هونغ كونغ تصدر سندات رقمية متعددة العملات لتعزيز مكانتها كمركز عالمي للتشفير من خلال الابتكار المؤسسي

في 10 نوفمبر 2025، أعلنت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة عن إطلاق الجولة الثالثة من إصدار السندات الرقمية، والتي ستكون “سندات أصلية رقمياً” مقومة بالدولار الأمريكي، والعملة المحلية هونغ كونغ، واليورو، واليوان الرقمي خارج الصين، ومن المتوقع أن يتم تحديد السعر في نفس اليوم. يستمر هذا الإصدار في إطار إطار عمل السندات المرقمنة الذي أُنشئ في هونغ كونغ عام 2024، ويُستخدم لأول مرة نمط إصدار مختلط — حيث يتم إصدار جزء من السندات عبر شبكات عامة مثل إيثريوم، والباقي عبر منصة دفتر الأستاذ الموزع (DLT) التي تقدمها هيسبري هولدنج وغولدمان ساكس. وقد منحت وكالة ستاندرد آند بورز التصنيف الائتماني لهذه السندات بدرجة AA+، مؤكدة أن جودتها الائتمانية تتساوى مع السندات التقليدية، مع الإشارة إلى وجود خطة طوارئ لنقل العمليات إلى نظام التسوية التقليدي في حال حدوث عطل في نظام البلوكشين.

تفاصيل الإصدار والابتكار التقني

تصميم الهيكل متعدد العملات يعكس مكانة المركز المالي الدولي. من المتوقع أن يشكل سندات الدولار الأمريكي حوالي 40% من الإصدار، واليوان الرقمي خارج الصين 30%، والعملة المحلية هونغ كونغ 20%، واليورو 10%. هذا التوزيع يلبي احتياجات المستثمرين الدوليين ويساعد على تعزيز دولرة اليوان. ومن الجدير بالذكر أن جزء اليوان الرقمي خارج الصين سيكون متوافقًا مباشرة مع محفظة اليوان الرقمية التي أطلقتها بنك Hong Kong Monetary Authority، مما يضع نموذجًا للتفاعل بين العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) والسندات المرقمنة في المستقبل.

اختيار التكنولوجيا البلوكتشين يظهر تنوعًا في الأنماط. حيث تستهدف شبكة إيثريوم المستثمرين الأفراد والمؤسسات الرقمية الأصلية، في حين أن منصة Hex Trust التابعة لهيسبري وغولدمان ساكس DAP تستهدف المؤسسات المالية التقليدية. هذا الهيكل المختلط يضمن عمق السيولة والامتثال التنظيمي. تظهر الوثائق التقنية أن سندات الرموز تتوافق مع معيار ERC-3475، وتدعم هياكل فائدة متعددة وشروط استرداد معقدة.

حقق الإصدار كفاءة عالية. مقارنةً بفترات التسوية التي تتراوح بين 5 إلى 7 أيام عمل في السندات التقليدية، يحقق هذا الإصدار الرقمي تسوية في T+1، ويُسهل بعض المنتجات ذات الهيكل البسيط التسوية في نفس اليوم. يعزى هذا التحسن إلى العقود الذكية التي تنفذ تلقائيًا عمليات الاكتتاب، والتوزيع، والتسوية، مما يقلل من التدخل البشري.

خلفية السوق والتطورات التنظيمية

تواصل مكانة سوق السندات في هونغ كونغ تعزيز ريادتها. حتى سبتمبر 2025، استحوذت هونغ كونغ على 30% من إجمالي إصدار السندات الدولية في آسيا، وتتصدر المنطقة للسنة التاسعة على التوالي. قبل إصدار السندات الرقمية، أصدرت شركات هونغ كونغ أربع أدوات رقمية هذا العام، وجمعت ما مجموعه 10 مليارات دولار، مما يعكس الطلب القوي على قنوات التمويل الرقمية.

إطار تنظيمي متكامل يدعم تطور السوق. في 8 نوفمبر، حدّثت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ (SFC) إرشاداتها، موضحة أن السندات الرقمية يمكن اعتبارها “أوراق مالية دين” بموجب قانون الشركات، وأصدرت بنك Hong Kong Monetary Authority إرشادات حول عمليات حجز السندات المرقمنة، مما يسهل مشاركة المؤسسات المالية التقليدية. هذا الوضوح التنظيمي يمنح هونغ كونغ ميزة على سنغافورة ودبي في منافسة تنظيم الأصول الرقمية.

