A tokenização das ações dos EUA sob a perspectiva da "teoria da conspiração", uma suave "colheita de dólares" global?

De moeda estável em dólares a tokenização de ações dos EUA, Crypto bless America, talvez não seja uma piada.

Escrito por: Tyler

Você já negociou ações americanas na blockchain?

Ao acordar, a Kraken lançou xStocks, com as primeiras 60 moedas de ações americanas suportadas para negociação; a Bybit seguiu rapidamente com pares de moedas de ações populares como AAPL, TSLA, NVDA; a Robinhood também anunciou que irá suportar a negociação de ações americanas na blockchain e planeja lançar sua própria blockchain.

Independentemente de a tokenização ser ou não uma nova garrafa para vinho velho, o mercado de ações dos EUA tornou-se, de facto, o "novo favorito" da cadeia da noite para o dia.

Apenas pensando bem, essa nova narrativa tecida por moedas estáveis em dólares, tokenização de ações dos EUA e infraestrutura on-chain parece estar fazendo com que o Crypto fique imerso na narrativa financeira e na geopolítica, inevitavelmente deslizando para uma nova posição de papel.

Tokenização de ações dos EUA não é novidade.

A tokenização das ações americanas não é, na verdade, um conceito novo.

Na última fase do ciclo, projetos representativos como Synthetix e Mirror já exploraram um conjunto completo de mecanismos de ativos sintéticos em cadeia. Este modelo não apenas permite que os usuários mintam e negociem "Token" de ações como TSLA e AAPL através de colaterais excessivos (como SNX e UST), mas também pode cobrir moeda fiduciária, índices, ouro e petróleo, quase abrangendo todos os ativos negociáveis.

A razão é que o modelo de ativos sintéticos funciona através do rastreamento de ativos subjacentes, com colaterização excessiva para emitir tokens de ativos sintéticos: por exemplo, uma taxa de colateral de 500% significa que o usuário pode empenhar 500 dólares em ativos criptográficos (como SNX, UST) no sistema, permitindo assim a emissão de ativos sintéticos ancorados ao preço de ativos (como mTSLA, sAAPL) para negociação.

Devido ao mecanismo operacional que utiliza cotações de oráculos + correspondência de contratos na cadeia, todas as transações são realizadas pela lógica interna do protocolo, não existindo contrapartes reais, o que lhe confere, teoricamente, uma vantagem fundamental, que é a capacidade de proporcionar uma experiência de liquidez sem limites e sem derrapagens.

Então, por que esse modelo de ativos sintéticos está caminhando para uma adoção em grande escala?

No final das contas, ancoragem de preço ≠ propriedade de ativos. A emissão e negociação de ações na modalidade de ativos sintéticos não representam a verdadeira posse da propriedade dessas ações na realidade, é apenas uma "aposta" no preço. Uma vez que o oráculo falhe ou os ativos colaterais explodam (Mirror caiu na desvalorização do UST), todo o sistema enfrentará o risco de liquidação desbalanceada, desanexação de preços e colapso da confiança do usuário.

Ao mesmo tempo, um fator de longo prazo que é facilmente negligenciado é que os tokens das ações americanas sob o modelo de ativos sintéticos no Crypto destinam-se a ser um mercado de nicho - os fundos circulam apenas dentro do fechamento da cadeia, sem a participação de instituições ou corretoras, o que significa que ele permanecerá sempre no nível de "ativos sombra", sem conseguir se integrar ao sistema financeiro tradicional, estabelecendo um verdadeiro acesso a ativos e caminhos de financiamento, e há poucos que estão dispostos a lançar produtos derivativos baseados nisso, dificultando assim a injeção estrutural de novos fluxos de capital.

Portanto, embora tenham sido populares antes, acabaram por não conseguir decolar.

Estrutura de captação de recursos do mercado de ações dos EUA sob a nova arquitetura

E desta vez, a tokenização das ações nos EUA mudou de abordagem.

