A ascensão do LST-Fi e do LRT-Fi

Definição de LST-Fi e LRT-Fi

LST-Fi abrange atividades financeiras que envolvem LSTs: tokens representando ETH ou outros ativos em staking, que permanecem líquidos e transferíveis. Esses tokens acumulam recompensas de staking e podem ser empregados em protocolos DeFi sem exigir que o usuário desfaça o staking dos seus ativos. Inicialmente, o LST-Fi foi utilizado em aplicações simples, como o depósito de stETH em pools de empréstimo ou fazendas de liquidez, mas logo evoluiu para um ecossistema diversificado em que LSTs atuam como garantia, ativos base para emissão de stablecoins e elementos centrais em estratégias estruturadas de rendimento.

LRT-Fi, por sua vez, é uma categoria mais recente que expande o LST-Fi ao incorporar lógica de restaking. Os LRTs são mais sofisticados do que LSTs porque representam capital que não apenas recebe recompensas de staking da camada base, mas também assegura serviços descentralizados adicionais via EigenLayer ou outros protocolos de restaking. O LRT-Fi introduz mecanismos de rendimento específicos de restaking, como taxas AVS e pontos EigenLayer, que se somam ao yield farming tradicional do DeFi. O resultado é uma estratégia multicamadas, na qual um único token pode simultaneamente acumular três ou mais tipos de recompensas, de acordo com seu uso.

A diferenciação entre as categorias é relevante porque define diferentes perfis de risco e fontes de retorno. O LST-Fi está majoritariamente exposto ao risco de consenso do Ethereum, enquanto o LRT-Fi insere riscos na camada de aplicação por meio de serviços validados ativamente e contratos de restaking. Por isso, usuários e protocolos tratam esses ativos de maneira distinta, mesmo que ambos compartilhem características de composabilidade.

Como LSTs e LRTs São Utilizados no DeFi

LSTs já são amplamente adotados em protocolos de empréstimos e negociações no DeFi, graças ao rendimento previsível, baixa volatilidade e forte apelo de mercado. Protocolos como Aave e Compound aceitam stETH e rETH como garantia, enquanto Curve e Balancer oferecem pools de liquidez baseadas em LST facilitando swaps entre LSTs, ETH e stablecoins. Essas integrações liberam liquidez sem a necessidade de vender ativos em staking, permitindo que os usuários continuem a receber recompensas de staking.

LRTs, por sua vez, estão começando a ser integrados de maneira semelhante. Exemplos como ezETH da Renzo e eETH da Ether.fi são depositados em mercados como Gearbox e Morpho, onde é possível tomar empréstimos em stablecoins ou alavancar posições. No Pendle, LRTs são divididos em tokens de principal e de rendimento, permitindo negociar recompensas futuras de restaking ou adotar estratégias de renda fixa. Alguns protocolos já estão desenvolvendo stablecoins totalmente lastreadas por LRTs, aproveitando a previsibilidade das recompensas AVS para modelar valor e lógica de resgate de longo prazo.

Esses exemplos evidenciam uma tendência maior no DeFi: converter ativos passivos de staking em instrumentos financeiros ativos e produtivos. Ao destravar novas camadas de rendimento e permitir composições inovadoras, LSTs e LRTs consolidam-se como componentes fundamentais na construção de portfólios modulares de rendimento.

Estudos de Caso e Exemplos de Protocolos

Pendle

Pendle consolidou-se como um dos principais ambientes de LRT-Fi. O protocolo permite que usuários depositem LRTs e os dividam em dois ativos distintos: o token principal (PT) e o token de rendimento (YT). O PT equivale ao valor base do LRT e pode ser negociado como um título de cupom zero, enquanto o YT representa as recompensas futuras de restaking e taxas AVS. Essa estrutura viabiliza estratégias avançadas, como farming de rendimento fixo, negociação especulativa das recompensas ou hedge de rendimento.

Gearbox

O Gearbox integra LRTs às suas contas de crédito alavancadas, permitindo que usuários façam farming com stablecoins emprestadas enquanto mantêm exposição ao ETH em restaking. Por exemplo, é possível depositar ezETH, tomar USDC emprestado e fazer farming com ambos, compondo um portfólio ajustado ao risco que reúne incentivos de staking, restaking e do próprio DeFi.

