"Góc nhìn của thuyết âm mưu" về việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, một lần "thu hoạch đô la" nhẹ nhàng toàn cầu?

Từ stablecoin USD đến mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, Crypto bless America, có lẽ không phải là một câu nói đùa.

Tác giả: Tyler

Bạn đã giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi chưa?

Một giấc ngủ dậy, Kraken ra mắt xStocks, hỗ trợ giao dịch 60 mã cổ phiếu Mỹ mã hóa kỹ thuật số đầu tiên; Bybit ngay sau đó cũng ra mắt các cặp mã hóa kỹ thuật số của các cổ phiếu nổi bật như AAPL, TSLA, NVDA; Robinhood cũng thông báo sẽ hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Mỹ trên blockchain và có kế hoạch ra mắt chuỗi khối tự phát triển.

Dù làn sóng mã hóa kỹ thuật số có phải là rượu cũ trong chai mới hay không, thị trường chứng khoán Mỹ thực sự đã trở thành "thú cưng mới" trên chuỗi chỉ sau một đêm.

Chỉ có điều khi suy nghĩ kỹ, câu chuyện mới này do stablecoin USD, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ và hạ tầng chuỗi tạo thành, dường như đang khiến Crypto sa vào câu chuyện tài chính và cuộc chơi địa chính trị, và không thể tránh khỏi việc trượt về một định vị vai trò mới.

Token hóa cổ phiếu Mỹ, không phải là điều mới mẻ.

Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ thực ra không phải là một khái niệm mới.

Trong vòng chu kỳ trước, các dự án tiêu biểu như Synthetix, Mirror đã khám phá ra một bộ cơ chế tài sản tổng hợp trên chuỗi, mô hình này không chỉ cho phép người dùng thông qua việc thế chấp thừa (như SNX, UST) để đúc và giao dịch các "Token cổ phiếu Mỹ" như TSLA, AAPL, mà còn có thể bao phủ tiền pháp định, chỉ số, vàng, dầu thô, gần như bao trùm tất cả các tài sản có thể giao dịch.

Nguyên nhân nằm ở chỗ mô hình tài sản tổng hợp là thông qua việc theo dõi tài sản cơ sở, thế chấp quá mức để đúc mã hóa kỹ thuật số tài sản tổng hợp: ví dụ, tỷ lệ thế chấp là 500%, điều đó có nghĩa là người dùng có thể thế chấp 500 đô la tài sản tiền điện tử (như SNX, UST) vào hệ thống, từ đó đúc ra tài sản tổng hợp gắn với giá tài sản (như mTSLA, sAAPL) và tiến hành giao dịch.

Do cơ chế vận hành tổng thể sử dụng báo giá từ oracle + hợp đồng trên chuỗi để khớp lệnh, tất cả giao dịch được hoàn thành bởi logic nội bộ của giao thức, không tồn tại đối tác giao dịch thực sự, điều này cũng mang lại cho nó một lợi thế cốt lõi về lý thuyết, đó là có thể đạt được trải nghiệm thanh khoản không giới hạn, không trượt giá.

Vậy tại sao mô hình tài sản tổng hợp này lại hướng tới việc áp dụng quy mô lớn?

Nói cho cùng, việc định giá không đồng nghĩa với quyền sở hữu tài sản, việc đúc và giao dịch cổ phiếu Mỹ trong mô hình tài sản tổng hợp không đại diện cho việc thực sự sở hữu quyền sở hữu cổ phiếu đó trong đời thực, chỉ đơn giản là "đặt cược" vào giá cả. Một khi oracle thất bại hoặc tài sản thế chấp sụp đổ (Mirror đã thất bại khi UST sụp đổ), toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt với rủi ro mất cân bằng thanh lý, giá cả không còn gắn bó và sự sụp đổ của niềm tin người dùng.

Một yếu tố dài hạn dễ bị bỏ qua là, các mã thông báo cổ phiếu Mỹ trong mô hình tài sản tổng hợp trên Crypto chắc chắn là một thị trường ngách - vốn chỉ lưu chuyển trong vòng khép kín trên chuỗi, không có tổ chức hay môi giới tham gia, điều này có nghĩa là nó sẽ luôn ở tầng "tài sản bóng" , không thể hòa nhập vào hệ thống tài chính truyền thống, xây dựng kết nối và dòng vốn thực sự cho tài sản, cũng như rất ít người sẵn sàng phát triển các sản phẩm phái sinh dựa trên điều này, do đó rất khó để thu hút dòng vốn cấu trúc gia tăng.

Vì vậy, mặc dù chúng đã từng nổi tiếng, nhưng cuối cùng vẫn không thể bùng nổ.

Cấu trúc dẫn dòng vốn từ thị trường chứng khoán Mỹ dưới kiến trúc mới

Và lần này, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ đã có một cách chơi mới.

