Hyperliquid: Mỗi nhân viên tạo ra 100 triệu đô la doanh thu

Nguồn: insights4.vc Dịch:善欧巴, 金色财经

Hyperliquid đã trở thành sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung hàng đầu trong năm qua, vượt qua đối thủ về hiệu suất và thị phần. Kể từ khi đánh giá của chúng tôi vào tháng 12 năm 2024, các chỉ số chính của nó đã tăng gấp bội:

• Khối lượng giao dịch hàng ngày đã tăng từ hàng chục tỷ đô la lên trung bình hơn 100 tỷ đô la, đạt mức cao nhất trên 300 tỷ đô la.
• Hợp đồng chưa thanh lý đã tăng từ hàng chục tỷ đô la lên khoảng 15 tỷ đô la.
• Vốn hóa HYPE đã mở rộng từ giá trị hoàn toàn pha loãng khoảng 4 tỷ USD khi ra mắt đến giá trị lưu thông hơn 16 tỷ USD vào ngày 28 tháng 8 năm 2025 (≈ 48 tỷ USD FDV).
• Cơ sở hạ tầng bây giờ có thể hoàn thành giao dịch trong một giây (trung vị ≈ 0,2 giây), đồng thời xử lý khoảng 200.000 đơn hàng mỗi giây.
• Mua lại đã giảm tổng cung token khoảng 8% đến 9%, hỗ trợ giá token tăng 15 lần kể từ khi ra mắt.
• Thị phần giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đã tăng lên khoảng 75% đến 80%, vượt xa dYdX, GMX và các đối thủ cạnh tranh khác.

Hyperliquid hiện đã trở thành chuẩn mực cho tốc độ giao dịch và tính thanh khoản trên chuỗi. Những thách thức mới, chẳng hạn như sàn giao dịch phi tập trung dựa trên Sei với sổ lệnh hoặc mô hình hỗn hợp, đang nổi lên, trong khi sự kiện mở khóa mã thông báo chính đầu tiên vào tháng 11 năm 2025 cũng nhận được nhiều sự chú ý, nhưng Hyperliquid vẫn giữ vị thế dẫn đầu tuyệt đối. Hơn nữa, hiệu quả doanh thu của Hyperliquid đứng đầu thế giới, với quy mô đội ngũ chỉ 12 người, doanh thu bình quân đạt 102.4 triệu USD. So với đó, hiệu quả doanh thu của Tether là 93 triệu USD; hiệu quả doanh thu của OnlyFans là 37.6 triệu USD; hiệu quả doanh thu của Nvidia là 3.6 triệu USD; hiệu quả doanh thu của Apple là 2.4 triệu USD; và hiệu quả doanh thu của Meta là 2.2 triệu USD.

Nguyên tắc cốt lõi

Khác với những dự án có cơ chế kinh tế token do các quỹ đầu tư mạo hiểm thúc đẩy, thực hiện phân phối khóa và có lợi cho những người nội bộ, Hyperliquid đã dành 70% tổng cung của $HYPE cho cộng đồng. Không có bất kỳ vòng gọi vốn tư nhân nào sẽ làm loãng quyền lợi của người dùng, từ đó đảm bảo sự rộng rãi và công bằng trong phân phối token. Bằng cách tránh vốn bên ngoài, Hyperliquid kết hợp cơ chế khuyến khích với nhóm người dùng và khuyến khích các hiệu ứng mạng hữu cơ.

Đội ngũ Hyperliquid Labs là những người đóng góp cốt lõi cho sự phát triển của Hyperliquid, được dẫn dắt bởi các đồng sáng lập Jeff và iliensinc, cả hai đều là bạn học tại Đại học Harvard. Các thành viên trong đội ngũ đến từ những trường đại học danh tiếng như Viện Công nghệ California và Viện Công nghệ Massachusetts, có kinh nghiệm làm việc chuyên môn tại các công ty hàng đầu như Airtable, Citadel, Hudson River Trading và Nuro.

Đội ngũ ban đầu vào năm 2020 tập trung vào việc tạo lập thị trường cho tiền điện tử tự doanh, nhưng do không hài lòng với sự kém hiệu quả của các nền tảng hiện tại (bao gồm thiết kế thị trường tồi, công nghệ kém và giao diện người dùng vụng về), đã chuyển sang DeFi vào năm 2022. Đội ngũ sử dụng chuyên môn của mình với mục tiêu xây dựng các sản phẩm liền mạch, hiệu quả và thân thiện với người dùng, nhằm thu hẹp khoảng cách giữa trải nghiệm giao dịch phi tập trung và tập trung.

