Moneda estable en gran cambio: de Estados Unidos a Hong Kong, un vistazo al mapa regulatorio global

Las monedas estables salen de la zona gris y avanzan hacia un marco financiero regulado; la ventana de bonificación de nivel monetario se está abriendo lentamente.

Escrito por: imToken

La moneda estable, que es la forma de producto más cercana a RWA en las finanzas criptográficas, está experimentando una transformación regulatoria sin precedentes.

En la madrugada del 18 de junio de 2025, el Senado de los Estados Unidos aprobó con 68 votos a favor y 30 en contra el llamado "Proyecto de Ley GENIUS" (Giving Every Nation a United Stablecoin), que se considera un hito legislativo en los pagos criptográficos. Esta es la primera vez que Estados Unidos establece un camino de cumplimiento claro para las monedas estables a nivel federal, marcando una transición clave de los activos criptográficos de experimentos técnicos a la institucionalización.

Mientras tanto, Hong Kong, China, también ha realizado una disposición prospectiva a través de la "Reglamento de Monedas Estables" y futuras solicitudes de licencias relacionadas, y aceptará oficialmente las solicitudes de licencia para la emisión de monedas estables a partir del 1 de agosto, convirtiéndose en el primer centro financiero del mundo en implementar un mecanismo de concesión de licencias de moneda estable local.

Como se menciona en "Panorama de la entrada de instituciones tradicionales: posiciones, moneda estable, legislación avanzando al unísono, ¿los gigantes están remodelando Web3?", el nuevo ciclo de cumplimiento representado por EE. UU. y Hong Kong podría transformar profundamente la posición de la moneda estable en el sistema financiero global, y las corrientes subyacentes detrás de todas estas variables están acelerando su camino hacia el primer plano.

###01 Estados Unidos: Dispara la primera bala de cumplimiento de moneda estable

¿Cuál ha sido el producto financiero criptográfico más exitoso a nivel mundial en los últimos 5 años?

La respuesta no es difícil de adivinar, no se trata de innovaciones financieras en cadena como Uniswap que encendieron el verano de DeFi, ni de obras de arte digitales como CryptoPunks que desataron la ola de NFT, sino de la moneda estable que todos ya consideran habitual.

Correcto, más allá de los juegos con características de grandes usuarios como DeFi y NFT, las monedas estables dirigidas a usuarios comunes se han convertido en uno de los casos de uso ampliamente aceptados por usuarios cripto y no cripto, convirtiéndose gradualmente en un importante puente en los pagos en cadena, liquidaciones transfronterizas, transacciones financieras e incluso en escenarios de Web2, ampliando y profundizando enormemente la base de usuarios de la economía cripto.

Pero, objetivamente hablando, su amplia aplicación también ha estado siempre en una zona gris: la falta de regulación unificada, la opacidad de los mecanismos de reserva y la ambigüedad de su naturaleza legal se han convertido en problemas clave que obstaculizan la entrada de instituciones y la adopción generalizada.

Y como un indicador de las reglas financieras globales, la aprobación de la ley "GENIUS" de EE. UU. es sin duda un hito. Esta ley establece por primera vez, a nivel federal, definiciones de moneda estable, requisitos de emisión, mecanismos de reserva y derechos de los usuarios. Los puntos clave incluyen: un respaldo obligatorio de 1:1, todos los emisores deben mantener reservas en moneda fiduciaria equivalentes a la moneda estable emitida, y los usuarios pueden canjear en cualquier momento su moneda estable mantenida a una tasa de 1:1.

Al mismo tiempo, la calificación para la emisión está limitada únicamente a bancos, instituciones financieras no bancarias autorizadas y empresas de auditoría y cumplimiento, y los sujetos aplicables son amplios, incluyendo monedas estables de liquidación empresarial y monedas estables para pagos en el punto de consumo, lo que significa que el negocio de las monedas estables, que ha estado operando en una zona gris durante mucho tiempo, ingresará por primera vez en un marco regulatorio "con leyes y regulaciones aplicables", lo que tendrá un impacto profundo en empresas como Circle, PayPal y JPMorgan, que están impulsando el negocio de las monedas estables.

