Revisão do mercado de criptomoedas de agosto: ETH lidera a subida, com fundos institucionais e fatores macroeconômicos a dominarem a tendência do mercado.

Autor: Jianing Wu, Galaxy Digital

Compilado por: Tim, PANews

Em agosto, a economia macro e o mercado de criptomoedas formaram vários sinais cruzados.

No mercado tradicional, os investidores enfrentam sinais de inflação contraditórios: o CPI divulgado no início do mês foi inferior ao esperado, mas o índice de preços ao produtor (PPI) que se seguiu superou as expectativas. Enquanto isso, os dados de emprego que estão gradualmente se enfraquecendo, e as expectativas do mercado de que o Federal Reserve começará a cortar taxas em setembro estão se intensificando. Na reunião do Federal Reserve a ser realizada no final do mês em Jackson Hole, Wyoming, o presidente Powell demonstrou uma tendência dovish, enfatizando as "mudanças no equilíbrio de riscos" trazidas pelo aumento da taxa de desemprego, o que reforçou as expectativas de uma mudança para uma política monetária mais flexível. O mercado de ações teve oscilações, com o índice S&P 500 flutuando com a divulgação dos dados, enquanto ativos defensivos como o ouro se destacaram no final do mês.

O mercado de criptomoedas reflete essa incerteza macroeconômica, com a volatilidade a aumentar. O Bitcoin atingiu um recorde histórico de mais de 124 mil dólares em meados de agosto, antes de recuar para cerca de 110 mil dólares, enquanto o Ethereum teve uma valorização superior à do Bitcoin ao longo de todo o mês. Após uma grande saída de fundos no início do mês no ETF do Ethereum, rapidamente atraiu um forte fluxo de entrada de capital; embora o valor de mercado do Ethereum seja menor, os dados de produtos relacionados brevemente superaram os do Bitcoin.

No entanto, a recuperação da demanda levou o preço do ETH a se aproximar de 4953 dólares, alcançando um novo máximo, enquanto a taxa ETH/BTC subiu para 0,04 pela primeira vez desde novembro de 2024. As flutuações nas negociações de ETF destacam que o ajuste das posições institucionais está cada vez mais a influenciar a tendência dos preços, e o ETH é claramente o líder neste ciclo.

Em termos de políticas legais, os reguladores estão gradualmente promovendo mudanças para remodelar a estrutura da indústria. O Departamento do Trabalho dos EUA abriu a porta para a alocação de ativos criptográficos em planos de pensão 401(k); a SEC dos EUA deixou claro que certos serviços de staking líquido não se enquadram na categoria de valores mobiliários.

As tendências de aplicação nos níveis de estrutura de mercado e institucional se aprofundam ainda mais. O Ministro das Finanças, Besant, revelou pela primeira vez que a quantidade de reservas estratégicas de Bitcoin já alcançou entre 120.000 e 170.000 unidades, tornando pública pela primeira vez a situação acumulada de ativos criptográficos do governo. As atividades empresariais também aceleram: os emissores de stablecoins Stripe e Circle anunciaram que desenvolverão uma blockchain L1 independente, o estado de Wyoming se tornou o primeiro governo estadual nos EUA a emitir stablecoin lastreada em dólares, e o Google também entrou na competição de blockchain empresarial com o sistema "Universal Ledger". Ao mesmo tempo, as empresas de tesouraria cripto continuam a aumentar a alocação de ativos.

De um modo geral, agosto reforçou duas grandes tendências-chave. Por um lado, a volatilidade macroeconômica e a incerteza política provocaram oscilações acentuadas nos mercados de ações e criptomoedas; por outro lado, o fluxo de fundos de ETFs para a adoção generalizada por instituições soberanas e empresas está acelerando a tendência de institucionalização do mercado. À medida que o mercado entra no outono, essas forças interativas ainda podem dominar a direção do mercado, e a mudança de política do Fed, juntamente com a demanda estrutural contínua, provavelmente estabelecerá o tom para a próxima fase do ciclo.

