加密货币恐惧与贪婪指数已降至15 - "极度恐惧"，标志着自2月份以来的最低水平。

🟠 美联储官员发出谨慎信号 – 市场对12月份降息的预期继续降低
📌 玛丽·达利 – 旧金山联邦储备银行行长:
- “现在说12月份会降息还为时尚早。”
- 通胀(排除关税影响)正在下跌，但速度较慢。
- 服务通胀尚未稳定下降。
- 劳动力市场正在放缓。
- 美联储需要改变对资产负债表的处理方式。
📌 洛雷塔·梅斯特/哈马克 – 克利夫兰联邦储备银行：
- “通货膨胀仍然很高。”
- 对于劳动力市场疲软的担忧。
- 尚未看到足够的证据来确认价格压力已经如预期那样减轻。
📌 Neel Kashkari – 美联储明尼阿波利斯：
- “通货膨胀仍然在3%左右，仍然太高。”
- 经济出现了许多相反的信号。
- 劳动力市场继续承受压力，正在逐渐疲软。
市场在2025年剩余时间里最期待的事情"美联储继续降息"似乎变得越来越坎坷。美国股票也在下跌，资金流出科技股。

市场流动性正在薄弱到危险的程度
BTC下跌8000价格，但仅有不到$1B 个多头被清算，市场结构被破坏的迹象非常明显。
在11月10日的崩盘之后，一个大型实体被抹去，导致目前的订单簿仅为三个月前的40-50%。鲸鱼们不再在崩盘后建立大规模的底部仓位，USDT的铸造速度和数量也不再像一年前那样迅速。
订单簿深度过浅导致市场没有足够的买盘来吸收崩盘。
最近的大规模清算大多来自MM团队与各个CEX算法的合作。1分钟K线的价格波动远远超过去年同期。
MM和交易所可以轻松操纵价格来捕捉多头/空头头寸，而不需要花费太多资金。鲸鱼们已经嗅到了这一点，因此在过去一个多月里几乎选择了袖手旁观。
有几个大尸体很快会浮出水面...

🟠政府美丽国正式重新开放
📌政府在众议院以222-209的投票结果通过后重新开放，特朗普签署法令结束为期43天的关闭。
📌预计经济数据将出现短缺，特别是就业数据。
📌暂时没有正式公布经济数据的时间，具体时间在关闭期间。

🇨🇳 中国指责美丽国盗窃近 $13B 比特币
📌中国的CVERC机构刚刚指控华盛顿在2020年12月从LuBian矿场黑客盗取了127.272 BTC (≈ $13B) - 这是历史上最大的加密货币盗窃案之一。这些比特币曾经静静地躺了多年，直到被美丽国宣布没收。
表明这不是普通的网络犯罪，而是具有国家级活动的痕迹。
🇺🇸 美丽国说什么?
美国方面宣称上述比特币在调查陈志的过程中被 confiscated — 这位因电子欺诈和洗钱被起诉的柬埔寨商人。然而，司法部拒绝解释他们何时以及如何掌控这部分BTC。美国对此指控也没有正式评论。
📌此事件被推动成为了一场地缘政治争端，而不是一起网络犯罪。但陈志难道没有中国国籍吗？

🟠 PBOC悄然重启量化宽松
📍在被抛在后面15年后，PBOC的资产负债表(达到了16.618万亿美元)，轻微超过了美联储(的16.623万亿美元)。中国的财富增长得太快，即使美联储的资产负债表因3年的量化紧缩而减少。
📍 在第三季度政策报告中，PBOC 强调“维持宽松的金融条件，确保充足的流动性”。
PBoC保持非常宽松的流动性，但并不称之为QE。流动性通过逆回购、MLF再融资以及用于技术创新的"特定信贷方案"悄然注入市场。
在美联储进行量化紧缩的同时，中国人民银行则成为最后贷款人的流动性供应者——既拯救了银行系统，又抵御了信贷衰退，还保护了汇率。中国人民银行现在的资产负债表与美联储相当，且发展趋势向上。
📍 为什么这是量化宽松而不是临时宽松:
- 资产负债表扩张速度相当于美联储2010–2012年的量化宽松阶段。
- PBOC的资产结构发生显著变化：购买国债，通过政策性银行增加间接信贷。
- 利率信号保持不变，但流动性大幅扩张。
PBOC正在通过资产负债表放松 - QE的特征。
📍看起来北京对下一个五年经济周期非常有雄心 (第十五个五年计划 2026-2030)在三周前的中央委员会第四次会议上刚刚公布。而扩张资产负债表只是实现这一目标的垫脚石。

