الأصول الرقمية崩盤反成利多？TD Cowen：大規模清算證明韌性，بيتكوين目標 14 萬美元

قال محلل TD Cowen إن الانهيار المفاجئ الناجم عن رسوم ترامب أدى إلى تصفية تقدر بحوالي 19 مليار دولار، مما يثبت أن الأصول الرقمية لا تزال غير مستقرة للغاية، كما يثبت أن نظام الأصول الرقمية قادر على تحمل الصدمات. المحلل متفائل بـ BTC، وتوقع أن يصل سعر البيتكوين إلى حوالي 141,000 دولار بحلول ديسمبر.

أكبر اختبار للتصفية في يوم واحد في التاريخ على مرونة النظام البيئي

كتب محلل TD Cowen في تقريره: “على الرغم من أننا ندرك أن الأحداث الأخيرة قد تسببت في صعوبات مالية كبيرة للعديد من المستثمرين، إلا أن ما أثار إعجابنا حقًا هو الأداء الجيد للنظام البيئي الأساسي. على الرغم من أن هذا هو أكبر تصفية يومية في التاريخ، فقد انخفضت العقود المفتوحة في جميع البورصات إلى النصف، إلا أن معظم بورصات الأصول الرقمية لم تتوقف تقريبًا.”

حجم انهيار الأصول الرقمية هذا غير مسبوق في التاريخ. بلغ حجم التسويات 19 مليار دولار، متجاوزًا “حادثة 519” في مايو 2021 وحجم التسويات خلال انهيار Luna/UST في 2022. عندما تحدث التسويات، لا تكون هوامش المتداولين ذوي الرافعة المالية كافية للحفاظ على مراكزهم، مما يجبر البورصات على تصفية المراكز لحماية المنصة والمستخدمين الآخرين. عندما تحدث تسويات كبيرة في آن واحد، فإنها تولد تأثيرات متسلسلة تؤدي إلى تفاقم انخفاض الأسعار.

تحت هذا الضغط الشديد، أصبحت أداء نظام الأصول الرقمية مؤشراً رئيسياً لقياس نضجه. في العديد من حالات انهيار الأصول الرقمية قبل عام 2021، كانت البورصات الرئيسية تعاني غالباً من ضغط النظام، وعدم القدرة على تسجيل الدخول، وتأخير في التداول، وحتى الانهيار الكامل. لم تؤدي هذه الأعطال التقنية إلى تفاقم الذعر في السوق فحسب، بل منعت أيضاً المستثمرين من تعديل مراكزهم في الوقت المناسب أو تنفيذ استراتيجيات وقف الخسارة.

ومع ذلك، كانت الحالة في هذه المرة مختلفة تمامًا في انهيار الأصول الرقمية. على الرغم من أن العقود غير المصفاة قد انخفضت إلى النصف، مما يعني أن عددًا كبيرًا من المراكز قد تم تصفيتها قسريًا، إلا أن البورصات الرئيسية استمرت في العمل بشكل طبيعي. ظل تأخير النظام ضمن الحدود المقبولة، وعلى الرغم من أن عمق دفتر الطلبات قد تأثر، إلا أنه لم ينفد بالكامل، وظل محرك مطابقة التداول يعمل بشكل مستقر تحت الحمل الشديد. إن هذا التحسن في موثوقية التكنولوجيا يُظهر أن صناعة الأصول الرقمية قد أحرزت تقدمًا ملحوظًا في بناء البنية التحتية.

أكد محلل TD Cowen بشكل خاص على أهمية هذا الأمر. في الأسواق المالية التقليدية، تعتبر استقرار النظام هو العامل الرئيسي الذي يأخذه المستثمرون المؤسسيون في الاعتبار. عندما تتمكن بورصات الأصول الرقمية من الحفاظ على التشغيل في ظل ظروف السوق المتطرفة، فإن هذا يقضي على مخاوف المخاطر التقنية الهامة لدخول الأموال المؤسسية. في الواقع، أصبح انهيار الأصول الرقمية هذا اختبار ضغط غير طوعي، وقد اجتاز القطاع هذا الاختبار.

بيتكوين و إيثريوم قدما أداءً مستقراً نسبياً خلال الانهيار

“على الرغم من أن بعض العملات الرقمية الأقل شهرة قد تعرضت لضرر كبير، إلا أننا نعتقد أن بيتكوين وإيثيريوم قد أديا بشكل جيد. على سبيل المثال، انخفضت بيتكوين لفترة وجيزة إلى أدنى مستوى بنسبة 15%، ولكنها أغلقت بانخفاض قدره 8% فقط في ذلك اليوم.” أشار محللو TD Cowen في تقريرهم. تكشف هذه السلوكيات السعرية عن اتجاه التباين داخل سوق الأصول الرقمية.

