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A Batalha do Perp DEX em 2025: Hyperliquid, Aster, Lighter
Autor: Stacy Muur Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing
Durante a maior parte do último ano, a Hyperliquid esteve no topo — mas agora a sua quota de mercado caiu drasticamente para apenas 20%, com novos desafiantes a ocuparem rapidamente o mercado. Este artigo irá analisar em profundidade quatro das principais exchanges descentralizadas de contratos perpétuos.
Em 2025, o mercado de contratos perpétuos descentralizados (perp DEX) experimentará um crescimento explosivo. Em outubro de 2025, o volume de negociação mensal das exchanges descentralizadas de contratos perpétuos superará pela primeira vez os 1,2 trilhões de dólares, atraindo a ampla atenção de traders de varejo, investidores institucionais e capitalistas de risco.
Durante a maior parte do ano passado, a Hyperliquid teve uma posição de domínio absoluto, com uma participação máxima de 71% no volume de negociação de contratos perpétuos em maio. No entanto, em novembro, com a entrada de novos desafiantes, a sua quota de mercado caiu drasticamente para apenas 20%:
Até aqui, nesta ecologia de rápida iteração, as quatro principais plataformas já surgiram, competindo pelo domínio da indústria:
Esta investigação aprofundada irá desmistificar a neblina da especulação do mercado, analisando a arquitetura técnica de cada plataforma, os dados centrais, os pontos de controvérsia e a viabilidade a longo prazo.
Primeira Parte: Hyperliquid - O Rei Indiscutível
Por que a Hyperliquid consegue dominar?
A Hyperliquid estabeleceu sua posição como uma exchange de contratos perpétuos descentralizada líder do setor, com uma participação de mercado superior a 71% em seu pico. Embora os concorrentes tenham temporariamente ocupado as manchetes com um crescimento explosivo no volume de negociações, a Hyperliquid continua a ser um pilar estrutural do ecossistema de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos.
base técnica
A posição de liderança da Hyperliquid decorre de uma decisão arquitetónica revolucionária: criar uma blockchain Layer 1 projetada especificamente para a negociação de derivados. O mecanismo de consenso HyperBFT da plataforma permite a confirmação final de pedidos em menos de um segundo, com uma capacidade de processamento de 200.000 transações por segundo (TPS), que pode rivalizar com as bolsas centralizadas e muitas vezes supera-as.
Verificação da autenticidade dos contratos em aberto
Os concorrentes costumam divulgar dados atraentes sobre o volume de negociações em 24 horas, mas o indicador que realmente reflete a situação do capital implantado é o número de contratos em aberto (OI) — ou seja, o valor total das posições de contratos perpétuos não liquidadas.
O volume de negociações reflete a atividade, enquanto os contratos em aberto refletem o compromisso de capital.
De acordo com os dados da 21Shares, setembro de 2025:
Mas essa dominância se reflete apenas no volume de transações, e o volume de transações é um indicador que pode ser distorcido mais facilmente por meio de incentivos, reembolsos, negociações frequentes de formadores de mercado ou operações de wash trading.
Os dados mais recentes de contratos em aberto nas últimas 24 horas mostram:
Isso significa que, nas principais plataformas de negociação de contratos perpétuos, a Hyperliquid detém quase dois terços das posições não finalizadas, superando a soma da Aster, Lighter e EdgeX.
Participação no mercado de contratos em aberto nas últimas 24 horas:
Este indicador reflete o tamanho dos fundos que os traders estão dispostos a manter durante a noite, em vez de simplesmente fluxos de fundos para obter incentivos ou realizar transações frequentes.
Análise de Razões Chave
Resumo panorâmico
De todos os indicadores baseados em contratos em aberto, a Hyperliquid é uma líder estrutural:
O ranking de volume de negociação é volátil, mas os contratos em aberto revelam os verdadeiros líderes do mercado - que são a Hyperliquid.
Testado e aprovado
No evento de liquidação em outubro de 2025, 19 bilhões de dólares em posições foram liquidadas, e a Hyperliquid manteve uma operação sem falhas enquanto lidava com picos de volume de transações massivas.
Reconhecimento institucional
A 21Shares submeteu um pedido relacionado ao Hyperliquid (HYPE) à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e já listou produtos negociáveis em bolsa (ETP) HYPE regulamentados na Bolsa de Valores da Suíça (SIX). Esses avanços, reportados por plataformas de dados de mercado como o CoinMarketCap, marcam um aumento contínuo no acesso institucional ao HYPE. O ecossistema HyperEVM também está em expansão, embora os dados públicos não consigam confirmar as alegações específicas de mais de 180 projetos ou um valor total bloqueado (TVL) de 4,1 bilhões de dólares.
