С фондового рынка США до шифрования: почему следующий раунд рынка исходит от "инвесторов во все активы"?

Автор: Луис, Trendverse Lab

Введение:

В прошлом глобальные капитальные рынки имели четкое разделение как в структуре, так и в участниках: акции и ETF принадлежали брокерским системам, криптоактивы размещались на биржах, а валютой в основном управляли профессиональные трейдеры. Разные активы зависели от различных приложений, источников ликвидности и аналитических рамок, и взаимодействие между ними было ограничено.

С 2024 года эти границы стали заметно размытыми. Распространение информации сосредоточено на одной и той же группе платформ, что приводит к тому, что темы и нарративы пересекают рынки; несколько торговых платформ интегрировали акции, производные инструменты и криптоактивы в одну учетную запись, что снизило затраты инвесторов на переключение между рынками; на уровне цен отчеты NVDA, колебания биткойна или изменения макроэкономической ликвидности начинают оказывать синхронное влияние на различные классы активов. Ранее независимые рынки связываются все большим количеством общих переменных.

Это изменение не является результатом единой политики или технологии, а представляет собой структурный результат накопления множества факторов: единый информационный вход, более интегрированные торговые инструменты и более частые межрыночные связи меняют способ перемещения инвесторов между различными активами. Скорее, можно сказать, что пути принятия решений инвесторов уже не полностью зависят от традиционной классификации рынков.

В данной статье будет проанализирована причина этой тенденции, исходя из поведения розничных инвесторов и изменений в структуре платформ, а также будет рассмотрено возможное направление эволюции рынка.

Один. Конец эпохи фрагментации — процесс принятия решений розничными инвесторами становится более интегрированным.

В предыдущем цикле типичным поведением розничных инвесторов было “в каком рынке, там и инструмент”.

Акции, криптоактивы и валютный рынок зависят от независимых приложений и торговых систем, внимание и действия инвесторов четко разделены. Однако за последние два года эта ситуация подверглась системным изменениям, что привело к тому, что мелкие инвесторы постепенно переходят от торговли на одном рынке к принятию решений в разных активах, сосредоточенных на нарративе.

Самое непосредственное изменение связано с централизацией входа информации.

Независимо от того, торгуют ли инвесторы акциями, ETF или криптоактивами, каналы получения информации у них сильно пересекаются: Twitter, Reddit, Discord и YouTube стали общими центрами обсуждения. Организация контента больше не основывается на рыночных сегментах, а формируется вокруг тем, таких как ИИ, BTC, макро ликвидность и т.д., создавая непрерывные цепочки обсуждений. В такой среде нарратив естественно обладает характеристиками межрынковой передачи, что делает реакции различных активов на одну и ту же тему более близкими.

!

Источник изображения: OxChainMind Twitter и OurCryptoTalk Twitter

Таким образом, явление синхронизации рыночных эмоций стало более заметным.

В течение прошлого года тема ИИ многократно одновременно влияла на технологический сектор американских акций и токены концепции ИИ на блокчейне; колебания биткойна часто отображаются на ценовых показателях MSTR и COIN; изменения макроданных вызывают феноменальные обсуждения одновременно на фондовом рынке, в криптовалюте и связанных деривативах. Информация и эмоции больше не распространяются через рыночные каналы, а быстро движутся внутри тематических цепочек.

Изменения в инструментах进一步巩固了这一趋势。

Операции, которые ранее требовали переключения между различными приложениями, теперь заменяются унифицированным интерфейсом. Robinhood интегрирует акции, опционы и криптоактивы в одном аккаунте; Bybit и OKX позволяют пользователям участвовать в различных продуктах через единую маржинальную систему, используя единый пул капитала. Эти изменения снизили затраты на переключение между рынками, что облегчает розничным инвесторам создание или корректировку позиций в различных классах активов.

!

График объяснения: Сравнительный график цен BTC и акций MSTR

На концептуальном уровне “классовая сегрегация” между различными активами также ослабевает.

Акции больше не обязательно считаются более стабильными, а криптоактивы больше не равны высокому волатильному риску. Инвесторы склонны строить портфели вокруг тем, например, тема ИИ может одновременно включать NVDA и TAO; тема биткойна может быть выражена совместно BTC, MSTR и COIN. Роль активов в логике портфеля зависит больше от их связи с темой, чем от их рыночной принадлежности.

Эти факторы складываются так, что подход мелких инвесторов к принятию решений постепенно переходит от «разделения рынка» к «интеграции нарратива». Рынок больше не воспринимается как взаимозависимые сегменты, а скорее как непрерывная структура, связанная темами. Фрагментированное инвестиционное поведение сокращается, и более целостная перспектива начинает естественным образом формироваться.

