Hyperliquid: Setiap karyawan menciptakan pendapatan 100 juta dolar

Sumber: insights4.vc Terjemahan: Shan Oppa, Golden Finance

Hyperliquid telah menjadi bursa kontrak berjangka terdesentralisasi terkemuka dalam setahun terakhir, melampaui pesaing dalam hal kinerja dan pangsa pasar. Sejak evaluasi kami pada Desember 2024, indikator kuncinya telah meningkat secara signifikan:

• Volume perdagangan harian meningkat dari belasan miliar dolar menjadi rata-rata lebih dari 100 miliar dolar, dengan puncaknya mencapai lebih dari 300 miliar dolar.
• Kontrak yang belum diselesaikan meningkat dari puluhan miliar dolar menjadi sekitar 15 miliar dolar.
• HYPE Kapitalisasi Pasar dari nilai dilusi penuh sekitar 4 miliar dolar AS saat diluncurkan meluas menjadi nilai sirkulasi lebih dari 16 miliar dolar AS pada 28 Agustus 2025 (≈ 48 miliar dolar AS FDV).
• Infrastruktur sekarang dapat menyelesaikan transaksi dalam satu detik (median ≈ 0,2 detik), sambil memproses sekitar 200.000 pesanan per detik.
• Pembelian kembali telah mengurangi total pasokan token sekitar 8% hingga 9%, mendukung harga token yang telah meningkat 15 kali lipat sejak diluncurkan.
• Pangsa pasar perdagangan kontrak berkelanjutan terdesentralisasi telah melambung hingga sekitar 75% hingga 80%, jauh mengungguli dYdX, GMX, dan pesaing lainnya.

Hyperliquid kini telah menjadi tolok ukur untuk kecepatan dan likuiditas transaksi di blockchain. Tantangan baru, seperti bursa terdesentralisasi berbasis Sei dengan buku pesanan atau model campuran, sedang muncul, dan perhatian besar tertuju pada pembukaan kunci token utama pertama pada November 2025, tetapi Hyperliquid tetap mempertahankan posisi terdepan yang absolut. Selain itu, efisiensi pendapatan Hyperliquid menduduki peringkat pertama di dunia, dengan ukuran tim hanya 12 orang, menghasilkan pendapatan per orang mencapai 102.4 juta dolar AS. Sebagai perbandingan, efisiensi pendapatan Tether adalah 93 juta dolar AS; efisiensi pendapatan OnlyFans adalah 37.6 juta dolar AS; efisiensi pendapatan Nvidia adalah 3.6 juta dolar AS; efisiensi pendapatan Apple adalah 2.4 juta dolar AS; efisiensi pendapatan Meta adalah 2.2 juta dolar AS.

Prinsip Inti

Berbeda dengan proyek-proyek yang didorong oleh modal ventura, menerapkan mekanisme ekonomi token yang terkunci dan menguntungkan orang dalam, Hyperliquid telah menyisihkan 70% dari total pasokan $HYPE untuk komunitas. Tidak ada putaran private sale yang akan mendilusi hak pengguna, sehingga memastikan distribusi token yang luas dan adil. Dengan menghindari modal eksternal, Hyperliquid menggabungkan mekanisme insentif dengan basis pengguna dan mendorong efek jaringan yang organik.

Tim Hyperliquid Labs adalah kontributor inti dari pengembangan Hyperliquid, dipimpin oleh co-founder Jeff dan iliensinc, yang merupakan teman sekelas di Universitas Harvard. Anggota tim berasal dari institusi terkenal seperti California Institute of Technology dan Massachusetts Institute of Technology, dengan pengalaman profesional bekerja di perusahaan-perusahaan terkemuka seperti Airtable, Citadel, Hudson River Trading, dan Nuro.

Tim ini awalnya berfokus pada pembuatan pasar cryptocurrency mandiri pada tahun 2020, tetapi karena ketidakpuasan terhadap efisiensi platform yang ada (termasuk desain pasar yang buruk, teknologi yang kurang baik, dan antarmuka pengguna yang canggung), mereka beralih ke DeFi pada tahun 2022. Tim memanfaatkan keahlian mereka, bertujuan untuk menjembatani kesenjangan antara pengalaman perdagangan terdesentralisasi dan terpusat dengan membangun produk yang mulus, efisien, dan ramah pengguna.

