi trực tiếp cho người dùng chỉ vì họ "nắm giữ hoặc sử dụng" stablecoin. Điều khoản này nhằm ngăn chặn sự nhầm lẫn giữa stablecoin và tiền gửi, tránh bị hiểu nhầm là tài sản đầu tư, và bảo vệ sự ổn định của hệ thống tài chính.

Do frxUSD tuân theo "Đạo luật GENIUS", người dùng chỉ sở hữu frxUSD sẽ không nhận được lãi suất. Tuy nhiên, nếu người dùng nắm giữ frxUSD trong FraxNet, họ có thể nhận được lợi tức ổn định từ lợi nhuận trái phiếu. Bề ngoài, điều này có vẻ mâu thuẫn với đạo luật, nhưng thực tế không phải như vậy. Chìa khóa nằm ở chỗ: lãi suất không được trả trực tiếp bởi bên phát hành, mà là phần thưởng từ nền tảng phân phối độc lập. FraxNet được vận hành bởi Frax Network Labs Inc., một công ty đăng ký tại Delaware, và là thực thể pháp lý độc lập với bên phát hành. Do đó, chỉ những người dùng nắm giữ frxUSD trong FraxNet mới có thể nhận được phần thưởng lợi nhuận.

Theo quy định của dự luật 《GENIUS》, người dùng frxUSD giữ trong ví cá nhân (như MetaMask) hoặc trên sàn giao dịch hỗ trợ frxUSD sẽ không thể nhận lãi. Mô hình này không chỉ riêng gì Frax Finance, mà USDC của Circle và PYUSD của PayPal cũng áp dụng cách làm tương tự.

Ví dụ, Coinbase trả khoảng 4,1% lợi nhuận cho người dùng giữ USDC trong ứng dụng Coinbase, trong khi PayPal trả khoảng 3,7% lợi nhuận cho người dùng giữ PYUSD trong ứng dụng PayPal. Lý do là Coinbase và PayPal là các pháp nhân độc lập với nhà phát hành Circle và Paxos.

Frax theo dõi CRCL: cảm giác quen thuộc, nhưng tiến xa hơn

Đến nay, chúng tôi đã phân tích cách Circle thành công niêm yết và giới thiệu về frxUSD của Frax Finance.

Nhưng khi bạn đọc phần của Frax Finance, có phải bạn có cảm giác quen thuộc không? Con đường xây dựng hệ sinh thái stablecoin của Frax Finance và hướng đi của Circle có thể nói là tương đồng.

Lớp đầu tiên "Dường như đã quen thuộc": Tiền tệ

Điểm đầu tiên "giống như đã thấy" nằm ở cách phát hành stablecoin.

Circle và Frax Finance đều có kế hoạch phát hành stablecoin phù hợp với tiêu chuẩn của "Đạo luật GENIUS", những stablecoin này được hỗ trợ bởi các tài sản dự trữ như tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và thỏa thuận mua lại, nhằm duy trì sự ổn định giá trị và cung cấp "chất bôi trơn" cho hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo.

Trong việc sử dụng thu nhập lãi từ tài sản dự trữ, Frax Finance có không gian chu kỳ nội bộ lớn hơn so với Circle:

Tất cả thu nhập lãi từ dự trữ USDC đều thuộc về Circle;

Lãi suất từ việc dự trữ frxUSD sẽ được sử dụng để thưởng cho những người nắm giữ frxUSD của FraxNet, đội ngũ vận hành, phần còn lại sẽ được phân phối cho những người nắm giữ token cốt lõi của hệ sinh thái Frax là các nhà đầu tư FRAX.

Cấu trúc này có nghĩa là càng nhiều frxUSD được phát hành, hệ sinh thái Frax càng thịnh vượng, từ đó thúc đẩy thêm việc phát hành frxUSD, tạo thành một chu trình phản hồi tích cực.

Lớp thứ hai: Trải nghiệm phía trước

Circle cung cấp sản phẩm giao diện người dùng thân thiện, cho phép người nắm giữ USDC dễ dàng sử dụng stablecoin:

Circle Mint：Đơn giản hóa việc phát hành và đổi lại stablecoin;

Circle Wallet：dễ dàng tích hợp ví；

Circle Gateway：Công cụ quản lý tài sản đa chuỗi.

