Голдман Сакс предупреждает: Бурное развитие ИИ может повторить интернет-бум 1999 года — пять ключевых сигналов, на которые стоит обратить внимание

Автор: 金十数据

Рынок опасается, что нынешняя сфера американских технологических акций напоминает 1999 год, несмотря на ожесточённые споры о том, является ли ИИ пузырём, история даёт некоторые сигналы, указывающие, на что именно инвесторам следует обращать внимание.

Стратеги Goldman Sachs заявляют, что они считают, что ажиотаж вокруг ИИ на рынке рискует повторить сценарий краха интернет-бумы начала 2000-х годов.

В своём отчёте, опубликованном в воскресенье для клиентов, старший советник глобальных рыночных исследований команды банка Dominic Wilson и стратег макроэкономических исследований Vickie Chang написали, что американский рынок ещё не достиг того момента, что был в 1999 году. Однако они отметили, что волна интереса к ИИ всё больше напоминает безумие начала 2000-х годов, и риск этого увеличивается.

«Мы видим, что по мере продолжения инвестиционной волны в ИИ возрастает риск того, что накопленные дисбалансы 90-х годов станут ещё более очевидными. В последнее время на рынке появились некоторые отголоски пика 90-х», — говорится в сообщении банка, и добавляется, что текущая торговля ИИ выглядит как технологические акции 1997 года, то есть за несколько лет до краха пузыря.

Wilson и Chang указали на несколько предупредительных сигналов, появившихся перед крахом интернет-бумы в начале 2000-х, на которые инвесторам следует обратить внимание.

1. Пиковые инвестиционные расходы

В 90-х годах инвестиции в технологическое оборудование и программное обеспечение достигли «чрезмерно высокого уровня», который в 2000 году достиг пика, когда доля внежилищных инвестиций в телекоммуникационной и технологической сферах составляла около 15% ВВП США.

По анализу Goldman Sachs, за несколько месяцев до краха интернет-бумы инвестиционные расходы начали снижаться.

«Следовательно, переоценённые активы существенно влияют на реальные решения о расходах», — отмечают стратеги.

С начала этого года инвесторы всё более настороженно относятся к крупным технологическим компаниям, вкладывающим огромные суммы в ИИ. Ожидается, что Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet и Apple в 2025 году потратят около 349 миллиардов долларов на капитальные расходы.

Goldman Sachs отмечает, что технологические инвестиции достигли пика в начале 2000-х, когда начался крах интернет-акций.

2. Начало снижения прибыли компаний

Прибыль компаний достигла пика около 1997 года, после чего начала снижаться.

«Прибыльность давно достигла своего пика до окончания бумов», — пишут Wilson и Chang. «Хотя отчётные показатели прибыли были более сильными, в поздней стадии бумов снижение прибыльности в макроэкономических данных происходило одновременно с ускорением роста цен на акции.»

На данный момент показатели прибыли компаний выглядят устойчивыми. Согласно данным FactSet, совокупная чистая прибыльность индекса S&P 500 за третий квартал составляет примерно 13,1%, что выше пятилетнего среднего уровня в 12,1%.

Прибыль компаний достигла пика в конце 1997 года — за несколько лет до краха пузыря.

3. Быстрый рост корпоративного долга

Доля корпоративного долга в прибыли достигла пика в 2001 году.

Перед крахом интернет-бумы уровень задолженности компаний постоянно увеличивался. Анализ Goldman Sachs показывает, что доля корпоративного долга в прибыли достигла пика в 2001 году, как раз в момент краха.

«Рост инвестиций и снижение прибыльности в совокупности привели к дефициту финансового баланса корпоративного сектора — то есть разнице между сбережениями и инвестициями», — отмечают стратеги.

Некоторые крупные технологические компании финансируют свои расходы на ИИ за счёт долговых обязательств. Например, Meta в конце октября выпустила облигации на сумму 30 миллиардов долларов для финансирования своих планов по ИИ.

Однако Goldman Sachs добавляет, что сейчас большинство компаний, похоже, используют свободный денежный поток для финансирования капитальных затрат. Процентное соотношение корпоративного долга к прибыли значительно ниже уровня пиков 2000 года.

По сравнению с 2000 годом, доля корпоративного долга в прибыли кажется очень низкой.

4. Снижение ставок ФРС

В конце 90-х годов Федеральная резервная система находилась в цикле снижения ставок, что способствовало росту рынка акций. В Goldman Sachs отмечают: «Более низкие ставки и приток капитала подогревали рост рынка акций.»

На октябрьском заседании ФРС ставка была снижена на 25 базисных пунктов. Согласно инструменту FedWatch от Чикагской товарной биржи, инвесторы ожидают очередного снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре.

Другие рыночные аналитики, такие как Рэй Далио, также предупреждали, что мягкая денежно-кредитная политика ФРС может способствовать формированию рыночного пузыря.

5. Расширение кредитных спредов

В начале 2000-х годов кредитные спреды расширялись.

Банк отмечает, что перед крахом интернет-бумы кредитные спреды увеличивались.

Кредитный спред — это разница между доходностью облигаций или кредитных инструментов и базовыми ставками, например, доходностью американских государственных облигаций. Он расширяется, когда инвесторы считают рискованными активы и требуют за них более высокую компенсацию.

Хотя кредитные спреды всё ещё находятся на исторически низких уровнях, в последние недели они начали расширяться. Опционы индекса высокодоходных облигаций США на бирже ICE выросли до примерно 3,15% за прошлую неделю, что на 39 базисных пунктов выше уровня в конце октября — 2,76%.

Wilson и Chang отмечают, что в 90-х годах эти предупредительные сигналы появлялись как минимум за два года до настоящего краха интернет-бумы, и добавляют, что верят в дальнейший рост рынка ИИ.