También por esta razón, como el único emisor de moneda estable que cotiza en la bolsa de valores de EE. UU., Circle ha subido constantemente desde su IPO el 5 de junio, aumentando de un precio de emisión de 31 dólares a un máximo de 263.45 dólares, con un aumento de más del 100%, clasificándose entre jugadores importantes como Coinbase y Robinhood.

Es aún más notable que la capitalización de mercado de Circle estuvo a punto de acercarse a 60 mil millones de dólares, lo que equivale a la capitalización de mercado total de USDC emitido, lo que sin duda también marca el comienzo de una reevaluación del precio del mercado sobre la lógica de la moneda estable conforme.

Esto también indica que la imaginación de la "moneda estable conforme" ya no se limita a Web3, sino que comienza a proyectarse en la narrativa financiera convencional. Independientemente de cómo evolucione la situación, representa un punto de inflexión para que los activos criptográficos entren más en la vista del público y obtengan un marco legal y conforme.

###02 Hong Kong: Pionera en la concesión de licencias, acelerando la implementación

Desde la publicación de la "Declaración de Políticas sobre el Desarrollo de Activos Virtuales en Hong Kong" el 31 de octubre de 2022, Hong Kong ha estado a la vanguardia de la regulación de criptomonedas entre las principales jurisdicciones del mundo.

Desde enero de 2022, la Autoridad Monetaria de Hong Kong publicó un documento de discusión sobre activos criptográficos y monedas estables, invitando a las partes interesadas a proporcionar comentarios. A principios del año pasado, también lanzó un "sandbox" para emisores de monedas estables, para comprender los modelos de negocio de las instituciones que planean emitir moneda estable respaldada por moneda fiduciaria en Hong Kong.

La nueva "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong entrará en vigor el 1 de agosto, momento en el cual la Autoridad Monetaria de Hong Kong comenzará a aceptar solicitudes de licencias. Actualmente, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha iniciado una consulta de mercado para implementar las directrices específicas de la "Ley de Monedas Estables".

Fuente: Autoridad Monetaria de Hong Kong

Según la información divulgada actualmente, el diseño del sistema clave se basa en el principio de "mismo actividad, mismo riesgo, misma regulación", que incluye que los emisores deben solicitar una licencia de emisión de moneda estable a la autoridad monetaria, deben tener una empresa registrada localmente y los activos deben estar completamente vinculados al monto total emitido, y los activos de reserva deben ser moneda fiduciaria de alta liquidez o bonos del gobierno a corto plazo.

Se puede decir que los aspectos regulatorios y mecanismos relacionados con Estados Unidos mencionados anteriormente son en gran medida similares. Cabe destacar que el sistema regulatorio de Hong Kong se aplica a las monedas estables ancladas a monedas principales como el USD y el HKD. El núcleo de la política tiene como objetivo proporcionar un medio de liquidación estable para las finanzas de Web3, al tiempo que atrae a más instituciones a establecer negocios de monedas estables en Hong Kong.

Es importante saber que, como centro financiero internacional, Hong Kong ha estado explorando activamente caminos para la innovación financiera, y el mercado de monedas estables es, hasta cierto punto, la zona de confort de Hong Kong como gigante financiero internacional; abarca una rica variedad de servicios financieros, cuenta con años de acumulación y experiencia, un sistema de control de riesgos maduro, una infraestructura de negociación completa y una gran base de clientes.

Esto también hace que, en comparación con Estados Unidos, se enfatice más la flexibilidad y la integración internacional, atrayendo a más instituciones a utilizar Hong Kong como trampolín para explorar las rutas de liquidación y emisión de monedas estables en el mercado asiático. Actualmente, se dice que jugadores locales de peso como HashKey y OSL ya están preparando o planificando su solicitud de licencia para monedas estables, convirtiéndose en un punto de entrada importante para observar la regulación de las criptomonedas en Hong Kong y la fusión de la infraestructura financiera.