Nguồn: FraxNet

Tương tự, Frax Finance cung cấp một giao diện thân thiện với người dùng có tên là FraxNet, giúp người dùng frxUSD dễ dàng tham gia vào nhiều hoạt động tài chính khác nhau:

Phát hành đa tài sản: Người dùng có thể sử dụng các stablecoin như USDC, USDT, PYUSD, USDB, cũng như chuyển khoản ngân hàng, thậm chí là token RWA (như USTB và WTGXX) để phát hành frxUSD, tương tự như Circle Mint;

Ví nhúng: Người dùng có thể đăng nhập vào FraxNet thông qua tài khoản Google, hệ thống tự động tạo ví blockchain, giúp những người không quen thuộc với blockchain cũng có thể dễ dàng bắt đầu, điều này tương tự như Circle Wallet;

Bảng tài sản: FraxNet cung cấp bảng tài sản tổng hợp đa mạng, giúp người dùng dễ dàng nhìn thấy và chuyển khoản một cách thuận tiện, điều này tương tự như Circle Gateway;

Thu nhập thụ động: Người dùng nắm giữ frxUSD trong FraxNet có thể tự động nhận được thu nhập lãi từ trái phiếu, giống như việc nắm giữ USDC trong ứng dụng Coinbase cũng có thể kiếm được lợi nhuận, Frax Finance cũng sẽ trả lại lợi nhuận cho những người nắm giữ frxUSD.

Mặc dù việc phát hành đa tài sản và thu nhập thụ động bản thân đã là một chức năng mạnh mẽ, nhưng bốn đặc điểm này trong dịch vụ tài chính hiện đại đã được coi là "chuẩn".

FraxNet tiến xa hơn, xây dựng sản phẩm và trải nghiệm người dùng tích hợp dọc mạnh mẽ hơn Circle Mint thông qua các kế hoạch sau:

Thẻ Visa ảo: Hợp tác với Stripe và Bridge, FraxNet sẽ ra mắt thẻ Visa ảo có thể kết nối với mạng Visa, cho phép người dùng tiêu dùng tài sản FraxNet trực tiếp trong thế giới thực.

Tài khoản ngân hàng ảo: Frax Finance đang hợp tác với Lead Bank để cung cấp tài khoản ngân hàng ảo cho người dùng, thực hiện việc gửi và rút tiền trong hệ thống ngân hàng truyền thống, cải thiện trải nghiệm gia nhập của người dùng;

FraxNet di động: Năm 2026, FraxNet sẽ ra mắt ứng dụng, cung cấp cho người dùng trải nghiệm ngân hàng di động đầy đủ.

Mục tiêu của FraxNet không chỉ là cung cấp các chức năng cơ bản như ví, giao dịch, giám sát và lợi nhuận cho các giao thức phát hành stablecoin, mà còn là tạo ra một vòng tròn tương tác người dùng hoàn chỉnh thông qua thẻ ngân hàng, tài khoản ngân hàng và dịch vụ di động, để ứng dụng stablecoin thực sự hòa nhập vào cuộc sống thực.

Lớp ba: Hạ tầng backend

Trong hệ thống tài chính, tầm quan trọng của backend không kém gì frontend. Dù trải nghiệm frontend có tốt đến đâu, nếu backend nơi tiền thực sự luân chuyển không hiệu quả, người dùng cũng không thể có được trải nghiệm chất lượng. Để giải quyết điều này, Frax Finance sẽ ra mắt blockchain hiệu suất cao của riêng họ, Fraxtal, vào tháng 2 năm 2024.

Fraxtal được tối ưu hóa cho hệ sinh thái Frax, với mục tiêu trở thành đường thanh toán cơ sở cho frxUSD. Thực tế, nó tạo ra một backend độc quyền cho hệ sinh thái của riêng mình, giúp Frax Finance trở thành người tiên phong trong ngành.