Sự nổi lên nhanh chóng của Hyperliquid bắt đầu từ airdrop "Genesis" vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, trong lần airdrop này đã phân phối 31% cung HYPE trị giá khoảng 1,5 tỷ đô la. Giá mở cửa của token gần 4,8 đô la, trong vòng một giờ giao dịch đã đạt 165 triệu đô la, đến giữa tháng 12, tổng thanh khoản hàng ngày của sàn giao dịch đã đạt hàng tỷ đô la, và số tiền gửi gần 1 tỷ đô la. Trong khi đó, HyperEVM, tương thích với EVM và chia sẻ trạng thái với chuỗi sổ lệnh cốt lõi, cũng chính thức ra mắt, đặt nền tảng cho các ứng dụng DeFi trong tương lai.

Vào đầu năm 2025, nền tảng đã trải qua sự tăng trưởng cấu trúc. Vào tháng 1, quỹ hỗ trợ trên chuỗi bắt đầu sử dụng phí giao dịch để thu hồi HYPE token, số lượng node xác thực tăng từ 5 lên 16, các hoạt động tiếp thị tại thị trường châu Á đã làm nổi bật tốc độ thực hiện của nền tảng ở mức mili giây. HyperEVM chính thức được triển khai vào ngày 18 tháng 2 năm 2025, mang lại tính cuối cùng nhanh chóng tương đương cho các hợp đồng Solidity và giao dịch. Vào tháng 3, nền tảng đã bổ sung cơ chế bỏ phiếu cho các node xác thực, tổng khối lượng giao dịch đã vượt qua mốc 1 nghìn tỷ USD, người dùng cá voi đã chứng minh rằng vị thế chín con số có thể được quản lý trên chuỗi.

Trong tháng 4 và tháng 5, khối lượng giao dịch hàng tháng đã vượt qua 200 tỷ USD, vượt qua lưu lượng cổ phiếu của Robinhood, trong khi Builder Codes cho phép các frontend bên ngoài sử dụng tính thanh khoản của Hyperliquid với cách chia sẻ phí nhất định. Vào tháng 6, mạng thử nghiệm HIP-3 đã mở ra việc tạo thị trường không cần giấy phép, và số lượng nút xác thực đã đạt được 21 nút độc lập theo kế hoạch. Sau đó, các đồng tiền mới lần lượt ra mắt, từ BTC và ETH được đóng gói cho đến các đồng meme và chỉ số SPX vĩnh viễn.

Diễn biến vào tháng 7 là rất quan trọng: Khối lượng giao dịch hàng tháng đạt kỷ lục 330 tỷ USD, hợp đồng mở vượt 15 tỷ USD, Hyperliquid nắm giữ hơn 75% thị phần trong giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung. Các báo cáo truyền thông nhấn mạnh rằng chỉ với 11 người đóng góp cốt lõi đã tạo ra khoảng 1,17 tỷ USD doanh thu hàng năm. Vào tháng 8, người sáng lập BitMEX, Arthur Hayes dự đoán HYPE sẽ có không gian tăng trưởng lớn, khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 12 tỷ USD, giá token đạt mức cao kỷ lục gần 50 USD. Với việc BitGo và Phantom tăng cường hỗ trợ lưu ký và giao dịch, tín hiệu từ các tổ chức cũng xuất hiện. Đến ngày 28 tháng 8 năm 2025, quỹ hỗ trợ đã tích lũy gần 30 triệu HYPE, tỷ lệ tham gia staking đạt 43% của tổng cung. Hiện tại, đội ngũ đang tập trung vào việc đưa HIP-3 vào mạng chính, tiếp tục mã nguồn mở và chuẩn bị cho việc mở khóa kho bạc lớn đầu tiên dự kiến vào tháng 11.