Ví dụ về sản phẩm giao dịch token cổ phiếu Mỹ mà Kraken, Bybit, Robinhood lần lượt ra mắt, từ thông tin đã công bố, không phải là neo giá, cũng không phải là mô phỏng trên chuỗi, mà là quản lý cổ phiếu thực, vốn được chuyển qua các công ty môi giới vào thị trường cổ phiếu Mỹ.

Một cách khách quan, với mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ trong mô hình này, bất kỳ người dùng nào chỉ cần tải xuống ví tiền điện tử và nắm giữ Stablecoin, có thể dễ dàng mua tài sản cổ phiếu Mỹ mọi lúc mọi nơi trên DEX mà không cần vượt qua rào cản mở tài khoản, kiểm tra danh tính. Toàn bộ quy trình không cần tài khoản cổ phiếu Mỹ, không có chênh lệch thời gian, không có hạn chế về danh tính, và trực tiếp đưa tiền vào cổ phiếu Mỹ trên chuỗi.

Về mặt vi mô, đây là cách người dùng toàn cầu có thể tự do hơn trong việc mua bán cổ phiếu Mỹ, nhưng từ góc độ vĩ mô, thực ra đây là đồng đô la và thị trường vốn Mỹ, đang sử dụng Crypto như một kênh chi phí thấp, linh hoạt, hoạt động 24/7 để thu hút dòng vốn gia tăng toàn cầu - dù sao thì trong cấu trúc này người dùng chỉ có thể mua vào, không thể bán khống, cũng không có đòn bẩy và cấu trúc lợi nhuận phi tuyến (ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại).

Hãy tưởng tượng một cảnh như thế này: Một người không phải Crypto ở Brazil hoặc Argentina bỗng nhiên phát hiện ra rằng họ có thể mua token cổ phiếu Mỹ trên chuỗi hoặc CEX, chỉ cần tải ví/giao dịch, chuyển đổi tài sản địa phương thành USDC, rồi chỉ cần nhấp một chút là có thể mua AAPL hoặc NVDA.

Nói một cách dễ nghe thì đây là để đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, nhưng thực chất là cấu trúc dẫn dòng vốn từ thị trường chứng khoán Mỹ "rủi ro thấp, xác suất cao" được tạo ra cho nguồn vốn toàn cầu. Tất cả tiền nóng của người dùng Crypto trên toàn thế giới đều có thể thông qua việc giảm thiểu ma sát chưa từng có trong Crypto, chảy xuyên biên giới vào quỹ tài sản của Mỹ, cho phép mọi người trên toàn thế giới có thể mua cổ phiếu Mỹ bất cứ lúc nào, ở bất cứ đâu.

Đặc biệt là khi ngày càng nhiều L2, sàn giao dịch, ví và các cơ sở hạ tầng gốc khác kết nối với những "mô-đun giao dịch cổ phiếu Mỹ" này, mối quan hệ giữa Crypto và đô la Mỹ, Nasdaq sẽ trở nên kín đáo và vững chắc hơn.

Từ góc độ này, một loạt những câu chuyện "mới/cũ" xung quanh Crypto đang được thiết kế thành một bộ hạ tầng tài chính phân tán, và được đặc biệt dành cho dịch vụ tài chính của Mỹ:

Stablecoin trái phiếu Mỹ → Hồ bơi tiền tệ toàn cầu

Token hóa cổ phiếu Mỹ → Cổng lưu lượng của Nasdaq

Cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi → Trạm trung chuyển toàn cầu của các công ty chứng khoán Mỹ

Điều này có thể là một cách hút tiền toàn cầu linh hoạt, chưa nói đến việc lý thuyết âm mưu có nặng hay không, ít nhất là Trump hoặc người lãnh đạo mới của Mỹ sau này có thể sẽ thích câu chuyện mới về "mã hóa kỹ thuật số thị trường chứng khoán Mỹ" này.

Làm thế nào để nhìn nhận lợi ích và bất lợi của "mã hóa kỹ thuật số chứng khoán Mỹ"?

Nếu chỉ nhìn từ góc độ của Crypto, việc mã hóa kỹ thuật số trên thị trường chứng khoán Mỹ có thực sự hấp dẫn, hoặc nói cách khác, nó có thể ảnh hưởng đến chu kỳ trên chuỗi như thế nào?

Tôi nghĩ cần phải nhìn một cách biện chứng.

Đối với người dùng thiếu kênh đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là những nhà đầu tư bản địa Crypto và nhà đầu tư lẻ từ các quốc gia thế giới thứ ba, việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ tương đương với việc mở ra một con đường chưa từng có với rào cản thấp, có thể được coi là "bình đẳng tài sản" vượt qua các rào cản.

Dù sao đi nữa, với việc liên tục xuất hiện các cổ phiếu nổi tiếng như Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia trong siêu thị này, "thị trường tăng trưởng lịch sử" của Mỹ luôn được giới đầu tư bàn tán sôi nổi, là một trong những loại tài sản hấp dẫn nhất toàn cầu. Tuy nhiên, đối với phần lớn nhà đầu tư bình thường, rào cản để tham gia giao dịch và chia sẻ lợi nhuận luôn tương đối cao: mở tài khoản, nạp/rút tiền, KYC, hạn chế quản lý, chênh lệch thời gian giao dịch... Đủ loại rào cản đã khiến vô số người từ bỏ.