Kebangkitan cepat Hyperliquid dimulai pada 29 November 2024 dengan airdrop "Genesis", yang mendistribusikan 31% dari total pasokan 1 miliar HYPE, senilai sekitar 1,5 miliar dolar AS. Harga pembukaan token mendekati 4,8 dolar AS, dan dalam satu jam pertama, volume perdagangan mencapai 165 juta dolar AS. Menjelang pertengahan Desember, total likuidasi harian di bursa tersebut telah mencapai miliaran dolar AS, dengan total setoran mendekati 1 miliar dolar AS. Sementara itu, HyperEVM yang kompatibel dengan EVM dan berbagi status dengan rantai buku pesanan inti juga resmi diluncurkan, meletakkan dasar untuk aplikasi DeFi di masa depan.

Pada awal tahun 2025, platform mengalami pertumbuhan struktural. Pada bulan Januari, dana bantuan on-chain mulai menggunakan biaya transaksi untuk membeli kembali token HYPE, jumlah node verifikasi meningkat dari 5 menjadi 16, dan kegiatan pemasaran di pasar Asia menonjolkan kecepatan eksekusi platform dalam satu detik. HyperEVM secara resmi diaktifkan pada 18 Februari 2025, memberikan kontrak Solidity finalitas cepat yang setara dengan transaksi. Pada bulan Maret, platform menambahkan mekanisme pemungutan suara untuk node verifikasi, total volume transaksi melampaui angka $1 triliun, dan pengguna paus membuktikan bahwa posisi sembilan digit dapat dikelola di on-chain.

Pada bulan April dan Mei, volume perdagangan bulanan melebihi 200 miliar USD, melebihi aliran ekuitas Robinhood, sementara Builder Codes memungkinkan frontend eksternal untuk memanfaatkan likuiditas Hyperliquid dengan cara pembagian biaya tertentu. Pada bulan Juni, jaringan uji HIP-3 membuka pembuatan pasar tanpa izin, dan kumpulan validator mencapai 21 node independen yang direncanakan. Selanjutnya, berbagai koin baru diluncurkan, mulai dari BTC dan ETH yang dikemas hingga koin meme dan indeks SPX perpetual.

Pergerakan bulan Juli sangat penting: volume perdagangan bulanan mencapai rekor 330 miliar USD, kontrak terbuka melebihi 15 miliar USD, dan Hyperliquid memiliki pangsa lebih dari 75% dalam perdagangan kontrak perpetual terdesentralisasi. Laporan media menekankan bahwa hanya 11 kontributor inti yang telah menghasilkan sekitar 1,17 miliar USD pendapatan tahunan. Pada bulan Agustus, pendiri BitMEX, Arthur Hayes, memprediksi HYPE akan memiliki ruang kenaikan yang besar, dengan volume perdagangan harian mencapai 12 miliar USD dan harga token mencapai rekor baru hampir 50 USD. Dengan meningkatnya dukungan kustodian dan perdagangan dari BitGo dan Phantom, sinyal institusi juga muncul. Hingga 28 Agustus 2025, dana bantuan telah mengumpulkan hampir 30 juta HYPE, dengan tingkat partisipasi staking mencapai 43% dari total pasokan. Saat ini, tim sedang fokus untuk memperkenalkan HIP-3 ke mainnet, membuka kode lebih lanjut, dan mempersiapkan untuk pembukaan kunci besar pertama dari tim yang dijadwalkan pada bulan November.

Arsitektur dan Kinerja

Hyperliquid berjalan di Layer 1 yang dibangun khusus, yang menggabungkan blockchain buku pesanan berkecepatan tinggi HyperCore dengan runtime EVM terintegrasi HyperEVM. HyperCore menggunakan mekanisme konsensus mirip tendermint, secara bergiliran mengubah 21 validator dengan jumlah taruhan tertinggi, untuk memproses semua transaksi, pembayaran dana, dan penyelesaian di chain. Waktu penutupan blok sekitar satu detik, waktu konfirmasi transaksi sekitar dua per sepuluh detik, dan mesin pencocokan telah melewati pengujian beban dengan lebih dari dua ratus ribu pesanan per detik. Pengguna tidak perlu membayar biaya Gas; biaya didasarkan pada volume transaksi dan digunakan untuk membayar hadiah validator dan kas buyback di chain.

