Daniel Romero

一年回报：
AI 加速器
- $NVDA：58%
- $AVGO：70%
- $AMD：92%
- $MRVL：26%
- $AMZN：7%
- $GOOG：70%
存储器制造商
- $MU：299%
- $SNDK：933%
- $000660：392%
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Arete Research在周四将$META 的评级从“买入”下调至“中性”，并将其目标价从$732 下调至$676
。该公司警告称，公司的大规模AI基础设施支出可能会损害利润率，而没有明确的变现路径。
此次降级主要关注Meta在2026年计划在资本支出方面投入的金额，预计在$115 亿到$135 亿之间，几乎是去年花费的$722亿的两倍。
Arete认为，Meta的支出增长速度快于其收入，而且该公司没有像谷歌和亚马逊通过云业务所享受的第三方需求池。
AWS和谷歌云通过向外部客户销售计算能力，产生了数十亿美元的收入，这有助于证明它们的数据中心投资的合理性。相比之下，Meta必须通过其自身的广告驱动平台从这些支出中获得回报。

中国研究验证了伊朗战争暴露的美国导弹防御漏洞
以及可能弥补这些漏洞的方法
“现有的美国导弹防御理论上可以拦截一些末段的高超音速武器，但高速、机动性和隐形性使其变得非常困难。”
“THAAD在40公里到150公里的高空运行。当高超音速导弹在较低的高度滑翔时，变得难以拦截；在更高的高度，它们容易受到诱饵干扰。”
“由于高速穿越大气层产生的热量可能会使用于锁定目标的红外传感器失明，这些拦截导弹仅对大气层外的目标有效，即在100公里以上。”
“当楔形高超音速滑翔机接近目标时，它可以翻转并利用升力急剧俯冲向地面。
为了拦截它，PAC-3 MSE必须以动能力量击中。根据制导理论，拦截器需要两到三倍于目标的横向加速度、更高的速度和强大的升力以进行最后的调整。”
他们的研究得出结论，只有当HTV-2的速度低于马赫6且在适中高度时，才能实现有效拦截。
“其他拦截器如宙斯盾SM-2和SM-6的飞行速度约为马赫4，比爱国者PAC-3更慢，在拦截场景中效果更差。”
“即使可以击中，也可能无法摧毁武器。拦截器可能未能击中关键部位，或未能造成足够的损伤以阻止导弹。”
解决方案
“空间预警系统与地面雷达之间的更好协调是提升对高超音速滑翔飞行器的陆基防御、提高准确性和缩短反应时间的关键。”
美国导弹防御局的HBTSS，计划部署约200个空间传感器进行探测，是一种可能的解决方案。
他们还提到Golden Dome，

Stargate 正在崩溃
$META 对租赁该地点感兴趣
$NVDA 未对置评请求作出回应
甲骨文与 Crusoe 之间的关系本已因该地点的可靠性问题而紧张。今年早些时候，由于冬季天气影响部分液冷设备，数据中心建筑停机数日
然而，很可能甲骨文和 OpenAI 不想进一步削弱它们的资产负债表，并冒着需求估算不足而导致破产的风险

言语的力量
只需要$AVGO CEO站出来帮助铜价
现在$CRDO 在红色行情中，
而$LITE、$COHR和$AAOI 跟随市场走势

H100 价格飙升至自2025年4月以来未见的水平
$NBIS

$AVGO 正在复苏$CRDO 股票
CEO Hock Tan 刚刚表示，打包光学技术被过度炒作：
“你应该尽可能直接用直接连接铜线将XPU连接到XPU，因为这是最低延迟、最低功耗和最低成本的选择。这在机架或集群内部的扩展中依然成立，博通可以继续推动铜线从100G到200G再到400G，包括可以跨越机架的400G SerDes。
对于扩展，光学已经是正确的选择。但对于垂直扩展，信息很简单，尽可能长时间使用铜线，不要因为它是新潮的东西就急于采用CPO。CPO确实重要，但要等到以后，今年还不是，可能明年也不是。”

$NBIS 希望成为超大规模企业
为此，他们正在投资于整个技术栈的垂直整合
阿尔卡迪在摩根士丹利论坛上表示：
“我们是一家全栈公司，就像超大规模企业一样。当你观察行业规模时，会看到所有参与者在每一层的收入，包括建造数据中心的公司、制造机架和设备的公司，以及提供上层服务的公司。相同的收入在整个技术栈中被多次计算。
重要的是利润率以及每一层实际创造价值的地方。在我们的情况下，我们在这些层面上都在工作。例如，自己建站点与租赁站点。租赁非常好，因为你可以立即获得容量并且可以更快地增长，但你支付的是别人的利润。
机架也是如此。你可以购买它们，这可能更快，但你仍然要支付额外的利润。这在每一层都在发生。当你自己构建整个技术栈时，你可以节省这些层面的成本。
如果你还有自己的资本，那就又增加了一层价值创造，因为资本本身是最昂贵的层面之一。我们很高兴用一些现金开始。我们现在所建造的一切都是用我们自己的资源打造的，因此我们在技术栈和资本方面都节省了成本。
通过这种结构，我们相信我们的总拥有成本将在市场中处于最低水平。在计算资源之上，客户还会购买存储和其他工具与服务，这些都创造了额外的价值层和收入。
我们相信，垂直整合的平台将成为竞争的焦点。主要的玩家，超大规模企业，都是垂直整合的。他们今天仍然外包部分内容，但从根本上讲，技术栈是他们的。我们希望在同一水平线上竞争，覆盖整个技术栈并实现规模化。”