🟠 去中心化金融借贷正进入有主的Vault时代
📍 在最近几个月，@MorphoLabs 从专注于去中心化金融的聪明资金中吸引了大量资金。仅仅在24小时内，MEV Capital Vault就增长到了近$600M ，导致APY飙升至55% – 这个数字既吸引人又危险。
USDC的发送者看到利率太高并继续追加存款，而借款方——主要是USD0++持有者——却要支付120%的年利率，这是一个非常可怕的利率，市场波动已经吹走了6–13%的抵押资产价值。以5倍杠杆计算，他们每天大约损失~2%。
收益狂热与清算末日之间的界限非常脆弱。
📍 要理解为什么会发生这种情况，就必须看一下Morpho的独特结构。
Khác AAVE将所有资产聚集到一个单一的池中，然后限制每种类型以控制风险，Morpho按照curator (pool的模式运作，由)管理。
在那里，每个策展人 – 如 MEV Capital、SteakHouse、TermMaxFi – 被允许创建自己的金库，选择可以作为抵押的资产，并决定谁可以借出/借入。
Vault使用高风险资产(stETH，cbBTC...) → 高利率。Vault更安全 → 低利率(当然)。
借贷系统是分层风险的，并不是像AAVE那样的统一模式。
这个结构帮助市场自我定价风险，但当资金流失衡时，如果你不清楚自己在投什么，容易被清算。新的去中心化金融（DeF

📍特朗普承诺给人民钱 - 黄金上涨 +2.8%，市场正在联想到2020年的量化宽松
特朗普提出从关税收入中发放每位美国公民$2,000，推出50年抵押贷款，向在政府关闭期间工作的公务员奖励$10,000，并将ACA的信贷转变为直接补助。具体如下：
📌 “关税红利”：每位美国公民$2,000
- 特朗普宣称将利用对进口商品征收的关税来向每人发放2000美元，除了高收入者。
- 如果算上所有人，总支出预计达到6840亿美元；如果只有2/3的人符合条件，大约在4500亿到5000亿美元之间。
问题是关税收入目前不足，而最高法院正在审查该政策的合法性。关税本身就造成通货膨胀，现在又在注入资金，也就是说对CPI的压力加倍。这在政治上是一个非常吸引人的想法，但在财政上却极其冒险。
📌 50年抵押贷款 – 更容易买房，负债时间更长：特朗普与比尔·普尔特 (FHFA) 确认正在考虑固定利率50年抵押贷款，以减轻每月还款压力。
问题是:
- 多德-弗兰克法案不允许房利美/房地美回购超过30年的贷款。
- 缺乏50年期的对冲产品使得银行难以介入。
- 此外，家庭债务周期的延长将扰乱系统性风险。
📌 政府员工在停摆期间仍可获得 $10,000 奖金
经济影响小，但对特朗普支持者具有象征意义。似乎在法律上仍然可行。
📌 改革 ACA - 将税收抵免转换为现金(在之前的文章中提到，这仅仅是

🟠 美国国会即将达成一致，重新开放政府：
📌 昨天，美国国会在参议院进行了程序投票，获得了足够的60票通过临时拨款方案(继续决议)，以结束持续的“停摆”状态。
📌 此方案将联邦运营预算延长至2026年1月30日，暂时被解雇的联邦员工将恢复工作并获得失去的工资，防止在政府全面开放期间出现大规模裁员。
📌 然而，民主党在只能兑现关于可负担医疗法案 (ACA) 的承诺时受到了损失 - 承诺在12月进行单独投票，而不是立即保护税收和补贴条款。
📌 8名民主党参议员与共和党共同投票通过了该法案，这使得民主党内部波澜起伏，并且有许多呼声要求重新审视查克·舒默的领导地位，因其“未能从政府关门中利用战略优势”。
📌 参议院正在进行正式投票，众议院已被召集，并预计将在明天投票——如果顺利的话，联邦政府将于星期三正式重新开放。