Kiến trúc và hiệu suất

Hyperliquid hoạt động trên một Layer 1 được xây dựng đặc biệt, kết hợp chuỗi khối sổ đặt hàng tốc độ cao HyperCore với môi trường thực thi EVM nhúng HyperEVM. HyperCore sử dụng cơ chế đồng thuận tương tự như tendermint, luân phiên 21 người xác nhận có lượng đặt cọc cao nhất, xử lý tất cả các giao dịch, thanh toán và thanh lý trên chuỗi. Thời gian đóng khối khoảng một giây, thời gian xác nhận giao dịch khoảng hai phần mười giây, và máy khớp lệnh đã vượt qua bài kiểm tra tải với hơn hai trăm ngàn đơn hàng mỗi giây. Người dùng không cần phải trả phí Gas; phí dựa trên khối lượng giao dịch và được sử dụng để thanh toán phần thưởng cho người xác nhận và quỹ mua lại trên chuỗi.

Do bởi sổ lệnh của mỗi thị trường được phân mảnh trong bộ nhớ giữa các trình xác thực, nên dung lượng thông lượng vẫn còn rất lớn, ngay cả trong ngày bận rộn nhất (khoảng 3 tỷ đô la giao dịch), cũng chỉ chiếm một phần nhỏ dung lượng CPU. Việc mở rộng theo chiều ngang bằng cách sử dụng các động cơ khớp thêm là khả thi, nhưng hiện tại chưa cần thiết. Hai phần ba các trình xác thực có thể xác nhận ngay lập tức sau khi ký, cung cấp khả năng thực hiện giống như sàn giao dịch tập trung, mà không có rủi ro tái tổ chức chuỗi. Ưu tiên giá cả có tính xác định theo thời gian và sổ lệnh toàn cầu duy nhất tối đa hóa MEV; hiện tại chưa phát hiện thấy bất kỳ lỗ hổng nào.

Quản lý rủi ro áp dụng mô hình ký quỹ trên chuỗi và ký quỹ chéo. Mỗi khối sẽ kiểm tra vị trí dựa trên giá của oracle, bất kỳ ai sẵn sàng chịu rủi ro đều có thể thực hiện thanh lý. Một bể thanh lý nhỏ do giao thức vận hành chịu trách nhiệm hỗ trợ toàn bộ quá trình thanh lý. Oracle sẽ kết hợp giá trọng số giao dịch nội bộ với dữ liệu bên ngoài như Chainlink hoặc Pyth, nhà phát triển thị trường không cần giấy phép phải nộp 1 triệu HYPE làm ký quỹ, nếu dữ liệu sai, có thể bị tịch thu.

HyperEVM nằm trong mỗi khối HyperCore, chia sẻ cùng một bộ xác thực và trạng thái, do đó các hợp đồng thông minh có thể giao tiếp với sổ đặt hàng, tránh độ trễ giữa các chuỗi. Gas sử dụng HYPE để thanh toán, giới hạn Gas khối tương đối bảo thủ, thông lượng tương đương với các bên nhanh, dễ dàng xử lý khối lượng công việc DeFi điển hình. Tài sản được kết nối vào mạng thông qua HyBridge, cây cầu này vẫn giữ nguyên không có lỗ hổng sau nhiều lần kiểm tra. Khóa "phiên ủy quyền" cho phép các nhà giao dịch đặt lệnh mà không cần chữ ký ví cố định, hỗ trợ các chiến lược giao dịch tần suất cao.

Tính linh hoạt của mạng rất ổn định, chưa từng xảy ra gián đoạn và có thể chịu đựng tối đa một phần ba số nút xác thực bị lỗi. Kể từ khi ra mắt, số lượng các xác thực viên đã mở rộng từ 5 nút cơ bản lên 21 nhà điều hành độc lập, khoảng 43% HYPE đã được staking. Quá trình quản trị vẫn tập trung vào các xác thực viên, phần mã của công cụ khớp lệnh được đóng kín và cam kết sẽ mã nguồn mở hoàn toàn sau khi hoàn thành thử nghiệm thực địa thêm.

Kinh tế học của HYPE token

Cung và hiện tại dao động

• Trần cứng: 1B token, không lạm phát.
• Phát hành airdrop (tháng 11 năm 2024): 31% ≈ 3.1 triệu.
• Tính đến ngày 28 tháng 8 năm 2025, khối lượng lưu thông: 334 triệu (33,4%). Sự gia tăng nhẹ do airdrop phản ánh việc phát hành khai thác thanh khoản số lượng nhỏ hoặc yêu cầu quá hạn.
• Đã bị khóa: 6.66 triệu (66.6%), được chia thành khoảng 3.888 triệu phần thưởng tương lai và 3 triệu cho đội ngũ/kho.

