Reflexiones frías en medio de la actual ola de RWA en el mercado

Fuente: Bots que no se dejan llevar

Introducción: La lógica central del negocio de RWA es la tokenización de activos, es decir, avanzar un paso más allá de la securitización de activos, utilizando la forma técnica de los tokens como vehículo para llevar las diversas propiedades y riesgos inherentes a los activos subyacentes. Su significado radica en que puede aprovechar al máximo las ventajas tecnológicas de la arquitectura de blockchain subyacente, presentando ventajas innatas en términos de costos y eficiencia al reducir la barrera de entrada para los inversores, aumentar la eficiencia de rotación de productos financieros y mejorar el nivel de ejecución automatizada. Sin embargo, RWA tiene un alto requerimiento en el grado de digitalización de los escenarios de negocio, y su implementación está sujeta a la restricción de "primero en línea, luego en cadena". ¿Qué factores específicos pueden jugar un papel acelerador entre el reconocimiento y la adopción de RWA? ¿Qué caminos específicos pueden guiar la inversión efectiva de recursos del mercado? En el mercado actual, ¿qué factores permiten a RWA obtener su propio espacio de supervivencia? Aquí, basándonos en un profundo reconocimiento de la tendencia de desarrollo de RWA, realizamos algunas reflexiones críticas sobre el actual auge de RWA en el mercado, con el fin de eliminar lo falso y conservar lo verdadero, y así permitir que la industria concentre sus esfuerzos de manera más eficiente en encontrar el camino de desarrollo de RWA.

Este año, RWA ha continuado siendo un tema candente de gran atención a nivel mundial. Por un lado, Estados Unidos y la Unión Europea han seguido implementando políticas relacionadas para responder y regular las innovaciones en áreas como la tokenización de activos y las stablecoins. Por ejemplo, el 3 de abril, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. votó a favor de la "Ley de Transparencia y Responsabilidad de las Stablecoins para una Mejor Economía de Libro Mayor" (abreviada como Ley STABLE), y se definieron los requisitos de reservas y capital necesarios para la emisión de stablecoins, así como los estándares contra el lavado de dinero. Por otro lado, numerosas instituciones financieras y empresas líderes de la industria han anunciado el lanzamiento de productos relacionados con la tokenización, como:

• Ondo Finance de Estados Unidos tokeniza los bonos del Tesoro a corto plazo (T-Bills), los inversores pueden poseerlos y obtener rendimientos de los bonos del Tesoro (aproximadamente 4-5% anual);
• 华夏基金(香港) lanzó el "Fondo de Moneda Digital de Hong Kong de 华夏基金", convirtiéndose en el primer fondo tokenizado dirigido a inversores minoristas en la región de Asia-Pacífico;
• Standard Chartered Bank y la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) utilizan la plataforma de blockchain eTrade Connect para tokenizar documentos comerciales como cartas de crédito (LC) y conocimientos de embarque, permitiendo a las pequeñas y medianas empresas obtener financiamiento de manera rápida.
• Welly Group lanzó un token de fondo de capital privado basado en Ethereum (VPF Token), que invierte en empresas emergentes tecnológicas de Hong Kong y proyectos de infraestructura en el sudeste asiático. Los inversores pueden canjear participaciones del fondo a través del token o transferirlas en el mercado extrabursátil (OTC);
• BlackRock de EE. UU. se asocia con Securitize para lanzar un fondo de inversión inmobiliaria basado en blockchain, que permite a los inversores poseer participaciones en bienes raíces comerciales (como oficinas en Nueva York y San Francisco) a través de tokens (como valores Reg D conforme a SEC);
• Maple Finance de Australia tokeniza préstamos para pequeñas y medianas empresas, los inversores pueden obtener un rendimiento fijo (8-12% anual) a través del token MPL;
• El protocolo Toucan de Suiza tokeniza los créditos de carbono tradicionales (como los proyectos de compensación de carbono certificados por Verra);
• La compañía energética Shell en el Reino Unido prueba contratos de futuros de petróleo a través de blockchain;
• Sotheby's subasta obras de arte de alta gama mediante la tokenización de NFT + RWA, permitiendo a los inversores comprar una propiedad parcial.