Conclusão
Com base nas atuais solicitações regulatórias, na situação de listagem em bolsas e no crescimento ecológico reportado por plataformas como a CoinMarketCap, a Hyperliquid apresenta um forte impulso, com um aumento contínuo no reconhecimento institucional, consolidando sua posição como a principal plataforma de derivativos DeFi.
Segunda Parte: Aster - Crescimento Explosivo e Escândalos em Parceria
Aster é uma exchange de contratos perpétuos multi-chain que será lançada no início de 2025, com o objetivo principal de: fornecer serviços de negociação de derivados de alta velocidade e alta alavancagem para os usuários dos ecossistemas BNB Chain, Arbitrum, Ethereum e Solana, sem a necessidade de transferências de ativos entre cadeias.
O projeto não foi criado do zero, mas resulta da fusão entre a Asterus e a APX Finance no final de 2024, integrando o motor de contratos perpétuos maduro da APX com a tecnologia de liquidez da Asterus.
ascensão explosiva
Aster foi lançado a um preço de 0,08 dólares em 17 de setembro de 2025, e em uma semana disparou para 2,42 dólares, com um aumento de 2800%. No pico, o volume diário de negociações ultrapassou 70 bilhões de dólares, dominando todo o mercado de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos.
O impulsionador por trás? Zhao Changpeng (CZ). O fundador da Binance apoia a Aster através da YZi Labs e publica tweets relacionados, impulsionando o preço do seu token. No primeiro mês, o volume de negociações da Aster ultrapassou 320 bilhões de dólares, ocupando temporariamente mais de 50% da quota de mercado de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos.
Evento de deslistagem da DefiLlama
No dia 5 de outubro de 2025, a plataforma de dados mais confiável no campo das criptomoedas, DefiLlama, descobriu que o volume de transações da Aster correspondia quase completamente ao volume de transações da Binance — com uma correlação de 1:1, e em seguida removeu os dados da Aster.
O volume de transações em uma exchange real vai naturalmente oscilar, e a correspondência total significa apenas uma coisa: falsificação de dados.
Evidência chave
O token ASTER caiu abruptamente 10%, de 2,42 dólares para o atual nível de cerca de 1,05 dólares.
Aster's defense
O CEO Leonard afirmou que essa correlação é apenas o resultado de arbitragem de airdrop realizada por investidores na Binance. Mas se isso for verdade, por que recusar-se a fornecer dados que comprovem?
Semanas depois, Aster foi relançado, mas a DefiLlama alertou: ainda é uma caixa-preta, não é possível verificar a autenticidade dos dados.
valor real
Para ser justo, a Aster possui algumas funcionalidades reais: alavancagem de 1001 vezes, ordens ocultas, suporte a múltiplas cadeias (BNB, Ethereum, Solana) e colaterais que geram rendimentos. Está a construir a Aster Chain com base na tecnologia de provas de conhecimento zero, para garantir a proteção da privacidade. No entanto, uma tecnologia excelente não consegue compensar as falhas de dados falsos.
Conclusão
Evidência conclusiva:
Aster obteve um enorme valor aproveitando a popularidade de Zhao Changpeng (CZ) e volumes de negociação falsos, mas não conseguiu construir uma infraestrutura verdadeira. Embora possa ter conseguido sobreviver graças ao apoio da Binance, a sua reputação sofreu danos permanentes.
Terceira Parte: Lighter—— Perspectivas tecnológicas amplas, dados questionáveis
Vantagens técnicas
Lighter é diferente. Fundada por engenheiros do Citadel, recebeu apoio de Peter Thiel, a16z e Lightspeed (financiamento da Série B avaliado em 1,5 bilhões de dólares, com 68 milhões de dólares), utiliza provas de conhecimento zero para validar criptograficamente cada transação.
Como uma rede de segunda camada (L2) do Ethereum, o Lighter herda a segurança do Ethereum através de um canal de escape - se a plataforma falhar, os usuários podem recuperar seus fundos através de contratos inteligentes. Os tipos de L1 de cadeia de aplicativo não possuem essa garantia de segurança.
Lançado em 2 de outubro de 2025, o valor total em garantia (TVL) superou 1,1 bilhão de dólares em algumas semanas, com um volume diário de transações de 7 a 8 bilhões de dólares e mais de 56 mil usuários.
Zero taxas = Estratégia agressiva
Lighter cobra 0% de taxa a tanto aos criadores de ordens como aos que as executam, uma verdadeira taxa zero. Isto faz com que todos os concorrentes percam competitividade para os traders sensíveis a taxas.