في بداية هذا الشهر، أكد الرئيس الأمريكي ترامب أنه سيتم فرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع المستوردة من الصين، مما أدى إلى انخفاض سوق الأصول الرقمية بأكثر من 10%. وصلت قيمة تصفية الأصول الرقمية الأولية بسرعة إلى 10 مليارات دولار، ثم ارتفعت إلى ما يقرب من 20 مليار دولار. عادةً ما لا تميز عمليات البيع الجماعي بهذه الحجم بين جودة الأصول، حيث تتعرض جميع العملات لضغوط عشوائية. ومع ذلك، فإن سرعة ونطاق التعافي في السوق يميزان بوضوح مرونة الأصول المختلفة.

بيتكوين في هذه الجولة من انهيار الأصول الرقمية كانت أداؤها جديرة بالاهتمام بشكل خاص. بلغت أقصى نسبة انخفاض خلال اليوم 15%، وهو مستوى كافٍ لتفعيل تصفية العديد من مراكز الرافعة المالية. لكن المفتاح يكمن في سرعة الانتعاش اللاحق، حيث استعاد بيتكوين في نفس يوم التداول ما يقرب من نصف خسائره، ليغلق السوق بانخفاض قدره 8%. هذه النمط العكسي على شكل V يظهر أنه بعد انتهاء البيع الذعر، كان هناك طلب قوي على الشراء دخل السوق على الفور.

كان أداء الإيثريوم مشابهًا، على الرغم من أن تقلباته كانت أكبر قليلاً من البيتكوين، إلا أنه أظهر أيضًا قدرة على التعافي بسرعة. بالمقارنة، انخفضت العديد من العملات البديلة (altcoins) ذات القيمة السوقية الصغيرة بأكثر من 20% إلى 30% خلال نفس الفترة، وكان معدل التعافي أقل وضوحًا. تعكس هذه التباينات تمييز السوق بين السيولة وجودة الأساسيات للأصول المختلفة.

بيتكوين والعملات الصغيرة في مقارنة الأداء خلال الانهيار:

بيتكوين：انخفضت بنسبة 15% خلال اليوم، وانتهت بانخفاض 8%، واستعادت 47% من الانخفاض خلال اليوم

إيثيريوم: انخفضت بنسبة أكبر قليلاً من بِتكوين لكنها انتعشت بسرعة أيضًا، مما يدل على مرونة العملات الرئيسية.

الرموز الصغيرة: بعض الانخفاضات تتجاوز 20-30%، وسرعة التعافي بطيئة، ومشكلة نقص السيولة خطيرة

توفر هذه الفروق في المرونة إشارات مهمة للمستثمرين. في أحداث المخاطر النظامية، تُظهر العملات الرقمية الرئيسية ذات السيولة العالية والقيمة السوقية الكبيرة قدرة أكبر على تحمل الضغوط وسرعة التعافي. وهذا أيضًا أحد الأسباب التي تجعل محللي TD Cowen متفائلين بشأن آفاق بيتكوين على المدى الطويل.

زيادة عدد المستخدمين في اليابان بمقدار 4 أضعاف تظهر استمرار توسع الاعتماد العالمي

بالإضافة إلى الإشادة بمرونة الأصول الرقمية، أشار محللو TD Cowen أيضًا إلى أن البيانات تُظهر أن اعتماد بيتكوين العالمي “ينمو بسرعة مستمرة”. في اليابان، ارتفع عدد الحسابات المسجلة التي تمتلك الأصول الرقمية أربع مرات، ليصل إلى أكثر من 7.9 مليون. هذا الرقم، في ظل انهيار سوق العملات الرقمية، يحمل دلالة خاصة، حيث يُظهر أنه حتى خلال فترات التقلبات الحادة في السوق، لم يتوقف اتجاه انضمام مستخدمين جدد.

