¿por qué no soy optimista con respecto a la Ethereum actual?

Autor: Alex Xu

No soy optimista, no quiero decir que no vea potencial en el desarrollo de negocios de Ethereum (me refiero al crecimiento a largo plazo en la escala de usuarios y en el número de transacciones de liquidación, que creo que seguirá creciendo), sino que no quiero comprar a su precio actual porque su valor es demasiado alto en comparación con sus fundamentos.

A partir de algunos gráficos podemos hacer un perfil de Ethereum en este momento:

1. La cantidad de usuarios activos ha aumentado de forma ondulada alcanzando un nuevo máximo (44% por encima del pico del ciclo anterior), y el número de transferencias también ha alcanzado un nuevo máximo (un aumento del 13% respecto al pico del ciclo anterior). La velocidad de crecimiento de estos dos indicadores aún no alcanza la del GMV de algunas plataformas de comercio electrónico líderes.

2. Actualmente, las tarifas mensuales solo representan el 0.6% del pico del ciclo anterior, y la tarifa promedio por transacción es solo la mitad del pico del ciclo anterior, lo que significa que el crecimiento lento en usuarios y transacciones se debe a una fuerte caída en los precios de los servicios. El costo de crecimiento ha sido una reducción drástica en productos y servicios, lo cual no es una buena señal para ninguna empresa en cualquier industria.

3. Si consideramos a Ethereum como una empresa que ofrece servicios de espacio en bloques, según datos de diciembre, su PF (tasa de mercado) supera las 2000 veces, su PS (tasa de ventas) supera las 10000 veces, y su beneficio neto es negativo, por lo que no tiene un indicador de PER. Mientras que el rango típico de PER para empresas de servicios en la nube es de aproximadamente 20-30, y el rango de PS suele ser de un solo dígito.

4. Si pensamos en Ethereum no como una empresa, sino como una mercancía (similar al petróleo digital), su desafío radica en que otras cadenas públicas y rollups también pueden ofrecer servicios similares de bloques (como un petróleo reemplazable). Tal vez alguien diga que la descentralización y la resistencia a la censura de Ethereum hacen que su valor como recurso sea más caro, pero ¿realmente vale tanto? La idea de que ETH pueda reemplazar a BTC como reserva de valor en la próxima ronda casi ha desaparecido, ya que la mayoría ha llegado a un consenso: en comparación con BTC, que es considerado oro digital, ETH se asemeja más a una empresa tecnológica + proveedor de servicios en la nube especializada, y su carácter sustituto en el mercado de productos también es bastante fuerte.

5. Prácticamente no hay aplicaciones nativas de criptomonedas con PMF (producto con ajuste de mercado), en esta ronda casi no aparecen aplicaciones con valor fuerte. La insuficiencia de demanda y el aumento de la oferta (el crecimiento en rollups y cadenas públicas continúa) han llevado a un exceso severo de espacio en bloques, y el sector de cadenas públicas en sí mismo muestra un crecimiento débil o incluso una contracción.

6. En cuanto a la visión grandiosa de Tom Lee y algunos VC nacionales que describen a Ethereum como la “Wall Street en la cadena, y que en el futuro todo estará en la cadena de Ethereum”, creo que actualmente falta datos y evidencia suficiente para respaldar esa historia. No hay una lógica de deducción concreta, más bien parece una especie de llamada a comprar. Nuestra inversión debe basarse en la racionalidad, no en la fe. La idea de esa narrativa no me convence en este momento. Si en el futuro aparecen datos y hechos que puedan respaldar esa historia, entonces no será tarde para sumarse.