5.4 mil millones de dólares en opciones de Bitcoin y Ethereum vencen hoy, ¿por qué los operadores «arriesgan» duplicando las posiciones cortas en la volatilidad?

Hoy a las 16:00, hora de Beijing, las opciones de Bitcoin (Bitcoin) y Ethereum (Ethereum) con un valor total superior a 5.4 mil millones de dólares expirarán en la bolsa Deribit. Aunque los analistas advierten sobre la fragilidad de la estructura del mercado y sugieren señales de “final de ciclo”, los operadores continúan vendiendo volatilidad en corto, adoptando estrategias complejas para gestionar el riesgo.

Actualmente, el precio de máxima pérdida (Max Pain) para Bitcoin se sitúa en 107,000 dólares, mientras que Ethereum se mantiene defensivamente cerca del nivel de soporte de 3,800 dólares. Debido a la concentración de un gran volumen de contratos abiertos en torno a precios de ejercicio clave, esta expiración masiva podría provocar una fuerte volatilidad en el mercado, poniendo a prueba las convicciones de los compradores y vendedores.

La magnitud del mercado de opciones: una apuesta de más de 54 mil millones de dólares

El volumen de contratos de opciones que expirarán en Deribit alcanza los sorprendentes 5.4 mil millones de dólares, incluyendo una gran cantidad de contratos de Bitcoin y Ethereum. Cuando el precio de mercado se mantiene cerca de 102,159 dólares, una gran cantidad de contratos abiertos (Open Interest, OI) se concentra en niveles de precios de ejercicio críticos, lo que indica que el mercado enfrentará un riesgo de alta volatilidad antes del ajuste final.

Este evento de expiración masiva coincide con un momento en que los analistas del sector advierten sobre la fragilidad estructural y el posible fin de ciclo. Sin embargo, a pesar del aumento en el riesgo, muchos operadores siguen en contra de la tendencia, vendiendo volatilidad en corto y utilizando combinaciones complejas de opciones para cubrir y gestionar su exposición al mercado spot.

El panorama de las opciones de Bitcoin: una lucha clave en un contexto de cautela optimista

Los cambios en las posiciones del mercado de opciones de Bitcoin muestran que, tras caer por debajo de 100,000 dólares, el sentimiento del mercado se ha vuelto más cauteloso.

Según datos de Deribit, el precio de máxima pérdida (Max Pain) para Bitcoin está en 107,000 dólares. La máxima pérdida es el nivel de precio en el que, al vencimiento, los vendedores de opciones (generalmente instituciones y creadores de mercado) obtienen la mayor ganancia, mientras que los compradores sufren la mayor pérdida. Si el precio cierra cerca de este nivel, muchas opciones de compra y venta se volverán sin valor, beneficiando a los emisores de opciones.

• Relación put/call (Put-to-Call Ratio, PCR): actualmente en 0.79, indica que el sentimiento de los operadores es ligeramente alcista, o al menos, que no esperan un colapso importante del mercado, reflejando una actitud cautelosamente optimista.
• Distribución de contratos abiertos: la mayor concentración de contratos abiertos se encuentra en opciones de venta (puts) cerca de 100,000 dólares y en opciones de compra (calls) entre 120,000 y 125,000 dólares. Estas zonas representan áreas clave de lucha entre compradores y vendedores antes de la expiración.
• Volumen total: el total de contratos abiertos de Bitcoin es de 45,802, con más contratos de compra (25,570) que de venta (20,233), con un valor nominal que supera los 4.6 mil millones de dólares, subrayando la importancia de esta expiración.

El precio de Bitcoin se mantiene por encima de los 100,000 dólares, lo que indica que los operadores están activamente cubriéndose en lugar de vender en pánico, manteniendo una postura cautelosamente optimista sobre la tendencia futura.

Ethereum en postura defensiva: equilibrio conservador en juego

Al igual que Bitcoin, el mercado de opciones de Ethereum también mantiene una postura defensiva. En el momento de redactar este informe, el precio de Ethereum ronda los 3,347 dólares, con un precio de máxima pérdida cercano a los 3,800 dólares.

• Relación put/call (PCR): aproximadamente 0.94, ligeramente por debajo de 1, lo que sugiere un equilibrio entre fuerzas alcistas y bajistas, aunque con tendencia a posiciones defensivas.
• Distribución de contratos abiertos: principalmente en opciones de venta en 3,500 dólares y opciones de compra en 4,200 dólares, niveles clave que determinarán la dirección del precio de Ethereum en el corto plazo.
• Estrategias de trading: los operadores prefieren estructuras defensivas como spreads de calendario (Calendar Spreads), spreads diagonales (Diagonal Spreads), riesgos reversos (Risk Reversals) y straddles (Straddles). Estas estrategias buscan mantener exposición alcista mientras protegen contra caídas significativas, reflejando cautela en el mercado respecto a los niveles actuales y la gestión del riesgo de alta volatilidad. El valor nominal total de los contratos abiertos de Ethereum es de 716.85 millones de dólares.

( La persistencia de los operadores: ¿por qué arriesgarse a “vender volatilidad”?

A pesar de las advertencias reiteradas de analistas como Greeks.live sobre el riesgo de fin de ciclo y crisis estructurales, muchos operadores siguen vendiendo opciones en corto, apostando a la caída de la volatilidad (vendiendo Straddles o Strangles).

Los analistas de Greeks.live señalan que este comportamiento, especialmente en opciones put en 3650P y 3400P, y en opciones call en 3800C, parece ser una estrategia para recuperar pérdidas anteriores y apostar a que el riesgo bajista está sobrevalorado, esperando que el mercado se mantenga en rango. Al mantener exposición en puts y vender calls, buscan aprovechar la supuesta calma del mercado.

No obstante, esta estrategia de venta de volatilidad es de doble filo: si el mercado se mantiene estable, ganan en primas; pero si el precio rompe soportes o resistencias clave, enfrentan pérdidas potencialmente catastróficas.

) La prueba final: vientos macroeconómicos y expiraciones

El entorno macroeconómico adverso también ejerce presión sobre el mercado cripto. Deribit menciona que datos recientes del CPI y las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Powell, han reducido los flujos de fondos hacia los ETFs de Bitcoin. Sin embargo, el volumen total de contratos abiertos en opciones sigue siendo alto, reflejando una participación activa de los operadores, aunque con cautela ante la próxima volatilidad.

Dado que muchos niveles de ejercicio están cerca del precio actual, incluso pequeños movimientos pueden tener un impacto significativo en los resultados de liquidación de las opciones. Las próximas horas serán una prueba dura para las estrategias de venta de volatilidad y podrían revelar la fuerza interna real del mercado en un contexto de advertencias de fin de ciclo.

Conclusión

La expiración de opciones por valor de 5.4 mil millones de dólares será una prueba clave para la estabilidad de la estructura del mercado cripto actual. Los operadores, alertados por las advertencias de fin de ciclo, siguen vendiendo volatilidad en corto, confiando en la estabilidad a corto plazo. Sin embargo, la incertidumbre macroeconómica y la gran OI en niveles de ejercicio críticos significan que cualquier pequeño shock externo puede amplificarse, provocando movimientos bruscos en los precios. Los inversores deben vigilar de cerca los niveles de soporte en Bitcoin en 100,000 dólares y en Ethereum en 3,500 dólares, para evitar ser arrastrados por una ola de liquidaciones apalancadas.