Karena buku pesanan setiap pasar dipecah menjadi beberapa bagian di antara validator dalam memori, sisa throughput tetap sangat besar, bahkan pada hari tersibuk (sekitar 3 miliar dolar volume perdagangan), hanya menggunakan sebagian kecil dari kapasitas CPU. Menggunakan mesin pencocokan tambahan untuk skala horizontal adalah mungkin, tetapi saat ini belum diperlukan. Dua pertiga dari tanda tangan validator dapat segera ditentukan, memberikan eksekusi yang mirip dengan bursa terpusat, dan tidak ada risiko reorganisasi rantai. Prioritas waktu harga yang deterministik dan satu buku pesanan global meminimalkan MEV; hingga saat ini, belum ditemukan celah.

Manajemen risiko menggunakan model margin on-chain dan cross-margin. Setiap blok akan memeriksa posisi berdasarkan harga oracle, siapa pun yang bersedia mengambil risiko dapat melakukan likuidasi. Sebuah kolam likuidasi kecil yang dijalankan oleh protokol bertanggung jawab untuk mendukung seluruh proses likuidasi. Oracle menggabungkan harga perdagangan internal yang diberi bobot dengan data eksternal seperti Chainlink atau Pyth, dan penyebar pasar tanpa izin harus menyerahkan 1 juta HYPE sebagai margin, jika data salah, mereka dapat dikenakan penalti.

HyperEVM berada di dalam setiap blok HyperCore, berbagi validator dan status yang sama, sehingga kontrak pintar dapat berkomunikasi dengan buku pesanan, menghindari keterlambatan lintas rantai. Gas dibayar dengan HYPE, batas gas blok cukup konservatif, throughput setara dengan sisi cepat, dengan mudah menangani beban kerja DeFi yang khas. Aset terhubung ke jaringan melalui HyBridge, jembatan ini tetap tanpa celah setelah beberapa kali diaudit. "Kunci sesi" yang didelegasikan memungkinkan trader untuk memesan tanpa tanda tangan dompet tetap, mendukung strategi frekuensi tinggi.

Jaringan elastis sangat stabil, tidak pernah mengalami gangguan, dan dapat mentolerir hingga sepertiga dari kegagalan validator. Sejak diluncurkan, jumlah validator telah berkembang dari 5 node dasar menjadi 21 operator independen, sekitar 43% dari HYPE telah dipertaruhkan. Tata kelola masih berpusat pada validator, bagian kode mesin pencocokan tertutup, dan berkomitmen untuk membuka sumber sepenuhnya setelah pengujian lapangan lebih lanjut selesai.

HYPE tokenomics

Pasokan dan Fluktuasi Saat Ini

• Hard cap: 1B token, tanpa inflasi.
• Distribusi Airdrop saat peluncuran (November 2024): 31% ≈ 3,1 juta.
• Jumlah sirkulasi hingga 28 Agustus 2025: 334 juta (33,4%). Kenaikan kecil yang disebabkan oleh airdrop mencerminkan pelepasan sedikit likuiditas dari penambangan atau klaim yang terlambat.
• Terkunci: 666 juta (66,6%), dibagi menjadi 388,8 juta hadiah di masa depan dan 300 juta untuk tim/treasury.

Jadwal Pembukaan

• Tim / Zona Dana (≈ 300 juta) diperkirakan akan mulai dialokasikan setelah masa cliff selama satu tahun pada 29 November 2025, kemudian akan dilepaskan dalam 2-3 tahun.
• Kolam hadiah di masa depan akan diberikan melalui program insentif berdasarkan penilaian yayasan.

Staking dan Utilitas Trader

Berbeda dengan banyak token L1, HYPE pada awalnya tidak menawarkan imbalan staking bagi pemegangnya, karena validator pertama dioperasikan oleh yayasan. Pada Januari 2025, seiring bertambahnya jumlah validator, imbalan staking HYPE menjadi faktor penting: validator memperoleh persentase tertentu dari biaya transaksi sebagai imbalan dan membagikannya dengan delegator. Hyperliquid akan mendistribusikan persentase tetap dari biaya protokol kepada para staker/validator (persentase spesifik belum diumumkan secara resmi, tetapi mungkin hanya sebagian kecil, karena sebagian besar biaya digunakan untuk pembelian kembali). Validator bersaing dengan menawarkan komisi tinggi kepada delegator. Hingga Agustus 2025, imbal hasil staking belum diungkapkan secara publik, tetapi diperkirakan relatif rendah (karena biaya di atas 1 miliar dolar sebagian besar digunakan untuk pembelian kembali, bukan untuk distribusi). Motivasi yang lebih besar untuk staking adalah hak suara dan prospek apresiasi HYPE.