Và bây giờ, chỉ cần có một ví, vài đồng Stablecoin, dù ở Mỹ Latinh, Đông Nam Á hay Châu Phi, bạn cũng có thể mua táo, Nvidia, Tesla bất cứ lúc nào và ở đâu, thực hiện việc phổ cập tài sản USD đến người dùng toàn cầu. Nói một cách đơn giản, đối với những khu vực kém phát triển mà tài sản địa phương không thể vượt qua được chứng khoán Mỹ hoặc thậm chí không thể theo kịp lạm phát, việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ chắc chắn mang lại khả năng tiếp cận chưa từng có.

Xét về nội bộ Crypto, đặc biệt là đối với người dùng giao dịch trong khu vực nói tiếng Hoa, thực tế có sự trùng lặp tương đối cao với vòng đầu tư thị trường chứng khoán Mỹ. Phần lớn mọi người đã có tài khoản chứng khoán Mỹ và có thể dễ dàng kết nối vào hệ thống tài chính toàn cầu thông qua ngân hàng + các công ty chứng khoán nước ngoài như Interactive Brokers (Cá nhân tôi thường sử dụng sự kết hợp giữa SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers).

Đối với những người dùng này, mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ có vẻ hơi nửa vời - chỉ có thể mua vào, không có các sản phẩm phái sinh kèm theo, ngay cả các tùy chọn cơ bản hay cho vay chứng khoán cũng không có, thật sự không thể gọi là thân thiện với giao dịch.

Về việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ có tiếp tục hút máu thị trường tiền điện tử hay không, đừng vội phủ định, tôi nghĩ có thể đây là cơ hội cho một vòng mới "lego tài sản" sau khi hệ sinh thái DeFi thanh lý tài sản kém chất lượng.

Cuối cùng, một trong những vấn đề lớn nhất của DeFi trên chuỗi hiện nay là sự thiếu hụt tài sản chất lượng cao. Ngoài BTC, ETH và Stablecoin, số tài sản có giá trị và đồng thuận thực sự không nhiều, trong khi nhiều đồng coin khác có chất lượng đáng lo ngại và biến động mạnh.

Nếu trong tương lai, các token cổ phiếu thực được quản lý và phát hành trên chuỗi có thể dần dần thâm nhập vào DEX, giao thức cho vay, quyền chọn trên chuỗi và hệ thống sản phẩm phái sinh, chúng hoàn toàn có thể trở thành tài sản cơ sở mới, bổ sung vào danh mục tài sản trên chuỗi, cung cấp nguyên liệu giá trị và không gian kể chuyện có tính xác định hơn cho DeFi.

Hơn nữa, các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại về cơ bản là lưu ký giao ngay + ánh xạ giá, không có đòn bẩy và cấu trúc lợi nhuận phi tuyến, tự nhiên thiếu sự hỗ trợ của các công cụ tài chính sâu sắc. Chỉ còn lại là xem ai có thể tạo ra sản phẩm có khả năng kết hợp cao và thanh khoản tốt trước, ai có thể cung cấp trải nghiệm tích hợp trên chuỗi "giao ngay + bán khống + đòn bẩy + phòng ngừa".

Chẳng hạn, trong các thỏa thuận cho vay sử dụng làm tài sản thế chấp có độ tin cậy cao, trong các thỏa thuận quyền chọn để xây dựng các tài sản phòng ngừa mới, trong các thỏa thuận stablecoin tạo thành giỏ tài sản có thể kết hợp, từ góc độ này, ai có thể tiên phong trong việc tạo ra trải nghiệm giao dịch trên chuỗi tích hợp giữa giao ngay + bán khống + đòn bẩy + phòng ngừa, người đó có khả năng tạo ra Robinhood trên chuỗi tiếp theo hoặc Interactive Brokers trên chuỗi.

Và đối với DeFi, đây có thể là bước ngoặt thực sự.

Hãy xem ai có thể thu được lợi ích từ các sản phẩm trên chuỗi trong làn sóng tường thuật mới này.

Viết ở cuối

Bắt đầu từ năm 2024, "Crypto có còn có thể cách mạng hóa TradFi hay không" đã không còn là một câu hỏi đáng để thảo luận nữa.

Đặc biệt là từ đầu năm đến nay, việc sử dụng stablecoin để vượt qua các rào cản địa lý của hệ thống tài chính truyền thống, tránh các rào cản chủ quyền, thuế và kiểm tra danh tính, cuối cùng đã tạo ra một kênh đô la mới bằng Crypto, đã trở thành một trong những chủ đề chính trong nhiều câu chuyện gần đây do stablecoin đô la tuân thủ dẫn dắt.

Crypto chúc phúc cho nước Mỹ, có lẽ không chỉ là một câu đùa.