借此机会，大家都在谈论黄金价格，我想给大家讲一个关于黄金在美丽国的黑暗时期：当政府逼迫人民抛售黄金后，又将价格提高了69%。
在1929年大萧条之后，美国近一半的银行破产。失业率超过25%。人们失去了所有的财产，也失去了对法币的信任。
在恐慌中，唯一可以寄托信任的东西：黄金。
此时，美丽国仍在使用金本位制。按照其本质，联邦储备必须持有100%的黄金来担保美元的1:1比例。但实际上，联邦储备仅持有40%的流通美元价值。
美国人民蜂拥而至银行取钱兑换黄金。美联储迅速陷入储备危机，金融系统面临严重风险，濒临崩溃。
1933年，在那场顶峰时刻，罗斯福就任总统。他立刻意识到，为了将美国从大萧条中拯救出来，政府需要有能力印钞票，印很多很多的钞票。
为了能够印钞，必须有黄金作为担保。罗斯福立即签署命令，禁止美国民众储存超过100美元的黄金。所有人必须以固定价格20.67美元/盎司将黄金出售给美联储，拒绝者将面临$10000 或10年监禁的惩罚。
$20.67的水平远低于市场价格(当然)。如果美联储以良好的价格收购黄金，美国人将立即将黄金抛售，而无需任何威胁或严厉的惩罚伴随命令。
在“棍棒”的压力下，美国人不得不在银行前排起长队，交出他们最珍贵的资产，以换取他们已经不再信任的绿钞。
估计美国人民已经以低价向政府抛售了近2700吨黄金。联邦储备银行和美国财政部等政府机构从未公布过正式数字。
当然，故

🟠 $BTC 的挖矿成本达到了新的历史最高点，已经高于当前价格的10% – 这意味着什么
比特币的平均生产成本刚刚飙升至历史最高点116,472美元，而交易价格仅在10万美元左右。这意味着整个网络正处于负利润状态(矿工亏损，如果没有成本优势)。
📌 如果从网络结构来看，在2024年减半之后，算力和难度持续攀升，导致能源成本、设备成本和借贷成本暴涨。来自CoinShares和VanEck的数据表明，大型矿工在减半后平均成本在$60K–$90K左右，但全网的平均水平因激烈竞争和电价上涨而被拉高至$100K 。
当现货价格低于生产成本时，弱小的矿工将被迫退出——尤其是那些使用电力成本高、设备老旧或有较大借贷压力的群体——这正是“迷你矿工投降”的阶段，网络系统通过自我清理多余部分来保持可持续性。
在之前的周期中，这一模式重复出现：矿工关闭机器 → 出售压力减轻 → 难度降低 → 利润恢复 → 价格$BTC 再次上涨。这些阶段循环往复。
📌 生产成本始终扮演着比特币的“底值”。低于这个水平，矿工将停止出售(或关闭机器)，供应将收缩，市场将自我平衡。在过去，每次价格低于成本时，都会与大规模的积累区域重叠：
- 2018年末，价格跌破挖矿成本 → 矿工放弃 → $BTC 形成底部 $3K.
- 2020年3月，价格再次低于挖矿成本 → 哈希率下降 → 开启2020-2021年的牛市。
-

🟠 市场上的杠杆交易量达到历史最高点
📌 加密市场的贷款总余额在2025年第三季度增长了+35%，达到了创纪录的$73.6B，超过了2021年第四季度的旧高点$69.4B。
📌 从2024年初开始，当现货比特币ETF获得批准时，借贷活动几乎增加了三倍，显示出杠杆资金强劲回归。
📌 CeFi 和 DeFi 贷款都在蓬勃发展，抵押的稳定币 (CDP) 增长最快。
大多数DeFi农场都需要使用杠杆来优化收益。杠杆部分增加是因为$BTC 的价格相比于2021年第四季度几乎翻了一番，但这也显示出潜在的风险。杠杆越大，挤压的情况将被放大多倍。

🟠 共和党准备在停摆僵局中谈判ACA要求
📌美国参议院进入政府关门第37天，在15次投票失败后仍未达到60票通过临时拨款方案。
📌共和党领导人约翰·图恩表示愿意满足民主党的要求，提议在政府重新开放后，就ACA补贴和医疗税收抵免进行单独投票。ACA是《平价医疗法案》的缩写，这是在奥巴马执政期间颁布的医疗政策，通常被称为奥巴马医保(。
📌民主党拒绝，因为尚未获得特朗普和众议院的确切承诺，ACA补贴将在1月份后延续。为了获得60票，需要再增加8票民主党，目前缺少约5票。
📌特朗普继续施加压力，呼吁取消阻挠程序以快速通过，但共和党参议院尚未达成共识。
👉 长期的关闭使ACA成为两党之间的谈判杠杆。