Biaya, Pembelian Kembali, Penghancuran

• Biaya transaksi terutama dibayar dengan USDC.
• HIP-1 akan mengonversi setiap biaya pasar spot yang diterima dalam bentuk token menjadi HYPE dan membakarnya - hingga saat ini sekitar 360 k HYPE telah dibakar.
• Sebagian besar biaya protokol mengalir ke dana bantuan on-chain (AF). AF menggunakan USDC untuk membeli HYPE di pasar, kemudian menyimpannya. Hingga 27 Agustus 2025, saldo HYPE adalah 29,8 juta, secara efektif mengurangi fluktuasi likuiditas menjadi 304 juta.

Tinjauan dan Risiko

• Jumlah alokasi yang terkunci tidak akan terus dipasok, sehingga total pasokan sirkulasi akan tumbuh perlahan hingga pembukaan kunci pada November 2025.
• Pembukaan tim yang akan datang mungkin akan menambah sekitar 25 juta token setiap bulan pada tahun 2026. Kecepatan pembelian kembali Hyperliquid (sekitar 100 juta dolar per bulan) perlu disesuaikan dengan kecepatan penjualan untuk menghindari tekanan harga.
• Pertumbuhan dana AF yang terus-menerus ditambah dengan tingkat staking yang tinggi membantu menjaga ketatnya pasokan di pasar, tetapi transparansi jadwal yang tepat akan meningkatkan visibilitas.

Layanan Likuiditas: Konsep "AWS Likuiditas"

AWS mengubah cara komputasi dengan mengabstraksi server bare metal, memungkinkan pengembang untuk fokus pada logika bisnis daripada infrastruktur. Hyperliquid menerapkan logika serupa pada likuiditas. Pengembang yang membangun di atas Hyperliquid tidak perlu membangun kembali logika buku pesanan, mekanisme insentif likuiditas, atau sistem backend yang kompleks. Sebaliknya, mereka dapat mengakses kolam likuiditas dan infrastruktur pencocokan pesanan yang sudah ada di tingkat protokol.

Kode pembangun adalah inovasi kunci. Ini memungkinkan pengembang pihak ketiga, bursa regional, dan frontend khusus untuk langsung terintegrasi dengan buku pesanan Hyperliquid. Setiap pembangun dapat mendefinisikan struktur biaya dan antarmuka pengguna mereka sendiri, tanpa perlu mengendalikan dana pengguna. Model ini secara signifikan mengurangi hambatan masuk, memungkinkan ribuan bursa berkembang pesat—setiap bursa disesuaikan untuk kelompok pengguna, wilayah, atau strategi perdagangan tertentu, tetapi semuanya memanfaatkan likuiditas mendalam Hyperliquid.

Kesesuaian EVM memastikan bahwa protokol peminjaman, stablecoin, agregator hasil, dan produk asuransi dapat beroperasi bersama mesin likuiditas Hyperliquid. Komposabilitas ini menciptakan lingkungan "Finansial Lego", di mana strategi canggih seperti lindung nilai otomatis, margin silang, dan optimasi hasil akan muncul dengan sendirinya. Seiring berjalannya waktu, ini dapat memunculkan kelas baru dari protokol DeFi yang berfokus pada pasar real-time yang likuid.

Pertumbuhan dan Distribusi

Ekspansi Hyperliquid bergantung pada beberapa rencana yang tepat waktu:

• Kegiatan Poin Awal (Juni hingga November 2023): Banyak poin berbasis volume transaksi kemudian menjadi airdrop HYPE, menarik sekitar 50.000 alamat aktif.
• Rekomendasi dan Diskon Biaya (mulai Desember 2024): Biaya untuk trader baru dikurangi sebesar 4%, dan biaya untuk penerima referal dikurangi sebesar 10%, untuk mendorong orang-orang berpengaruh, grup Telegram, dan server Discord untuk mendatangkan lalu lintas.
• Membangun Kode (Pertengahan 2025): Tim yang mengintegrasikan Hyperliquid ke dalam dompet kustom, dasbor analitik, atau robot akan mendapatkan 20% hingga 50% dari pembagian biaya transaksi. Integrasi dengan Phantom dan frontend lainnya akan secara diam-diam mengarahkan pengguna ke bursa.

