بيتكوين داخل السلسلة吸金 80 億 دولار！ETF 意外不買單，復甦動能存疑

على مدار الأسبوع الماضي، زادت القيمة السوقية الفعلية لبيتكوين بأكثر من 8 مليارات دولار، متجاوزة 1.1 تريليون دولار، بينما ارتفع السعر الفعلي لبيتكوين إلى 110,000 دولار، مما يدل على تدفق قوي للتمويل داخل السلسلة. ومع ذلك، وفقًا لما ذكره مؤسس شركة CryptoQuant والرئيس التنفيذي كي يونغ جو، فإن انتعاش سعر بيتكوين محدود حتى تتم استعادة الاستحواذ على نطاق واسع بواسطة ETF وStrategy.

زيادة القيمة السوقية الفعلية بمقدار 80 مليار تكشف عن الطلب الحقيقي داخل السلسلة

!

（المصدر：CryptoQuant）

زاد القيمة السوقية الفعلية لبيتكوين بأكثر من 8 مليارات دولار، متجاوزة 1.1 تريليون دولار، كما زادت السعر الفعلي لبيتكوين بأكثر من 110,000 دولار، مما يظهر تدفق الأموال داخل السلسلة القوي. القيمة السوقية المحققة لبيتكوين تقيس القيمة بالدولار لجميع البيتكوين بناءً على آخر تغيير في السعر، مما يكشف عن إجمالي استثمارات حاملي بيتكوين. الفارق بين هذه المؤشر والقيمة السوقية هو أن القيمة السوقية هي السعر الحالي مضروبًا في المعروض المتداول، بينما القيمة السوقية الفعلية تعكس التكلفة الفعلية لجميع البيتكوين عند آخر حركة لها.

زيادة القيمة السوقية الفعلية تعني أن أموالًا جديدة تتدفق إلى سوق بيتكوين. عندما يقوم المستثمرون بشراء بيتكوين بالسعر الحالي، يتم تحديث “سعر التنفيذ” لهذه البيتكوين إلى سعر الشراء، مما يزيد من القيمة السوقية الفعلية الإجمالية. تُظهر الزيادة البالغة 80 مليون دولار أنه على الرغم من انخفاض معنويات السوق، لا تزال هناك أموال كبيرة ترغب في تكوين مراكز عند مستوى السعر الحالي.

وفقًا لكاي يونغ جو، مؤسس والرئيس التنفيذي لمنصة تحليل العملات المشفرة CryptoQuant، فإن تدفقات الأموال الجديدة تأتي أساسًا من شركات خزينة بيتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF). إن الخصائص الهيكلية لمصدر هذه الأموال تجعل سوق بيتكوين يعتمد بشكل متزايد على المشترين من المستوى المؤسسي. يشير انخفاض مشاركة المستثمرين الأفراد إلى تغيير جذري في سيولة السوق وآلية اكتشاف الأسعار.

في الوقت نفسه، يقوم عمال مناجم بيتكوين بتوسيع نطاق عملياتهم، مما يؤدي إلى زيادة القدرة الحاسوبية، وهذا يعد “إشارة طويلة الأجل واضحة” للنمو المستمر لـ “عملة بيتكوين”، كما أوضح Ju. وفقًا لتقرير Cointelegraph في أغسطس، قامت العديد من شركات مناجم بيتكوين الكبيرة، بما في ذلك American Bitcoin المرتبطة بعائلة ترامب، مؤخرًا بتوسيع حجم مناجمها، حيث أنفقت الشركة حوالي 314 مليون دولار لشراء 17,280 دائرة متكاملة مخصصة (ASIC).

معنى النمو الفعلي للقيمة السوقية للبيتكوين

مؤشر الطلب الحقيقي: يعكس تكلفة الشراء الفعلية، وليس سعر المضاربة في السوق

زيادة حاملي المدى الطويل: معظم البيتكوين المشتراة حديثًا تدخل عناوين الحيازة الطويلة.