Два. Конкуренция многоактивных платформ в мировом масштабе

Поведение розничных инвесторов на межрынковых рынках не является изолированным явлением, структурные изменения на стороне платформы усиливают эту тенденцию. Ранее брокеры, криптобиржи и новые финансовые приложения обслуживали различные классы активов, и границы между ними были четкими. Однако за последние два года эти платформы начали продвигать интеграцию нескольких активов различными путями, что сделало “участие в большем количестве рынков через один вход” более распространённым направлением в отрасли.

Преобразование Robinhood является типичной отправной точкой.

!

Источник изображения: официальный сайт Robinhood

Как легкий брокер, начавший с акций и ETF, он постепенно добавил опционы, криптоактивы и некоторые доходные продукты в период с 2021 по 2024 год. Хотя активность пользователей и распределение активов зависят от множества факторов, структура платформы уже расширилась от единственной категории до многоактивного входа, что отражает предпочтение розничных пользователей к централизованному опыту: меньше переключений приложений, более согласованная структура аккаунтов.

Крипто-нативные платформы, таким образом, продвигают ту же тенденцию в обратном направлении.

Binance добавила токены акций, индексные продукты и инструменты с доходностью на основе традиционной криптоторговли; OKX объединила разные категории в единую маржинальную систему, что позволяет пользователям переключаться между спотовой торговлей, бессрочными контрактами и опционами с меньшими затратами. Хотя масштабы этих функций все еще имеют явный разрыв с основными криптовалютными продуктами, их существование само по себе уже показывает, что платформа переорганизует границы продуктов вокруг “многоактивного экспозиции”.

Данные в блокчейне также предоставляют последовательные доказательства.

!

Данные источника: RWA.xyz

Изменения в экосистеме блокчейна также подтверждают это направление.

Согласно опубликованной RWA.xyz диаграмме рыночного масштаба, токенизированные государственные облигации (Tokenized Treasuries) с начала 2023 года, когда их объем составил менее 500 миллионов долларов, продолжают расти до миллиардов долларов в 2024 году и приближаются к уровню в десятки миллиардов долларов в 2025 году, что поддерживается рядом учреждений, таких как BlackRock, Franklin, Securitize и Ondo. Этот рост не означает, что традиционные активы мигрируют на блокчейн, а скорее указывает на повышенный интерес крипто-пользователей к структуре получения дохода вне цепи на цепи, что приводит к расширению кросс-активного размещения от интерфейсов платформы к уровню цепи.

Третьи стороны провели исследование, которое подтверждает это направление с точки зрения поведения пользователей.

Исследование «DIY Investing», проведенное BCSC в 2024 году, показывает, что молодые розничные инвесторы предпочитают легкие платформы, которые позволяют управлять несколькими типами активов в одном приложении, а не делить счета между несколькими провайдерами услуг.

Финансовый контроль Великобритании (FCA) также пришел к аналогичным выводам в ходе межучреждебного обзора 17 приложений, имеющих функции торговли: большинство платформ одновременно предлагают дробные акции, криптовалюту, CFD, валюту, опционы и фьючерсы, при этом более 10 из них планируют продолжить расширение ассортимента активов, чтобы снизить затраты пользователей на переключение между различными рынками.

!

Источник данных: многофирменный обзор торговых приложений FCA

На средних платформах и новых приложениях тренд мультиактивов становится более очевидным.

Public.com, начиная с сообщества акций, расширяется, охватывая акции, ETF, государственные облигации и криптоактивы, при этом сохраняя единую структуру учетной записи; Revolut добавляет торговлю акциями и криптовалютами в приложение для платежей, что позволяет управлять финансами и принимать инвестиционные решения в одном интерфейсе. Цепочные протоколы, такие как Synthetix, предоставляют доступ к ценовым колебаниям на разных рынках через синтетические активы, несмотря на различные пути, их цель также заключается в снижении барьеров для участия в различных активах.

Разные платформы различаются по регулированию, архитектуре продуктов и бизнес-центрам, но в одно и то же время демонстрируют схожее направление: уменьшение переключений между аккаунтами и интерфейсами, ослабление технических границ между классами активов и реконструкция структуры входа на основе поведения пользователей в инвестициях.

В результате платформа постепенно переходит от “категоризации по рынку” к организации продуктов по “комплексам активов, которые пользователи хотят выразить.”

Третье. Будущие тенденции: интегрированная платформа между рынками = “Супер-приложение” для розничных инвесторов

Изменение поведения розничных инвесторов и интеграция множества активов на платформе формируют взаимодействие: пользователи уменьшают переключение между рынками, в то время как платформа отвечает на это поведение более унифицированной структурой. Эта “двухсторонняя стимуляция” приводит к тому, что вход в торговлю постепенно переходит от классификации по продуктам к организации вокруг инвестиционных намерений. Хотя технологии и регуляторная среда у разных платформ различны, их эволюционные пути демонстрируют несколько общих характеристик.