A sua estratégia é simples: conquistar quota de mercado através de um modelo económico insustentável, estabelecer lealdade dos utilizadores e, em seguida, realizar lucro.
10 de outubro teste
Dez dias após o lançamento da mainnet, ocorreu a maior liquidação na área das criptomoedas, com 19 bilhões de dólares em posições liquidadas.
O fundador Vlad Novakovski afirmou que eles planejavam realizar uma atualização do banco de dados no domingo, mas a volatilidade do mercado na sexta-feira causou a falha do sistema antigo.
problema de volume de negociação
Os dados mostram claramente que existe atividade de mineração de pontos:
Nível de saúde = abaixo de 3, acima de 5 = suspeito, 8.03 = extremamente anômalo.
Comparação de referência:
Os traders geram 8 dólares em volume de negociação para cada 1 dólar de capital implantado — fechando posições frequentemente para acumular pontos de mineração, em vez de manter posições reais.
30 dias de dados confirmam: 294 bilhões de dólares em volume de transações vs 47 bilhões de dólares em contratos em aberto acumulados = taxa de 6,25, ainda muito acima do nível razoável.
dúvida sobre airdrop
O programa de pontos da Lighter é extremamente atraente. Os pontos serão trocados por tokens LITER durante o evento de geração de tokens (TGE, no quarto trimestre de 2025 / no primeiro trimestre de 2026). O preço dos pontos no mercado de balcão (OTC) varia de 5 a mais de 100 dólares. O valor potencial do airdrop pode chegar a dezenas de milhares de dólares, tornando o aumento do volume de negociação lógico.
Questão chave: O que acontecerá após o TGE? Os usuários permanecerão ou o volume de transações colapsará?
Conclusão
Vantagens:
Preocupação:
A principal diferença em relação à Aster: sem acusações de negociação de emparelhamento, não foi removido pela DefiLlama. A alta taxa reflete medidas de incentivo agressivas, mas temporárias, e não fraude sistemática.
Resumo
Lighter possui tecnologia de classe mundial, mas os indicadores de dados são preocupantes. Conseguirá converter usuários de mineração em usuários reais? Do ponto de vista técnico, é viável, mas a experiência histórica indica que é muito provável que não.
possibilidade
40% de probabilidade de se tornar uma das três principais plataformas, 60% de probabilidade de se tornar um projeto de mineração de pontos tecnicamente excelente, mas com falta de usuários reais.
Parte Quatro: EdgeX - Plataforma Profissional de Nível Institucional
Vantagens do Amber Group
O modelo de operação da EdgeX é único. Originado do incubador Amber Group (que gerencia 5 bilhões de dólares em ativos), reúne talentos profissionais da Morgan Stanley, Barclays, Goldman Sachs e Bybit. Não se trata de profissionais nativos de criptomoeda aprendendo sobre finanças, mas sim de profissionais financeiros tradicionais trazendo capacidades profissionais de nível institucional para as finanças descentralizadas.
O gene de market maker da Amber está diretamente refletido no EdgeX: liquidez profunda, spreads de compra e venda estreitos, e qualidade de execução de negociação comparável às exchanges centralizadas. A plataforma será lançada em setembro de 2024, com o objetivo central de: oferecer desempenho de nível CEX sem sacrificar as vantagens da auto-custódia.
Construído sobre o StarkEx (o motor de prova de conhecimento zero testado em campo da StarkWare), o EdgeX pode processar 200.000 ordens por segundo, com uma latência inferior a 10 milissegundos, comparável à velocidade da Binance.
Taxas inferiores a Hyperliquid
EdgeX é amplamente superior ao Hyperliquid em termos de taxas.
Comparação de taxas
Para traders com um volume de negociação mensal de 10 milhões de dólares, é possível economizar entre 7000 a 10000 dólares por ano em comparação com a Hyperliquid.
Além disso, para ordens de retalho (inferiores a 6 milhões de dólares), a liquidez da EdgeX é superior - o spread é mais estreito e o deslizamento é inferior ao dos concorrentes.
Rendimento real, indicadores de saúde
Diferente do modelo de zero taxas do Lighter ou dos dados duvidosos do Aster, o EdgeX gera receitas reais e sustentáveis:
Indicadores principais atuais:
À primeira vista, a taxa de 10,51 é extremamente ruim, mas o contexto é crucial: no início do lançamento do EdgeX, foi implementado um programa de pontos agressivo para impulsionar a liquidez. À medida que a plataforma amadureceu, essa taxa melhorou gradualmente.