Lịch trình mở khóa

• Nhóm / Quỹ Block (≈ 300 triệu) dự kiến sẽ bắt đầu thuộc về vào ngày 29 tháng 11 năm 2025 sau một năm thời gian treo, sau đó sẽ được phát hành trong vòng 2-3 năm.
• Quỹ thưởng trong tương lai sẽ được phát hành thông qua chương trình khuyến khích theo sự đánh giá của quỹ.

Tiện ích staking và nhà giao dịch

Khác với nhiều token L1, HYPE ban đầu không cung cấp lợi suất staking cho người nắm giữ, vì các validator đầu tiên được điều hành bởi quỹ. Vào tháng 1 năm 2025, với sự gia tăng số lượng validator, phần thưởng staking của HYPE trở thành một yếu tố quan trọng: các validator kiếm được một tỷ lệ phần thưởng nhất định từ phí giao dịch và chia sẻ với các người ủy thác. Hyperliquid sẽ phân phối một tỷ lệ phí cố định của giao thức cho các người staking/validator (tỷ lệ cụ thể chưa được công bố chính thức, nhưng có thể chỉ là một phần nhỏ, vì phần lớn phí được sử dụng để mua lại). Các validator cạnh tranh bằng cách cung cấp hoa hồng cao cho các người ủy thác. Tính đến tháng 8 năm 2025, lợi suất staking chưa được công khai tiết lộ, nhưng được cho là tương đối thấp (bởi vì hơn 1 tỷ đô la phí chủ yếu được sử dụng để mua lại, chứ không phải phân phát). Động lực lớn hơn cho việc staking là quyền quản trị và triển vọng tăng giá của HYPE.

Phí, thu hồi, tiêu hủy

• Phí giao dịch chủ yếu được thanh toán bằng USDC.
• HIP-1 sẽ chuyển đổi bất kỳ khoản phí thị trường giao ngay nào được thu bằng hình thức token sang HYPE và sẽ thiêu hủy nó - cho đến nay đã thiêu hủy khoảng 360 k HYPE.
• Hầu hết chi phí giao thức chảy vào quỹ hỗ trợ trên chuỗi (AF). AF sử dụng USDC để mua HYPE trên thị trường, sau đó giữ lại. Tính đến ngày 27 tháng 8 năm 2025, số dư HYPE là 29,8 triệu, đã giảm hiệu quả sự biến động tính thanh khoản xuống còn 304 triệu.

Triển vọng và rủi ro

• Ngoài số lượng phân bổ được khóa, sẽ không có sự phát thải liên tục, do đó nguồn cung lưu thông sẽ tăng chậm cho đến khi được mở khóa vào tháng 11 năm 2025.
• Việc mở khóa đội ngũ sắp tới có thể sẽ tăng khoảng 25 triệu token mỗi tháng vào năm 2026. Tốc độ thu mua của Hyperliquid (khoảng 100 triệu USD mỗi tháng) cần phải phù hợp với bất kỳ tốc độ bán tháo nào để tránh áp lực giá.
• Sự gia tăng liên tục của quỹ AF cùng với tỷ lệ staking cao giúp duy trì tình trạng cung ứng thị trường căng thẳng, nhưng sự minh bạch về thời gian phân bổ chính xác sẽ nâng cao khả năng nhìn thấy.

Dịch vụ thanh khoản: Khái niệm "AWS của thanh khoản"

AWS đã thay đổi cách tính toán bằng cách trừu tượng hóa máy chủ bare metal, cho phép các nhà phát triển tập trung vào logic kinh doanh thay vì cơ sở hạ tầng. Hyperliquid áp dụng logic tương tự vào tính thanh khoản. Các nhà phát triển xây dựng trên nền tảng Hyperliquid không cần phải xây dựng lại logic sổ lệnh, cơ chế khuyến khích thanh khoản hoặc hệ thống backend phức tạp. Thay vào đó, họ có thể truy cập vào các pool thanh khoản và cơ sở hạ tầng khớp lệnh có sẵn ở cấp độ giao thức.