Los eventos anteriores no solo han proporcionado apoyo para que los RWA se conviertan en el centro de atención de la industria, sino que también han atraído a numerosos activos a centrar su atención en los RWA con la esperanza de obtener financiamiento a través de este nuevo modelo, incluidos muchos pequeños y medianos empresas, así como autónomos que desean obtener financiamiento basado en activos físicos. La principal diferencia entre los activos físicos y los activos financieros es que poseer un activo no garantiza un flujo de efectivo. Sin embargo, la reacción del mercado es muy realista; hasta ahora, todos los RWA emitidos a nivel mundial se han basado en casos relacionados con activos financieros (también incluidos los tipos que tienen atributos tanto financieros como de mercancía, como el oro y el petróleo), y aún no ha habido casos de emisión exitosa basada en activos físicos. Incluso los proyectos de RWA basados en activos financieros a menudo son liderados por las principales instituciones financieras tradicionales o líderes de la industria, "¿En aquel entonces, las golondrinas volaban frente a las puertas de Wang Xie, cuándo volarán hacia las casas comunes?" sigue siendo desconocido. ¿Cómo pueden los RWA, con la ventaja de la tecnología, influir en la innovación de productos financieros? ¿Qué factores concretos pueden acelerar o obstaculizar el paso de ser bien recibidos a ser populares? ¿Y qué caminos específicos pueden guiar la inversión efectiva de recursos del mercado y lograr un cierre comercial? Este artículo pretende reflexionar fríamente sobre el tema candente de los RWA, con la esperanza de proporcionar apoyo para la implementación a gran escala de los RWA.

###Uno, ¿todo puede ser RWA?

RWA se traduce directamente como activos del mundo real, pero su lógica de negocio central es la tokenización de activos, es decir, dar un paso más allá de la titularización de activos, utilizando la forma técnica de tokens como vehículo para llevar diversos derechos y riesgos representados por los activos subyacentes. La Comisión de Valores de Hong Kong define la tokenización como el proceso de registrar los derechos de los activos registrados en un libro mayor tradicional en una plataforma programable mediante el uso de DLT.

El papel y significado de la tokenización de activos radica en aprovechar plenamente las ventajas técnicas de la arquitectura subyacente de blockchain. En comparación con la infraestructura financiera existente (digitalización financiera e internetización), presenta ventajas innatas en términos de reducir el umbral de participación de los inversores (principalmente reflejado en la participación de inversores globales, la apertura de cuentas de forma autónoma y la conveniencia de transacciones 7*24), mejorar la eficiencia de rotación (principalmente reflejado en la ausencia de intermediarios y liquidación inmediata) y elevar el nivel de ejecución automatizada (reduciendo la participación de terceros para disminuir el riesgo operativo y los costos operativos). Sin embargo, sus desventajas son muy evidentes, principalmente en que la tokenización de activos exige un alto grado de digitalización de los escenarios comerciales, limitada por la restricción de "si se va a poner en cadena, primero debe estar en línea". Por ejemplo, en la industria financiera, se requiere que todos los factores que pueden influir en el riesgo y rendimiento de los activos estén digitalizados y que se pueda proporcionar datos en tiempo real y de manera continua en todas las dimensiones para apoyar la evaluación del riesgo y rendimiento de los activos financieros, a fin de lograr una tokenización completa de los activos.

Este requisito es claramente demasiado alto, pero está determinado por las características técnicas de la blockchain, y es una realidad que debemos reconocer. En términos más simples, la blockchain es solo una base de datos con un mecanismo de conciliación integrado, que es sorda y ciega hacia el exterior, solo puede recibir entradas de datos externas y no puede obtener datos de manera proactiva. ¿Cómo se puede obtener datos de manera proactiva? Eso requiere dispositivos de Internet de las Cosas como fuente de recopilación de datos. ¿Cómo asegurarse de que los datos recopilados por los dispositivos de Internet de las Cosas se puedan subir a la cadena de bloques con un 100% de veracidad? Una forma es mediante medios técnicos; si todo el proceso comercial se automatiza por completo, sin necesidad de la participación humana, entonces los datos son, por supuesto, confiables; otra forma es a través de la supervisión de instituciones de terceros confiables como respaldo de crédito. La primera forma depende claramente del grado de inteligencia del escenario comercial, mientras que en la etapa actual, confiar primero en una "solución mixta" para lograr la confiabilidad de los datos y luego establecer modelos comerciales como RWA basados en datos confiables es un "recurso temporal" efectivo. Por lo tanto, los márgenes del negocio de RWA dependen de la obtención de datos confiables; en el estado actual, claramente no todo puede ser RWA.