1. Subida, quebra e reversão

Na primeira quinzena de agosto, o Ethereum liderou o mercado, com um aumento superior ao do Bitcoin, impulsionando a alta generalizada das altcoins. O índice de criptomoedas da Bloomberg Galaxy mostrou que, em 13 de agosto, o Bitcoin atingiu um novo recorde histórico de 124496 dólares, seguido de uma reversão, fechando no final do mês a 109127 dólares, abaixo dos 116491 dólares do início do mês. Uma semana depois, o Ethereum superou o ponto alto do ciclo anterior em 22 de agosto, alcançando 4953 dólares, superando o pico de 4866 dólares de novembro de 2021, encerrando um período de consolidação de quatro anos.

A performance forte do Ethereum é especialmente notável, uma vez que teve um desempenho fraco durante a maior parte deste ciclo. Desde que caiu para cerca de 1400 dólares em abril, o preço do Ether mais que dobrou, impulsionado por fortes fluxos de capital de ETFs e pela compra por empresas de tesouraria cripto. Em agosto, o ETF de Ethereum à vista nos EUA registrou um fluxo líquido de cerca de 4 bilhões de dólares, tornando-se o segundo mês mais forte, atrás apenas de julho, em comparação com a saída líquida de cerca de 639 milhões de dólares do ETF de Bitcoin à vista nos EUA.

No entanto, apesar da queda nos preços nas últimas duas semanas de agosto, os fluxos de investimento em ETFs de Bitcoin tornaram-se positivos. Com o aumento das expectativas de cortes agressivos nas taxas pelo Federal Reserve, a narrativa sobre a propriedade de reserva de valor do Bitcoin voltou a ser o centro das atenções. Devido ao aumento da probabilidade de cortes nas taxas, a correlação entre o Bitcoin e o ouro aumentou significativamente naquele mês.

Além dos ETFs, as empresas de tesouraria cripto continuam a ser uma fonte importante de demanda. Essas empresas aumentaram suas participações ao longo de agosto, com as que se concentram em Ethereum injetando uma quantidade considerável de capital. Como o valor de mercado do Ethereum é menor que o do Bitcoin, a entrada de capital corporativo terá um impacto extraordinário nos preços à vista; a alocação de 1 bilhão de dólares em Ethereum pode trazer uma mudança de mercado que não pode ser comparada à mesma alocação em Bitcoin. Mais importante ainda, entre as empresas de tesouraria cripto que já se tornaram públicas, ainda há uma grande quantidade de capital não implantado, o que significa que o mercado ainda verá mais notícias positivas.

O valor total de mercado das criptomoedas subiu para um recorde histórico de 4,2 trilhões de dólares, destacando a profunda conexão entre os ativos criptográficos e a tendência do mercado como um todo. A expectativa de corte de juros aqueceram a preferência por risco nos mercados de ações e criptomoedas, enquanto a entrada de fundos em ETFs e a acumulação de reservas corporativas impulsionaram diretamente os preços do BTC e do ETH a novos máximos históricos. Embora o mercado tenha apresentado volatilidade próximo ao final do mês, a interação múltipla de uma política macroeconômica acomodatícia, o fluxo de capital institucional e a demanda por reservas em tesouraria criptográfica ainda mantêm o mercado de criptomoedas no núcleo da narrativa de ativos de risco.

2. As empresas lançam suas próprias blockchains L1

As boas notícias da regulamentação estão dando mais confiança às empresas para entrar diretamente no mercado de criptomoedas. No final de julho, o presidente da SEC dos EUA, Paul Atkins, anunciou o lançamento do "Project Crypto", com o objetivo de promover a emissão e negociação de ações, títulos e outros instrumentos financeiros através de blockchain. Essa iniciativa marca um passo crucial na fusão da infraestrutura do mercado tradicional com a tecnologia blockchain. Motivadas por isso, as empresas estão superando as limitações existentes na aplicação da blockchain e começando a lançar suas próprias redes L1.