تعتبر اليابان كأكبر اقتصاد ثالث في العالم، أن تطوير سوق العملات الرقمية لديها له دلالة مؤشرات مهمة. اليابان هي واحدة من أوائل الدول التي أنشأت إطارًا تنظيميًا رسميًا لأسواق العملات الرقمية، حيث تقوم الهيئة المالية (FSA) بتطبيق نظام ترخيص صارم وقواعد لمكافحة غسيل الأموال على هذه الأسواق. في ظل هذا البيئة المنظمة بشدة، زادت عدد الحسابات المسجلة من حوالي 2 مليون إلى أكثر من 7.9 مليون، مما يدل على أن قبول الجمهور العام للعملات الرقمية يتزايد بسرعة.

الأهم من ذلك، أن هذا النمو دفع هيئة الخدمات المالية لإعادة النظر في الحظر الذي تفرضه البلاد منذ فترة طويلة على استثمار البنوك في الأصول الرقمية مثل بيتكوين. وذكر محلل في TD Cowen أنه إذا خففت اليابان القيود على حيازة البنوك للعملات المشفرة، فسيتم فتح قناة تدفق محتملة تصل إلى مئات المليارات من الدولارات. يمتلك النظام المصرفي الياباني أكثر من 10 تريليون دولار من أصول إدارة، حتى إذا تم تخصيص 1% منها إلى بيتكوين، فسيؤدي ذلك إلى إنشاء طلب بقيمة 100 مليار دولار.

خلف نمو المستخدمين اليابانيين توجد اتجاهات عالمية أوسع. دول آسيوية أخرى مثل كوريا الجنوبية وسنغافورة وهونغ كونغ تسرع أيضًا في بناء أطر تنظيمية للأصول الرقمية لجذب البورصات ومقدمي الخدمات المتوافقين. توفر لائحة MiCA (تنظيم سوق الأصول الرقمية) في أوروبا معايير تنظيمية موحدة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. الولايات المتحدة، بدعم من إدارة ترامب، تتحول من تنظيم عدائي إلى إطار بناء.

إن هذا الاتجاه العالمي نحو توضيح التنظيم يمهد الطريق لاعتماد الأصول الرقمية بشكل رئيسي. عندما لا تعود المؤسسات المالية التقليدية والمستثمرون الأفراد قلقين بشأن عدم اليقين التنظيمي، ستتسارع سرعة تدفق الأموال بشكل ملحوظ. لم تمنع هذه الانهيارات في الأصول الرقمية هذا الاتجاه، بل على العكس، فإنها بسبب ظهور مرونة النظام البيئي، قد تسرع من قرارات دخول المستثمرين المؤسسيين.

TD Cowen يتوقع هدف بيتكوين بنهاية العام 141,000 دولار

يتوقع محللو TD Cowen أن يصل سعر بيتكوين إلى حوالي 141,000 دولار بحلول ديسمبر. يستند هذا التوقع إلى تأثيرات متعددة من الافتراضات. أولاً، هناك استمرار تعميق اعتماد المؤسسات، وخاصة اتجاه تدفقات الأموال إلى ETF بيتكوين. ثانياً، تحسن البيئة التنظيمية العالمية، مما يقلل من مخاطر الامتثال. ثالثاً، أظهرت هذه الانهيارات في الأصول الرقمية مرونة النظام البيئي، مما يعزز ثقة المستثمرين.

من السعر الحالي البالغ حوالي 108,000 دولار إلى 141,000 دولار، يعني ذلك زيادة بنسبة حوالي 30%. هذا الهدف ليس عدوانيًا، نظرًا لتاريخ تقلبات البيتكوين خلال دورات السوق الصاعدة، يمكن تحقيق زيادة بنسبة 30% في غضون أسابيع. قد تشمل العوامل المحفزة الرئيسية: الإجراءات المحددة من قبل الحكومة الأمريكية لشراء البيتكوين لإنشاء احتياطي استراتيجي، المزيد من صناديق الثروة السيادية التي تعلن عن تخصيص البيتكوين، وزيادة المزيد من عمالقة إدارة الأصول التقليدية مثل BlackRock و Fidelity في حصص ETF.

هذه الانهيار في الأصول الرقمية قد وفر في الواقع فرص دخول أفضل لهذه المؤسسات. كان العديد من المستثمرين المؤسسات يتخذون موقف الانتظار بعد أن تجاوزت أسعار بيتكوين 100,000 دولار، معتقدين أن الزيادة قصيرة الأجل كبيرة جداً. أثبتت تصحيحات الأسعار بعد الانهيار والانتعاش السريع اللاحق أن هناك دعماً قوياً فوق 100,000 دولار، مما منح الثقة لرؤوس الأموال المؤسسية.