Bitcoin y la liquidez M2 se han desconectado temporalmente, analistas: esto es un reinicio y no un cambio de tendencia

El 9 de noviembre de 2025, el precio de Bitcoin encontró soporte en la zona clave de 100,000 dólares, retrocediendo un 21% desde su pico de 126,000 dólares el 12 de octubre, lo que generó preocupaciones sobre el fin del mercado alcista. Los analistas señalaron que la correlación histórica entre Bitcoin y la liquidez M2 global se rompió tras la ajuste del techo de deuda en EE. UU. en julio, siendo esta desconexión principalmente resultado de la retirada temporal de liquidez del mercado debido a los préstamos gubernamentales. Aunque la comunidad cripto en X está dividida respecto a la etapa del mercado, Arthur Hayes y Tom Lee, cofundador de Fundstrat, coinciden en que el evento de desapalancamiento de octubre fue una reconfiguración saludable, y los datos del mercado de opciones muestran que los grandes inversores están posicionándose en rangos amplios de 90,000 a 160,000 dólares.

Dinámica de liquidez y mecanismo de desconexión

El impacto de la liquidez M2 global en la valoración de Bitcoin tiene una ruta de transmisión clara. El indicador M2 mide la oferta monetaria amplia, incluyendo efectivo, depósitos a la vista y depósitos a plazo, y su crecimiento suele correlacionarse con un aumento en los fondos destinados a activos de riesgo. Los datos históricos muestran que los mercados alcistas de Bitcoin en 2017 y 2021 coincidieron con un crecimiento del M2 superior al 15% interanual, mientras que desde 2025 hasta ahora, el crecimiento ha sido solo del 3.2%.

La modificación en la cuenta general del Tesoro de EE. UU. (TGA) se convirtió en un factor clave. Tras la resolución del techo de deuda en julio, el Tesoro emitió 1.2 billones de dólares en bonos a corto plazo para reponer las reservas de efectivo agotadas durante la pandemia, extrayendo liquidez del sistema bancario. Jesse Eckel, analista cuantitativo, señala: “El problema no es la cantidad total de liquidez, sino quién la posee. Cuando los fondos se transfieren de instituciones con aversión al riesgo a la Tesorería, activos de alto riesgo como Bitcoin son los primeros en verse afectados.”

Los cambios estructurales en la liquidez en dólares también intensifican la desconexión. Aunque la Reserva Federal ha detenido la reducción de su balance, el saldo de operaciones de recompra inversa (RRP) sigue en 450 mil millones de dólares, y las instituciones oficiales extranjeras continúan aumentando sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense. Esta “migración de calidad” hace que, aunque haya suficiente dólares en el sistema, la proporción destinada a activos de riesgo disminuya. Goldman Sachs estima que la proporción de la liquidez en dólares en criptomonedas ha bajado del 0.9% en 2024 al 0.6% actual.

Reconfiguración del mercado y limpieza de apalancamiento

El evento de desapalancamiento del 10 de octubre fue una limpieza necesaria. La liquidación de posiciones por 200 millones de dólares en un solo día estableció un récord en la historia de las criptomonedas, pero esta liquidación forzada mejoró significativamente la estructura del mercado. La tasa de financiamiento en contratos perpetuos cayó del 0.05% en septiembre al 0.008% actual, y la mediana del apalancamiento se redujo de 25x a 12x, sentando las bases para un crecimiento saludable posterior.

El ajuste en las posiciones institucionales refleja expectativas racionales. La curva de sesgo en el mercado de opciones muestra que los inversores están posicionándose tanto en opciones de venta protectoras de 90,000 dólares como en opciones de compra de 160,000 dólares, una estrategia de múltiples patas que indica que los inversores profesionales anticipan volatilidad a corto plazo pero mantienen una tendencia alcista a mediano plazo. Datos de Deribit muestran que las opciones de compra de 150,000 dólares con vencimiento en marzo de 2026 han aumentado un 120% en contratos abiertos, evidenciando una postura optimista a largo plazo en contraste con la cautela a corto plazo.