$AAOI 项目在改善利润率的同时实现了10倍增长
不到两年的时间
然而，管理层有过度承诺的历史
1.
在2024年第一季度财报电话会议上，CEO Thompson Lin 表示，仅800G就可能在明年带来超过$500M 到$600M 的收入。
他们仍在逐步扩大规模。
2.
2023年9月，AAOI对其最大客户ATX Networks提起了诉讼，到2022年，ATX已增长为贡献1.05亿美元，约占公司总收入的47%。
AAOI从未向投资者披露此诉讼。
AAOI指控，从2023年6月开始，ATX未能按时支付由AAOI供应的光纤网络产品的多笔款项，逾期数月。
ATX则声称发票存在多处不准确，包括：
• 未说明的170万美元起始余额
• 120万美元尚未发货的产品
• 910万美元的未来关税负债
此案以调解和解结束。
3.
$AAOI 曾对2018年第三季度的收入提供$82M 到$92M 的指引。
他们报告了5640万美元的收入。
还有一些来自Culper Research空头论点的难以验证的说法，我不会过多强调，因为空头明显有夸大和推动难以证实的主张的动机。但这些点是可以验证的，而且令人担忧。
我不奇怪他们的雄心勃勃的计划可能会出现延迟。建立设施、招聘合格的劳动力、培训他们以适应全新的操作，并在没有任何问题或延误的情况下快速调试生产，将是非常罕见的。

索罗斯首席投资官预计由于地缘政治风险和人工智能颠覆，投资者将经历痛苦的2年
主要担忧是私人信贷风险，指出商业发展公司（BDC）正面临赎回，因为投资者担心贷款违约率上升，软件行业的暴露是一个关键关注点

在有人将下一份工资投入$LITE 和$COHR之前：
- $NVDA 投资了$2B 在$SNPS中，涨了21%，然后又回落
- $NVDA 投资了$2B 在$CRWV中，一天内上涨10%，然后下跌32%
Jensen投资的原因不仅仅是为了盈利

$AMD LISA SU：
CPU 需求超出我的预期，起初我持看涨态度
⏹ AI 工作负载的 CPU 性能令人惊喜
⏹ 你需要传统计算与加速计算的平衡比例
⏹ 供应紧张
暗示 CPU 增长超过 20%

$INFQ 在量子技术方面处于领先地位，尤其是在传感方面
这些早期故事的问题在于估值变得极其困难
难以确定它们将产生的销售额、何时产生、利润率以及实现盈利前需要的稀释或债务规模，几乎不可能进行精确建模
我并不讨厌拥有像$INFQ 和$IONQ$这样的量子领军企业的想法，但这些股票可能在一个月内暴跌50%，而你甚至无法明确解释为什么不应该发生这种情况

$QCOM AI200 可能会比 $AMD MI355X 或 $NVDA B200 表现更差，预计将在 MI450 和 Vera Rubin 同一时间左右推出
就像 $INTC 一样，$QCOM 可能也来晚了
代币经济模型几乎没有竞争力

$CORZ 推动收购$CRWV 是一个巨大的错误
不仅仅是出于明显的原因
CEO刚刚确认，超大规模云服务商和其他潜在的大租户停止了与他们的沟通
这让他们只好与规模较小的新云公司谈判，显然会导致信用质量和定价的崩溃

$NVDA 迄今为止的投资
$5B 在英特尔 | $INTC
$2B 在Synopsys | $SNPS
$2B 在CoreWeave | $CRWV
$2B 在Coherent | $COHR
$2B 在Lumentum | $LITE
$1B 在诺基亚 | $NOK
$30m 在Nebius | $NBIS
$30B 在OpenAI
$5B 在xAI
$500M 在Wayve
€30M在Mistral AI
$300M 在Crusoe
$250M 在Scale AI
$250M 在Cohere
$150M 在Figure AI
$125M 在Perplexity
$120M 在Lambda
$100M 在Poolside
$75M 在Together AI
$70M 在Runway
$50M 在Waabi
$40M 在Ayar Labs