Em agosto, três grandes empresas anunciaram o lançamento de novas blockchains L1. A Circle lançou o Arc, compatível com EVM, utilizando sua stablecoin USDC como token nativo de Gas. O Arc possui funcionalidades de conformidade e privacidade, um motor de câmbio de forex embutido para liquidação on-chain, e será iniciado com um conjunto de validadores com permissão. Após adquirir o provedor de infraestrutura de stablecoin Bridge e o serviço de carteira de criptomoedas Privy, a Stripe lançou a Tempo, também compatível com EVM, focada em pagamentos com stablecoin e aplicações empresariais. O Google lançou a blockchain privada com permissão Google Cloud Universal Ledger (GCUL), focada em pagamentos e emissão de ativos, que suporta contratos inteligentes baseados em Python e já atraiu a CME como parceiro piloto.

A lógica de construção de blockchain pelas empresas pode ser resumida em captura de valor, controle e design autônomo. Ao possuir o protocolo subjacente, empresas como a Circle não precisam pagar taxas de rede a terceiros e podem lucrar diretamente com as atividades de transação. A Stripe pode integrar seu blockchain proprietário de forma mais estreita com o sistema de pagamento, desenvolvendo novas funcionalidades para os clientes sem depender dos mecanismos de governança de outras cadeias. Ambas as empresas consideram o controle como um elemento chave para a operação em conformidade, especialmente no contexto de um aumento na fiscalização das atividades financeiras ilegais por parte das autoridades regulatórias. Optar por construir L1 em vez de L2 pode evitar restrições nas mecânicas de liquidação ou consenso em outras redes de blockchain.

A reação da comunidade nativa de criptomoedas é mista. Muitas pessoas acreditam que projetos como Arc e GCUL, embora utilizem os padrões tecnológicos existentes das L1, têm um nível de design inferior e rejeitam Ethereum e outros ativos nativos. Os críticos apontam que os validadores com permissão e o modelo de governança liderado por empresas enfraquecem as características de descentralização e a autonomia dos usuários. Esses debates relembram a onda fracassada de "blockchain corporativa" do meio da década de 2010, quando aqueles projetos acabaram não conseguindo atrair usuários reais.

Apesar das dúvidas, as iniciativas dessas empresas são ainda assim significativas. A Stripe processa mais de 1 trilhão de dólares em pagamentos anualmente, detendo cerca de 17% do mercado global de processamento de pagamentos. Se a Tempo conseguir oferecer custos mais baixos ou ferramentas de desenvolvimento de melhor qualidade, os concorrentes poderão ser forçados a acompanhar. A entrada do Google indica que grandes empresas de tecnologia veem a blockchain como o próximo nível de evolução da infraestrutura financeira. Se essas empresas conseguirem aplicar suas vantagens de escala, capacidade de distribuição e recursos regulatórios neste campo, isso poderá ter um impacto profundo.

Além das empresas que estão lançando suas próprias blockchains L1, outros avanços também reforçaram a tendência de migração das atividades econômicas para a blockchain. O Secretário de Comércio dos EUA, Raimondo, anunciou que os dados do produto interno bruto serão publicados em blockchains públicas através de redes de oráculos como Chainlink e Pyth. A Galaxy tokenizou suas ações para testar transações em mercados secundários na blockchain. Essas iniciativas indicam que, embora o debate sobre o equilíbrio adequado entre conformidade e descentralização continue, empresas e governos começaram a incorporar a tecnologia blockchain nas infraestruturas financeiras e de dados centrais.

3. Tendências Quentes: Empresas de Tesouraria Cripto

A tendência de cofres criptográficos que destacamos em relatórios anteriores continua. Os ativos de BTC, ETH e SOL continuam a acumular, com o ETH a destacar-se particularmente. Os dados de posse mostram que o cofre criptográfico de ETH subiu drasticamente ao longo de agosto, sendo o principal motor a reserva da Bitmine, cuja quantidade de posse aumentou de cerca de 625.000 ETH no início de agosto para mais de 2.000.000 ETH atualmente. A quantidade de posse de SOL também mantém um crescimento estável, enquanto a posse de BTC continua a acumular de forma lenta, mas contínua.