Kể từ khi Fraxtal ra mắt, nhiều dự án stablecoin đã bắt đầu xây dựng các chuỗi riêng biệt được tối ưu hóa cho stablecoin của họ:

Converge：Ethena đang hợp tác với Securitize để phát triển blockchain hiệu suất cao Converge, nhằm kết nối DeFi và tài chính truyền thống xung quanh ENA và USDe;

Stable và Plasma: Tether đã đầu tư vào hai chuỗi chính là Stable và Plasma, chuyên về chuyển tiền và thanh toán USDT;

Arc: Circle gần đây đã ra mắt blockchain được tối ưu hóa cho USDC Arc.

Có thể nói, Frax Finance đã sớm nhìn thấy hướng phát triển của ngành. Sự ra mắt của Fraxtal không chỉ là sự ra đời của một chuỗi mới, mà còn là dấu hiệu tiên phong cho sự phát triển của cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai.

Stablecoin ba trong một

Ba yếu tố cốt lõi của hệ thống tài chính ngày nay là tiền tệ, phía trước và phía sau.

Chúng ta có thể tham gia vào các hoạt động kinh tế một cách dễ dàng hôm nay nhờ vào việc các công ty fintech cung cấp giao diện thân thiện, kết nối người dùng với các hệ thống phức tạp về thanh toán, chứng khoán và chuyển tiền.

Từ xu hướng phát triển của ngành tài chính, hệ thống backend phức tạp và kém hiệu quả hiện tại sẽ dần chuyển sang blockchain.

Trong xu hướng hiện tại, ba yếu tố chính của hệ thống tài chính blockchain là: stablecoin, frontend và mạng blockchain.

Đây chính là "tam hợp stablecoin", và Frax Finance là một trong số ít dự án xây dựng cả ba yếu tố này, thể hiện một phương hướng phát triển tích hợp dọc.

Hướng tới "Ngôi sao Bắc Cực"

Nguồn: Frax Finance

Kể từ tháng 3 năm nay, Frax Finance đã chuẩn bị cho dự luật "GENIUS" và bắt đầu thực hiện nâng cấp "North Star" để cải cách toàn diện cấu trúc của giao thức. Nâng cấp này bao gồm:

Đổi tên mã thông báo FRAX và FXS của giao thức Frax phiên bản cũ thành frxUSD và FRAX;

Thay thế token Gas của chuỗi Fraxtal từ frxETH sang FRAX;

Và thực hiện điều chỉnh đáng kể đối với cấu trúc khuyến khích token và nhiều cơ chế cốt lõi khác.

Frax Finance đang đứng trước bước ngoặt quan trọng của một chương mới. Từ sự lãnh đạo chính trị mà người sáng lập đã thể hiện khi tham gia soạn thảo dự thảo 《GENIUS 法案》, đến việc lập kế hoạch tầm nhìn sản phẩm tích hợp theo chiều dọc thông qua Stablecoin OS, giờ đây là việc nâng cấp toàn diện giao thức thông qua North Star, Frax Finance đã chuẩn bị cho tương lai mà 《GENIUS 法案》 mô tả đầy đủ hơn bất kỳ dự án nào.

Có người có thể cho rằng Frax Finance chỉ đang "sao chép" lộ trình của Circle, nhưng thực tế thì ngược lại. Với nền tảng tích hợp phía trước FraxNet và blockchain Fraxtal được xây dựng riêng cho cơ sở hạ tầng thanh toán phía sau, Frax Finance đã chứng minh rằng họ không chỉ theo kịp bước tiến của ngành mà còn đang chủ động định hình quỹ đạo phát triển của ngành stablecoin. Những đổi mới này cho thấy Frax Finance là người tiên phong trong ngành, chỉ ra hướng đi cho sự phát triển tương lai của toàn bộ hệ sinh thái.

Giống như các nhà hàng hải cổ đại dựa vào sao Bắc Đẩu để định hướng, Frax Finance cũng đã thiết lập một hệ quy chiếu mới cho toàn ngành thông qua bản nâng cấp North Star này. Đây không chỉ là một bản nâng cấp giao thức, mà còn là một hành động thiết lập tiêu chuẩn cho ngành. Cuối cùng, Frax Finance sẽ như sao Bắc Đẩu, trở thành ngọn đèn dẫn đường tiên phong trong lĩnh vực stablecoin.