En términos más profundos, dado que la esencia de RWA es la tokenización de activos, su lógica central se manifiesta como lógica financiera. El principio básico de que el riesgo y el rendimiento deben coincidir, enfatizado en los negocios financieros, debe desempeñar un papel fundamental en el diseño de productos RWA. Este principio también es el estándar central para seleccionar los escenarios prioritarios de implementación de RWA en el mercado actual. Sabemos que las principales características de riesgo y rendimiento de los activos subyacentes son un reflejo integral de los diversos factores que cambian en los escenarios de negocio, y no cambiarán por el hecho de que su soporte sea un token. Por lo tanto, la capacidad de proporcionar suficientes datos confiables para ayudar a eliminar la asimetría de información de los inversores se convierte en un método efectivo para seleccionar los escenarios prioritarios de implementación de RWA. En la práctica de la industria, Ant Financial ha anunciado que se enfocará prioritariamente en la emisión de RWA en la pista de nuevas energías, ya que la cadena de la industria de nuevas energías, ya sea generación distribuida o estaciones de carga, y por supuesto también incluye energía eólica y almacenamiento, generalmente opera basado en sistemas inteligentes, teniendo características de sincronización de flujo de efectivo e información. Emitir RWA basado en activos subyacentes de nuevas energías reducirá considerablemente la asimetría de información que enfrentan los inversores, y a su vez, podrá ofrecer a los inversores una oportunidad de inversión con rendimiento claro y riesgo transparente. Si las estaciones de carga también cobraran manualmente como los estacionamientos tradicionales, entonces el RWA de este tipo de activos no tendría ningún sentido.

Este modelo de gestión de riesgos a través de datos en tiempo real claramente supera el alcance que las instituciones financieras tradicionales pueden cubrir mediante métodos como la garantía de activos. Por lo tanto, desde la perspectiva de un riesgo controlable, Ant Financial está dispuesta a recomendar a sus clientes activos de este tipo como "banco de inversión digital". De lo contrario, ¿qué razón tendría Ant Financial para ofrecer a sus clientes un activo que las instituciones financieras tradicionales no pueden gestionar adecuadamente con sus métodos tradicionales de gestión de riesgos, simplemente cambiando su presentación a un nuevo token?

Por las mismas razones, las condiciones tecnológicas actuales no pueden llevar a la cadena los principales datos necesarios para la evaluación del valor de los activos físicos, lo que impide proporcionar un soporte de datos confiables para la gestión de riesgos. En general, los RWA de los activos físicos no pueden encontrar un camino efectivo.

Por supuesto, al filtrar según el estándar de "sincronización de flujos de datos y flujos de efectivo", no solo la industria de las energías renovables puede ser un escenario prioritario para la implementación de RWA. Por ejemplo, los automóviles con funciones de conducción autónoma, ya sea a través de arrendamiento financiero o movilidad compartida, pueden ser considerados activos subyacentes ideales para RWA. A medida que aumenta el grado de digitalización en todos los sectores, emitir RWA basados en estos escenarios industriales otorgará a su mercado un mayor espacio de imaginación.

###Dos, ¿todos los productos financieros tradicionales merecen ser reconstruidos con RWA?

La lógica central basada en RWA se refleja principalmente en el prerrequisito de la lógica financiera, especialmente después de que la industria financiera ha experimentado la electrónica y la internetización, los activos financieros existen naturalmente en forma de datos, el grado de digitalización de la cadena de suministro financiera ha aumentado considerablemente, en comparación con los activos físicos, los activos financieros son más fáciles de tokenizar para lograr los objetivos de reducir la barrera de entrada, mejorar la eficiencia de rotación y aumentar el nivel de automatización. Entonces, ¿vale la pena reconstruir todos los productos financieros utilizando RWA? Evidentemente, no. Según el análisis anterior, en situaciones donde no se puede mejorar significativamente la capacidad de gestión de riesgos de las instituciones financieras al proporcionar más datos confiables, "subir a la cadena" es una pérdida de tiempo y no tiene sentido. Un camino más realista para la tokenización de activos financieros es el "esquema mixto", es decir, primero completar la titulación de activos basada en las capacidades profesionales de las instituciones financieras, y luego anclar los activos titulados a tokens específicos, obteniendo así las ventajas de "subir a la cadena" en el extremo de financiamiento de los activos financieros y en parte del extremo operativo. A continuación, utilizaremos la tokenización de los REITs como ejemplo para ilustrar las características básicas de este modelo.