تبني المؤسسات يتسارع. أطلقت شركة Franklin Templeton في 7 نوفمبر أول صندوق سوق نقدي مرقمن في هونغ كونغ، وتختبر شركات مثل BlackRock وState Street أنظمة تداول السندات المرقمنة في السوق الثانوية. هذه البنية التحتية المتطورة تدعم عمق السيولة في سوق السندات الرقمية.

الفوائد الاقتصادية وإدارة المخاطر

انخفضت تكاليف الإصدار بشكل ملحوظ. مقارنةً بنسبة 2-3% في تكاليف الإصدار للسندات التقليدية، تقلصت التكاليف إلى أقل من 0.5% بفضل العقود الذكية التي تنفذ تلقائيًا. وبحجم إصدار مخطط بقيمة 500 مليون دولار، يمكن توفير حوالي 7.5 مليون دولار من التكاليف.

زيادة السيولة تخلق هامشًا للسعر. يمكن تداول السندات الرقمية على منصات تداول لامركزية متوافقة على مدار 24 ساعة، مما يمنحها ميزة سيولة تفوق السندات التقليدية، حيث عادةً ما يكون هناك هامش سيولة يتراوح بين 0.1% و0.15%. وقد وعدت شركة Wintermute بتقديم عروض ثنائية الجانب لهذا الإصدار لضمان سيولة السوق الثانوية.

آليات الطوارئ تضمن استقرار النظام. أشادت وكالة ستاندرد آند بورز في تقريرها بالتدابير الاحتياطية، خاصة خطة الانتقال في حال حدوث عطل كبير في نظام البلوكشين — حيث سيتم نقل السندات إلى نظام التسوية المركزي في هونغ كونغ (CMU) خلال 3 أيام عمل. يساهم هذا التصميم في معالجة مخاوف الجهات التنظيمية بشأن المخاطر التقنية، ويمهد الطريق لإصدارات أكبر.

الأهمية الاستراتيجية والمنافسة الإقليمية

مرحلة جديدة من بناء مركز التشفير. من خلال السندات الرقمية، وصناديق التمويل المرقمنة، والبورصات الافتراضية، تعمل هونغ كونغ على بناء منظومة مالية رقمية متكاملة. تضع هذه الاستراتيجية الشاملة مركز هونغ كونغ في مقدمة المنافسة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، ومن المتوقع أن تجذب أصول رقمية بقيمة 150 مليار دولار بحلول 2026.

تظهر آثار التعاون في منطقة الخليج الكبرى تدريجيًا. في 5 نوفمبر، وقعت هونغ كونغ وشنتشن مذكرة تفاهم بشأن التعاون في التكنولوجيا المالية، تدعم تجارب تداول السندات الرقمية عبر الحدود. يعزز هذا التعاون المحتمل من قاعدة المستثمرين في البر الرئيسي، ويفتح سوقًا محتملة بقيمة تريليونات من الدولارات.

تعزيز النفوذ في وضع المعايير العالمية. تعمل منصة “Genesis 2.0” التي تطورها هيئة HKMA بالتعاون مع بنك التسويات الدولية (BIS) على تحويل خبرة الإصدار إلى معايير عالمية للأوراق المالية الرقمية. يرفع هذا الدور هونغ كونغ من مكانة متلقي القواعد إلى صانعيها، ويعزز تأثيرها المالي الدولي بشكل كبير.

الخلاصة

إطلاق السندات الرقمية متعددة العملات في هونغ كونغ يمثل علامة فارقة في دمج التمويل التقليدي مع تكنولوجيا البلوكشين. يعزز هذا الابتكار الكفاءة السوقية، ويخفض تكاليف التمويل، ويعيد تشكيل مشهد المركز المالي العالمي. في ظل تسارع النمو الاقتصادي الرقمي، تتجه هونغ كونغ من كونها جسرًا ماليًا تقليديًا إلى مركز للبنية التحتية المالية الرقمية، من خلال ابتكارات تنظيمية منهجية. يشكل هذا التحول نموذجًا مهمًا للمراكز المالية العالمية، ويفتح آفاقًا جديدة للمنافسة الدولية للصين في مجال التمويل الرقمي.