وينترميوت: البيئة الكلية مواتية، وأداء العملات الرقمية لا يزال أدنى من فئات الأصول الأخرى، ما هو السبب؟

وينترميوت مؤخرًا عبر منصة X عن أن البيئة الكلية لا تزال مواتية، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة، وانتهاء التشديد الكمي، واقتراب سوق الأسهم من المستويات العالية، إلا أنه مع تراجع تدفقات الأموال بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، لا تزال أداء العملات المشفرة يتأخر. السيولة العالمية تتوسع، لكن رأس المال لم يتجه إلى سوق العملات المشفرة. تدفقات صناديق ETF توقفت، وأنشطة تداول DAT أصبحت جافة، فقط العملات المستقرة لا تزال في نمو. الهيكل السوقي يبدو صحيًا، والرافعة المالية تم كبحها، والمراكز واضحة، لكن عودة تدفقات ETF أو DAT ستكون إشارة رئيسية لاستعادة السيولة ومحاولة اللحاق المحتملة.

التحديثات الكلية

الأسبوع الماضي، أدى خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ونشر محضر اجتماع FOMC، وإعلان أرباح عدة شركات تكنولوجيا أمريكية، إلى تقلبات سوقية لا مفر منها. كما هو متوقع، خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وانتهاء التشديد الكمي رسميًا، وأرباح شركات Mag7 كانت جيدة إلى حد ما. ومع ذلك، تراجع تأكيد باول بشأن احتمال خفض الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، مما أدى إلى تقلبات السوق. قبل الاجتماع، كانت التوقعات لتقلبات الأسعار تصل إلى 95%، لكنها الآن انخفضت إلى حوالي 68%، مما دفع المتداولين لإعادة ضبط استراتيجياتهم، وارتفعت مشاعر الحذر بسرعة.

هذا البيع لم يكن من نوع الذعر، بل كان بمثابة تعديل للمراكز. بعض المستثمرين كانوا متفائلين جدًا قبل الاجتماع، ووقعوا في فخ “الانتظار والتوقع”، حيث استوعبت السوق تمامًا تقلبات الـ25 نقطة أساس. بعد الاجتماع، استقرت سوق الأسهم بسرعة، لكن سوق العملات المشفرة لم تظهر نفس الانتعاش.

حتى وقت النشر، كانت أسعار BTC و ETH تتذبذب في نطاقات، تتراوح حول 107,000 دولار و 3,700 دولار على التوالي، بينما تتقلب العملات المشفرة الأخرى بشكل غير مستقر، ويتأثر أداؤها بشكل رئيسي بمشاعر السوق قصيرة الأجل. بالمقارنة مع فئات الأصول الأخرى، كانت أداء العملات المشفرة هو الأسوأ.

على مستوى المؤشرات، شهد السوق تراجعًا كبيرًا الأسبوع الماضي، حيث انخفض مؤشر GMCI-30 بنسبة 12%. وكانت الانخفاضات عامة، ومنها:

• قطاع الألعاب ينخفض بنسبة 21%
• السوق الثانوي ينخفض بنسبة 19%
• قطاع الملصقات التعبيرية ينخفض بنسبة 18%
• الأسهم الصغيرة والمتوسطة تنخفض بين 15-16%

أما القطاعات التي أظهرت مقاومة نسبية فهي الذكاء الاصطناعي (-3%) وDePIN (-4%)، وذلك بفضل TAO وبعض الأسهم الوكيل التي شهدت قوة في الأسبوع السابق. بشكل عام، يبدو أن هذا الانخفاض كان مدفوعًا بتدفقات رأس المال وليس بعوامل أساسية، وهو يتوافق مع اتجاه تقلص السيولة بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي.

فلماذا إذن أداء العملات المشفرة يتأخر عن ارتفاع الأصول ذات المخاطر العالمية؟

باختصار، المشكلة تكمن في السيولة، ليست في نقص السيولة، بل في تدفقها.

السيولة العالمية تتوسع بشكل واضح. البنوك المركزية في مختلف الدول تضعف الأصول القوية نسبيًا، بدلاً من الأضعف، وهو وضع رأيناه مرات قليلة من قبل، وغالبًا ما يتبع ذلك موجة قوية من التفاؤل بالمخاطر. المشكلة أن السيولة الجديدة لم تتجه إلى سوق العملات المشفرة كما كانت في السابق.

عرض العملات المستقرة يستمر في الارتفاع (بنسبة 50% منذ بداية العام، وزيادة بمقدار 100 مليار دولار)، لكن منذ الصيف، توقفت تدفقات صناديق ETF، وبلغ حجم أصول ETF للبيتكوين حوالي 150 مليار دولار. كما أن قنوات التداول DAT التي كانت نشطة سابقًا أصبحت خاملة، وانخفض حجم التداول في السوق الثانوي في بورصات مثل ناسداك بشكل كبير.

من بين ثلاثة محركات رئيسية تدفقت الأموال إليها في النصف الأول من العام، لا تزال العملات المستقرة الوحيدة نشطة. تدفقات ETF أصبحت مستقرة، وأنشطة DAT جافة، وعلى الرغم من أن السيولة لا تزال وفيرة، إلا أن حصة الأموال الموجهة إلى العملات المشفرة قد تقلصت بشكل واضح. بمعنى آخر، تدفقات الأموال لم تتوقف، بل توجهت إلى مجالات أخرى.

الانطباع الجديد قد تلاشى، وتوجيهات ETF أصبحت طبيعية، والمستثمرون الأفراد يتجهون نحو أسهم الشركات، والذكاء الاصطناعي، وأسواق التوقعات التي تشهد ارتفاعات.

وجهة نظرنا

البيئة السوقية بشكل عام لا تزال قوية، وشهادة ذلك أداء سوق الأسهم. السيولة لم تصل بعد إلى سوق العملات المشفرة.

السوق لا تزال تتعامل مع صدمات التصحيح، لكن الهيكل يبدو ثابتًا، والرافعة المالية تم تحريرها، والتقلبات تحت السيطرة، والاقتصاد الكلي يدعم ذلك. البيتكوين لا تزال نقطة الربط في السوق، وتدفقات ETF مستقرة، والمعروض في البورصات محدود؛ بينما تظهر إيثيريوم وبعض رموز L1/L2 علامات مبكرة على مقاومة نسبية.

نظرية الدورة الرباعية لم تعد صالحة، على الرغم من أن منتدى CT بدأ يربطها بشكل متزايد بأداء سلبي للأسعار. الآليات التي كانت تحرك السوق سابقًا، مثل عرض المعدنين وآلية النصف، لم تعد مهمة في الأسواق الناضجة. الآن، السيولة هي المحرك الرئيسي لأداء السوق.

الاقتصاد الكلي لا يزال قويًا، والبيع التدريجي مستمر، وانتهاء التشديد الكمي (QT)، والأسواق قريبة من المستويات العالية، لكن أداء العملات المشفرة يتأخر، والسبب هو أن السيولة لم تصل بعد إلى سوق العملات المشفرة. من بين محركات التدفق المالي الرئيسية في النصف الأول من العام الماضي، فقط العملات المستقرة لا تزال جيدة الحالة. من المهم مراقبة تدفقات ETF وأنشطة DAT، فهي على الأرجح أول إشارات لاستعادة السيولة في سوق العملات المشفرة.