Mã xây dựng là một đổi mới quan trọng. Nó cho phép các nhà phát triển bên thứ ba, các sàn giao dịch khu vực và các giao diện người dùng chuyên dụng tích hợp trực tiếp với sổ đặt hàng của Hyperliquid. Mỗi trình xây dựng có thể xác định cấu trúc phí và giao diện người dùng của riêng mình mà không cần kiểm soát quỹ của người dùng. Mô hình này đã giảm đáng kể rào cản gia nhập, cho phép hàng nghìn sàn giao dịch phát triển mạnh mẽ - mỗi sàn giao dịch đều được tùy chỉnh cho một nhóm người dùng, khu vực hoặc chiến lược giao dịch cụ thể, nhưng đều tận dụng tối đa tính thanh khoản sâu của Hyperliquid.

Khả năng tương thích EVM đảm bảo rằng các giao thức cho vay, stablecoin, trình tổng hợp lợi nhuận và sản phẩm bảo hiểm có thể tương tác với động cơ thanh khoản của Hyperliquid. Sự kết hợp này tạo ra một môi trường "Lego tài chính", nơi các chiến lược nâng cao như tự động phòng ngừa, ký quỹ chéo và tối ưu hóa lợi nhuận sẽ tự nhiên xuất hiện. Theo thời gian, điều này có thể phát sinh ra một loại nguyên mẫu DeFi mới, với cốt lõi là thị trường thời gian thực có tính thanh khoản cao.

Tăng trưởng và phân phối

Sự mở rộng của Hyperliquid phụ thuộc vào một số kế hoạch kịp thời:

• Hoạt động tích lũy điểm sớm (từ tháng 6 đến tháng 11 năm 2023): Một lượng lớn điểm tích lũy dựa trên khối lượng giao dịch sau đó đã trở thành airdrop HYPE, thu hút khoảng 50.000 địa chỉ hoạt động.
• Khuyến nghị và giảm phí (từ tháng 12 năm 2024): Phí của các nhà giao dịch mới giảm 4%, phí của người giới thiệu giảm 10%, nhằm khuyến khích những người có ảnh hưởng, nhóm Telegram và máy chủ Discord để thúc đẩy lưu lượng.
• Xây dựng mã (giữa năm 2025): Nhóm tích hợp Hyperliquid vào ví tùy chỉnh, bảng điều khiển phân tích hoặc bot sẽ nhận được 20% đến 50% phí giao dịch. Việc tích hợp Phantom và các giao diện khác sẽ nhẹ nhàng hướng dẫn người dùng đến sàn giao dịch.

Ngoài các biện pháp khuyến khích này, các cuộc thi giao dịch do cộng đồng dẫn đầu, báo cáo nghiên cứu và sự giới thiệu của những người nổi tiếng như Arthur Hayes cũng đã giúp nó thu hút sự ưa chuộng của các quỹ định lượng và thương nhân tự doanh. Các sàn giao dịch tập trung ở các khu vực như Trung Quốc, Hàn Quốc và Thổ Nhĩ Kỳ cũng đã làm tăng cường hiệu ứng này, đặc biệt là ở những nơi mà áp lực quy định đối với các sàn giao dịch trên chuỗi nhỏ hơn so với các sàn giao dịch tập trung ở nước ngoài.

Nhóm người dùng và hành vi

• Đến tháng 8 năm 2025, số địa chỉ giao dịch duy nhất là 640.000 (khoảng 200.000 người dùng thực), trong khi một năm trước là 200.000.
• Ước tính có hàng chục nghìn trader hoạt động hàng tháng, trong đó cá voi chiếm phần lớn khối lượng giao dịch; hiệu ứng Pareto chiếm ưu thế.
• Sự quan tâm bán lẻ thể hiện trên HyperCore với hơn 400.000 người nắm giữ USDC giao ngay, nhưng nhiều người chỉ nắm giữ lợi nhuận từ chuồng hoặc trang trại, chứ không phải thực hiện giao dịch.

Tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch nhanh hơn tốc độ tăng trưởng số lượng người dùng, điều này có nghĩa là tỷ lệ giữ chân của các người dùng chuyên nghiệp hiện tại rất cao, và tỷ lệ sử dụng cũng sẽ cao hơn. Thách thức chính hiện tại là làm thế nào để chuyển đổi một lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ thụ động thành những nhà giao dịch tích cực, đồng thời không làm suy yếu lợi thế chuyên môn của nền tảng.