Selain insentif ini, kompetisi perdagangan yang dipimpin komunitas, laporan penelitian, serta rekomendasi dari tokoh terkenal seperti Arthur Hayes juga membantu menarik perhatian dana kuantitatif dan pedagang prop. Bursa terpusat di daerah seperti Cina, Korea, dan Turki juga semakin memperkuat efek ini, terutama di tempat-tempat di mana bursa perdagangan on-chain menghadapi tekanan regulasi yang lebih kecil dibandingkan bursa terpusat lepas pantai.

Kumpulan Pengguna dan Perilaku

• Hingga Agustus 2025, jumlah alamat transaksi yang unik adalah 640.000 (sekitar 200.000 pengguna nyata), sementara setahun yang lalu adalah 200.000.
• Diperkirakan ada puluhan ribu trader aktif setiap bulan, di mana ikan paus menyumbang sebagian besar volume perdagangan; efek Pareto mendominasi.
• Minat ritel tercermin pada lebih dari 400 ribu pemegang USDC spot di HyperCore, tetapi banyak dari mereka hanya memiliki hasil dari kandang atau pertanian, bukan melakukan perdagangan.

Kecepatan pertumbuhan volume transaksi lebih cepat daripada pertumbuhan jumlah pengguna, yang berarti tingkat retensi pengguna profesional yang ada sangat tinggi, dan tingkat penggunaannya juga akan lebih tinggi. Tantangan utama saat ini adalah bagaimana mengubah sejumlah besar investor ritel pasif menjadi trader aktif, tanpa mengurangi keunggulan profesional platform.

Hyperliquid dengan cepat memperluas dengan memberi imbalan kepada para pemangku risiko awal, mengalihdayakan akuisisi pengguna kepada pemberi rekomendasi dan pembangun, serta mempertahankan eksposur melalui ulasan ahli alih-alih pemasaran yang mencolok. Untuk memulai putaran pertumbuhan berikutnya, ia memerlukan pengalaman atau aktivitas yang lebih sederhana untuk menarik pengguna pasif yang besar untuk melakukan transaksi nyata.

Pola Persaingan

Pasar bursa kontrak permanen terdesentralisasi di tahun 2025 sangat kompetitif, namun Hyperliquid tetap jauh unggul dalam hal volume perdagangan dan pangsa pasar. Namun, membandingkannya dengan pesaing utama di bidang DeFi dan CeFi tetap sangat menarik.

Hyperliquid unggul dalam indikator on-chain (volume perdagangan sekitar 5 kali lipat dari pesaing on-chain terdekatnya Drift, dan sekitar 4 kali lipat dari dYdX). Likuiditasnya (spread kedalaman) adalah yang terbaik di DEX, berkat dukungan dari pembuat pasar (MM) yang kuat dan berbasis rantai kustom. Hanya Binance dan OKX yang memiliki likuiditas awal yang lebih tinggi, tetapi Hyperliquid sedang memperkecil selisih dengan aset teratas. Dalam hal kepastian akhir, Hyperliquid dan Solana (Drift) adalah yang tercepat di on-chain; DEX serupa berbasis Arbitrum sedikit tertinggal.

Desentralisasi: GMX dan Vertex bergantung pada Arbitrum (yang memiliki elemen inti), dYdX memiliki blockchain independen (sekitar 16 validator—mirip dengan tahap awal HL). Hyperliquid memiliki 21 validator, setara dengan beberapa blockchain POS menengah (misalnya, Tron memiliki 27 SR). Tingkat desentralisasinya saat ini masih lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum atau Solana, tetapi mungkin lebih tinggi daripada pesaing mana pun di luar Drift (yang mewarisi kumpulan validator besar Solana).

Konsumsi/Nilai Token: Hyperliquid memiliki mekanisme pembelian kembali pendapatan langsung yang unik, yang menguntungkan HYPE. Token dYdX hanya digunakan untuk pemerintahan dan memiliki pasokan yang tinggi (mereka menghentikan mekanisme penghargaan, tetapi tidak menghancurkan biaya transaksi—biaya akan masuk ke kas komunitas dan saat ini tidak akan redistribusikan). GMX memiliki model token yang kuat (staker GMX mendapatkan keuntungan nyata dalam ETH), yang membuat GMX tetap populer meskipun volume perdagangan menurun. Namun, pertumbuhan GMX terhambat dibandingkan dengan HL, karena imbal hasil GLP menurun (karena perlambatan kerugian trader, suku bunga tahunan GLP sekarang sekitar 10%, dibandingkan sebelumnya di atas 20%). Imbal hasil HLP HL secara historis sekitar 100% (tidak langsung dialokasikan kepada pemegang HYPE, tetapi dapat disimulasikan melalui kepemilikan HLP).