إشارة توسع المعدنين: ارتفاع قوة الحوسبة يظهر أن المعدنين واثقون من الأسعار المستقبلية

الخصائص التي يقودها المؤسسات: تأتي الأموال بشكل رئيسي من شركات الخزينة وصناديق الاستثمار المتداولة، وتكون نسبة مشاركة الأفراد منخفضة.

ETF و استراتيجية شراء البطاقات البطيئة هي أكبر عقبة أمام الانتعاش

ومع ذلك، كتب Ju في مقال نُشر يوم الأحد على منتدى X أن انتعاش سعر بيتكوين سيكون محدودًا حتى يتم استعادة ETF بيتكوين واستراتيجيات Michael Saylor للاستحواذ على نطاق واسع. وأضاف: “الطلب الحالي مدفوع أساسًا بـ ETF واستراتيجية، لكن وتيرة الشراء في كلا الفئتين قد تباطأت مؤخرًا. إذا استأنف هذان القناتان النمو، فقد يعود الزخم السوقي.”

هذا الرصد يكشف عن التناقض الأساسي في سوق بيتكوين الحالي: هناك تدفقات حقيقية من الأموال داخل السلسلة، ولكن تفتقر إلى مصدر أهم للشراء الإضافي. بعد إطلاق ETF لبيتكوين في بداية العام، حدث تدفق مليارات الدولارات من الأموال، ولكن مؤخرًا شهدت تدفقات صافية مستمرة للخارج. قامت Strategy (سابقًا MicroStrategy) بتجميع 640000 عملة بيتكوين على مدى السنوات القليلة الماضية، لتصبح أكبر حامل مؤسسي، ولكن سرعة الشراء مؤخرًا قد تباطأت بشكل ملحوظ.

لماذا تعتبر الطلبات على ETF والاستراتيجيات مهمة للغاية؟ لأنها تمثل طلبًا مستمرًا على مستوى المؤسسات. غالباً ما يكون الطلب من المستثمرين الأفراد عاطفياً وقصير الأجل، بينما يكون الطلب من المؤسسات أكثر استقرارًا وطويل الأجل. عندما تقوم ETF والاستراتيجيات بالشراء بكميات كبيرة، فإنها لا تزيد الأسعار مباشرة فحسب، بل الأهم من ذلك أنها تنقل إشارات الثقة إلى السوق، مما يجذب مستثمرين آخرين للمتابعة. على العكس من ذلك، عندما يتباطأ الطلب من هذه المؤسسات، حتى في وجود تدفقات مالية أخرى، يفتقر السوق إلى الزخم للارتفاع.

قد تكون أسباب تباطؤ الطلب على ETF متعددة الجوانب. أولاً، يتم تداول سعر البيتكوين بالقرب من مستوى مرتفع يبلغ 100,000 دولار، مما دفع بعض المستثمرين المؤسسيين إلى اتخاذ موقف الانتظار بانتظار إشارات اتجاه أكثر وضوحًا. ثانيًا، عدم اليقين في الاقتصاد الكلي (مثل الحروب التجارية، ومخاوف التضخم، إلخ) أدى إلى انخفاض شهية المخاطر لدى المؤسسات. ثالثًا، لقد تلاشى الحماس في بداية إطلاق ETF للبيتكوين، ودخلنا في مرحلة التخصيص الطبيعي، مما أدى إلى تباطؤ سرعة تدفق الأموال.

قد يكون تباطؤ الشراء في Strategy مرتبطًا ببيئة التمويل. تقوم Strategy بشكل أساسي بجمع الأموال لشراء بيتكوين من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، ولكن عندما تكون أسعار بيتكوين مرتفعة وتزداد تقلبات السوق، فإن صعوبة وتكاليف إصدار السندات ستزداد. بالإضافة إلى ذلك، حصلت Strategy مؤخرًا على تصنيف ائتماني B- من ستاندرد آند بورز، على الرغم من أن هذه تعتبر خطوة مهمة، إلا أنها تعكس أيضًا هيكلها المالي عالي المخاطر.