Hyperliquid đã nhanh chóng mở rộng bằng cách thưởng cho những người chấp nhận rủi ro sớm, ủy thác việc thu hút người dùng cho những người giới thiệu và người xây dựng, và giữ sự nổi bật thông qua các đánh giá của chuyên gia thay vì các chiến lược tiếp thị rực rỡ. Để bắt đầu vòng tăng trưởng tiếp theo, nó cần một trải nghiệm hoặc hoạt động đơn giản hơn để thu hút những người dùng thụ động đông đảo của mình tham gia giao dịch thực sự.

Cấu trúc cạnh tranh

Thị trường sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung vào năm 2025 sẽ rất cạnh tranh, nhưng Hyperliquid vẫn dẫn đầu về khối lượng giao dịch và thị phần. Tuy nhiên, việc so sánh nó với các đối thủ cạnh tranh chính trong lĩnh vực DeFi và CeFi vẫn rất có ý nghĩa.

Hyperliquid dẫn đầu về chỉ số trên chuỗi (khối lượng giao dịch gấp khoảng 5 lần đối thủ cạnh tranh gần nhất trên chuỗi là Drift, và khoảng 4 lần dYdX). Tính thanh khoản của nó (chênh lệch giá/sâu) là tốt nhất trong các DEX, nhờ vào việc dựa trên chuỗi tùy chỉnh và sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các nhà tạo lập thị trường (MM). Chỉ có Binance và OKX có tính thanh khoản gốc cao hơn, nhưng Hyperliquid đang thu hẹp khoảng cách với các tài sản hàng đầu. Về độ chắc chắn cuối cùng, Hyperliquid và Solana (Drift) là nhanh nhất trên chuỗi; các DEX tương tự dựa trên Arbitrum thì có chút chậm trễ.

Phi tập trung hóa: GMX và Vertex phụ thuộc vào Arbitrum (nơi có các yếu tố cốt lõi), dYdX có một chuỗi khối độc lập (khoảng 16 người xác thực - khá giống với giai đoạn đầu của HL). Hyperliquid có 21 người xác thực, tương đương với một số chuỗi khối POS trung bình (ví dụ, Tron có 27 SR). Mức độ phi tập trung của nó hiện tại vẫn chưa bằng Ethereum hoặc Solana, nhưng có thể cao hơn bất kỳ đối thủ nào ngoài Drift (nó kế thừa tập hợp người xác thực lớn của Solana).

Tiêu thụ/Giá trị Token: Hyperliquid sở hữu cơ chế thu nhập trực tiếp độc đáo, điều này có lợi cho HYPE. Token của dYdX chỉ được sử dụng cho quản trị và có tổng phát hành cao (họ đã ngừng cơ chế thưởng nhưng không tiêu hủy phí giao dịch - phí sẽ vào quỹ cộng đồng, hiện tại không được phân phối lại). GMX có mô hình token mạnh mẽ (các nhà đầu tư GMX nhận được lợi nhuận thực tế bằng ETH), điều này giúp GMX vẫn giữ được sự phổ biến ngay cả khi khối lượng giao dịch giảm. Tuy nhiên, sự tăng trưởng của GMX đã dừng lại so với HL, vì tỷ suất lợi nhuận của GLP giảm (do việc thua lỗ của các trader chậm lại, tỷ lệ hàng năm của GLP hiện khoảng 10%, trước đó là trên 20%). Tỷ suất lợi nhuận HLP của HL trước đây khoảng 100% (không được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ HYPE nhưng có thể được mô phỏng bằng cách nắm giữ HLP).

Người mới tham gia (như GTE): GTE là một nền tảng giao dịch trên chuỗi hoàn toàn mới trên MegaETH, kết hợp nền tảng khởi động, nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), sổ đặt hàng giới hạn tập trung và bộ tổng hợp giá, cạnh tranh trực tiếp với mô hình "hợp đồng vĩnh viễn ưu tiên" của Hyperliquid. GTE tuyên bố rằng hiệu suất của nó tương đương với sàn giao dịch tập trung (CEX), và hoàn toàn không quản lý, xử lý 100.000 đơn hàng mỗi giây, với độ trễ khoảng 1 mili giây, và định tuyến đơn hàng đến giá tốt nhất thông qua quét trên nền tảng. Vào tháng 6 năm 2025, GTE đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 15 triệu đô la với sự dẫn dắt của Paradigm, và nhận được sự hỗ trợ từ các nhà tạo lập thị trường hàng đầu và quỹ, hiện đã ra mắt trên mạng thử nghiệm. Về mặt chiến lược, lợi thế cạnh tranh của GTE là sở hữu vòng đời token hoàn chỉnh từ ra mắt đến giao ngay rồi đến đòn bẩy, trong khi Hyperliquid tập trung vào hợp đồng vĩnh viễn hiệu suất cao và có một hào lận thanh khoản trưởng thành.