Первый этап начнется с самого очевидного: интерфейс будет переопределен.

!

Источник изображения: Antier——Beyond Robinhood

С появлением акций и криптоактивов в одном аккаунте традиционная интерфейсная компоновка, основанная на рыночной дифференциации, начинает уступать место представлению, основанному на темах или стратегиях. Unified Account, Unified Margin и многоактивная панель управления позволяют пользователям управлять различными активами в одном представлении, больше не используя “рыночную категорию” в качестве отправной точки для операций. Интеграция интерфейса является самым очевидным изменением и первой заметной пользователями направленностью платформенных корректировок.

Изменения на втором этапе происходят в невидимом глазу месте: уровень исполнения начинает работать «по намерению».

Когда логика интерфейса становится более унифицированной, выполнение сделок начинает переходить к способу «на основе намерений». Пользователям больше не нужно явно выбирать, где будет происходить сделка, вместо этого они выражают целевые результаты, и базовая система автоматически завершает маршрутизацию между рынками. Например, движок выполнения будет разбивать заказы в зависимости от доступных цен и ликвидности, хеджировать риски между несколькими рынками или завершать перераспределение активов. Это изменение на уровне выполнения делает межрынковую торговлю более близкой к стандартной возможности для розничных инвесторов.

На третьем этапе происходит качественное изменение объекта торговли: активы уступают место стратегии.

С повышением исполнительной способности платформа начинает представлять структурированные продукты в виде стратегических комбинаций, а не отдельных активов. Например, тематические стратегии, связанные с ИИ, макроэкономическими ставками или биткойном, могут состоять из нескольких активов, и пользователи напрямую торгуют самой стратегией, а не по отдельности собирая базовый активный портфель. Стандарты на блокчейне, такие как ERC-4626 или ERC-8004, уже используются в некоторых экосистемах для структурирования таких комбинаций, обеспечивая автоматическую ребалансировку и распределение доходов, что упрощает стандартизацию и обращаемость стратегий.

Четвертая стадия - интеллектуальный уровень становится главной героиней: ИИ становится стандартной логикой работы торговой системы.

Роль ИИ в торговых инструментах переходит от вспомогательной информации к участию в управлении портфелем. Модели могут генерировать базовые портфели в зависимости от предпочтений пользователей, указывать на рисковые позиции или выполнять ребалансировку на основе событий. Хотя подходы разных платформ не совпадают, большинство из них исследует использование ИИ в качестве вспомогательного слоя для торговых решений, чтобы сократить цепочку принятия решений от информации до действий.

Пятая стадия превращает платформу из “инструмента” в “экосистему”: стимулы начинают управлять всем стратегическим циклом.

Когда платформа обладает стратегическим предложением, участием пользователей и возможностями исполнения, распределение ценности начинает эволюционировать в более экологические формы, включая распределение доходов для авторов стратегий, стимулы для поставщиков сигналов, систему баллов за участие пользователей, а также более распространенные в цепочечной экосистеме модели токенизированного вознаграждения. Механизмы, используемые различными платформами, различаются, но основная цель остается одинаковой: поддерживать стратегическое предложение, повышать удержание пользователей и способствовать постоянному росту торговли и ликвидности.

Эти изменения находятся на разных стадиях, но все они указывают на структурную тенденцию:

Торговая платформа переходит от набора инструментов, разделенных по категориям, к многопрофильной системе, организованной вокруг инвестиционных намерений. Границы между активами размываются, интерфейс и логика исполнения унифицированы, стратегии и интеллектуальные возможности становятся дальнейшим направлением интеграции.

Эта тенденция не является результатом воздействия одной технологии, а является итогом совместного воздействия потребностей пользователей, структуры платформы и взаимосвязи между рынками.

Четыре. Заключение: от сегментации рынка к более широкой структуре активов

Изменения в поведении розничных инвесторов, пути интеграции платформ и более частые взаимосвязи между активами совместно очерчивают формирующуюся рыночную структуру: различные активы больше не разделяются по категориям, а наблюдаются в одной системе через нарратив, инструменты и ликвидность. Внимание и торговое поведение на межрынковом уровне постепенно заменяют прежний способ участия в виде разделов.

Этот процесс не означает переопределение рынка, а скорее то, что традиционные границы становятся менее важными в реальном использовании. Для инвесторов способ понимания рынка начинает больше зависеть от общих тем и структурных переменных, а не от классификации активов. Эти изменения составляют наиболее значимые характеристики текущей среды и предоставляют более целостную перспективу для наблюдения за будущим поведением рынка.

На рынке, границы которого постоянно размываются, действительно важным больше не является то, где размещены активы, а то, как они соединяются друг с другом.