Pemain Baru (seperti GTE): GTE adalah platform perdagangan on-chain baru di MegaETH, yang menggabungkan platform peluncuran, Automated Market Maker (AMM), buku pesanan terpusat dengan harga terbatas, dan agregator harga, bersaing langsung dengan model "kontrak berkelanjutan prioritas" Hyperliquid. GTE mengklaim kinerjanya setara dengan bursa terpusat (CEX), dan sepenuhnya non-kustodial, memproses 100.000 pesanan per detik, dengan latensi sekitar 1 milidetik, dan merutekan pesanan ke harga terbaik melalui pemindaian platform. Pada bulan Juni 2025, GTE menyelesaikan pendanaan putaran A sebesar 15 juta dolar AS, dipimpin oleh Paradigm, dan didukung oleh pembuat pasar dan dana terkemuka, dan saat ini telah diluncurkan di jaringan pengujian. Secara strategis, keunggulan kompetitif GTE terletak pada memiliki siklus hidup token lengkap dari peluncuran hingga spot dan leverage, sementara Hyperliquid berfokus pada kontrak berkelanjutan berkinerja tinggi, dengan moat likuiditas yang matang.

**Terpusat dan Terdesentralisasi: **Beberapa perbandingan yang perlu ditekankan:

Volume Perdagangan: Volume perdagangan harian Hyperliquid sekitar 10 miliar USD (rata-rata bulan Agustus), sementara Binance sekitar 80 miliar USD. HL menyumbang sekitar 12% dari volume perdagangan berjangka Binance. Mengingat keunggulan jangka panjang Binance dan penawaran aset yang lebih luas, angka ini sangat signifikan. Tren HL sedang meningkat, sehingga pangsanya mungkin akan terus tumbuh. Jika pasar cryptocurrency memasuki bull market yang kuat, volume perdagangan harian Binance bisa mencapai 200 miliar USD, sementara volume perdagangan harian HL mungkin sering mencapai 30 miliar USD (seperti yang dikatakan Coindesk, kadang-kadang "dapat bersaing dengan bursa terpusat terbesar").

Pengguna: Jumlah pengguna Hyperliquid (puluhan ribu) dibandingkan dengan sekitar 150 juta pengguna terdaftar di Binance terlihat jauh lebih kecil. Namun DeFi terkadang lebih mengutamakan kualitas volume transaksi daripada jumlah pengguna—beberapa perusahaan kuantitatif di Hyperliquid dapat menghasilkan volume transaksi yang setara dengan jutaan ritel di Binance. Namun, untuk ekosistem yang berkelanjutan, memperluas basis pengguna tetap menjadi kunci (terutama dalam hal desentralisasi—ribuan trader kecil berarti risiko konsentrasi volume transaksi yang lebih rendah).

Kumpulan Fitur: Banyak fitur CEX (stop loss, take profit, jenis pesanan lanjutan) telah diimplementasikan di Hyperliquid. Ini juga menawarkan perdagangan dengan satu klik. Sebagai perbandingan, jenis pesanan di dYdX dan platform lainnya selama ini cukup terbatas (versi dYdX v4 telah melakukan perbaikan, tetapi HL sudah unggul dari hari pertama dengan menawarkan pesanan dalam tanda kurung). GMX masih kekurangan pesanan lanjutan (kecuali sebagai kondisi pemicu terpisah untuk stop loss dasar). Fitur kompleks yang sama dengan CEX ini adalah alasan lain mengapa trader kuantitatif senang beralih ke HL.

Moat Persaingan dan Risiko:

Kota Benteng Hyperliquid: Likuiditas + Kinerja + Kesadaran merek di bidang DeFi saat ini. Selain itu, sebagai rantai milik sendiri, jika pesaing ingin menyalinnya, mereka harus memulai rantai serupa (karena HL sudah terbentuk, sekarang sulit untuk menarik likuiditas), atau mencoba menyalinnya di L2 (tetapi kinerjanya akan terpengaruh).