**Tập trung và phân tán: ** Một số so sánh cần được nhấn mạnh:

Khối lượng giao dịch: Khối lượng giao dịch hàng ngày của Hyperliquid khoảng 10 tỷ USD (trung bình tháng 8), trong khi của Binance khoảng 80 tỷ USD. HL chiếm khoảng 12% khối lượng giao dịch tương lai của Binance. Với lợi thế hàng năm của Binance và nguồn cung tài sản rộng rãi hơn, con số này rất ấn tượng. Xu hướng của HL đang tăng, vì vậy thị phần của nó có thể tiếp tục tăng trưởng. Nếu thị trường tiền điện tử bước vào một thị trường bò mạnh mẽ, khối lượng giao dịch hàng ngày của Binance có thể đạt 200 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày của HL có thể thường xuyên đạt 30 tỷ USD (như Coindesk đã nói, đôi khi "có thể so sánh với những sàn giao dịch tập trung lớn nhất").

Người dùng: Số lượng người dùng của Hyperliquid (hàng trăm ngàn) so với khoảng 150 triệu người dùng đã đăng ký của Binance thì có vẻ không đáng kể. Nhưng DeFi đôi khi chú trọng đến chất lượng khối lượng giao dịch hơn là số lượng người dùng - một số công ty định lượng nhỏ trên Hyperliquid có thể tạo ra khối lượng giao dịch tương đương hàng triệu nhà đầu tư lẻ trên Binance. Nhưng để có một hệ sinh thái phát triển bền vững, việc mở rộng số lượng người dùng vẫn là yếu tố then chốt (đặc biệt là trong lĩnh vực phi tập trung - hàng ngàn nhà giao dịch nhỏ có nghĩa là giảm thiểu rủi ro tập trung khối lượng giao dịch).

Chức năng tập hợp: Nhiều chức năng CEX (dừng lỗ, chốt lời, loại đơn hàng nâng cao) đã được triển khai trong Hyperliquid. Nó cũng cung cấp giao dịch một lần nhấn. So với đó, loại đơn hàng của dYdX và các nền tảng khác luôn hạn chế hơn (phiên bản dYdX v4 đã cải thiện điều này, nhưng HL đã dẫn đầu ngay từ ngày đầu tiên với các tính năng như đơn hàng trong ngoặc). GMX vẫn thiếu các đơn hàng nâng cao (ngoài dừng lỗ cơ bản như điều kiện kích hoạt riêng biệt). Chức năng phức tạp tương tự như CEX này là một lý do khác khiến các nhà giao dịch định lượng sẵn sàng chuyển sang HL.

Cạnh tranh và rủi ro:

Hào quang của Hyperliquid: Tính thanh khoản + Hiệu suất + Nhận thức thương hiệu hiện nay trong lĩnh vực DeFi. Hơn nữa, với tư cách là một chuỗi riêng, nếu đối thủ muốn sao chép nó, họ sẽ cần phải khởi động một chuỗi tương tự (do HL đã được thiết lập, giờ rất khó để điều hướng tính thanh khoản), hoặc cố gắng sao chép trên L2 (nhưng hiệu suất sẽ bị ảnh hưởng).

Tuy nhiên, sự cạnh tranh từ CeFi: Binance không hề ngừng lại. Họ đã ra mắt một số dự án tương tự như DeFi, nhưng về mặt hoạt động thực tế, họ chưa đạt được tiến triển đáng kể. Nếu Binance cảm thấy bị đe dọa, họ có thể ra mắt token HYPE và thu hút thanh khoản từ HL thông qua việc cung cấp dịch vụ niêm yết chéo (đây chỉ là suy đoán). Hoặc có khả năng hơn, Binance có thể giảm thêm phí hoặc tiến hành các hoạt động khuyến mãi để giữ chân các nhà giao dịch trên nền tảng.