Tomando como exemplo os produtos de negociação de tokens de ações dos EUA lançados por Kraken, Bybit e Robinhood, a partir das informações divulgadas, não se trata de ancoragem de preço, nem de simulação na cadeia, mas sim de custódia de ações reais, com os fundos a fluírem para o mercado de ações dos EUA através de corretoras.

Objetivamente, na tokenização das ações dos EUA sob este modelo, qualquer usuário só precisa baixar uma carteira de criptomoedas, manter moeda estável, e pode comprar ativos das ações dos EUA a qualquer momento e em qualquer lugar na DEX, contornando os obstáculos de abertura de conta e verificação de identidade. Todo o processo ocorre sem conta de ações dos EUA, sem fuso horário, sem restrições de identidade, transferindo diretamente os fundos para as ações dos EUA na blockchain.

Do ponto de vista micro, isso permite que os usuários globais comprem e vendam ações americanas com mais liberdade, mas sob uma perspectiva macro, isso na verdade é o dólar e o mercado de capitais dos EUA, aproveitando este canal de baixo custo, alta elasticidade e disponível 7×24 para atrair capital incremental global – afinal, dentro dessa estrutura, os usuários só podem fazer long, não podem fazer short e não há alavancagem nem estrutura de rendimento não linear (pelo menos até o momento).

Imagine um cenário assim: um usuário não Crypto no Brasil ou na Argentina, de repente descobre que pode comprar tokens de ações da bolsa americana na blockchain ou em uma CEX, bastando para isso baixar uma carteira/exchange, trocar ativos locais por USDC e, com alguns cliques, comprar AAPL ou NVDA.

Dizer que é para simplificar a experiência do usuário soa bem, mas na verdade é uma estrutura de captação de fundos de ações dos EUA "de baixo risco e alta certeza" criada para o capital global. O capital quente de usuários de Crypto em todo o mundo pode entrar no pool de ativos americanos com uma fricção extraordinariamente baixa e de forma transfronteiriça, permitindo que pessoas de todo o mundo comprem ações dos EUA a qualquer momento e em qualquer lugar.

Especialmente quando um número crescente de L2, exchanges, wallets e outras infraestruturas nativas se conectarem a esses "módulos de negociação de ações dos EUA", a relação entre Crypto e o dólar, Nasdaq, tornará-se mais oculta e mais sólida.

Sob esta perspectiva, uma série de narrativas "novas/antigas" em torno do Crypto está sendo projetada como uma infraestrutura financeira distribuída, especialmente para serviços financeiros nos Estados Unidos:

moeda estável dos EUA → pool de liquidez de moeda mundial

Tokenização do mercado de ações dos EUA → Portal de tráfego da Nasdaq

Infraestrutura de negociação em blockchain → O hub global dos corretoras de valores dos EUA

Isso pode ser uma forma flexível de siphonagem de fundos globais, e não importa se tem um forte sabor de teoria da conspiração, pelo menos Trump ou o novo porta-voz dos EUA que vier a seguir, podem se apaixonar por essa nova narrativa de "tokenização das ações americanas".

Como devemos olhar para os prós e contras da "tokenização das ações dos EUA"?

Se olharmos apenas pela perspectiva do círculo Crypto, a tokenização das ações americanas tem, de fato, alguma atratividade, ou seja, quais impactos pode ter no ciclo on-chain?

Acredito que precisamos olhar de forma dialética.

Para os usuários que carecem de canais de investimento no mercado de ações americano, especialmente para os nativos do Crypto e investidores individuais de países do terceiro mundo, a tokenização das ações americanas equivale a abrir um caminho inédito de baixo custo, podendo ser considerada uma "igualdade de ativos" que supera barreiras.

Afinal, como um super mercado que viu surgir estrelas como Microsoft, Apple, Tesla e Nvidia, o "mercado de ações dos EUA" tem sido amplamente discutido na comunidade de investimentos, sendo uma das classes de ativos mais atraentes do mundo. No entanto, para a grande maioria dos investidores comuns, a barreira para participar nas transações e compartilhar os lucros sempre foi relativamente alta: abertura de conta, depósitos e retiradas, KYC, restrições regulatórias, diferenças de horário de negociação... várias barreiras afastaram inúmeras pessoas.