###03 La UE, Corea del Sur y otros florecen en múltiples puntos

Además, la normativa MiCA (Mercados en Criptoactivos) de la UE, que entrará en vigor en 2024, abarca de manera integral la regulación de cumplimiento de los criptoactivos, clasificando detalladamente las monedas estables en dos grandes categorías: EMT (token de moneda electrónica) y ART (token de referencia de activos).

El primero se refiere a la moneda estable anclada a una única moneda fiduciaria, como el EURC emitido por Circle, mientras que el segundo se refiere a la moneda estable anclada a una cesta de activos, como el tipo Libra que fracasó. Además, la moneda estable EMT debe obtener la licencia de la autoridad de moneda electrónica de la UE, estar regulada por el banco central, divulgar la composición de las reservas y el mecanismo operativo, y garantizar el derecho de redención de los usuarios. El EURC de Circle es uno de los primeros productos beneficiados tras la implementación de MiCA.

Al mismo tiempo, Corea del Sur, cuyo nuevo presidente Lee Jae-myung es una figura influyente en el ámbito de Crypto, también ha propuesto la "Ley Básica de Activos Digitales" por parte del partido en el poder, que establece claramente que cualquier empresa surcoreana que tenga un capital de al menos 500 millones de wones (aproximadamente 370,000 dólares) y garantice los reembolsos a través de reservas, podrá emitir moneda estable.

Fuente: Cointelegraph

Según los datos del Banco de Corea, el volumen de transacciones de moneda estable en Corea del Sur se disparó, alcanzando un total de 57 billones de wones coreanos (aproximadamente 42 mil millones de dólares) en el primer trimestre en cinco principales bolsas nacionales (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone y Gopax) para las principales monedas estables en dólares.

Recientemente, el vicepresidente senior del Banco Central de Corea, Yoo Sang-don, también declaró que la introducción de monedas estables denominadas en won surcoreano debería ser gradual. Primero, se debería permitir que los bancos comerciales, que están bajo la regulación más estricta, emitan monedas estables en won, y después de adquirir experiencia, se debería abrir gradualmente a las instituciones no bancarias.

Además, varios importantes centros financieros han publicado históricamente marcos o proyectos piloto de moneda estable locales:

• La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) propuso en 2023 un borrador de regulación para las monedas estables, enfatizando reservas 1:1, divulgación transparente y requisitos de operación local;
• El Mercado Global de Abu Dabi de los EAU (ADGM) lanza un piloto de liquidación de monedas estables, atrayendo a PayPal, USDC y otros negocios transfronterizos.
• Japón aprobó una nueva ley que permite a los bancos y compañías de fideicomiso emitir moneda estable;

En general, la regulación en Europa se centra en mantener los derechos de los usuarios y la estabilidad financiera, mientras que Corea del Sur tiende a colaborar con gigantes locales de finanzas y tecnología para explorar. Esto no solo marca una tendencia hacia un estándar unificado en el sistema de regulación de monedas estables a nivel global, sino que también indica que las monedas estables ya no son una zona gris, sino que están siendo consideradas como una parte formal de la innovación financiera, y su campo de pruebas regulativas se ha convertido en una importante herramienta de política de capital para atraer proyectos de Web3.

Vistos de manera dialéctica, a partir de 2025, tanto los ETF de activos criptográficos como las monedas estables, un nuevo ciclo regulatorio se ha convertido en un evidente punto de inflexión para el desarrollo de Web3 y la industria de las criptomonedas, especialmente cuando la conformidad se convierte en la línea principal del desarrollo de la siguiente etapa de las monedas estables. La exploración por parte de los países en el ámbito institucional no solo afecta la configuración del mercado, sino que también moldea profundamente la futura infraestructura financiera de Web3.

Se puede decir que, a nivel global, las monedas estables están experimentando una transformación de una «expansión descontrolada» hacia una «dominación institucional», y esta reestructuración del panorama está desatándose plenamente a medida que las regulaciones de varios países se implementan.