🟠 美丽国家庭债务总额创下新纪录——学生贷款和信用卡债务齐创新高
📌最新来自美联储的数据：美国家庭总债务在2025年第三季度已达到18.59万亿美元，比上一季度增加了$197B ，并比2019年底疫情前高出4.4万亿美元。
📌 学生贷款继续是热点话题：
- 总债务目前达到1.81千亿，为历史最高水平。
- 其中，近10%的贷款已经逾期超过90天——这一数字自美丽国政府结束为期4年的延期还款政策以来大幅上升(2020–2024)。
利率压力和实际收入下降导致许多年轻借款人开始失去偿还能力，从而增加了教育贷款群体的信用风险。
📌 信用卡债务也值得关注：
- 增加$24B 仅在3个月内，使总债务达到1.23千亿，创下历史新高。
- 平均信用卡利率目前超过22%，导致每月还款成本增长速度快于名义工资增长速度。
📌 家庭债务的其他组成部分：
- 抵押贷款仍占据最大比重，但由于固定利率高，增速已经放缓。
- 汽车贷款(贷款购买汽车)保持稳定增长，但低收入群体的违约率正在上升。
💭 借贷成本高 + 实际收入疲软开始侵蚀家庭财务能力。实际上，这一切从2024年初就已经开始，不过似乎特朗普派的保守派希望将这些数据大肆宣传，以向美联储施加压力。

🟠 美国最高法院质疑特朗普的征税权 – 不利裁决的风险正在增加
📌美国最高法院今天就特朗普政府根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)所施加的关税的合法性进行辩论。
📌主要争论内容：
- 保守派法官 - 尼尔·戈萨奇、艾米·科尼·巴雷特和首席法官约翰·罗伯茨 - 拒绝承认特朗普签署的关税法的合法性。
- Gorsuch警告国会：“不能无限制地赋予总统贸易权，然后希望能收回。”
- Barrett提出问题：IEEPA中的“进口商品调节”是否可以理解为“允许总统自行对进口商品征税？”
- 法务部无法提供使用IEEPA征收贸易税的先例。
- 罗伯茨强调：征税权是国会的核心权利，而不是行政权。
如果法院认为特朗普在IEEPA下超越了权限，许多关税可能会被无效，政府可能需要退还数百亿美元的关税(这未必是好消息，特朗普可能会寻找与中国对抗的"新战斗"。一切会变得更加疲惫。但如果法院支持特朗普，将会形成先例，美国总统的权利(包括未来的总统)在贸易政策上的权利将会空前扩大。
📌案件预计将在2026年初作出最终裁决。在此之前，特朗普仍然可以根据自己的意愿颁布法律，以对抗各国。

🔴 多种稳定币在Stream Finance和Balancer崩盘后失去锚定
📌仅仅在几天内，DeFi市场经历了一系列事件，使得对稳定币的信心动摇(尽管这不是第一次)。在Balancer遭受攻击，损失超过128百万美元后，Stream Finance平台继续成为新的震中，因外部基金管理合作伙伴造成的损失$93M 。
📌USDX – Stream的稳定币 – 从$1 跌至$0.3，导致与(相关的多个池子出现连锁保证金追缴，总计约$680M)
一些其他稳定币如 deUSD (Elixir) 也严重失去锚定，只剩下大约 $0.01–$0.02，使用合成资产借贷的金库被大量清算。
📌Stream Finance 运作的是一个包含 vault + 合成稳定币 + 杠杆收益的模型，其中抵押资产通过多层次进行增值。只要有任何一个环节断裂，整个抵押循环模型就会崩溃，类似于 TerraUSD。
📌基于算法和杠杆的收益的DeFi模型，其铸币锚定在这个市场上就如同逆风中的蜡烛。人们对合成稳定币模型的信任本就低迷，如今愈加摇摆不定。

🟠 10月份在美丽国记录到22年来最大规模的裁员 - AI是否是原因
📉 2025年10月记录到153,074个职位被削减(相比上个月增加了+183%，与去年同期相比增加了+175%)，这是自2020年疫情以来的最高水平。自年初以来，美国被消灭的职位总数已超过1.1M，同比增长65%。
📦 具体关于失去的工作数量:
- 仓库和运输占大部分，达到-48,000
- 第二个是技术领域 -33,000个职位
📊 原因主要来自于：
- 降低成本：50,437个案例因企业遇到困难而被迫辞职
- 被AI取代：31,039个案例——这是第一次将AI记录为主要解雇原因。
💬 这不仅仅是周期性裁员的浪潮，而是劳动市场结构的转变。容易被AI或机器人取代的工作正在逐渐消失。
重要的是，招聘计划同比下降了35%——自2011年以来最低。这使得裁员率回到了2008年金融危机之前的风险区域。
就业衰退肯定会导致消费衰退，这只是早晚的问题。美联储必须关注这一点，以便考虑政策。