FTJLabs presentó por primera vez en el mundo el proyecto RWA REITs, que conecta los activos financieros tradicionales y la liquidez en la cadena a través de una estructura de cumplimiento. Este proyecto se centra en los activos de REITs que cotizan en bolsas de valores globales, construyendo una cartera de inversión en REITs mediante la emisión de fondos, y utilizando las participaciones del fondo como activos subyacentes para emitir el Token REITs; cada Token REITs corresponde a una participación de un producto de fondo específico; los inversores pueden obtener el Token REITs a través de activos de Reits correspondientes a la cartera, moneda fiduciaria o stablecoins, y pueden comerciar en cualquier lugar y en cualquier momento del mundo, así como construir carteras de inversión con diferentes características de rendimiento basadas en estos activos de token.

En la cadena, el proyecto desarrolla el Protocolo REITs, que soporta la ejecución automática de funciones como la distribución, negociación y dividendos de los Tokens REITs, y a través del módulo de Análisis de Datos en la Cadena extrae servicios de datos para los inversores a partir de la información pública de la blockchain. Fuera de la cadena, el proyecto elige a instituciones autorizadas para asumir la función de custodia de activos en la cadena, y emite en tiempo real datos del valor neto del fondo como referencia para la negociación en el mercado secundario de los Tokens REITs, al mismo tiempo que emite informes periódicos de custodia de activos para asegurar que los activos en la cadena y los activos custodiados sean equivalentes.

Basado en las funciones anteriores, la tokenización otorga a los activos de Reits liquidez global, facilitando así el descubrimiento de su valor, al mismo tiempo que proporciona a una gama más amplia de inversores un objeto de inversión con características únicas de riesgo y rendimiento. La cartera de inversiones que anteriormente requería operaciones a través de múltiples intercambios ahora se puede lograr con un solo token.

En este producto, dos diseños pueden reflejar las características del diseño del producto: primero, la institución de custodia de activos desempeña un papel de apoyo fundamental en el valor del Token REITs, y la institución de custodia de activos, basada en su propio crédito principal, divulga el valor neto de los activos bajo custodia a través de informes periódicos, asegurando que el valor del Token REITs esté anclado en equivalencia con los activos bajo custodia; segundo, este proyecto utiliza únicamente REITs listados en la bolsa como activos básicos, la institución de custodia de activos puede proporcionar un precio de referencia para el Token REITs basándose en la información de precios proporcionada por la bolsa. Si los activos básicos del proyecto incluyen simultáneamente productos de REITs privados, la institución de custodia de activos no podrá proporcionar precios de referencia para el Token REITs, lo que a su vez afectará la transparencia de los activos del Token REITs y, además, impactará su liquidez.

###Tres, RWA, ¿una oportunidad de riqueza para la participación masiva?

En la situación actual, el modelo "activos de la parte continental + fondos de Hong Kong" es el más ideal para llevar a cabo negocios de RWA, pero la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) mantiene una actitud prudente hacia la tokenización de activos, estableciendo regulaciones claras en la identificación de inversores calificados y en las formas de recaudación, para evitar que los inversores asuman riesgos excesivos.

En 2019, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó la "Declaración sobre la emisión de tokens de valores", imponiendo restricciones de distribución y promoción de los tokens de valores que limitan su acceso a "inversores profesionales (activos financieros personales ≥ 8 millones de HKD o instituciones con licencia)". En noviembre de 2023, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó dos circulares: "Circular sobre las actividades relacionadas con valores tokenizados por intermediarios" y "Circular sobre productos de inversión reconocidos por la Comisión de Valores de tokenización", en las que ya no se considera a los valores tokenizados como "productos complejos", ni se limita su venta y comercialización únicamente a inversores profesionales; sin embargo, la Comisión de Valores mantiene una disposición de la "Declaración de 2019" que establece que las instituciones intermediarias que deseen participar en actividades relacionadas con valores tokenizados deben discutir previamente su plan de negocios con la Comisión de Valores. Los valores tokenizados no pueden emitirse públicamente a todos los inversores.

