El índice Meyer y el MVRV Z-Score como indicadores de máximos de Bitcoin: historia y perspectivas

Autor: 0xYYcn (Bitfox Research)

Introducción

Bitcoin reinició su tendencia alcista el 13 de agosto, superando su máximo histórico. Ethereum (ETH) también se acercó a los 5,000 dólares, mientras que Solana recientemente superó la importante resistencia de 215 dólares. Sin embargo, desde entonces, el mercado ha mostrado una tendencia de retroceso constante. Esto plantea una cuestión importante: ¿seguirán BTC, ETH y SOL experimentando una nueva ronda de aumentos? ¿Cuándo llegará el pico de este ciclo?

Los dos indicadores ampliamente seguidos para medir si Bitcoin está sobrevalorado o ha entrado en una burbuja son el índice Meyer (MM)) y el MVRV Z-Score.

Estos dos indicadores tienen un buen historial tanto en análisis técnico como en análisis en cadena, y a menudo se utilizan para identificar situaciones de sobrecalentamiento del mercado antes de correcciones significativas. Este artículo revisa el desempeño histórico de estos dos indicadores y proporciona ideas sobre el mercado en función de las lecturas actuales.

Indicadores clave

Índice Meyer (MM): El índice Meyer es la relación entre el precio actual de Bitcoin y su precio promedio de 200 días.

● MM > 1 → Alcista (el precio está por encima de la tendencia a largo plazo)

MM < 1 → Bajista (el precio está por debajo de la tendencia a largo plazo)

● MM >> 2 → Entrar en el rango de burbuja especulativa

En este análisis, 2.2 se establece como la línea de advertencia de sobrecalentamiento.

MVRV Z-Score (Z): El MVRV Z-Score compara la capitalización de mercado de Bitcoin con su valor realizado (el costo total de todas las monedas en circulación) y se normaliza a través de la volatilidad histórica del mercado.

● Alto Z → El valor de mercado es mucho mayor que el valor realizado, los inversores generalmente poseen grandes ganancias no realizadas (común en la parte superior del ciclo).

● Z bajo o negativo → El precio de mercado de negociación es inferior al costo total de referencia (común en las etapas de subestimación o rendición).

En este análisis, 5 se establece como la línea de advertencia de sobrecalentamiento.

Metodología de backtesting

Aplicamos estos dos indicadores a 11 períodos de corrección significativa reconocidos de Bitcoin. Para cada período, definimos una "ventana de corrección" que abarca el mes anterior al evento y el mes del evento. Utilizando datos diarios, las reglas son las siguientes:

● Cuando MM > 2.2 o MVRV Z-Score > 5, ese día se considera una señal.

● Si se produce al menos una señal durante una ventana de retroceso significativa, se considera que dicho retroceso ha sido capturado.

A continuación, calculamos la tasa de aciertos (número de retrocesos capturados ÷ total de retrocesos) y analizamos la sensibilidad (la frecuencia con la que aparecen las señales en las ventanas sin retrocesos).

Precio de Bitcoin y ventana de corrección significativa hasta el 18 de agosto de 2025 (Fuente: Bitfox Research)

Índice Meyer: Identificar mercados sobrecalentados

El índice Meyer refleja el nivel del precio en relación con el promedio a largo plazo. Históricamente, cuando la razón está significativamente por encima de 2, a menudo significa que Bitcoin se está negociando a un precio significativamente superior, generalmente impulsado por la especulación.

El precio logarítmico de Bitcoin en relación con el índice Meyer y su umbral de 2.2 (hasta el 18 de agosto de 2025, fuente de datos: Bitfox Research)

● Rendimiento: Con un umbral de 2.2, MM capturó 9 de las 11 correcciones significativas (tasa de aciertos del 82%).

● Precisión: Se han identificado con éxito los clásicos picos cíclicos (en 2011, dos veces en 2013, 2017, dos veces en 2021, así como los picos a principios de 2024 y 2025).

● Omisiones: julio de 2019 (corrección de medio ciclo) y marzo de 2020 (shock de liquidez provocado por la pandemia).

Índice Meyer: Desempeño en la identificación de picos de mercado a lo largo de la historia (2011–2025)

Ventajas: muy robusto para identificar mercados sobrecalentados.