هدف 14 ألف دولار يحتاج إلى استعادة أموال ETF

على الرغم من أن تدفقات الأموال الجديدة بلغت 8 مليارات دولار، إلا أن مشاعر المستثمرين في العملات المشفرة لم تتمكن من التعافي من حالة “الخوف” منذ انهيار السوق القياسي الذي حدث في أوائل أكتوبر والذي بلغ 19 مليار دولار. على الرغم من أن البيت الأبيض أصدر يوم السبت بيانًا شاملاً يحدد الاتفاق التجاري الذي توصل إليه الرئيس ترامب ورئيس الصين شي جين بينغ، إلا أن مشاعر المستثمرين لا تزال ضعيفة.

ومع ذلك، أشار محللو CEX إلى أن الزيادة المفاجئة في تدفقات الأموال إلى ETF والسياسة النقدية التوسعية التي قد تعلن عنها الاحتياطي الفيدرالي قد تدفع سعر البيتكوين إلى 140,000 دولار في شهر نوفمبر، وأضافوا: “توقعنا الأساسي هو أن سعر البيتكوين سيرتفع إلى 140,000 دولار، وعندها ستصل إجمالي تدفقات ETF إلى 10 مليارات إلى 15 مليار دولار، وهذا ليس مفاجئًا.”

هذا التوقع قائم على فرضيتين رئيسيتين: استعادة تدفقات الأموال إلى ETF وانخفاض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. الأول هو دافع الطلب المباشر، بينما الثاني هو تحسين بيئة السيولة الكلية. أضاف المحللون: “تشمل المحفزات انخفاض الاحتياطي الفيدرالي مرتين في الربع الرابع، مضاعفة تدفقات الأموال إلى ETF، وتعزيز الموسم في الربع الرابع، بينما لا تزال المخاطر المتعلقة بالتعريفات والجغرافيا السياسية موجودة.”

إجمالي تدفقات ETF بين 100 مليار إلى 150 مليار دولار هو هدف كبير. منذ بداية العام، كانت التدفقات التراكمية لرأس المال في بيتكوين ETF حوالي مئات المليارات من الدولارات، ولكن وتيرة التدفق الأخيرة قد تباطأت أو حتى شهدت تدفقات خارجة. لتحقيق تدفقات جديدة بين 100 إلى 150 مليار دولار في فترة قصيرة، هناك حاجة إلى تحسين كبير في المعنويات السوقية أو ظهور محفزات جديدة.

العوامل الداعمة الأخرى هي القوة الموسمية في الربع الرابع. تشير البيانات التاريخية إلى أن أداء البيتكوين في الربع الرابع عادة ما يكون أفضل من الفصول الأخرى، ويرتبط ذلك بإعادة تخصيص الأموال في نهاية العام، والتخطيط الضريبي، والتفاؤل في السوق. إذا تكررت هذه القاعدة الموسمية، جنبًا إلى جنب مع استئناف تدفق الأموال في ETF، فإن هدف 140,000 دولار ليس مستحيلاً.

ومع ذلك، فإن عوامل المخاطر لا يمكن تجاهلها. لا تزال مخاطر التعريفات والجيوبوليتيك التي ذكرها المحللون قائمة، على الرغم من أن اتفاقية التجارة بين الصين والولايات المتحدة قد جلبت تخفيفًا قصير الأجل. بالإضافة إلى ذلك، فإن مشاعر السوق الحالية في حالة “خوف”، وتحتاج إلى وقت ومحفزات للتحول إلى “طمع”. قبل أن تستعيد عمليات الشراء في ETF زخمها الحقيقي، قد يستمر بيتكوين في التذبذب بالقرب من 100,000 دولار.