En diciembre de 2023, Harvest International colaboró con Meta Lab HK para tokenizar su producto de fondo de renta fija, dirigido principalmente a inversores profesionales. El 10 de septiembre de 2023, Taiji Capital lanzó el primer token de seguridad de fondo inmobiliario en Hong Kong dirigido a "inversores profesionales" (PRINCE Token), que es el primer producto de recaudación de fondos tokenizados aprobado por la Comisión de Valores de Hong Kong, con un objetivo de recaudación de aproximadamente 100 millones de dólares, y un estándar de inversión mínima de 1000 dólares de Hong Kong, muy por debajo de los 1 millón de dólares generalmente requeridos para invertir en fondos de bienes raíces privados. Sin embargo, de acuerdo con las regulaciones pertinentes de la Comisión de Valores de Hong Kong, los intercambios de activos digitales con licencia en Hong Kong no pueden aceptar el registro de usuarios de la parte continental, y la parte continental de mi país también prohíbe explícitamente a las instituciones relacionadas (para residentes de la parte continental) proporcionar servicios de intercambio de activos virtuales. Aunque Hong Kong permite que las instituciones con licencia ofrezcan servicios de intercambio de activos virtuales a inversores minoristas, los usuarios de la parte continental no pueden participar directamente.

Además, los productos RWA que se han emitido con éxito en esta etapa suelen tener la propiedad de ingresos fijos o la participación en los derechos de ingresos, y una tasa de rendimiento esperada relativamente fija es más adecuada para que las instituciones de gran escala realicen una asignación de activos. Por lo tanto, en esta etapa, hay una gran brecha entre los RWA y las oportunidades de riqueza que los inversores minoristas tienen en mente.

###Cuatro, RWA, ¿el canal ideal para que las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento?

Si RWA no puede ofrecer a los inversores minoristas los rendimientos imaginados en el lado del financiamiento, ¿puede proporcionar un canal ideal para que las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento en el lado de los activos?

Todos saben que el costo de financiamiento es un factor central que influye en la elección de las fuentes de financiamiento de las empresas. Según información del mercado, el costo de emisión de RWA en Hong Kong generalmente incluye dos partes: los costos de emisión y el costo del capital, donde el costo del capital se determina principalmente en función de las características de riesgo y retorno de los activos, así como del entorno del mercado de capitales en el momento de la emisión (actualmente, las previsiones del mercado son generalmente de un 6-10% anual); mientras que los costos de emisión incluyen costos de debida diligencia, costos de diseño y desarrollo de productos, canal de financiamiento transfronterizo y costos de gestión posterior, siendo la suma total de estos costos de emisión de aproximadamente varios millones. Según el costo de emisión, se puede deducir el límite inferior de los activos subyacentes de RWA; evidentemente, emitir RWA con un tamaño de activos inferior a 100 millones no es económico. Además del costo del capital, también hay un costo de tiempo; este artículo toma la emisión de REITs tokenizados como ejemplo y resume los criterios de selección de activos, el proceso principal de emisión y el ciclo de tiempo como se muestra en la tabla 1:

En resumen, en el actual entorno del mercado, la emisión de RWA tiene altos umbrales tanto en costos de financiamiento como en tiempos de financiamiento, y no es el canal ideal para que la mayoría de las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento; en cambio, para las grandes empresas cuyos indicadores financieros alcanzan o están cerca de los requisitos de cotización de la Bolsa de Hong Kong, las 3 principales plataformas de intercambio de activos digitales (hasta mayo de 2025, un total de 10 instituciones han obtenido la autorización de la Comisión de Valores de Hong Kong para realizar operaciones relacionadas con activos digitales, pero solo 3 han lanzado plataformas que pueden ofrecer servicios de intercambio al público), aunque tienen ciertas ventajas en los costos de emisión, claramente tienen desventajas en términos de costos de capital y eficiencia de recaudación de fondos. Las empresas que buscan ingresos relativamente estables y tienen una gran demanda de capital preferirían optar por emitir en la Bolsa de Hong Kong, mientras que solo las empresas cuyos indicadores financieros no cumplen con los estándares de emisión de la Bolsa de Hong Kong estarían más dispuestas a gastar costos más altos eligiendo plataformas de intercambio de activos digitales para emitir RWA. Esta también es la principal razón por la que la implementación de RWA en el mercado de Hong Kong es actualmente difícil.

###Cinco, ¿finanzas o internet? ¡La forma de sobrevivir en el mercado actual de RWA!