Desventajas: Se activa con demasiada anticipación: si los inversores salen en la primera aparición de >2.2, se perderán la mayor parte de los mercados alcistas de 2013 y 2017. MM es más adecuado como un sistema de alerta de burbujas en lugar de una señal de salida precisa.

MVRV Z-Score: Medida de burbuja del mercado utilizando datos en cadena

El MVRV Z-Score mide las ganancias no realizadas de los inversores; cuando el valor es muy alto, suele indicar que el mercado presenta un sobrecalentamiento especulativo.

El precio logarítmico de Bitcoin y el MVRV Z-Score y sus 5 umbrales (hasta el 18 de agosto de 2025, fuente de datos: Bitfox Research)

● Rendimiento: Con un umbral de 5, el Z-Score captura aproximadamente el 45% de las ventanas de retroceso significativas.

● Ventajas: es mucho más preciso que MM. Una vez que se activa, generalmente solo aparecerá en el mes anterior en la parte superior, proporcionando señales oportunas a los inversores.

● Desventajas: se perdieron muchos retrocesos, especialmente los impulsados por choques externos (como la pandemia de marzo de 2020) o ajustes de medio ciclo (como en julio de 2019).

MVRV Z-Score: Desempeño en la identificación de picos de mercado a lo largo de la historia (2011–2025)

Conclusión: Aunque no es tan completo como el MM, su función es más aguda cuando el Z-Score emite señales. No es propenso a falsas alarmas, pero debe usarse junto con otros indicadores.

Conclusión de la retroalimentación: un mercado en constante evolución

Los resultados de las pruebas retrospectivas indican que tanto el índice Meyer como el MVRV Z-Score muestran una tendencia a la baja en los niveles de pico que indican la parte superior del mercado. Históricamente, el índice Meyer ha bajado de lecturas superiores a 17.5 en los primeros ciclos a cerca de 2.2 en años recientes; el MVRV Z-Score ha caído de picos superiores a 8 a cerca de 3. Esto indica que la dinámica del mercado de Bitcoin está evolucionando, y los niveles de los indicadores que aparecen en la parte superior son cada vez más bajos.

Comparación del precio de Bitcoin con el índice de tendencias de Bitcoin de Google

Una perspectiva complementaria proviene de la comparación entre el precio de Bitcoin y el índice de tendencias de Google (proporcionado por @0xPianoHands). La tendencia del precio de Bitcoin se ha ido desacoplando gradualmente de las tendencias de búsqueda, mientras que el volumen de búsqueda a menudo es un indicador proxy de la participación de los minoristas. Con la entrada de capital institucional, Bitcoin se está moviendo hacia un mercado más estable, eficiente y maduro. Por lo tanto, los umbrales tradicionalmente utilizados para el índice de Meyer y el MVRV Z-Score pueden necesitar ser ajustados a la baja para reflejar este cambio en la estructura del mercado.

Consejos para inversores

Para los inversores, estos indicadores deben verse como señales de advertencia, no como puntos de venta absolutos. El índice Meyer ofrece una cobertura más amplia y a menudo puede identificar situaciones de sobrecalentamiento con anticipación, mientras que el MVRV Z-Score es más exigente y normalmente solo emite señales cuando se acerca a la cima. La práctica prudente es considerar la ruptura del umbral como una advertencia, pero buscar la confirmación de una reversión de tendencia antes de actuar. Cuando ambos indicadores se calientan al mismo tiempo, la credibilidad de la señal es mayor; mientras que si se acepta el desencadenante de un solo indicador, se debe esperar señales más claras de reversión del mercado para evitar salir demasiado pronto.

Estado actual del mercado

Hasta el 1 de septiembre, el índice de Mayer de Bitcoin era de 1.07 y el MVRV Z-Score era de 2.1. Ambos valores están muy por debajo de la "zona roja" histórica. Esto indica que, aunque hay cierto entusiasmo en el mercado, no se ha alcanzado el nivel de euforia asociado con el pico del ciclo. Si el índice de Mayer supera 2.2, o si el MVRV Z-Score sube cerca de 5 y luego retrocede, los patrones históricos indican que la probabilidad de que el ciclo alcance su punto máximo aumentará considerablemente. Hasta entonces, la evidencia sigue apuntando al potencial de continuar el aumento en el actual ciclo de mercado alcista.