Prisma Finance

A Prisma Finance criou um modelo pelo qual LRTs podem ser usados para emissão de stablecoins, em linha com o que o MakerDAO faz ao usar ETH ou LSTs como garantia para o DAI. Isso estende o uso dos LRTs ao segmento de stablecoins e permite que ativos em restaking sustentem liquidez descentralizada.

Protocolos como Kelp DAO e Swell também desenvolveram integrações nativas DeFi em seus processos de emissão de LRT. Com isso, usuários podem stakear, restakear e alocar seus tokens automaticamente em cofres DeFi ou produtos de índice, agilizando pipelines de agregação de rendimento.

A iniciativa “Mint • Spend • Earn” da Ether.fi é um exemplo voltado ao público varejista do LRT-Fi. Ela possibilita ao usuário emitir um cartão de gastos lastreado em ETH em restaking, mantendo o recebimento de recompensas tanto do staking quanto do EigenLayer. O caso ilustra como estratégias LRT-Fi podem ser expandidas para finanças ao consumidor, além do mercado de capitais tradicional.

Empilhamento de Recompensas e o Meta DeFi

O empilhamento de recompensas é uma das razões centrais da adesão ao LRT-Fi. Em uma posição LRT-Fi típica, o usuário recebe recompensas de staking do Ethereum, incentivos AVS do EigenLayer e pontos ou alocações de airdrop dos emissores de LRT. Ao alocar esses tokens em protocolos DeFi, é possível acessar ainda recompensas nativas do protocolo, juros e incentivos de farming.

Esse efeito composto gera um potencial de rendimento expressivo, especialmente quando protocolos sobrepõem campanhas de pontos ou sistemas de recompensas retroativas a esquemas já existentes. Por exemplo, ao depositar ezETH no Pendle, o usuário pode receber, simultaneamente, pontos Renzo, Pendle, EigenLayer e taxas de negociação!

Tal modelo consolidou um novo meta no DeFi focado na maximização de retornos via restaking. Comunidades se organizam em torno de estratégias de alto rendimento, surgem interfaces para acompanhar múltiplas recompensas, e os modelos de risco evoluem para avaliar posições compostas, não apenas tokens individuais.

Por outro lado, o empilhamento de recompensas aumenta a complexidade dos riscos. O usuário fica exposto a diversas camadas de riscos de contratos inteligentes, potenciais mudanças de governança dos protocolos e eventos de slashing nos AVSs. Maximizar rendimento requer gestão minuciosa da liquidez, composabilidade e volatilidade em todas essas camadas.

Liquidez, Risco e Lacunas de Infraestrutura

Mesmo com crescimento acelerado, o setor de LRT-Fi ainda enfrenta limitações infraestruturais. A fragmentação de liquidez é um problema recorrente, pois cada LRT está ligado a emissores e validadores próprios, o que torna os mercados secundários menos profundos em comparação aos LSTs consolidados. Isso reduz as oportunidades de negociação e pode gerar diferenças de preço entre LRTs similares.

Modelagem de risco é outra questão. Como os LRTs representam exposição delegada a restaking, carregam o risco de slashing dos AVSs do EigenLayer. Apesar de a maioria dos protocolos DeFi considerar LRTs como garantia de alta qualidade, poucos possuem mecanismos para lidar com eventos de slashing ou falhas de AVS, criando risco sistêmico quando vários protocolos integram o mesmo LRT sem considerar eventos extremos de segurança.

A interoperabilidade também apresenta desafios. Atualmente, os LRTs estão limitados à mainnet do Ethereum e, apesar de experiências cross-chain por projetos como Symbiotic, a maioria das operações LRT-Fi permanece isolada. Migrar LRTs para outras redes ou rollups envolve complexidade adicional, incluindo dependências de oráculos e fragmentação de governança.

Por fim, ainda há pouca clareza sobre o comportamento dos validadores e estratégias de restaking. Apesar de dashboards e relatórios detalhados de recompensas, os usuários muitas vezes não sabem exatamente quais AVSs seus recursos estão protegendo ou quais riscos estão envolvidos. A padronização de informações, pontuação de validadores e transparência dos AVSs será decisiva para o crescimento a longo prazo.