Los datos en cadena confirman la narrativa de reconfiguración. La relación entre el valor realizado (Realized Value) y el valor de transacción (Transaction Value) de Bitcoin cayó a 1.05, acercándose a los niveles de mínimos de mercado anteriores. Además, la proporción de tenedores a largo plazo (LTH) volvió a subir al 76%, un comportamiento que suele preceder a reversiones de precio en 3-6 semanas. Los analistas de Glassnode señalan: “Las características en cadena actuales son muy similares a las fases de reconfiguración tras marzo de 2020 y enero de 2023.”

Entorno macroeconómico y perspectivas de política

El entorno de liquidez en 2026 presenta condiciones favorables. Se espera que el Tesoro de EE. UU. estabilice el saldo de la TGA en torno a 600 mil millones de dólares en el primer trimestre, poniendo fin a la fase de extracción continua. Además, el ciclo de bajada de tipos de la Reserva Federal podría comenzar en el momento oportuno, con una probabilidad del 65% de recortes antes de junio de 2026, según la herramienta CME FedWatch. Esta combinación de políticas podría reactivar la apetencia por el riesgo.

Factores geopolíticos también aportan liquidez adicional. El fondo soberano de Oriente Medio aumentó su asignación en criptomonedas del 0.5% al 1.2% en octubre, lo que implica una posible entrada de unos 400 millones de dólares. Por otro lado, el Banco de Japón mantiene su política de control de la curva de rendimiento, asegurando que las operaciones de arbitraje sigan proporcionando liquidez en yenes.

Desde el punto de vista técnico y de liquidez, la relación entre Bitcoin y M2 podría volver a sincronizarse. Los modelos analíticos indican que, cuando los fondos de reserva bancaria en EE. UU. superen los 3.3 billones de dólares (actualmente en 3.1 billones), la correlación entre Bitcoin y M2 podría volver a su media histórica de aproximadamente 0.7. Este escenario podría materializarse en el segundo trimestre de 2026, sentando una base de liquidez para la próxima fase alcista.

Estrategia de inversión y posicionamiento cíclico

Recomendaciones basadas en la lógica de reconfiguración. Construir gradualmente una posición central en el rango de 100,000 a 105,000 dólares, con una exposición del 40-50% en la cartera de criptomonedas. Una vez que se confirme la recuperación de la tendencia por encima de 115,000 dólares, se puede aumentar hasta un 60%. El stop-loss se sitúa por debajo de 92,000 dólares, que corresponde al soporte del cuarto trimestre de 2024.

Las estrategias con opciones ofrecen exposición asimétrica al riesgo. La venta de opciones de venta de 95,000 dólares y la compra de opciones de compra de 130,000 dólares en una estrategia de reversión de riesgo puede proporcionar exposición alcista sin coste adicional de financiamiento. La volatilidad actual en la curva de opciones favorece las opciones de compra, ofreciendo oportunidades para optimizar costos.

Indicadores alternativos para validar el marco. Además del M2, se recomienda seguir el índice de condiciones financieras de Goldman Sachs, el PMI manufacturero global y las reservas de mineros de Bitcoin. Cuando al menos dos de estos indicadores muestren señales de mejora, se puede confirmar un entorno de liquidez en recuperación. Actualmente, el PMI manufacturero ha subido tres meses consecutivos y las reservas de mineros aumentaron 8000 BTC en octubre, reflejando confianza interna.

Conclusión

La desconexión temporal entre Bitcoin y la liquidez M2 refleja un desajuste a corto plazo entre el análisis técnico y los cambios macroeconómicos, no una ruptura en la relación a largo plazo. La limpieza de apalancamiento en octubre eliminó la especulación excesiva, creando una base más saludable para el mercado. Con la disminución del impacto de los préstamos gubernamentales y una posible política monetaria más expansiva, se espera que en 2026 la liquidez mejore significativamente, reactivando la función monetaria de Bitcoin. En los niveles de precio actuales, el mercado ofrece una oportunidad de riesgo-retorno favorable para inversores pacientes, y quienes puedan distinguir entre el ruido cíclico y las señales de tendencia podrían obtener rendimientos superiores en la próxima fase alcista.