Верховный суд США сегодня вечером вынес решение 6-3, что использование Трампом тарифов, введённых IEEPA, было незаконным, затрагивая сумму до 175 миллиардов долларов. Рынок быстро успокоился после короткого аплодисмента, когда Трамп сказал: «Мы найдём способ.»
(Краткое содержание: Может ли объявление Трампа о «тарифном дивиденде» в размере $2,000 действительно стать настоящим ликвидным пиром?) ）
(Справочное дополнение: Министр торговли США: Цель перевести 40% тайваньской цепочки поставок полупроводников в США, отказаться выполнять 100% тарифы)
Содержание этой статьи
- Список отменённых тарифов: от фентанила до «Дня освобождения»
- Проблемы с возвратом на сумму $1,750 млн
- Подача Трампа — это не пустые слова, но и не панацея
- Почему реакция рынка такая слабая?
Верховный суд США сегодня в 23:00 по тайваньскому времени объявил (20-го), что со счётом 6 против 3 постановил, что тарифы, введённые Трампом на страны по всему миру через применение Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), являются незаконными!
Основное решение главного судьи Робертса содержит только одно предложение: «IEEPA не уполномочивает президента вводить тарифы.» Он также отметил, что за полвека существования IEEPA «ни один президент не использовал этот закон для введения каких-либо тарифов, не говоря уже о тарифах такого масштаба и масштаба».
Суд постановил, что полномочия «регулировать» и право «облагать налогом» давно рассматриваются как отдельные понятия в праве.
В своём особом мнении судья Кавано предупредил, что это решение вызовет «путаницу», в частности отметив:
«Сегодня суд решил, должно ли и как правительство должно и как вернуть миллиарды долларов, взятых с импортеров.»
Список отменённых тарифов: от фентанила до «Дня освобождения»
Это решение затронет два основных типа тарифов:
Первая категория — это «тарифы на фентанил», которые вступят в силу 4 февраля 2025 года: рост на 25% по Канаде и Мексике и на 20% по Китаю, ссылаясь на контрабанду фентанила как угрозу национальной безопасности.
Вторая категория — это взаимный тариф, объявленный 2 апреля 2025 года, в «День освобождения».: Базовая ставка налога в размере 10% была введена почти на все страны, при этом в некоторых странах ставка была выше: Китай — 34%, Тайвань — 32%, Вьетнам — 46%, а ЕС — 20%.
Согласно бюджетной модели Penn-Wharton, совокупная сумма, собранная с момента внедрения тарифов IEEPA, достигла 1 750–1 790 миллиардов долларов. Более 30,1 импортера и более 3 400 записей об импортных декларациях были затронуты.
Однако следует подчеркнуть, что это решение не затрагивает тарифы, введённые по другим юридическим полномочиям, включая тарифы на сталь, алюминий и автомобили по разделу 232 Закона о расширении торговли, а также тарифы на Китай по разделу 301 Торгового закона в первом сроке.
Вопрос с возвратом $1750M
Юридическая логика ясна: если тариф с самого начала незаконен, собранная сумма должна быть возвращена в принципе. Коалиция из более чем 800 малых предприятий сразу же после вынесения решения запросила возврат средств. Многие юридические фирмы также советовали импортёрам подавать заявления на защитное возмещение в Суд международной торговли уже в январе, чтобы сохранить свои права.
Но реальное исполнение — это совсем другое дело. 3 400 таможенных деклараций, 30 импортеров, товары, разбросанные по разным штатам с разрешением: это административный и судебный кошмар.
Как сказал Кавано в своём особом мнении, суд «не сказал ни слова» о конкретном механизме возврата. Чтобы усложнить ситуацию, администрация Трампа уже включила доходы от тарифов IEEPA, принятый летом 2025 года. Фискальный разрыв в 1750 миллиардов долларов — это не математическая проблема, а политическая.
Подача Трампа — это не пустые слова, но и не панацея
Трамп заявил перед вынесением решения: «Если мы не победим, мы найдём решение.» Кевин Хассетт, директор Национального экономического совета, немедленно объявил, что правительство подготовило план «Второй игры» и «уверено, что политика президента будет практически немедленно реализована с альтернативным мандатом».
Альтернативы включают: раздел 232 Закона о расширении торговли (соображения национальной безопасности, предмет расследования DOC), раздел 301 Закона о торговле (недобросовестные торговые практики, подлежащие расследованию USTR), раздел 122 (платёжный баланс, ограниченный 15% на срок до 150 дней) и раздел 338 Закона о тарифах (ответные меры за дискриминационные торговые практики). Сам Трамп даже упоминал, что тарифы могут быть переупакованы в «лицензионные сборы» в рамках IEEPA.
Но ни одно из альтернативных разрешений не повторяет широту тарифов IEEPA. IEEPA позволяет президенту вводить тарифы почти на все страны, на все товары, по произвольным ставкам, на неопределённый срок. Альтернативные инструменты могут быть узкими (раздел 232 требует детализированного рассмотрения), низкими налоговыми ставками (ограничение по разделу 122 в 15%), либо трудоёмкими (раздел 301 требует формального процесса расследования). Атлантический совет и Центр налоговой политики согласны с анализом: у Трампа всё ещё есть тарифные инструменты, но он не может восстановить тарифную стену IEEPA.
Другими словами, «Игра вторая» — это не пустые слова, но и не эквивалентная замена. Это скорее понижение уровня с ядерного оружия до обычного.
Почему реакция рынка такая плохая?
Согласно сценарию, отмена крупномасштабных тарифов Верховным судом должна стать значительным преимуществом для рисковых активов. Тарифы повышают стоимость импорта→ повышают инфляцию→ ограничивают возможности для снижения процентных ставок→ подавляют рискованные активы. Убрать тарифы — и эта логическая цепочка должна быть перевернута.
Но реальная реакция: Dow Jones вырос на 207 пунктов (+0,42%), S&P 500 вырос на 0,52%, а Nasdaq — на 0,68%. Биткоин ненадолго преодолел $68,000, но затем быстро упал до $67,000, при этом прирост был усвоен за полчаса.
Есть три возможные причины. Во-первых, рост ВВП за четвертый квартал составил всего 1,4% (ожидаемое 2,5%) и базовая инфляция PCE составила 3,0% (ожидаемо 2,9%), данные стагфляции напрямую влияют на настроения, чем тарифные решения.
Во-вторых, существование «Второй игры» означает, что тарифы не исчезнут по-настоящему, а лишь в другой форме.
В-третьих, рынок отупился постоянными потрясениями последних четырёх месяцев. При падении на 47% от октябрьских максимумов, продолжающегося оттока ETF и ястребиной позиции Федеральной резервной системы, «потенциально полезный, но неопределённый» бычий прогноз недостаточен, чтобы изменить настроение в этой ситуации.
Тенденция роста и падения Биткоина отражает текущее психологическое состояние рынка: неизвестно, как долго продлится эта хорошая новость.