Cạnh tranh từ các DeFi nguyên sinh khác: Một loại cạnh tranh khác là hợp đồng vĩnh viễn do giao thức kiểm soát (ví dụ, Perennial cung cấp một thiết kế khác, sử dụng bể lâu dài thay vì sổ lệnh, nhằm giảm trượt giá). Đến nay, không có DeFi nguyên sinh nào có thể thách thức HL về khối lượng giao dịch. Nhưng có thể sẽ xuất hiện một số ý tưởng mới, chẳng hạn như "hợp đồng vĩnh viễn theo kiểu RFQ" hoặc "giao dịch tần suất cao hoàn toàn trên chuỗi thông qua L3".

**dYdX vs Hyperliquid：**dYdX về mặt khái niệm gần nhất (hợp đồng vĩnh viễn sổ lệnh chuỗi tùy chỉnh). Nhưng về khối lượng giao dịch và công nghệ, dYdX hơi kém hơn (chuỗi dYdX dựa trên hệ thống Cosmos, thời gian tạo khối là 2 giây, tính ổn định cuối cùng chậm hơn, và kinh tế token của nó (lạm phát cao đối với người staking) được coi là yếu). Tuy nhiên, dYdX có thương hiệu mạnh và uy tín quy định (họ đã địa lý rào chắn Mỹ ngay từ ngày đầu, điều này có thể mang lại cho họ lợi tức cao hơn về tính tuân thủ). Nếu dYdX có thể phục hồi (ví dụ, điều chỉnh cơ chế tích lũy giá trị token, hoặc thêm các chức năng giao dịch giao ngay, hoặc hoạt động trên nhiều nền tảng của nhà cung cấp), nó có thể lấy lại thị phần. Nhưng hiện tại, thị phần của dYdX đã giảm mạnh từ khoảng 60% vào đầu năm 2024 xuống dưới 20%, trong khi Hyperliquid chiếm hơn 75% thị phần - đây là một sự thay đổi lớn.

Tài chính phi tập trung (CeFi) Đấu tranh/Quản lý chênh lệch giá: Nếu sàn giao dịch phi tập trung (CEX) bị hạn chế bởi quy định (ví dụ như yêu cầu KYC hoặc giới hạn đòn bẩy), các nhà giao dịch có thể chuyển hướng nhiều hơn sang các sàn giao dịch phi tập trung như HL để tìm kiếm sự tự do. Tình huống này đã phần nào xảy ra do các hạn chế về sản phẩm phái sinh ở Mỹ và EU. Cơn gió vĩ mô này có lợi cho HL. Ngược lại, nếu các cơ quan quản lý nhắm trực tiếp vào các vi phạm DeFi, thì HL sẽ trở thành mục tiêu hàng đầu do là vi phạm lớn nhất (xem phần tiếp theo).

Tóm lại, Hyperliquid hiện đang vượt trội hơn các đối thủ DeFi của mình trên tất cả các chỉ số chính và đang dần chiếm lĩnh các doanh nghiệp truyền thống tập trung. Các đối thủ được liệt kê (dYdX, GMX, v.v.) có những lợi thế riêng (chẳng hạn như cộng đồng và tỷ lệ lợi nhuận token của GMX, cũng như cơ sở người dùng hiện tại của dYdX), nhưng không có ai có thể so sánh với tốc độ, tính thanh khoản và chương trình mua lại token tích cực của Hyperliquid. Trừ khi có một mô hình mới xuất hiện (ví dụ như nếu khả thi, việc triển khai sổ đặt hàng thực sự trên chuỗi ở Layer-2 của Ethereum), thì bối cảnh cạnh tranh có khả năng cuối cùng sẽ khiến Hyperliquid trở thành người dẫn đầu, trong khi dYdX và một số nền tảng khác sẽ ở vị trí thứ hai xa. Nhiệm vụ của Hyperliquid là duy trì vị thế dẫn đầu này - điều này có nghĩa là liên tục tối ưu hóa công nghệ, làm hài lòng các nhà tạo lập thị trường và ứng phó an toàn với quy định, để người dùng có thể yên tâm tiếp tục sử dụng.

Chỉ số chính