E agora, com apenas uma carteira e algumas moedas estáveis, mesmo na América Latina, Sudeste Asiático e África, você pode comprar maçãs, Nvidia e Tesla a qualquer hora e em qualquer lugar, tornando os ativos em dólares acessíveis a usuários globais. Em resumo, para aquelas regiões subdesenvolvidas onde os ativos locais não conseguem superar o mercado de ações dos EUA ou nem mesmo a inflação, a tokenização do mercado de ações dos EUA oferece, sem dúvida, uma acessibilidade sem precedentes.

Por outro lado, dentro do círculo Crypto, especialmente entre os usuários de trading da região de língua chinesa, a sobreposição com o círculo de investimento em ações americanas é bastante alta. A maioria das pessoas já possui contas em ações americanas e pode acessar o sistema financeiro global com um clique através de bancos + corretoras internacionais como a Interactive Brokers (eu, pessoalmente, uso uma combinação de SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers no meu dia a dia).

Para esses usuários, a tokenização das ações americanas parece um pouco incompleta - só é possível fazer compras, não há produtos derivados disponíveis, nem opções básicas ou empréstimos de ações, realmente não pode ser considerado amigável para negociação.

Quanto à tokenização das ações dos EUA, se isso irá drenar ainda mais o mercado de criptomoedas, não se apresse em negar. Acredito que pode ser uma janela de oportunidade para uma nova rodada de "Lego de ativos" após a limpeza de ativos de baixa qualidade no ecossistema DeFi.

Afinal, um dos maiores problemas atuais da DeFi em blockchain é a grave falta de ativos de qualidade. Além de BTC, ETH e moeda estável, realmente não há muitos ativos com consenso de valor. Muitos altcoins têm qualidade duvidosa e são extremamente voláteis.

Então, se no futuro esses tokens de ações reais custodiadas e emitidas na cadeia puderem gradualmente penetrar em DEX, protocolos de empréstimo, opções e sistemas de derivativos na cadeia, eles podem se tornar novos ativos básicos, complementando a carteira de ativos na cadeia e fornecendo matérias-primas de valor e espaço narrativo mais certos para o DeFi.

Além disso, os produtos de tokenização de ações dos EUA atualmente são essencialmente custódia à vista + mapeamento de preços, sem alavancagem e estrutura de rendimento não linear, carecendo naturalmente de um suporte profundo de ferramentas financeiras. Tudo depende de quem consegue criar primeiro produtos com forte combinabilidade e boa liquidez, e quem pode oferecer uma experiência integrada de "à vista + venda a descoberto + alavancagem + hedge" na cadeia.

Por exemplo, como garantia de alta qualidade em protocolos de empréstimo, para construir novos ativos de hedge em protocolos de opções, e constituir uma cesta de ativos combináveis em protocolos de moeda estável. Sob essa perspectiva, quem conseguir oferecer a experiência de negociação em cadeia integrada de mercado à vista + venda a descoberto + alavancagem + hedge, terá a chance de criar o próximo Robinhood em cadeia ou a Interactive Brokers em cadeia.

E para o DeFi, talvez esta seja a verdadeira viragem.

Vamos ver quem conseguirá beneficiar dos produtos em cadeia nesta nova narrativa.

Escrito no final

A partir de 2024, a questão de se "Crypto ainda pode revolucionar o TradFi" já não será mais um assunto a ser discutido.

Especialmente desde o início deste ano, a penetração das moedas estáveis nos canais financeiros tradicionais superou as limitações geográficas, contornou barreiras soberanas, obstáculos fiscais e verificações de identidade, estabelecendo, no final, um novo canal em dólares utilizando Crypto, que se tornou uma linha central de muitas narrativas recentes lideradas por moedas estáveis em dólares em conformidade.

Crypto abençoa a América, talvez não seja apenas uma piada.