¿Es tan rentable la emisión de moneda estable? Desde Tether hasta Aave GHO, veamos la verdad sobre las ganancias de los participantes en etapas posteriores.

Este año, las monedas estables se han convertido en uno de los negocios más comentados en el mercado de criptomonedas. Desde que Tether ganó 4,900 millones de dólares en el segundo trimestre hasta la transparencia de los informes financieros de Circle después de su salida a bolsa, se ha desatado una ola de emisión de monedas por parte de las empresas. Sin embargo, ¿realmente pueden las monedas estables generar ganancias fácilmente? Desde el GHO de Aave hasta los dólares propios de diversas empresas, a continuación se desglosará la estructura y los riesgos de este negocio.

Informe financiero de USDC revela: todos quieren participar en el pastel de la moneda estable

Como dice @_FORAB: "El mayor problema de USDC es la transparencia después de salir al mercado". Los informes financieros de Circle muestran claramente que la enorme renta generada por los intereses de los bonos del Tesoro para la emisión de moneda estable ha hecho que las empresas de gestión de activos, las empresas y los protocolos DeFi se sientan atraídos, llevando a la creación de sus propias monedas estables y cadenas de bloques de pagos.

Además de mUSD de MetaMask y FRNT de Wyoming, varios bancos desde la UE hasta EE. UU. están considerando lanzar su propia moneda estable.

( Inventario de monedas estables L1 de blockchain en un mercado competitivo: ¿Quién puede conquistar el principal campo de batalla de "pagos en cadena" a nivel global? )

Los investigadores advierten: moneda estable ≠ máquina de imprimir dinero, demostración de pérdidas de Aave GHO

Al respecto, el investigador senior Hasu echó un balde de agua fría: "La idea de que las monedas estables son más rentables que el mercado de préstamos es uno de los mayores malentendidos en el ámbito de Defi."

Él señaló que las monedas estables y el mercado de préstamos son esencialmente "negocios de margen de interés", y solo monedas estables como USDT y USDC, que tienen liquidez y aceptación global, pueden realmente obtener un valor adicional de "transferibilidad". Otras nuevas monedas estables aún deben competir por el mismo fondo escaso en el mercado de préstamos:

Para las nuevas monedas estables que ingresan al mercado, solo hay dos ventajas realmente importantes: una mayor capacidad de emitir moneda ( que te permite pedir prestado a un costo más bajo ) y la capacidad de gestión de activos y pasivos ( que te permite prestar a una tasa de interés más alta ).

Hasu utiliza como ejemplo el GHO, lanzado por Aave a principios de este año. Actualmente, el costo de emisión del GHO alcanza el 8%, pero los ingresos reales generados son solo del 1% al 2%, lo que significa que cada año se debe "pagar" entre el 6% y el 7% de costo por cada GHO en circulación:

Aunque lanzar una nueva moneda estable ciertamente requiere un costo para participar en las etapas iniciales, es fácil imaginar lo difícil que es hacer que una moneda estable sea rentable, y ni hablar de alcanzar un margen de ganancia del 50%.

Él reconoce que Aave es, de hecho, un líder en el mercado de préstamos, pero eso no significa que pueda replicar el éxito en el campo de las monedas estables.

Análisis de la estructura de valor de la moneda estable: ¿quién es el verdadero ganador?

Según el modelo de "moneda estable valor acumulativo (stablecoin value accrual stack)" propuesto hace unos meses por Nathan, el director de crecimiento de Plasma, él divide la acumulación de valor de la moneda estable en cuatro capas:

El modelo de "acumulación de valor de moneda estable de Nathan (stablecoin value accrual stack)"

Primero están los grandes ganadores en la base, es decir, los "emisores", Tether ganó 14 mil millones de dólares solo con los intereses de los bonos del Tesoro en 2024. Luego están las "blockchains públicas", Ethereum y Tron ( se benefician a través de las tarifas de transacción y transferencia de fondos.

Luego está la "infraestructura DeFi", que incluye protocolos como Aave, Curve y Uniswap, que ofrecen funciones básicas de préstamo, intercambio y rendimiento. En la parte superior se encuentran las "aplicaciones B2B y B2C", que Nathan las llama el nivel más prometedor. Desde el gigante de pagos Stripe hasta la startup Fintech Revolut, crean escenarios de uso en el mundo real para monedas estables.

Él cree que, al final, la verdadera innovación y la mayor oportunidad de comercialización aparecerán en la capa de aplicación superior, sin embargo, la base seguirá siendo inquebrantable, como Tether que se mantendrá a largo plazo en el trono de la "moneda estable más importante".

)La próxima ola de competencia: de los tipos generales a los tipos funcionales, ¿por qué las "monedas estables personalizadas" son una necesidad dura para las empresas?(

Las monedas estables son rentables, pero la ventaja de los pioneros es fuerte.

Las palabras de Hasu indican que, aunque el mercado de monedas estables puede generar grandes beneficios, no es un camino garantizado para obtener ganancias, y señala a GHO de Aave que los nuevos participantes deben pagar un alto precio para poder capturar una parte del mercado.

La respuesta final es que las monedas estables son, por supuesto, un buen negocio, pero los verdaderos exitosos siguen siendo los pioneros como Tether, ya que dominan un profundo efecto de red y ventajas de capital. Los que llegan más tarde que quieren participar en el mercado deben encontrar una propuesta de valor diferenciada que sea difícil de replicar.

¿Es tan fácil ganar dinero emitiendo moneda estable? Desde Tether hasta Aave GHO, veamos la verdad sobre las ganancias de los participantes tardíos. Apareció por primera vez en Chain News ABMedia.