Desde la definición de valores tokenizados de la Comisión de Valores de Hong Kong, así como el consenso general del mercado, los RWA basados en activos financieros no han cambiado sus propiedades financieras, sino que simplemente han materializado las características de riesgo y rendimiento del activo subyacente a través de tokens como un nuevo portador técnico. Al utilizar tokens como un nuevo portador, los productos financieros muestran ventajas sin precedentes en términos de conveniencia de transacción, eficiencia de transacción y transparencia del proceso. Si retrocediéramos cientos de años, en 1397, cuando la familia Medici de Florencia fue la primera en Europa en utilizar letras de cambio para iniciar negocios de remesas internacionales; en 1602, cuando la Bolsa de Ámsterdam lanzó la primera acción del mundo, las acciones de la Compañía de las Indias Orientales de los Países Bajos; o en 1844, cuando el Banco de Inglaterra monopolizó el derecho de emisión de billetes en el Reino Unido, dando el primer paso hacia los bancos centrales globales, si tuvieran que hacer una nueva elección, probablemente elegirían el libro mayor distribuido como la infraestructura subyacente de estas herramientas financieras pioneras, ya que las ventajas en costos y eficiencia son evidentes.

Pero esta es solo una suposición romántica, el tiempo no puede retroceder. Después de cientos de años de acumulación, la industria financiera ya ha completado una profunda vinculación con el sistema económico global en términos de forma de producto, amplitud y profundidad de servicios; es poco probable que RWA, que comienza con la tokenización de valores, reconstruya por completo todos los productos financieros tradicionales; así como la penetración de Internet en la sociedad tradicional, RWA tiene más posibilidades de encontrar su propia oportunidad comenzando por los campos que tienen la mejor relación calidad-precio y que pueden reflejar las ventajas tecnológicas.

Aunque la inteligencia artificial ya ha vencido a los humanos en campos especializados como el ajedrez y el go, es poco probable que reemplace la capacidad de los humanos para proporcionar servicios financieros personalizados a todos los inversores. La ventaja de Internet se refleja primero en la capacidad de servir a una gran cantidad de usuarios de larga cola, por lo tanto, cuando las instituciones financieras tradicionales ya han ocupado una parte importante del mercado basándose en su experiencia de servicio a los clientes principales, los RWA, cuya lógica comercial básica es la propiedad financiera, se ven obligados a buscar su espacio de supervivencia aprovechando las características de Internet.

A corto plazo, RWA necesita cumplir con los requisitos mínimos de acumulación de tráfico que exige el inicio del mercado. Verificar las formas de productos específicos en varios escenarios es un intento beneficioso, especialmente elegir pistas donde la participación de los usuarios finales sea buena y que se alineen con las tendencias actuales del desarrollo industrial, como juegos y entretenimiento, podría tener mayores oportunidades; a medio y largo plazo, cuando la energía solar, la energía eólica y otras fuentes de energía nueva se puedan conectar sin problemas a través de sistemas inteligentes y redes eléctricas tradicionales, y proporcionar automáticamente servicios de carga; cuando los taxis con funciones de conducción autónoma tengan un costo de uso total significativamente inferior al de la compra de un automóvil familiar; cuando los agentes respaldados por inteligencia artificial puedan reemplazar a los humanos en la ejecución de más tareas, y la potencia de cálculo, los modelos y los datos se conviertan en los principales factores de producción, y los humanos ya no necesiten participar directamente en la producción, el papel de RWA será insustituible. Como un modelo de servicio financiero innovador, RWA crecerá de manera irreversible para convertirse en la forma principal de servicio financiero junto con el desarrollo y crecimiento de la economía inteligente, que tiene los mismos genes y está estrechamente integrado. Después de la Segunda Guerra Mundial, el dólar, gracias al auge del poder integral de Estados Unidos, reemplazó a la libra esterlina como "moneda de reserva global", que es un buen ejemplo.

###Escribiendo al final

La RWA actual aún se encuentra en la fase de validación de conceptos, pero todos reconocemos que la tendencia representa el futuro. Aquí hacemos algunas reflexiones frías sobre la ola de RWA, no para negar la RWA y su exploración innovadora, sino todo lo contrario, estamos dispuestos a eliminar lo falso y conservar lo verdadero, basándonos en un profundo reconocimiento de su tendencia de desarrollo, para concentrar nuestros esfuerzos en encontrar un camino de desarrollo más eficiente. Como dice la vieja frase reflejada en la curva de aplicación de nuevas tecnologías de Gaitner, con respecto a una nueva tecnología, las personas tienden a sobreestimar sus efectos a corto plazo y subestimar sus efectos a largo plazo. Siguiendo la idea de validar prototipos de productos, tal vez podamos encontrar un espacio de supervivencia más adecuado para la RWA en este momento.