Namun, kompetisi dari CeFi: Binance tidak tinggal diam. Mereka telah meluncurkan beberapa proyek yang mirip dengan DeFi, tetapi belum mencapai kemajuan yang signifikan dalam operasional. Jika Binance merasa terancam, mereka mungkin akan meluncurkan token HYPE dan menarik likuiditas HL dengan menawarkan layanan pencantuman silang (ini hanya dugaan). Atau lebih mungkin lagi, Binance mungkin akan menurunkan biaya lebih lanjut atau mengadakan promosi untuk mempertahankan para trader di platform.

**Persaingan dari DeFi Ekosistem Lain: ** Kategori persaingan lainnya adalah kontrak berjangka permanen yang dikendalikan oleh protokol (misalnya, Perennial menawarkan desain yang berbeda, yang menggunakan kolam umur panjang daripada buku pesanan, yang bertujuan untuk mengurangi slippage). Sejauh ini, tidak ada DeFi ekosistem yang dapat menantang HL dalam hal volume perdagangan. Namun, mungkin akan muncul beberapa ide baru, seperti "kontrak berjangka RFQ" atau "perdagangan frekuensi tinggi murni di on-chain melalui L3."

dYdX vs Hyperliquid: dYdX secara konseptual paling mendekati (kontrak perpetual dengan buku pesanan rantai kustom). Namun, dalam hal volume perdagangan dan teknologi, dYdX agak tertinggal (rantai dYdX berbasis sistem Cosmos, waktu pembuatan blok adalah 2 detik, dan finalitasnya lebih lambat, serta ekonomi tokennya (inflasi tinggi untuk staker) dianggap lemah). Namun, dYdX memiliki merek yang kuat dan reputasi regulasi (mereka telah melakukan geofencing terhadap AS sejak hari pertama, yang mungkin memberikan mereka imbalan yang lebih tinggi dalam hal kepatuhan). Jika dYdX dapat bangkit kembali (misalnya, dengan menyesuaikan mekanisme akumulasi nilai token, atau menambahkan fungsi perdagangan spot, atau beroperasi di berbagai platform penyedia), mungkin mereka bisa merebut kembali pangsa pasar. Namun, untuk saat ini, pangsa pasar dYdX telah jatuh dari sekitar 60% pada awal 2024 menjadi kurang dari 20%, sementara Hyperliquid menguasai lebih dari 75% — ini adalah perubahan yang besar.

Keuangan Terpusat (CeFi) Penindakan/Pengaturan Arbitrase: Jika bursa terpusat (CEX) terkena pembatasan regulasi (misalnya, persyaratan KYC atau batasan leverage), trader mungkin akan lebih banyak beralih ke bursa terdesentralisasi seperti HL untuk mencari kebebasan. Situasi ini sudah sebagian terjadi karena pembatasan derivatif di AS dan UE. Angin makro ini menguntungkan HL. Sebaliknya, jika regulator secara khusus menargetkan pelanggar DeFi, maka sebagai pelanggar terbesar, HL akan menjadi target utama (lihat bagian selanjutnya).

Secara keseluruhan, Hyperliquid saat ini melampaui pesaing DeFi-nya di semua metrik kunci, dan sedang menggerogoti perusahaan-perusahaan terpusat yang sudah mapan. Pesaing yang terdaftar (seperti dYdX, GMX, dll.) masing-masing memiliki keunggulan unik (seperti komunitas dan hasil token GMX, serta basis pengguna dYdX yang sudah ada), tetapi tidak ada yang dapat bersaing dengan kombinasi kecepatan, likuiditas, dan pembelian kembali token yang agresif dari Hyperliquid. Kecuali jika muncul paradigma baru (misalnya, jika mungkin, untuk mewujudkan buku pesanan on-chain yang sebenarnya di Ethereum Layer-2), lanskap persaingan kemungkinan besar akan membuat Hyperliquid menjadi pemimpin, sementara dYdX dan beberapa platform lainnya akan berada di posisi kedua yang jauh. Tugas Hyperliquid adalah mempertahankan posisi terdepan ini—ini berarti terus melakukan optimasi teknis, membuat para pembuat pasar puas, dan menghadapi regulasi dengan aman agar pengguna merasa percaya diri untuk terus menggunakannya.

Indikator Kunci