Em comparação com o fluxo de fundos dos ETFs, as atividades das empresas de tesouraria em criptomoedas parecem relativamente modestas. Em julho e agosto, a entrada de fundos nos ETFs superou a das empresas de tesouraria em criptomoedas, e o saldo acumulado dos ETFs também ultrapassou a escala acumulada das empresas de tesouraria em criptomoedas.

Com a compressão generalizada dos prêmios das ações das empresas de tesouraria cripto, essa divergência está se tornando cada vez mais evidente. No início do verão, o índice preço-lucro das empresas de tesouraria cripto estava muito acima do seu valor líquido, enquanto agora o prêmio caiu gradualmente para níveis normais, indicando que a atitude dos investidores do mercado de ações se tornou mais cautelosa. A variação dos preços das ações é evidente: a KindlyMD (controladora da Nakamoto) caiu de quase 25 dólares no final de maio para cerca de 5 dólares, enquanto a Bitmine caiu de 62 dólares no início de agosto para cerca de 46 dólares.

No final de agosto, surgiram relatos de que a Nasdaq poderia intensificar a supervisão sobre as empresas de tesouraria cripto que levantam fundos através da emissão de ações, o que resultou em uma pressão de venda mais evidente. Essas notícias aceleraram a venda de ações de empresas de tesouraria cripto focadas em Ethereum. Por outro lado, as empresas focadas em Bitcoin (como a Strategy, anteriormente conhecida como MicroStrategy, código de ações: MSTR) foram menos afetadas, uma vez que suas estratégias de aquisição dependem mais de financiamento por dívida do que da emissão de ações.

4. Tendências em alta: Temporada de Altcoins

Outra tendência em destaque é a rotação das altcoins. A dominância do Bitcoin está gradualmente diminuindo, passando de cerca de 60% no início de agosto para 56,5% no final do mês, enquanto a participação de mercado do Ethereum subiu de 11,7% para 13,6%. Os dados indicam que os fundos estão se movendo do Bitcoin para o Ethereum e outras criptomoedas, o que está em linha com o excelente desempenho dos ETFs de Ethereum e a entrada de capital em empresas de tesouraria cripto. Embora os influxos de ETFs de Bitcoin tenham aumentado nas últimas semanas, a tendência geral ainda não mudou: este ciclo continua a se expandir para além do Bitcoin, com o Ethereum e as altcoins ganhando participação de mercado incremental.

5. A nossa perspetiva e previsões

Com o mercado entrando nas últimas semanas de setembro, todos os olhares estão voltados para a Reserva Federal. A fraqueza no mercado de trabalho fortaleceu as expectativas do mercado para um corte de juros em breve, e os ativos de risco também se recuperaram. O relatório de emprego enfatiza que a desaceleração econômica pode ser mais severa do que inicialmente relatado, levantando questões sobre quanto alívio monetário é necessário para amortecer a economia.

Entretanto, a extremidade longa da curva de rendimento está emitindo sinais de alerta. As taxas de juro dos títulos do governo a 10 e 30 anos, persistentemente elevadas, refletem a preocupação do mercado de que a inflação possa ser persistente, e que a pressão fiscal possa, eventualmente, forçar o banco central a financiar a dívida e os gastos através da emissão de mais moeda. As expectativas de redução das taxas de juro a curto prazo estão impulsionando a recuperação dos ativos de risco, mas a luta entre o suporte do mercado por cortes nas taxas a curto prazo e as preocupações a longo prazo que elevam as taxas de rendimento e os metais preciosos, decidirá a sustentabilidade desta recuperação. Esta contradição tem um impacto direto nas criptomoedas: o Bitcoin, como ferramenta de hedge de armazenamento de valor, está cada vez mais correlacionado com o ouro, enquanto o Ethereum e as altcoins ainda são mais sensíveis às mudanças na apetência pelo risco em geral.