Mais importante ainda, o EdgeX mantém sempre um nível saudável de receita - comprovando a existência de traders reais, e não apenas de usuários de mineração.
Desempenho do teste de pressão de outubro
No evento de colapso de 11 de outubro (com 19 bilhões de dólares em posições liquidadas), a EdgeX teve um desempenho excepcional:
O Pool de Liquidez EdgeX (eLP) demonstrou uma capacidade excecional de gestão de risco em momentos críticos, conseguindo lucros em volatilidades extremas, enquanto os concorrentes enfrentavam dificuldades.
Vantagens diferenciadas do EdgeX
Flexibilidade Multichain:
Melhor experiência móvel: Lançamento de aplicações oficiais para iOS e Android (Hyperliquid não tem aplicação móvel), os utilizadores podem gerir as suas posições de forma conveniente a qualquer hora e em qualquer lugar, com uma experiência de utilizador simples e fluida.
Foco no mercado asiático: Através de suporte localizado e eventos como a Semana da Blockchain da Coreia, estamos a posicionar estrategicamente o mercado coreano e asiático. Enquanto os concorrentes ocidentais disputam os mesmos usuários, estamos a ocupar mercados regionais que têm serviços insuficientes.
Programa de pontos transparente
Declaração clara: não haverá recompensa para transações de wash trading.
Os dados também confirmam isso - a relação entre volume de transações e contratos em aberto continua a melhorar, ao contrário de projetos puramente de mineração que estão em constante deterioração.
Desafios enfrentados
Quota de mercado: apenas 5,5% dos contratos em aberto em exchanges descentralizadas de contratos perpétuos. Para alcançar crescimento, é necessário adotar medidas de incentivo agressivas (enfrentando riscos de mineração) ou estabelecer colaborações significativas.
Falta de funcionalidades killer: O EdgeX apresenta um desempenho equilibrado, mas sem pontos de destaque. É uma escolha de nível de classe executiva, abrangente e confiável, mas carece de inovações revolucionárias.
Competitividade das taxas de transação insuficiente: O modelo de zero taxas da Lighter enfraqueceu a vantagem de taxas do EdgeX em relação ao Hyperliquid.
O momento do TGE é tardio: Previsto para ser iniciado no quarto trimestre de 2025, mais tarde que os concorrentes, perdendo a intensidade do airdrop inicial.
Conclusão
EdgeX é a escolha dos profissionais - substituindo a ostentação exagerada pela solidez e excelência.
Vantagens:
Público-alvo
Resumo
A EdgeX espera capturar entre 10% e 15% de participação de mercado, servindo o mercado asiático, usuários institucionais e traders conservadores. Embora não ameace a posição dominante da Hyperliquid, não é necessário — está a construir um nicho sustentável e lucrativo.
Pode ser visto como “Kraken em uma bolsa de negociação descentralizada de contratos perpétuos” - não é a maior ou mais chamativa, mas é robusta, profissional e confiável por usuários experientes que valorizam a qualidade da execução de negociações em vez de especulação.
Análise Comparativa: A Batalha das Exchanges Descentralizadas de Contratos Perpétuos
(Os dados são estimativas com base nas informações existentes)
Análise da relação entre o volume de negociação e o número de contratos em aberto
Padrão da indústria: taxa de saúde ≤3
Quota de mercado: Distribuição de contratos em aberto
Valor total do mercado: cerca de 13 bilhões de dólares em contratos em aberto
Visão geral da plataforma
Hyperliquid - Líder Madura
Aster - Alto crescimento, alta controvérsia
Lighter - Pioneiro Tecnológico
EdgeX - Foco em Instituições
Considerações de Investimento
escolha da plataforma de negociação
Cronograma de Investimento em Tokens
Conclusão Principal
Maturidade do mercado: O setor de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos já apresenta uma clara diferenciação, a Hyperliquid estabelece sua posição de liderança através de dados sustentáveis e consenso da comunidade.
Estratégia de Crescimento: Cada plataforma direciona-se a diferentes grupos de usuários —— Hyperliquid (traders profissionais), Aster (investidores de varejo / mercado asiático), Lighter (usuários orientados por tecnologia), EdgeX (usuários institucionais).
Foco nos indicadores: Em comparação com o volume de transações puro, a relação entre o volume de transações e contratos em aberto e a capacidade de geração de receita refletem melhor o desempenho real da plataforma.
Perspectivas Futuras: O desempenho dos eventos de geração de tokens do Lighter e do EdgeX terá um papel crucial na sua posição competitiva a longo prazo. O futuro do Aster depende de conseguir resolver questões de transparência e manter o apoio ecológico.