تقييم تيثير 500 مليار دولار يتجاوز OpenAI و ByteDance؟ المخاطر التنظيمية ومعدل الفائدة لا تزال سيفًا مسلطًا فوق الرأس

تسعى شركة تيذر، الرائدة في إصدار العملات المستقرة، إلى تقييم تمويل يبلغ حوالي 500 مليار دولار، مما يجعلها مرشحة لتجاوز OpenAI وByteDance، لتصبح واحدة من أكثر الشركات غير المدرجة قيمة في العالم. يستند هذا التقييم المرتفع إلى أرباحها الفائضة المقدرة بحوالي 13.4 مليار دولار في عام 2024 ومكانتها المهيمنة في سوق العملات المستقرة. ومع ذلك، فإن نموذج الربح العالي لشركة تيذر يعتمد بشكل كبير على بيئة معدل الفائدة الكلي، ويواجه مخاطر تنظيمية وامتثال متزايدة على مستوى العالم. يجب موازنة معقولية تقييمها بعناية بين الأداء المالي القوي وعدم اليقين التنظيمي، حيث إن تقييم 500 مليار دولار يتضمن توقعات السوق العالية لاستدامة أرباحها على المدى الطويل وقدرتها على إدارة المخاطر بنجاح.

تيثير الأرباح الزائدة والمقارنة الأفقية للتقييم

وفقًا لتقارير وو، فإن أرباح Tether تأتي بشكل رئيسي من استثمار احتياطيات المستخدمين في سندات الخزانة الأمريكية ذات الفائدة المرتفعة وغيرها من الأصول ذات المخاطر المنخفضة، مما يجعل حجم أرباحها يتجاوز بشكل كبير نظراءها في الصناعة.

· قدرة ربحية مذهلة

وفقًا للتقارير، حققت Tether أرباحًا بنحو 13.4 مليار دولار في عام 2024، وقد اقترب حجم أرباحها أو تجاوز بعض عمالقة التكنولوجيا التقليديين.

بالمقارنة، فإن منافس Circle (جهة إصدار USDC) حقق صافي ربح يبلغ فقط 156 مليون دولار في عام 2024، بينما كانت قيمته السوقية المقدرة تتراوح فقط بين 9 مليارات إلى 10 مليارات دولار.

· تناقض التقييم مقارنة بالعمالقة التكنولوجيين

إذا تم حساب التقييم بمبلغ 500 مليار دولار، فإن نسبة السعر إلى الأرباح لـ Tether تصل إلى أكثر من 37 مرة، مما يقترب أو يتجاوز العديد من شركات التكنولوجيا ذات النمو السريع.

OpenAI على الرغم من أن تقييمها يقارب 5000 مليار دولار، إلا أن تقييمها يستند إلى الذكاء الاصطناعي العام و التقنيات المدمرة المستقبلية والتوقعات العالية للنمو.

بايت دانس بفضل نظام المستخدمين الضخم و عائد سنوي يبلغ 400 مليار دولار، تقدر قيمتها بحوالي 3300 مليار دولار، ومعدل الربح إلى السعر لديها حوالي 8 مرات.

تسائل العديد من المحللين عما إذا كانت Tether كشركة خدمات مالية أو أعمال مصرفية، مع حواجز تقنية وفضاء ابتكاري محدود، قادرة على دعم تقييم يتجاوز ByteDance.

هيكل الأصول والمكانة التنافسية: زحف السوق تحت حجر الزاوية المستقر

تيثر تمتلك أصول احتياطية قوية، لكن هيمنتها على سوق العملات المستقرة تواجه تحديات من المنافسين الناشئين.

· دعم احتياطي السيولة العالية

تستند أصول احتياطي تيثير إلى السندات الحكومية الأمريكية ذات السيولة العالية، حيث تمتلك أكثر من 100 مليار دولار من السندات الحكومية الأمريكية، ولديها حوالي 5.4 مليار دولار من الاحتياطيات الزائدة.

عام 2022، نجحت Tether في تلبية طلب استرداد يصل إلى 21 مليار دولار، مما يظهر الموثوقية الحقيقية لاحتياطياتها.

· ضغط هيكل المنافسة وحصة السوق

تشغل عملة USDT حاليًا حوالي 59% من حصة سوق جميع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، بحجم تداول يقدر بحوالي 172 مليار دولار، مما يعكس مكانتها الرائدة.

ومع ذلك، ارتفعت حصة USDC في السوق، وعملة مستقرة USDe زادت قيمتها السوقية بمقدار 90 مليار دولار في فترة قصيرة، بالإضافة إلى PYUSD التي أطلقتها PayPal وغيرها من العملات المستقرة الناشئة التي تأكل حصة السوق.

المخاطر الرئيسية: دورية معدل الفائدة الكلي وعوامل الامتثال السوداء

تواجه تثير تقديرها المرتفع أكبر متغيرين: الاعتماد الدوري للربحية على معدل الفائدة و التنظيم العالمي المتزايد الصرامة.

· مخاطر استدامة الأرباح

تعتمد عائدات الفائدة الضخمة لشركة Tether بشكل كبير على مستوى أسعار الفائدة العالمية. بمجرد أن تنخفض أسعار الفائدة العالمية إلى مستويات منخفضة، ستتقلص إيرادات الفائدة بشكل كبير، وقد لا تعود الربحية إلى المستوى الحالي.

· الضغط العالمي للامتثال

تعتبر المخاطر التنظيمية والامتثال أكبر متغير يلوح فوق Tether. على الرغم من أن Tether تلبي التنظيم من خلال إصدار عملة مستقرة جديدة بالدولار الأمريكي “USA₮” التي تخضع للرقابة الأمريكية، إلا أن خلفيتها المعقدة في الخارج وسجلها التاريخي في الامتثال لا يزال يمكن أن يكون مصدر قلق للسلطات الأمريكية والمؤسسات المالية الرئيسية.

الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في قانون Genius ولوائح MiCA وغيرها من تقوم بتشديد الرقابة على عملات مستقرة، تتطلب شفافية أعلى ومتطلبات رأس المال، مما قد يقلص مساحة Tether في السوق الامتثال ويزيد تكاليف التشغيل.

الخاتمة

تيثر تسعى لتقييم 5000 مليار دولار والذي يمثل تسعير جريء لها كـ “عملاق مالي رقمي”. إنه يعكس اعتراف السوق بـ ربحيتها غير المسبوقة و احتكار بنية العملة المستقرة. ومع ذلك، فإن هذا التقييم متفائل للغاية و لم يأخذ في الاعتبار بشكل كافٍ المخاطر الدورية لمعدل الفائدة الكلي و مخاطر الرقابة الصارمة غير المتوقعة. يجب على المستثمرين تقييم بحذر ما إذا كانت تيثر قادرة على إثبات أن نموذج ربحها قابل للاستدامة على المدى الطويل و تجاوز عقبات الامتثال العالمية بنجاح، وإلا فإن التقييم المرتفع سيكون صعب الاستمرار.

هذه المقالة هي أخبار معلوماتية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق التشفير متقلب للغاية، يجب على المستثمرين اتخاذ قرارات حذرة.